2025年中期业绩亮点 [page::0]

• 营业收入达236亿元，同比增长10.2%

- 归母净利润15.68亿元，同比增长7.4%

• 2025Q2单季度营业收入138.44亿元，环比增长41.9%

- 归母净利润9.41亿元，环比增长49.8%

业务结构及增长动力 [page::0]

| 业务类型 | 2025H1营业收入(亿元) | 同比增长(%) | 关键项目及布局 |
|---------|--------------------|------------|--------------------------------------------------------|
| 电网业务 | 99.75 | +12 | 陕皖、川渝特高压线路建设，国产化环保聚丙烯高压电缆开发 |
| 海洋业务 | 28.96 | +437.2 | 中标南方电网、深能等多个500KV交流及直流海缆项目；拓展风机建设和运维 |
| 新能源 | 26.3 | +13.7 | 新型储能产品布局，200Ah/232Ah半固态电池研发实现量产条件，循环寿命超5000周 |

• 公司海洋业务增长最快，核心项目多且标志性

- 新能源板块将成为未来重点增长领域

技术研发进展与能力提升 [page::0]

• 构建完整空芯光纤研发体系，采用创新包层设计，实现光信号空气纤芯传输，时延、衰减、容量均突破物理极限

- 聚焦薄膜铌酸锂单波长200/400Gbps速率调制技术，夯实1.6/3.2T下一代光互联储备

• 突显公司在算力基建和光通信领域的领先研发能力

市场布局与风险提示 [page::0][page::1]

• 公司在手订单约306亿元，电网与海洋业务占比较大

- 海外市场收入40.31亿元，增速弱于整体，成功拓展东南亚、非洲等新兴市场项目

• 风险包括海洋经济发展缓慢和项目建设进度不及预期

【银河通信赵良毕】中天科技(600522)公司点评报告详解分析

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1. 元数据与报告概览

报告标题：【银河通信赵良毕】公司点评丨中天科技 (600522)：海洋业务营收高增，空芯光纤研发体系完善
作者：赵良毕、洪烨
发布机构：中国银河证券研究院
发布日期：2025年9月10日
研究主题：中天科技2025年半年度业绩表现、业务结构变化、技术研发发展及未来展望

核心论点：
报告基于中天科技2025年中期财务报告的解读，总结公司整体营收稳健增长，归母净利润保持增长态势，特别是海洋业务营收实现超400%增长，显示出海洋经济业务的强劲发展势头。公司在战略性新型储能领域布局前瞻，且在算力基建及空芯光纤技术研发方面具备先进的研发体系和创新技术积累。报告整体对公司未来成长性持积极评价。[page::0]

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点

• 2025年上半年业绩表现：

- 营业收入236亿元，同比增长10.2%。
- 归母净利润15.68亿元，同比增长7.4%。
- 2025年第二季度营业收入138.44亿元，同比增长5.1%，环比增长41.9%。
- 第二季度归母净利润9.41亿元，同比增长14.1%，环比上升49.8%。

• 业务分类增长情况：

- 电网业务：营业收入约99.75亿元，同比增长12%。公司完善电力电缆、开关柜、变压器等全产业链布局，积极支持陕皖、川渝等地区特高压线路“低碳化、高可靠”需求。中标份额超过20%，深化与核心客户（国网、南网等）的战略合作，具备国产环保型聚丙烯绝缘高压直流电缆研发优势，针对特定水电站项目在超高压电缆系统及相关技术上持续攻坚。
- 海洋业务：营业收入28.96亿元，同比增长多达437.2%。该业务段量显著增长，主要通过中标南方电网阳江三山岛±500KV直流项目、中广核阳江帆石二500KV交流项目等重大海缆项目，订单覆盖三峡大丰、华润苍南等其它关键项目。运营维护也涵盖142台新建风机及49台运维风机，明显扩展海洋能源相关业务范围。
- 新能源业务：营收约26.3亿元，同比增长13.7%。公司已完成200Ah/232Ah半固态电池研发，具备量产潜力且预计循环寿命超过5,000次，战略性布局新型储能产品，含有较强的技术壁垒。

• 财务指标表现：

- 销售毛利率为15.1%，较去年同期下降1.6个百分点，毛利 margin 较为压力。
- 销售净利率6.7%，略下降0.1个百分点。
- 加权ROE为4.4%，微增0.1个百分点。
- 第二季度销售毛利率及净利率分别为15.4%和6.9%，ROE为2.6%，均环比提升。
- 资产负债率和总资产周转率同比微增，表明负债结构和资产使用效率有所变化。

• 订单情况与地理市场分布：

- 截至2025年7月，手中订单约306亿元，电网与海洋业务接近均分。
- 海外市场收入40.31亿元，同比增长4.3%，略逊于整体增速。
- 海外电力EPC业务在东南亚、非洲、拉美等新兴市场获得突破，涉及越南及巴西重要海缆项目。海外储能规模超过600MW，参与英国光伏制氢项目，推动氢能全球化。

• 技术研发：

- 针对算力基建，国内外通信服务提供商(CSP)不断提高资本支出，公司构建了涵盖仿真设计、高精度原材料、母棒制备、光纤拉制及性能测试的完整空芯光纤研发体系。
- 反谐振空芯光纤(AR-HCF)创新包层设计突破时延、衰减及容量物理极限，实现信号高效传输。
- 积极布局基于薄膜铌酸锂单波长200/400Gbps速率调制技术，支撑1.6/3.2T下一代光互联技术发展。

这部分内容展示公司主营业务多元化发展态势及技术创新能力，提供业绩增长及技术壁垒的支撑逻辑。[page::0]

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2.2 风险提示

报告指出的主要风险包括：

• 海洋经济发展缓慢可能导致海洋业务营收增速不及预期。

- 项目建设进度低于计划可能影响收入确认及利润表现。

报告未详细披露其他潜在风险，建议投资者关注宏观政策、全球经济及技术研发迭代等因素对公司业绩的潜在影响。[page::1]

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2.3 研究团队介绍及评级体系

• 研究团队均为具有较强专业背景的分析师，涵盖通信、财务、科技等多个领域，具备多年行业及研究经验。

- 评级定义明确，从相对基准指数表现来划分推荐级别，具体公司评级有推荐、谨慎推荐、中性和回避四个等级，标准依据为相对指数的涨跌幅度。

此部分体现报告的专业度和评级标准的明确性，增加报告公信力和投资者参考性。[page::2-3]

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3. 图表深度解读

图表1（首页顶部图片）

由于报告首页显示公司名称、简要业绩及主要业务增长点，图像呈现为品牌Logo及设计元素，无详细图表数据。该图片以视觉形式突出报告主旨，辅助阅读体验。[page::0]

图表2（核心观点中的业务结构图、技术研发示意）

报告中虽然未给出精细的业务结构图和技术研发流程图的详细数据信息，但描述绘制了公司业务线与技术体系的完整图景，特别指出：

• 电网、海洋、新能源三大主业务板块的收入及增长率，数字显著，尤海洋业务营收同比增长437.2%，突显业务扩张及高成长性。

- 研发体系覆盖从设计到成品测试的完整链条，AR-HCF包层设计技术创新，显示公司技术领先。

• 利用先进材料和光调制技术准备新一代光互联，推进通信基建升级。

这些描述佐证了公司在细分业务市场和技术创新上的双重优势。若配合具体图表，如收入结构柱状图和技术流程框图，能更直观体现数据规模及技术脉络。[page::0]

图表3（风险提示部分）

风险提示以文字为主，无额外表格图形。提醒集中于海洋经济及项目进度风险，表达风险可能制约公司预测目标实现，提示投资者审慎识别。[page::1]

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4. 估值分析

报告中未直接披露估值模型、目标价格或相关财务测算细节，暂无明确的DCF、P/E或EV/EBITDA分析。仅通过业绩增速及业务潜力间接传递价值逻辑，并划定了行业及公司评级标准。
鉴于公司2025年上半年稳健营收与利润增长、显著的海洋业务爆发性增长及技术前瞻布局，综合评估其具备成长性潜力和市场竞争力。后续估值需结合更多季度财务数据、行业趋势和宏观政策环境做动态调整。[page::0][page::3]

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5. 风险因素评估

• 海洋经济发展风险：作为公司业务快速增长的关键驱动力，海洋经济如果发展缓慢，会直接影响海缆相关销售及订单兑现，进而拉低海洋业务营收目标。此风险高度关联公司业务增长的主要成因。

- 项目建设进展风险：海缆与新能源项目多属基础设施大型工程，工期长、技术复杂，延期或施工难度加大可能推迟收入确认，影响当期利润表现。公司需加强项目管理与执行能力以缓冲该风险。

报告未细化风险出现概率及具体缓解措施，提醒读者结合公司治理、合作伙伴实力及相关行业环境综合判断。[page::1]

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6. 批判性视角与细微差别

• 营收与净利润增速差异：尽管公司营收实现较快增长，但净利润增幅相对较低，且销售毛利率略微下降，表明成本或费用压力增大值得关注。可能受原材料价格上涨、市场竞争加剧或项目折旧摊销影响。

- 海洋业务爆发性增长的可持续性：该业务增长率异常高（+437%），存在基数效应及项目集中兑现带来的短期放量可能，需审慎评判其后续业务稳定性及大批量项目延续能力。

• 海外市场表现略逊整体：海外营收增长放缓，且业务多集中在新兴市场，这可能受国际宏观环境、贸易政策及市场竞争影响，存在一定不确定性。

- 缺乏详细估值内容：报告未披露明确目标价与估值方法，投资者需配合其他研究报告或数据自行评估投资价值，存在一定信息缺口。

• 风险提示较为简略，未深入探讨原材料波动、政策调整及技术迭代风险，建议投资者综合宏观与行业走势警惕可能波动。[page::0][page::1][page::3]

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7. 结论性综合

整体来看，报告通过详实的中期业绩及业务分析，传递了中天科技在电网、海洋及新能源三大主业务的积极布局和良好的增长势头。特别值得关注的为：

• 海洋业务实现了爆发式增长（437.2%），成为业绩崭露头角的亮点，反映公司在海洋能源及海缆领域的竞争力显著增强，项目集中交付提升营收规模。

- 新能源与电网业务稳健扩展，电网业务中高压直流电缆及环保型产品的国产化进展，新能源业务中半固态电池技术进入量产条件，显示技术研发实力不断增强且切合产业趋势。

• 算力基建相关的空芯光纤技术创新，尤其是AR-HCF包层设计的突破，推动通信基础设施升级，奠定未来通信网络长期竞争优势。

- 订单充裕且多元化，尤其是国际市场获得突破，奠定公司未来业绩持续成长的基础。

尽管存在毛利率压力与海洋经济发展不确定性等风险，但公司整体战略符合新基建及能源转型大趋势，研发投入与业务拓展有效结合，具备一定成长性。报告基于深厚的行业理解和数据支持，给予积极的业务评价和中长期看好态度。评级体系虽未在本篇披露具体评级结果，但结合成长性及市场潜力，投资者应予以关注。

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总结

该报告通过详细披露中天科技2025年中期业绩和业务细分数据，严谨解释各业务板块增长状况及其内在驱动。报告还阐述了公司在储能新材料及通信光纤技术领域的研发优势，帮助投资者全面了解公司技术实力和市场潜力。同时，对行业环境和潜在风险进行了适当提示，为进一步投资决策提供了参考框架。虽存在一些盈利能力波动及风险因素，但整体对公司持发展乐观态度，强调海洋业务及技术创新将是未来增长重要推动力。[page::0,1,2,3]

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备注：所有数字及内容均基于报告提供的信息，引用标注对应页码确保信息溯源准确。

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