产品基本信息与业绩表现 [page::0]

• 初始资金50万元，现持仓市值约67.4万元，总仓位约99.79%，2017年度累计收益35.03%。

- 同期沪深300指数同期累计收益仅12.59%，本产品显著跑赢大盘。

• 2023年3月起标的包含粤高速A、晨鸣纸业、冠城大通、万华化学、方大特钢五只股票；持仓比例稳定在各20%左右。

持仓构成及调仓机制 [page::1][page::2]

| 证券代码 | 名称 | 持仓比例 | 最新价(元) | 市盈率(P/E) | 17EPS | 18EPS | 调入日期 | 调入价格(元) |
|---------|----------|------------|-------------|--------------|-------|-------|--------------|--------------|
| 000429 | 粤高速A | 18.15% | 8.88 | 16.90 | 0.67 | 0.64 | 2017-07-26 | 9.00 |
| 000488 | 晨鸣纸业 | 19.30% | 17.15 | 14.05 | 1.48 | 1.72 | 2017-07-26 | 16.23 |
| 600067 | 冠城大通 | 18.09% | 7.88 | 19.12 | 0.32 | 0.40 | 2017-07-05 | 6.88 |
| 600309 | 万华化学 | 20.32% | 34.29 | 13.07 | 2.93 | 3.21 | 2017-06-07 | 24.45 |
| 600507 | 方大特钢 | 23.93% | 13.87 | 20.69 | 0.97 | 1.03 | 2017-06-14 | 5.28 |

• 调仓每周三收盘后执行，周四开盘前调整，个股权重保持在15%-25%区间动态调整至20%的目标。

- 除遇到涨停板或跌停板等特殊情况，一般按收盘价运作，且组合满仓操作，无现金。

量化淘金分红宝选股模型与历史表现 [page::3]

• 选股基于John Neff价值投资法则，聚焦资产负债表优良、充裕现金流、盈利能力较强、净利润有稳定增长、历史分红排名靠前的股票。

- 模型结合A股市场特性，重点筛选高股息率、具备中长线价值投资潜力的个股。

• 回测2011年1月-2016年12月累计收益419.98%，显著超过同期沪深300累计5.81%的表现，证明策略稳健且有优异的超额收益能力。

- 表明该策略适合稳健型长期价值投资者，能够有效捕获价值股估值修复的收益机会。

量化淘金分红宝研究报告详尽解析

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一、元数据与概览

• 报告标题：量化淘金分红宝

- 报告日期：2017年08月08日

• 发布机构：东方财富证券研究所

- 报告主题：介绍“量化淘金分红宝”投资组合的构建思路、策略、持仓情况与表现，适用于稳健型价值投资者，重点关注高股息且估值合理的A股标的。

• 作者及联系方式：证券分析师卢迁（证书编号：S1160514070001），联系人张加代，联系电话021-23586479。

- 核心论点：
- 该投资组合基于价值投资大师John Neff的原则，结合A股特点筛选具备低估、稳健盈利及高股息率的个股。
- 组合自2016年12月底成立以来，表现优秀，2017年收益率达到35.03%，远超沪深300同期12.59%的涨幅。
- 组合策略适合低风险承受能力且追求中长期稳健收益的投资者。

• 当前评级：报告未明确给出具体买卖评级，但通过对收益对比及策略介绍，隐含推荐持有股份以实现稳健回报的观点[page::0][page::2][page::3]。

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二、逐节深度解读

1. 组合概况与业绩表现

• 成立时间及资金：组合成立于2016年12月30日，初始资金50万元，截至2017年报出时资产总额67.52万元，净值显著增长。

- 仓位与现金：持仓接近满仓，达到99.79%，现金仅0.21%（1434.66元），说明严格执行满仓策略，较少持有闲置资金。

• 收益对比：

- 2017年累计收益35.03%，明显领先沪深300的12.59%。
- 短期表现方面，报告期内单日收益2.93%，远高于沪深300的0.52%。

• 推理依据：通过严格选股打破市场平均表现，实现超额收益。

- 该段落重点体现量化策略的成功落地，指标数据清晰直观，展示令人信服的业绩表现[page::0]。

2. 持仓信息与构成分析

• 持仓股票：

- 包括五只股票：粤高速A、晨鸣纸业、冠城大通、万华化学、方大特钢。
- 每只股票持股量约1.4万股，总市值分布均衡，市盈率均合理，最低13.07倍（万华化学）最高20.69倍（方大特钢）。
- 预期2017、2018年每股收益均显示增长，显示盈利稳定性。
- 调入时间集中于2017年中，反映组合动态调整能力。

• 持仓构成饼图分析：

- 五家公司占比各在18%到24%之间，权重控制在15%-25%区间内，符合组合管理规则。
- 方大特钢占最大比重23.93%，资金分配较重，可能基于其成长潜力和低估。
- 现金占比仅0.21%，体现积极满仓态度和资金利用效率。

• 英雄榜单：

- 列出最近表现最好的股票，如粤高速A涨幅达42.41%，体现组合择时能力。

• 综合分析：

- 持仓体现严格选股标准（如市盈率合理、EPS增长预期良好）。
- 权重平衡且动态调整，规避集中风险。
- 股票表现优异，验证选股模型的有效性[page::1]。

3. 组合说明与策略简介

• 策略来源：

- 直接借鉴John Neff著名的价值投资方法，强调“低负债、良好现金流、盈利能力强、历史分红稳定和持续净利润增长”等五大指标。
- 结合A股本地特点和行业多样化，进行适度本地化调整。

• 操作规则：

- 初始资金等权分配到五只股票。
- 保持满仓运作，频率为每周换股一次。
- 调仓原则以保持单个股票权重在15%-25%区间，若超出则进行调整。
- 遇到涨停跌停等特殊情况调整延期。
- 不参与配股等融资事务，但遇重大利空会提前调整。
- 不计交易费用，简化了收益计算。

• 量化选股模型：

- 明确界定关键财务指标。
- 策略流程图展示选股流程，逻辑清晰。

• 历史回测：

- 2011-2016年累计收益率419.98%，同期沪深300仅5.81%，极大体现策略优势。
- 收益率曲线显示策略长期稳健，波动较沪深300更受控。

• 适用对象：

- 适合稳健型、中长线投资者，回避过度风险。
- 不适合短线投机或高风险偏好者。

此部分对策略的理论基础、规则及历史表现进行了全面解释，表明策略科学严谨且可靠[page::2][page::3]。

4. 资质声明与评级规则

• 作者资格与数据来源：

- 分析师具备中国证券业协会颁发执业资格。
- 数据均来自正规渠道，保证可靠。

• 评级定义：

- 股票评级分为买入、增持、中性、减持、卖出，基于相对市场涨幅评估。
- 行业评级则基于相对指数涨跌幅。

• 免责声明：

- 报告不构成投资建议，强调风险自担。
- 明确过去表现不代表未来收益，风险提示全面。

这部分增强报告的专业性和客户风险意识，符合合规要求。[page::4]

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三、图表深度解读

1. 组合持仓构成饼图（第1页）

• 描述：

- 显示五只股票及现金的资金占比分布。

• 解读：

- 方大特钢最高占比23.93%，体现策略对其未来预期较高。
- 其余四只股票占比均衡，约从18%到20%，实现分散配置。
- 现金占比仅0.21%，表明组合接近满仓。

• 联系文本：

- 支持组合说明中“单只股票权重调整在15%-25%”要求。

• 潜在局限：

- 资金分布反映当前行情，未反映潜在流动性风险或单只股票波动风险。

2. 策略流程图（第3页）

• 描述：

- 展示“John Neff选股法则”具体量化指标及本地化调整过程。

• 解读：

- 从资产负债表、现金流、盈利能力、净利润增长和分红排名五个维度筛选。
- 经过本地化适配和行业分散，生成组合股票。

• 联系文本：

- 明确策略细节，凸显科学性和严谨度。

• 局限性：

- 仅描述定性流程，未展示具体数据阈值或模型统计指标。

3. 历史收益率曲线（第3页）

• 描述：

- 量化淘金分红宝、沪深300指数及超额收益随时间的累计表现。

• 解读：

- 自2011年起，量化淘金分红宝收益稳步上升，至2016年底累计涨超400%。
- 沪深300指数表现平平，波动较大，累计涨幅不足10%。
- 超额收益代表策略显著优于市场平均水平。

• 联系文本：

- 佐证策略长期稳健且超额回报明显。

• 局限：

- 未说明是否扣除费用，实际净收益可能略有差异。



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四、估值分析

报告中未提供基于DCF、可比公司分析或PE倍数法等详细估值模型的具体计算，但通过持仓个股的市盈率、市盈率预期（17EPS和18EPS）可以间接观察：

• 个股市盈率均处于合理区间，14倍至20倍左右。

- 预期EPS逐年上升表明盈利增长动力。

• 权重调整规则限制单个股票集中同时保持估值合理性。

- 通过动态调整保证组合整体估值处于较为合理的水平。

因此，估值判定依赖于基本面成长预期和合理市盈率控制，体现价值投资理念，不依赖高估值泡沫[page::1][page::2][page::3]。

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五、风险因素评估

报告提示且隐含的风险主要包括：

• 市场波动风险：投资结合中长期策略，短期波动仍难以回避且会影响组合收益。

- 基本面变化风险：若个股基本面恶化或政策经济重大事件，组合会临时调整。

• 分红和再融资风险：不参与再融资操作，分红导致持股数量调整，影响组合预期。

- 交易成本忽略风险：组合收益未计佣金、印花税，实际净收益可能低于报告值。

• 合规风险：仅作为投资模拟示范，不构成投资建议，投资需谨慎。

- 策略适用性的限制：该策略适合低风险承受力和价值投资者，不适合激进型或短线交易者。

报告对风险进行了完整披露，提醒投资者注意投资行为的合理性与风险承担[page::2][page::4]。

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六、批判性视角与细微差别

• 数据完整性：

- 报告给出丰富的业绩数据、持仓情况，但缺少详细的估值模型、波动率、最大回撤等风险量化指标。

• 预测合理性：

- EPS预测依赖历史数据和行业判断，未说明宏观经济或行业周期影响。

• 组合持仓调整机制：

- 权重调整区间15%-25%较宽，可能存在持仓集中度风险。
- 涉及指数涨停和跌停状态下不调整机制，可能延迟风险管理。

• 费用未考虑：

- 不计交易费用假设可能造成收益计算偏差，实际操作表现略低。

• 策略公布频率与操作限制：

- 每周一次换股发布，盘中不操作，可能错过短期市场机会。

• 免责声明与责任划分：

- 明确只为模拟示范，无投资建议效力，规避法律风险，增加报告严肃性。

综上，报告结构严谨、信息丰富，但适当补充风险量化及更多估值细节，将更有助于投资判断。

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七、结论性综合

东方财富证券的“量化淘金分红宝”系列投资组合依循John Neff价值投资的经典选股法则，结合A股市场特性，通过严格的财务筛选标准和动态权重管理，成功构建了一个以五大股票为核心的稳健价值投资组合。

• 盈利能力突出：报告显示组合成立一年内实现35.03%收益，远超同期沪深300仅12.59%的表现，历史回测期间累计收益达419.98%，显示策略的长期稳健性和超额收益能力。

- 持仓结构合理：五只个股权重均匀，均具良好市盈率及盈利增长预测，现金占比维持极低，体现积极的资金利用效率。

• 策略科学性强：结合了John Neff选股法则和A股本土化特征，流程体系化，公开数据支撑完整，具备良好的应用价值。

- 风险管理得当：组合满仓但设置单只股票权重上下限，并针对重大基本面变化设有应急调整机制，风险披露充分。

• 图表验证：持仓构成饼图清晰标示资金分配合理，策略流程图和历史收益率曲线直观展示投资逻辑与历史表现优势。

- 适用客户定位明确：适合风险承受能力较低、追求中长期稳健回报的投资者，不建议短线或高风险投资者采用。

总体而言，本报告系统性全面地介绍了“量化淘金分红宝”的投资理念、组合构建、业绩表现以及策略优势，兼顾风险说明与合规披露，体现东方财富证券研究所高度专业的投资研究水平。投资者可据此合理判断其适用性，但应结合自身风险承受能力和市场动态审慎决策[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]。

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参考图表

图1：组合持仓构成（资金占比）

图2：策略流程图

图3：历史收益率曲线

报告