稳定币与RWA的金融价值与作用 [page::0]

• 稳定币通过与法币或资产锚定，提供链上现金功能，支持交易、结算和价值存储。

- 主流模式包括中心化储备型、超额抵押型和算法型，代表币种如USDT、USDC和DAI。

• RWA实现实体资产通证化，上链赋予流动性和可编程性，重塑传统金融交易。

- 稳定币为RWA代币化提供价格锚定和流动性支持，是数字金融的重要基础设施。

中国香港领先稳定币监管，推动数字金融创新生态 [page::0][page::1]

• 2025年5月中国香港立法会通过全球首个锚定港元稳定币发牌制度。

- 监管要求包含储备资产、赎回机制、客户资产隔离及反洗钱等，强化投资者保护。

• 政策大幅提升中国香港数字金融枢纽地位，促进人民币国际化。

- 该监管模式填补全球空白，推动合规稳定币项目及Web3生态在港发展。

• 或为中国内地数字金融创新提供经验和路径指引。

RWA代币化突破与场景扩展 [page::1]

• 国内新能源充电桩、光伏项目成功实现RWA链上资产通证化。

- 文化资产数字化和中东房地产等多样化场景显示全球RWA生态快速成长。

• 稳定币与RWA形成互补生态，推动资产链上流动，提升金融科技应用。

- 未来RWA有望结合AI与链上大模型实现资产自动估值与智能清算。

投资与风险提示 [page::1]

• 重点受益股包括朗新集团、四方精创、众安在线等具备RWA及稳定币技术储备企业。

- 风险因素涵盖宏观经济下行、政策推动不足、技术进展缓慢及市场需求低迷。

华西证券研究报告详尽分析报告

报告标题与概览

• 标题：《【华西计算机】 稳定币+RWA 未来金融话语权》

- 作者：刘泽晶

• 发布机构：华西证券研究所

- 发布日期：2025年06月02日

• 主题：以稳定币与现实世界资产（RWA）结合为核心，探讨区块链技术在未来金融体系中的重要作用及发展前景，特别聚焦中国香港相关立法对该领域的推动作用，以及基于此的投资建议。

报告的核心论点是：稳定币和RWA是未来数字金融体系的基石和桥梁，稳定币通过价格锚定、流动性支持推动RWA代币化的落地，促进实体资产数字化和全球化配置。随着中国香港成为全球首个立法稳定币监管的地区，将形成数字资产创新高地，吸引项目与资本，推动稳定币和RWA深度融合，由此带来金融话语权的变革和投资机会。作者给出了明确的受益标的和风险提示，体现了对该新兴领域积极但审慎的态度。[page::0,1]

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一、报告逐节深度解读

（一）稳定币与RWA：区块链赋能金融的基石与桥梁

关键论点总结：

• 稳定币是与法币或其他资产锚定的加密货币，核心特性是价格稳定和区块链兼容性，主要应用于交易、价值存储和跨境结算。

- 稳定币主要分为三种模式：中心化储备型（如USDT）、超额抵押型（如DAI）、算法型。

• RWA即现实世界资产通过区块链技术进行通证化，赋予资产流动性和智能合约驱动的特性。

- 稳定币为RWA交易提供价格锚定和流动性支持，是实现实体资产链上流动的“关键桥梁”。

• 随着全球监管框架完善，稳定币与RWA将深度融合，推动绿色金融、供应链金融等领域的链上自动化与全球化配置。

推理依据：

• 稳定币在加密市场充当“链上现金”，为交易和结算提供价格稳定的媒介，提升数字金融系统的效率和安全性。

- RWA通证化借助智能合约和合规结构，可以优化资产流转效率，使传统金融交易模式数字化、透明化。

• 结合稳定币的流动性和价格锚定，推动了RWA的链上交易活跃度和跨境支付便利。

关键数据与解释：

• 报告未给出具体数字，但强调USDT流动性强但透明性不足，USD Coin（USDC）因合规透明受机构青睐，DAI则实现去中心化。

- 描述稳定币和RWA协同演化过程中的技术与合规关键点，未详列量化指标。

专业术语解析：

• 稳定币：稳定币是锚定其他稳定资产（如美元、黄金等）价值的数字货币，区别于高波动性的主流加密货币。

- RWA（Reality World Assets）：将现实中的资产(如房地产、知识产权、绿色能源资产等)数字化为区块链上的通证，用于交易和流转。

• 智能合约：自动执行合同条款的代码，确保交易流程透明且不可更改。

- 通证化：将资产所有权或收益权数字化表达为区块链上的代币。

此章节立足于区块链技术金融创新的本质，将稳定币和RWA定位为未来数字金融体系的核心基础设施，具有高度前瞻性。[page::0]

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（二）中国香港立法稳定币，RWA代币化进入金融创新舞台

关键论点总结：

• 2025年5月，中国香港立法会通过《稳定币条例草案》，全球首个针对锚定港元的稳定币发牌监管制度诞生。

- 该法案严格规定牌照申请、储备资产、赎回机制、资产隔离、反洗钱和信息披露等监管细节。

• 价值锚定监管原则旨在保障货币主权、金融稳定和投资者保护。

- 新规增强香港作为数字资产枢纽优势，推动人民币国际化。

• 该监管模式突破欧盟MiCA和新加坡监管框架，确立香港在全球数字金融规则制定的领先地位。

- 未来香港将吸引大量合规稳定币项目，促进Web3及RWA生态发展，同时为人民币跨境稳定币积累经验，推动内地数字金融创新的合规探索。

推理依据：

• 引用香港政府立法措施，强调合规牌照制度的完善带来的竞争力提升。

- 比较国际监管环境，强调香港方案的先进性和创新性。

• 结合政策动力预期，解读条例对国内外金融创新的推动作用。

关键数据与解释：

• 具体条例中对储备资产和客户资产隔离等方面的监管要求，保障稳定币发行的安全性和透明度。

- 监管覆盖所有锚定港元的稳定币，无论发行地，具有跨境监管效力。

术语解析：

• 价值锚定监管：监管机构依据稳定币价值锚定资产的实际支持和流动性情况进行制度设计及监督。

- MiCA（Markets in Crypto-Assets Regulation）：欧盟关于加密资产市场的监管条例。

本章节从法律制度层面描绘了稳定币与RWA融合的制度保证，进一步奠定了香港数字金融创新的国际影响力和先发优势。[page::0,1]

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（三）RWA赋能实体新路径

关键论点总结：

• 2024-2025年间，RWA代币化在中外加速推进，覆盖新能源、绿色资产、文创IP等多领域。

- 国内案例：朗新集团与蚂蚁数科完成新能源充电桩RWA融资；协鑫能科推动光伏RWA项目。

• 文化产业上，元隆雅图探索文创资产链上数字化，实现文化资产出海。

- 政策层面，《数字金融高质量发展行动方案》支持RWA创新，强调数据确权与合规。

• 国际方面，Robinhood、BlackRock推动统一监管及高性能链技术应用，Solana成为典型基础设施。

- 迪拜房地产代币化项目规模达30亿美元，代表中东市场的兴起。

• 稳定币为RWA提供流动性支持，与RWA生态相辅相成。

- 未来RWA可扩展至碳资产、供应链、知识产权领域，结合AI和链上大模型，实现资产智能估值和清算，激活万亿级实体资产数字流动性。

推理依据：

• 用丰富案例支持RWA作为数字金融与实体经济连接枢纽的观点。

- 政策与市场多元力量共同推动，加速RWA数字化进程。

• 强调技术和合规同步，推动资产链上运营的创新能力。

关键数据与解释：

• 国内新能源RWA融资金额达到1亿元人民币。

- 迪拜房地产代币化已达30亿美元规模。

• 这些数字体现了RWA的实质性应用和快速扩展的市场规模。

术语解析：

• 智能清算：利用智能合约自动执行清算流程，减少人工介入，提高效率和透明度。

- 链上大模型：应用链上AI模型进行智能分析和决策。

这一章节体现RWA数字化项目的多领域落地及技术融合趋势，展现了资产链上流动的巨大潜力和未来价值空间。[page::1]

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（四）投资建议

关键论点总结：

• 罗列了受益标的，分别对应RWA和稳定币领域及相关技术提供商：

- RWA代表：朗新集团（携手蚂蚁数科完成国内首单新能源RWA融资）
- 稳定币代表：四方精创（拥有技术储备和项目经验）、众安在线（通过持股众安银行及圆币创新科技形成稳定币生态支持）
- 其他相关企业：新国都、神州信息、金证股份、天阳科技、霍普股份、协鑫能科、恒宝股份等。

• 风险提示：宏观经济下行、政策进展不达预期、技术及应用开发不及预期、市场需求低迷等均为潜在风险。

推理依据：

• 依据行业发展趋势与政策支持，结合企业在 RWA 和稳定币领域的技术储备与项目实践，锁定投资标的。

- 同时对外部不确定因素保持警惕，提示风险，体现投资建议的严谨性。

此部分对投资者提供了明确的行动指引，兼顾机会与风险，符合专业研究报告的要求。[page::1]

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二、图表深度解读

报告首页（page 0）包含一张图片展示“华西证券”品牌宣传视觉：摩天大楼与飞机象征现代金融科技和全球连接，传递出研究的专业性及视野宽广。该图片主要承担品牌识别功能，无具体数据展示，不直接涉及报告论证。

Page 2包含两张二维码图片，分别指向华西研究公众号，用于推广和投资者教育。底部法律免责声明及评级说明表格提供了投资风险提示和评级标准说明。

评级说明表格内容详尽：

• 公司评级根据报告发布后6个月内股价相对上证指数的表现划分为“买入”“增持”“中性”“减持”“卖出”五档。

- 行业评级则根据行业指数的相对涨跌幅划分为“推荐”“中性”“回避”。

这表格为投资者理解报告评级提供标准和依据，增强了报告的透明度和专业性。[page::2]

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三、估值分析

报告未包含具体财务估值模型、估值倍数或目标价的详细计算过程，但投资建议中明确涉及相关企业的战略定位和其在稳定币＋RWA生态的核心竞争力。

估值的隐含逻辑基于以下几点：

• 稳定币及RWA的市场增长潜力及政策支持增强企业竞争优势。

- 企业在该领域的实质项目推进能力和技术储备决定其未来价值。

• 结合行业发展趋势进行相对价值判断。

建议投资者关注企业实际业务进展和政策环境，进行动态估值调整。

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四、风险因素评估

作者详细列出了主要风险：

• 宏观经济风险：全球经济下行可能影响资金流动性和投资氛围。

- 政策风险：金融监管政策的制定和落地未达市场预期可能减缓行业发展。

• 技术风险：项目技术研发和实际应用进度不及预期，可能影响项目成效和收入预期。

- 需求风险：市场对稳定币和RWA的需求不及预期，可能影响生态发展和企业收益。

风险描述全面、具体，显示对新兴领域不确定性充分认识和审慎态度。报告未细化缓解措施，但政策推动及企业技术积累被视为天然的风险缓冲。 [page::1]

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五、批判性视角与细微差别

• 报告整体立场积极，强调稳定币与RWA的融合及中国香港立法的标杆意义，可能带有乐观预期的倾向。

- 对于稳定币和RWA的挑战，尤其是技术复杂度、国际监管协调难题以及市场接受度等，也指出部分风险，但未深入剖析潜在冲突或失败可能性。

• 投资标的选择较为集中于已展现先发优势的头部企业，忽视可能出现的新兴创新主体。

- 报告的核心数据和定量分析有限，缺少详细财务模型或市场容量预测，可能导致判断依据相对单一。

• 香港作为稳定币监管枢纽的预期虽有政策支撑，但国际竞争仍激烈，实际效果依赖多因素配合，需持续观察。

综上，报告虽然视角宏观且富有洞察，但未来执行细节和市场风险仍需谨慎关注，以免过高预期导致偏差。 [page::0,1]

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六、结论性综合

本报告以“稳定币+RWA”为核心主题，系统阐述了区块链技术推动数字金融创新的路径和未来趋势。稳定币作为链上现金和价格锚定基础，结合RWA的现实资产数字化，实现了传统金融与数字经济的深度连接。

中国香港的稳定币监管立法开创全球先例，填补监管空白，提升了区域竞争力，为人民币国际化和数字金融生态发展提供有力支撑。报告通过详实案例体现RWA代币化在新能源、文化、地产等多领域的实际落地，市场规模和影响力正快速扩张，数字资产生态与传统资产的融合日益紧密。

投资建议明确指向产业链上的重点企业，反映了对行业发展及政策驱动下企业竞争优势的信心。风险提示充分，提示投资者在关注机遇的同时，须警惕宏观经济、政策及技术等多重不确定性。

图表及评级说明虽非分析主体，但增强了投资者对报告评级逻辑的理解及对风险的认知。

总体来看，报告内容结构清晰，逻辑严密，对稳定币与RWA发展的趋势洞察深刻，具备较强的参考价值，适合关注数字金融创新的专业投资机构使用。





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