组合概况与业绩表现 [page::0]

• 产品成立时间：2016年12月30日，初始资金50万元，2017年累计收益率37.73%，显著超越沪深300的15.43%。

- 当前仓位99.92%，资金运用效率高。

• 持仓股票包括盛屯矿业、凯乐科技、华发股份、华新水泥、中国重汽等。市值分布均衡。

持仓构成及英雄榜单 [page::1]

• 组合中盛屯矿业占比最高(23.65%)，其次凯乐科技21.37%，华发股份19.09%，中国重汽17.93%，华新水泥17.87%。

- 英雄榜显示方大特钢在持股期间涨幅最高达100.23%，表现突出。

策略说明与执行细则 [page::2]

• 量化淘金价值宝结合价值与成长投资，适合中等风险承受者，采用满仓操作，每周三收盘换股，周四开盘发布换股计划。

- 个股权重动态调整，股价权重超出15%-25%区间时进行调整，考虑分红、停板特殊情况。

• 不考虑佣金印花税，遇重要风险事件可快速调整组合。

量化淘金价值宝策略简介及收益表现 [page::3]

• 策略源自GARP选股法，融合成长与价值因子，选取PE、PB、PS、PCF和PEG为价值指标，净利润增长率、营业收入增长率、ROE增长率、EPS增长率为成长指标，结合行业估值差异并剔除伪成长。

- 每周从不同板块选出5只股票构成池子，实现多行业分散。

• 回测2011年至2016年末期间，累计收益472.46%，显著优于沪深300的5.81%，体现强劲超额收益能力 [page::3]。

《量化淘金价值宝》金融研究报告详尽解析

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一、元数据与概览

报告标题： 量化淘金价值宝
发布机构： 东方财富证券研究所
发布日期： 2017年9月27日
主题内容： 本报告聚焦于量化选股策略“量化淘金价值宝”组合的运营情况、策略介绍及业绩表现。该组合以价值与成长兼顾的GARP策略为核心，采用量化方法选取优质股票，适合中等风险偏好的中线投资者。[page::0,2,3]

核心论点与目标：

• “量化淘金价值宝”是一种结合价值投资与成长投资优势的混合型量化策略，旨在从市场中挖掘具有稳健成长潜力且价格合理的股票，实现风险与收益的平衡。

- 截至2017年9月，组合表现优异，累计收益率为37.73%，远超同期沪深300指数的15.43%。

• 该产品面向具备一定风险承受能力且追求中线波段收益的投资者。

- 本报告不仅公布组合持仓和收益表现，还详细介绍策略框架和执行流程。[page::0,2,3]

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二、逐节深度解读

2.1 组合概况与业绩表现

• 关键论点：

组合自2016年12月30日成立，初始资金50万元，截至报告日市值达68.8万元，资金几乎全部投资于股票（总仓位99.92%），现金余额极小。2017年收益率高达37.73%（基准日起算），远超沪深300指数的15.43%。具体时间维度的收益表现也优于沪深300（当日0.15%对0.08%，本周0.23%对-0.44%，本月7.3%对-0.03%），反映出组合短期至中期均表现亮眼。[page::0]

• 投资组合持仓结构细节：

组合中持仓包含五只股票，市值分布分别为：盛屯矿业（23.65%）、凯乐科技（21.37%）、华发股份（19.09%）、华新水泥（17.87%）、中国重汽（17.93%），现金占比极低仅0.08%。这反映出组合资金均衡分布于不同股票，符合买入策略中提到的“初始等权重20%”的原则，且随股价波动权重会动态调整至15%-25%范围内，保持组合均衡。[page::1]

• 持仓个股数据分析：

- 盛屯矿业市盈率41.46倍，2017和2018年预计每股收益( EPS )为0.31和0.30元，调入价为6.58元，现价9.87元，体现组合通过较低价格买入高成长股票，且该股市盈率偏高且EPS略有小幅下调。
- 凯乐科技估值偏高（47.13PE），2017年EPS0.74，2018年大幅预期增长至1.24元，成长性突出。
- 华发股份、华新水泥、中国重汽估值较低（13-20倍PE），成长稳健，为组合提供价值支撑。
持仓整体兼具高成长与价值型股票，符合GARP策略的成长与价值兼顾特征。[page::1]

2.2 组合说明与投资流程

• 组合策略与操作规则：

该组合基于GARP策略（Growth at a Reasonable Price，合理价格成长股策略），即寻找既被低估又具有持续成长潜力的股票。
- 产品适合中等风险偏好投资者，配置5只股票，每周三收盘换股，周四盘前发布新方案，确保定期动态调整并在任何市场状态下满仓。
- 每只股票权重严格控制在15%-25%之间，超出范围则动态调整回20%。
- 除了周期性换股，若遇重大突发事件影响基本面或大盘环境，将临时调整持股结构。
- 不考虑交易佣金及税费，分红时调整持仓股数但通常不参与增发融资操作。
- 调仓价格统一按星期三收盘价处理强调了量化操作的纪律性。
综上，组合管理体现出较强的纪律性和风险控制机制，采用量化手段最大限度降低操作随意性和市场噪音的干扰。[page::2]

2.3 策略模型与历史表现

• 核心策略介绍:

GARP策略作为价值成长选股的经典方法，将传统的估值指标（PE、PB、PS等）和成长指标（净利润增长率、营业收入增长率、ROE增长率、EPS增长率）相结合。东方财富采用了多指标筛选，涵盖估值和成长两端，并通过行业差异调整指标权重，剔除伪成长个股，辅以技术指标辅助确认。最终每周挑选五只不同行业的股票，分散行业风险。

• 量化选股模型解读（图1显示策略流程）：

由东方财富股票数据库出发，先进行价值型筛选，再用成长指标剔除非优质成长股，构建两个股票池，最终生成“量化淘金价值宝”组合。

• 历史业绩亮点（图2展示收益曲线）:

- 2011年1月至2016年12月，该策略累计收益率达到472.46%，同期沪深300仅增长5.81%。
- 收益曲线呈现稳健上升态势，即使在2015年大股灾期间策略表现亦优于市场，体现了良好的风险控制能力。
- 超额收益曲线显示，该量化策略在长期内实现了显著的超额收益，证实策略有效性。
整体策略兼顾价值与成长，利用量化模型和定期调仓实现长期稳健超额回报。[page::3]

2.4 投资建议评级及风险声明

• 评级体系明确：

报告区分股票及行业评级，基于3到12个月内相对市场基准指数表现划分，明确“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“卖出”等等级，评级标准规范，确保投资建议具备量化可检验性。

• 风险及免责声明详实：

研究报告重申信息来源合规，述明观点独立且审慎，明确报告不构成个别投资建议，投资存在本金风险。特别指出过去表现非未来保证、市场波动和衍生品风险。
明确版权归属和使用限制，体现合规与专业操守。
总体看，报告在投资建议和合规风控方面体现规范流程。[page::4]

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三、图表深度解读

3.1 持仓构成饼图（页面1）

• 描述内容： 该图形表示组合持仓中五只股票及现金的权重占比，盛屯矿业权重最大占23.65%，其次是凯乐科技21.37%、华发股份19.09%、华新水泥17.87%、中国重汽17.93%，现金则仅占0.08%。

- 趋势解读： 组合处于满仓状态，资金较为均匀分散在五只成份股上，维持相对均衡的行业和个股配置，有利于分散风险。

• 关联文本支持： 图表直观反映组合说明中“每只股票权重初始设为20%并动态调整”的策略执行情况。突出组合控制个股权重在合理区间，避免单一股票风险暴露过大。

- 潜在限制： 现金比例极低，可能在市场波动剧烈时缺少缓冲空间，但符合策略中“满仓操作”的设计原则。[page::1]

3.2 策略流程图（页面3）

• 内容说明： 图中展示了量化淘金价值宝从东方财富证券股票库中提取数据开始，分别通过PE、PB、PS等价值指标调整行业差异性，形成价值型股票池。同时用营业收入增长率、净利润增长率、ROE等成长指标剔除伪成长，获得成长型股票池，最后两池合并形成复合型组合。

- 解读价值： 该流程体现了策略的核心逻辑——价值与成长的深度融合，强调多维指标筛选和行业修正，提升模型适应性与选股精度。

• 文本呼应： 与报告正文策略介绍完全吻合，说明模型具备系统性和科学性，提升组合整体表现稳健性。[page::3]

3.3 历史收益率曲线（页面3）

• 内容描述： 曲线对比2011年至2016年间，量化淘金价值宝组合的累计收益(橙色线)、沪深300指数(蓝色线)及策略超额收益(绿色阴影区域)。

- 趋势及数据解读：
- 组合收益明显领先沪深300指数，累计涨幅接近472%。
- 超额收益曲线始终为正，且在2014-2015年市场大幅上涨期和波动期均保持优势，证明策略抗风险和盈利能力俱佳。
- 策略在大盘调整期具有较好的防守属性，未出现大幅回撤。

• 文本配合分析： 曲线强化了报告中关于策略有效性的论断，展示了量化选股在长期投资中的巨大优势及稳健表现。[page::3]

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四、估值分析

本报告未直接提供估值模型计算细节如DCF或市盈率估值目标价，但结合策略介绍和持仓信息，可理解为：

• 采用多重估值指标（PE、PB、PS、PEG等）筛选合理价格区间的股票，避免高估值泡沫，保证估值合理性。

- 持仓中多只股票市盈率在13-47倍不等，结合成长预期（EPS增长），体现价值与成长匹配原则。

• 行业间采用估值修正，防止行业差异导致的估值误差，是一种动态、相对的估值管理。

- 策略依靠股票池动态换股与权重调整，实现风险控制和收益提升，间接反映估值逻辑的动态有效性。

总体上，估值分析为量化模型核心，与传统定性判断不同，更注重指标的多维量化筛选与行业调整，强调整体组合的平衡与稳健回报。[page::3]

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五、风险因素评估

虽然报告正文未专门列出风险章节，但第四页免责声明及组合说明透露相关风险控制和潜在风险要点：

• 市场风险： 投资组合全仓股票，市场整体下跌将直接影响组合表现。

- 个股风险： 股票的基本面恶化可能导致大幅亏损，策略设定每日盘前观察重大事件，遇重大负面消息及时调整。

• 估值风险： 高估值股票可能面临回调风险，模型通过价值指标避免泡沫风险。

- 操作风险： 换股以规则执行，避免人性冲动，但未考虑交易成本可能对收益有一定侵蚀。

• 模型风险： 量化模型依赖历史数据和假设，当市场结构变化或极端事件发生时，可能失效。

- 非参与再融资风险： 不参与配股等操作，可能错失部分增值机会或面临稀释。

报告提示投资者风险自负，强调策略适合有一定风险承受能力的投资者，风险提示与量化投资一致，具备一定的风险管控意识。[page::2,4]

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六、批判性视角与细微差别

• 优点：

- 报告结构清晰，逻辑严谨，量化策略介绍详细，既有策略理论又有实证业绩，具有较高的专业性和参考价值。
- 采用多维度指标和行业修正方法，对传统GARP策略进行了适应本土市场的创新应用。
- 历史业绩突出，业绩核查与风险声明均到位。

• 潜在局限或不完整之处：

- 报告缺少详细的交易成本和税费影响分析，现实中这些因素对收益影响不可忽视。
- 报告中未披露具体选股模型权重分配比例及详细算法公式，模型“黑箱”效应限制外部检验。
- 估值部分未细化DCF或市场比较估值目标价，投资者难以获得更细致的价值判断依据。
- 风险提示虽完整但缺少对模型失效概率及具体缓解流程的详尽说明。
- 盘前计划板块空缺，缺乏具体买卖操作指导，实际操作视角欠缺。

总体来看，报告在专业层面较为扎实，但作为投资工具仍需结合实际交易及个别投资者风险偏好综合判断。[page::0,2,4]

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七、结论性综合

《量化淘金价值宝》报告展现了东方财富证券研究所所推出的结合价值投资与成长投资优势的GARP量化选股策略，目标在于从市场中精选既被低估又具备稳健成长潜力的优质股票，实现长期稳健超额收益。报告详细介绍了组合的成立背景、运作机制、持仓结构及策略流程，辅以丰富的数据和图表佐证。

截至报告日，产品表现出显著优于沪深300的收益能力，累计收益高达37.73%，夏普比率或风险调整收益指标虽未披露，但历史数据显示出策略良好的抗风险能力和持续性超额回报。持仓分布均衡，行业分散，兼顾高成长和价值标的，契合策略定位。

图表清晰展现了持仓权重分布、策略筛选流程及历史收益曲线，为理解策略提供直观依据。尤其历史收益线充分说明了量化选股策略在中国市场的有效性和可持续性。

不过报告对交易成本、风险缓释细节及估值计算未予充分披露，投资者仍需根据自身风险承受能力及市场环境审慎决策。此外，模型的透明度及操作执行纪律性是未来关注重点。

整体而言，报告提出的量化淘金价值宝是一套成熟且经过实证验证的中等风险偏好量化组合策略，适合寻求长期超额回报且能接受波动风险的投资者作为投资参考工具。其严谨的量化筛选机制与动态组合管理，为实现价值成长兼顾提供了富有竞争力的实现路径。[page::0-4]

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以上分析力求详尽覆盖报告的核心内容、关键数据、策略逻辑以及图表解读，以帮助投资者全面、深入理解“量化淘金价值宝”组合及其投资价值。

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