走势中枢划分及意义 [page::2][page::3][page::4]

• 走势中枢定义为至少三个连续线段重叠区域，通过延伸和扩展规则完善走势中枢的识别。

- 中枢反映市场震荡与分歧，拐点处为买卖决策关键，有助于捕捉趋势反转的左侧买卖点。

一、二、三类买卖点定义及逻辑 [page::5]

• 一买点是价格跌破最后一个中枢形成背驰点，辅以MACD指标判定背驰。

- 二买和三买分别为回调区间买点和中枢外回调买点，均为潜在拐点信号，形成完整买卖闭环。

• 处理原则包括同类点优先第一个出现及卖点以出现背驰的卖点为准。

个股策略回测表现 [page::6]

| 指数类别 | 买点类型 | 买点数量 | 平均持有时间（天） | 盈亏比 | 平均收益率 | 胜率 | 平均超额收益率 | 超额收益盈亏比 |
|---------------|----------|----------|---------------------|--------|------------|--------|----------------|----------------|
| 上证50成分股 | 一买 | 167 | 113 | 2.96 | 2.82% | 62.28% | -0.44% | 1.80 |
| | 二买 | 102 | 107 | 2.81 | 0.75% | 54.90% | -1.74% | 1.44 |
| | 三买 | 537 | 79 | 2.19 | 2.12% | 60.89% | -0.89% | 1.24 |
| 沪深300成分股 | 一买 | 1054 | 109 | 3.25 | 4.37% | 63.47% | 1.18% | 2.30 |
| | 二买 | 694 | 96 | 3.14 | 4.24% | 65.42% | 1.13% | 2.42 |
| | 三买 | 2673 | 80 | 2.33 | 1.94% | 59.78% | -0.30% | 1.62 |
| 中证500成分股 | 一买 | 1675 | 104 | 3.71 | 6.44% | 65.91% | 1.21% | 2.41 |
| | 二买 | 1103 | 98 | 3.33 | 4.54% | 64.19% | 0.24% | 2.22 |
| | 三买 | 3932 | 81 | 2.53 | 2.48% | 59.16% | -0.46% | 1.91 |

• 一买、二买表现明显优于三买，沪深300和中证500优于上证50。

- 各年策略表现波动较大，表明技术形态策略受大盘行情影响较大。

大盘择时策略及其效果 [page::7][page::8][page::9]

| 指数 | 买点类型 | 买点数量 | 平均持有时间（天） | 盈亏比 | 平均收益率 | 胜率 | 平均超额收益率 | 超额收益盈亏比 |
|-------------|----------|----------|---------------------|--------|------------|--------|----------------|----------------|
| 上证50指数 | 一买 | 19 | 252 | 7.32 | 19.68% | 84.21% | 13.90% | 7.01 |
| | 二买 | 13 | 288 | 6.22 | 24.07% | 84.62% | 11.05% | 2.73 |
| | 三买 | 109 | 183 | 1.98 | 11.26% | 79.82% | 3.58% | 1.43 |
| 沪深300指数 | 一买 | 196 | 139 | 4.78 | 9.46% | 76.53% | 0.47% | 2.52 |
| | 二买 | 123 | 133 | 4.01 | 8.65% | 78.05% | -1.14% | 1.71 |
| | 三买 | 650 | 172 | 2.58 | 8.01% | 67.23% | 1.01% | 1.54 |
| 中证500指数 | 一买 | 401 | 168 | 5.24 | 13.81% | 71.82% | 5.28% | 2.58 |
| | 二买 | 381 | 177 | 3.90 | 11.03% | 70.60% | 2.40% | 2.01 |
| | 三买 | 1467 | 197 | 2.27 | 9.49% | 67.62% | 2.59% | 1.37 |

• 大盘择时策略基于均线空头排列和成交量变化，设定提前进入个股买卖时段。

- 使用大盘择时策略后，个股买卖点的盈亏比、胜率及收益率均明显提升，有效降低系统性风险。

风险提示 [page::0][page::10]

• 本报告基于历史数据的统计测算，存在数据滞后及模型局限风险，不能完全预测未来。

- 历史规律可能失效，结果仅供参考，注意极端市场情形下的解释力不足。

金融研究报告详尽解析 ——《基于缠论形态学的择时策略——技术分析算法、框架与实战之四》

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一、元数据与概览

• 报告标题：基于缠论形态学的择时策略——技术分析算法、框架与实战之四

- 发布机构：中泰证券股份有限公司研究所

• 作者与联系：主分析师为包赞（执业证书编号：S0740522070001），研究助理汤伟杰

- 发布日期：2022年12月12日

• 研究主题：本报告聚焦于基于缠论技术分析形态学的股票择时策略，建立算法化的技术分析框架和回测系统，重点关注走势中枢和一、二、三类买卖点的识别及其择时策略，最后结合大盘择时策略改进个股选择时间窗口。

核心论点与目标：
报告主张以缠论的形态学结构（包括分型、笔、线段、走势中枢）作为定量择时分析的基础，从单一买点策略提升到买卖点闭环策略，进一步结合大盘指数择时以过滤个股择时的适用时间窗，从而大幅提升选股择时的准确率和收益能力。
回测覆盖2010年至2022年期间的上证50、沪深300、中证500成分股，第一类买点策略胜率63.47%，盈亏比3.25，平均收益率5.45%；结合大盘择时后胜率提升至76.53%，盈亏比提高至4.78，平均收益率达9.46%。
报告整体旨在克服传统技术分析主观性强、非系统性强的缺点，通过缠论的系统划分实现科学算法判断，建立完善的买卖闭环方案，并通过多层实证验证，提升策略适用性和投资效率。[page::0, 2, 7]

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二、逐节深度解读

2.1 引言部分

• 关键论点：

前期双底形态的认知存在个股应用不足和缺乏卖点信号的两大问题，因此升级至更通用且更系统的“走势中枢”框架是必要的。走势中枢是缠论标志价格盘整区域的关键形态，能更好反映底部震荡和多底形态，对择时信号的完整闭环提供基础。

• 逻辑阐述：

双底只是一种特殊形态，实战中常见三底、四底等多重底部盘整，尤其在波动更剧烈、趋势较弱的A股市场。缠论走势中枢理论中，中枢代表市场多空分歧，需要细分买卖点才能形成完善择时策略。报告主张基于走势中枢识别结合算法，生成包括所有潜在买卖点的完整系统。

• 贡献总结：

1) 深入研究并算法化走势中枢；2) 结合缠论，提出包含第一、二、三类买卖点的闭环择时策略。[page::2]

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2.2 走势中枢的划分

• 关键论点：

走势中枢定义为三个或以上连续线段的价格区间重叠部分，是市场多空力量分歧的表现。
中枢划分在算法层面实现了两个关键处理——“延伸”和“扩展”，以适应实际走势的复杂波动。

• 逻辑解释：

- 前置基础结构为缠论中的分型、笔、线段。线段是价格走势基本波段。
- 走势中枢以连续三条线段以上的区间重叠定义。
- 延伸：当线段离开中枢后后续线段若回到该中枢，则中枢范围延长，且中枢上下界随新数据动态修正（ZG为向上线段极值，ZD为向下线段极值）；否则中枢终止。
- 扩展：相邻中枢区域不可重叠，若重叠即合并成一个更大中枢。

• 关键示意图：

- 图3展示线段划分细节
- 图4阐释基本中枢结构
- 图5图示走势中枢的延伸示意
- 图6说明相邻中枢合并扩展过程

• 意义理解：

走势中枢反映的是价格的盘整和多空博弈区域，动态延伸和扩展机制保证算法能适应市场波动复杂性，防止形态碎片化，有助保持形态识别的连贯性和准确性。[page::3,4]

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2.3 一二三类买卖点择时策略

• 理论基础：

缠论划分真实且理想的买卖点分为三类，强调非处于此三类点的买卖行为视为不明智，目的在于引导交易决策到关键趋势反转点。

• 三类买卖点定义：

- 第一类买卖点（简称一买/一卖）：对应下跌趋势中价格突破最后一个走势中枢的背驰点。背驰用MACD指标辅助判断，体现价格创新低/高但指标未创新的技术背离，是趋势强度减弱和反转的信号。
- 第二类买卖点（二买/二卖）：一买出现后的回调或回升，位于同一走势中枢内或更低位置，验证趋势反转的确认信号。
- 第三类买卖点（三买/三卖）：脱离中枢后回调但未触及中枢边界，通常表示中枢被打破，趋势确认进一步强化的点。

• 图例：图8中展示一买为背驰点（A），二买（B、C）位于中枢内，三买（D）为破坏点。

- 实战提醒：
- 三类买卖点均需要“右侧确认”，即后续走势验证形态的成立。本文采用出现底/顶分型时确认买卖点。
- 一类买卖点强调背驰，但卖点不一定强制背驰，卖点以二卖为准。
- 同类买点回测时选第一个出现点，避免多重买点混淆。

• 策略设计思路：将重点放在趋势被真正破坏的关节点，减弱盲目追涨杀跌行为，在统计意义上提升交易准确率和收益潜力。[page::5,6]

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2.4 回测及结果分析

• 回测设定：

- 标的：上证50、沪深300、中证500成分股
- 时间：2010年1月至2022年5月
- 成本：假设固定交易成本5‰

• 主要统计指标：买点数量、平均持有时间（均值/中位数）、盈亏比（平均盈利除以平均亏损比例）、平均收益率、胜率、平均超额收益率、超额盈亏比。

- 回测发现（表1）：
- 一买、二买整体表现优于三买，显示“趋势突破确认”买卖点的有效性较高。
- 沪深300和中证500成分股表现好于上证50，可能与成分股特点和市场风格有关。
- 盈亏比达到3.25~3.71区间，胜率约54%~65%，平均收益率有所起伏。

• 年度表现差异（表2）：

- 年度间表现波动显著，最高胜率达90.85%（2014年），最低仅37.94%（2011年）。
- 盈亏比和收益率同样波动大，显示策略受大盘和市场环境影响明显。

• 结论：

技术形态择时对个股存在较强大盘环境依赖，且个股策略表现不一，提示择时策略需结合更宏观指标或调整以适应不同市场周期。[page::6,7]

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2.5 结合大盘指数择时的改进

• 背景：

个股价格通常受大盘波动影响显著，单纯技术形态择时缺乏对大盘趋势的过滤限制，容易受系统性风险影响，表现不稳定。

• 改进思路：

引入大盘择时策略，应用左侧择时思想，提前识别大盘下跌趋势尾声，筛选出个股使用形态择时的最佳时段，从而强化多头布局时机确定，提升个股择时信号的稳定性和收益风险比。

• 具体大盘择时策略指标：

1) 均线排列：120天与250天均线的相对位置，持续空头排列代表下跌趋势。
2) 成交量分析：走势中成交量60日线性回归斜率k<0表明体量萎缩，且过去5日成交量超过20日均线次数d>3，说明缩量后放量，指示趋势拐点可能附近。

• 策略规则：

出现上述信号后的60天内允许应用三类买卖点择时策略，体现一定的左侧提前性与操作容错空间。

• 实证呈现：

图9-11中详细描绘了三大指数大盘择时择时区间（红色标记），所占交易天数虽低，但当中进行个股投资风险显著降低。

• 效果验证（表3）：

大盘择时导入后，三类买卖点表现普遍提升：胜率增至约67%-84%，盈亏比达到4到7区间，平均收益率大幅提升（最高达24.07%），超额收益率超过10%甚至更高，体现明显的策略升级效果。

• 总结：

融合宏观市场择时信息与技术形态交易信号，建立多层过滤及择时闭环，有效抵御系统性风险，提升个股交易的稳定性与获利能力。[page::7,8,9]

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三、图表深度解读

图1 万得全A指数与纳斯达克指数走势对比 （Page 3）

• 描述：展示2000年至2022年6月期间，万得全A指数与纳斯达克指数价格走势对比图。

- 解读：纳斯达克表现出更为明显的趋势性，长期上升趋势明显，回撤调整较为平滑。万得全A指数波动剧烈，价格急涨急跌，且伴有长时间盘整。

• 联系文本：图示用于支持报告中观点，即A股市场波动大、趋势弱，强调需要针对震荡区进行更深入研究（走势中枢），而非仅凭单一趋势判断。

- 局限：为行情走势示意，用于背景佐证，无深度量化指标支撑，但视觉对比明确。[page::2,3]

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图2 纳斯达克指数走势中枢示意

• 描述：标注纳斯达克走势中的多个走势中枢，采用红色框选显示价格震荡盘整区间。

- 解读：图中多个中枢区间清晰展示市场多空交织期。价格在中枢震荡后，趋势方向发生转变。

• 文本关联：形象展示“走势中枢”作为重要市场震荡区的概念，为算法提供通过重叠线段定义中枢的直观依据。

- 数据解析：此图强调走势中枢的普遍存在，非个例，说明其通用性和必要性。[page::3]

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图3 线段划分示意图

• 描述：价格折线图叠加线段划分细节，线段为连结行情波峰谷的趋势波段。

- 解读：为后续中枢划分提供形态基础，说明线段是行情结构的“骨架”。

• 逻辑：强调线段间连续与位置重叠是捕捉中枢的基础条件。

- 局限：依赖前置缠论笔和分型划定质量。[page::3]

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图4 走势中枢基本结构示意

• 描述：用折线与红色矩形框描绘典型中枢价格区间及走势。

- 解读：突出中枢的价格区间界定和结构特点，图形简洁表达中枢为“多条线段重叠”形成的盘整区间。

• 文本配合：理论说明中枢基本构成及价格运行状态。

- 对理解帮助：简明有效。[page::3]

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图5 走势中枢的延伸示意

• 描述：示意多个线段（A-J）串联，红色虚线框示当前中枢区域，标注边界为ZG（上）和ZD（下）。

- 解读：明确中枢不是静态区间，动态扩展或终止基于线段是否回归中枢。

• 示例：线段FG回归中枢导致中枢延伸，HI未回归即终止。

- 重要性：强化算法对中枢动态演进的判定机制。

• 局限：实际行情更复杂，需结合具体线段判定规则。 [page::4]

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图6 走势中枢扩展示意

• 描述：两个红色矩形代表相邻两个中枢重叠，外围黑色虚线框表明合并后新中枢。

- 解读：展示中枢合并情形，确保市场盘整区间不会被碎片化过度划分，有助于保持中枢完整性。

• 意义：解决现实中紧密相邻盘整带来的识别难题。

- 文本结合：辅助算法调整中枢边界和划分标准。

• 局限：主观认定合并时机可能有待细化。[page::4]

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图8 一二三类买点示例

• 描述：K线图结合MACD指标，标注一买（A）形成背驰，二买（B、C）位于中枢内，三买（D）为中枢破坏点。

- 解读：视觉化展现各类买点的特征，尤其背驰的典型表现。MACD底部指标不创新低且价格创新低，示范技术背驰。

• 说明：验证买点的形态学和指标背离逻辑结合，说明背驰买入降低风险。

- 价值：为实战应用提供典型参考。

• 限制：实际买点确认仍需右侧走势验证，存在确认滞后风险。[page::5]

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回测结果表（表1+表2+表3）

• 表1（三指数不同买点回测汇总）：

盈亏比显示一买、二买均在3以上，胜率超54%，尤其沪深300和中证500表现较优，平均持有股票约2-3个月，显示策略适合中期持仓。三买相对较弱，但仍有实用价值。超额收益率部分数据正负交错，表明与市场有一定偏差。

• 表2（一买在沪深300+中证500不同年份表现）：

展现策略收益显著波动，与大盘行情高度相关，顶峰年份胜率近90%，低谷年份却不足40%，反映大盘选择对个股择时影响巨大。

• 表3（结合大盘择时后回测结果）：

明显提升了胜率和盈亏比，胜率最高达84%，平均收益率最高24%，说明结合大盘择时能过滤低效区段，提高资金利用效率和风险控制能力。

整体数据显示，策略具备良好的择时能力，但不同市场环境下效果波动明显，结合大盘择时是提高实用性的关键途径。[page::6,7,9]

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大盘择时图谱（图9-11）

• 内容描述：分别为上证50、沪深300、中证500指数历年走势，红色标记代表策略判断的“适合个股择时”的关键时间窗口。

- 解读：红色区间通常为指数盘整或趋势反转前夜，确认该区间为选股布局的安全带。

• 实用意义：为投资者提供宏观择时框架，过滤个股择时策略的使用时点，规避系统性风险。

- 局限：策略不求精准拐点定位，时间区间或存在提前或滞后，依赖于均线和成交量简单指标。

• 结合回测：这些区间叠加买卖点策略显著提升收益指标，验证逻辑合理。[page::8,9]

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四、估值方法与财务预测

报告未涉及传统的估值模型（如DCF、PE、EV/EBITDA）或财务预测，主要聚焦于技术形态识别及策略回测层面。从策略表现数据和实际买卖信号的量化回测角度评估策略有效性。该报告属于技术分析范畴，不涉及公司基本面估值分析。[page::全文]

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五、风险因素评估

报告明确指出了以下风险：

• 基于历史公开数据，部分数据滞后且存在第三方数据准确性风险；

- 模型的统计性质导致结论仅为概率趋向，不保证绝对准确，极端市场环境下解释力有限；

• 历史规律可能失效，过去有效的形态不一定未来持续有效；

- 算法及模型局限性，未能完全模拟现实交易环境；

• 结果仅供参考，不构成投资建议。

这些风险反映技术分析策略的固有局限，提示投资者谨慎使用，并结合其他分析框架以减轻模型风险。[page::0,9,10]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告力图系统性客观，但仍存潜在假设风险：

- 走势中枢定义依赖线段划分，实际对分型和线段算法准确性要求极高，算法适用条件和参数选择可能影响识别质量。
- 背驰的MACD指标选取及确认规则虽合理，但仍非全市场普适，有可能错过或错判部分买点。
- 大盘择时策略虽增强过滤能力，但用简单均线和成交量判定拐点，可能存在信号滞后及假信号风险。
- 策略回测后验收益波动大，说明市场时点选择及调仓频率对结果影响显著。
- 多个买点挑选第一出现点原则虽简化实操，却可能忽视后续更佳买点的收益机会。

• 报告未涉及交易滑点、资金管理和实际执行难度，实际运用时需考虑。

- 建议结合基本面分析和其他市场信息进一步验证和增强策略有效性。

• 内部对于买卖点定义与延伸逻辑描述细致，实用性较强，逻辑自洽但算法细节未全面展开，留存进一步研究空间。[page::5,7]

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七、结论性综合

本报告基于缠论形态学提出了一套完整的股票技术择时策略框架，重点围绕市场震荡区间——走势中枢实现动态划分，并借此识别第一类、第二类与第三类买卖点，形成买卖闭环策略。通过2010-2022年大量沪深市场主要指数成分股的量化回测，验证了该策略在个股择时中的较高胜率（约55%-65%不等）、出色盈亏比（多在2.5以上）和稳健的平均收益率，尤其体现出第一类和第二类买卖点的较强实用价值。

大盘择时策略的引入显著提升了策略的整体表现，胜率提升至70%以上，盈亏比提高至4-7区间，跌深反弹阶段捕获率增强，验证了宏观与微观择时结合的重要性。
图表深度解读展示了走势中枢的动态界定及中枢合并、延展机制的科学性，三类买卖点的配合MACD指标背驰现象为技术反转信号提供了强有力的形态学量化判据。年度策略表现波动较大，反映市场环境对技术形态策略的显著影响。

报告客观指出基于历史统计数据的模型局限和潜在风险，强调结果仅供参考，未夸大策略神话。综上，报告提供了缠论技术分析框架向系统量化交易策略转变的有益范例，为投资者在复杂波动市场中构建科学、闭环的技术择时体系提供了实证基础和操作指引。[page::0-10]

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免责声明

本报告基于公开数据和研究人员判断形成，报告仅为信息参考，不构成投资建议，投资者应当结合自身风险偏好和投资目标慎重决策。

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版权信息

报告版权归中泰证券股份有限公司所有，未经授权禁止转载、复制或篡改。[page::11]

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总结： 本报告以缠论技术形态为理论基底，创新性地提出了基于走势中枢的买卖点分类与大盘背景的择时筛选，显著提升了个股择时策略的胜率和风险调整收益，兼具理论深度和实务指导价值，是技术分析量化进阶的重要研究成果。

报告