2025年H1钢铁行业业绩分析 [page::0]

• 钢铁行业营业收入为9452.34亿元，同比下降9.16%，但归母净利润达到131.37亿元，同比增长157.66%；

- 销售毛利率和销售净利率分别提升至7.03%和1.67%，行业整体盈利能力显著提升；

• 子行业表现差异明显，冶钢原料业绩继续下滑但降幅收窄，普钢和特钢业绩小幅增长，7月价格受“反内卷”政策刺激反弹。

2025年H1有色金属行业业绩与细分行业表现 [page::0][page::1]

• 有色金属行业实现营业收入18196.61亿元，同比增长6.49%，净利润953.63亿元，增长36.55%；

- 销售毛利率和净利率分别提升至12.04%和6.35%，盈利能力小幅提升；

• 磁材、工业金属、贵金属、小金属和能源金属细分行业表现稳健，其中贵金属受地缘政治及全球政策驱动表现强劲，稀土价格9月上涨，锂盐7-8月价格快速反弹。

投资策略重点推荐 [page::1][page::2]

• 钢铁行业：重视绿色低碳改造和智能化升级，供给侧改革有望改善供需格局，关注领先工厂设备与环保水平的标的；

- 铜及有色金属：短期供应偏紧支撑铜价，政策驱动下需求改善，关注资源保障强和规模优势标的；

• 铝：氧化铝产能释放带来利润提升，供给端格局逐步优化，关注资源和环保领先企业；

- 黄金：利好降息预期和美国财政政策，关注成本管控及成长性强的黄金企业；

• 稀土：出口管制放松及国内监管加强，行业景气度提升，新能源汽车及机器人新需求带动，建议关注稀土及相关板块；

- 风险提示主要包括原材料价格波动、需求不及预期和地缘政治风险。

重点关注标的股票组合 [page::2]

| 公司名称 | 股票代码 | 评级 |
|-----------|-----------|--------|
| 洛阳钼业 | 603993 | 增持 |
| 中金黄金 | 600489 | 增持 |
| 华友钴业 | 603799 | 增持 |
| 紫金矿业 | 601899 | 增持 |
| 中国铝业 | 601600 | 增持 |

• 综合上游资源保障、生产规模和环保水平，受益于行业周期复苏的相关龙头企业持续推荐。

金属行业2025年半年报综述报告详尽分析

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一、元数据与概览 (引言与报告概览)

该报告标题为《金属行业2025年半年报综述——金属行业景气向好，关注“反内卷”和降息》；由张珂原创，隶属于渤海证券研究所，发布于2025年9月5日。报告主要聚焦于中国金属行业2025年上半年业绩表现与行业动态，涵盖钢铁和有色金属两大子行业，强调行业整体景气度提升的态势，并针对2025年下半年政策环境和市场预期给出投资策略建议。

报告的核心论点包括：

• 钢铁和有色金属行业均表现出盈利能力改善的趋势，尽管钢铁营收有所下降，但净利实现大幅增长；

- “反内卷”政策与预期中的美联储降息将对行业供给与需求端均产生积极影响；

• 细分子行业呈现差异化表现，需重点关注具备技术领先、环保能力强等核心竞争力的企业；

- 维持钢铁和有色金属行业的“看好”评级，并对部分龙头企业给出“增持”评级。

总体上，报告是对2025年上半年金属行业经营数据的综合回顾与解读，同时结合宏观政策和市场环境，提出明确的行业中长期投资观点，意在指导专业投资者把握行业景气周期page::0][page::1][page::2]。

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二、逐节深度解读

1. 钢铁行业分析

关键论点总结：

2025年上半年，钢铁行业实现营收9452.34亿元，同比下降9.16%；归属于母公司净利润为131.37亿元，同比增长157.66%。毛利率和净利率均有显著提升（毛利率7.03%、净利率1.67%，分别同比增加1.77和1.01个百分点），显示整体盈利能力大幅好转。

细分来看：

• 冶钢原料板块表现持续下滑，但二季度归母净利降幅有所收窄，矿产品价格经历震荡后略涨，受“反内卷”政策刺激；

- 普钢板块盈利明显提升，钢价震荡偏弱，7月受刺激价格回升；

• 特钢板块业绩小幅增长但二季度承压，盈利能力小幅提升，不锈钢价格震荡后反弹。

推理依据与逻辑：

钢铁总体营收下降但利润大增，表明行业通过结构优化、成本控制或产品结构调整实现了盈利能力的提升。报告强调“反内卷”政策，意指通过减少恶性竞争和盈利薄弱的不良产能释放，推动优质产能集中，有利于行业供给端的健康发展。此外，绿色低碳改造和智能制造升级被视为行业未来增长的新引擎，与政策调控和产业升级趋势相吻合。稳增长政策预计将支持需求端，提高行业景气周期的延续性。

关键数据点：

• 营收9452.34亿元，同比下降9.16%；

- 归母净利131.37亿元，同比增长157.66%；

• 销售毛利率7.03%，增加1.77个百分点；

- 销售净利率1.67%，增加1.01个百分点。

这些数据体现尽管规模略收缩，但盈利结构明显改善，符合行业通过优胜劣汰及高附加值产品驱动利润增长的逻辑[page::0]。

2. 有色金属行业分析

关键论点总结：

有色金属行业2025年上半年营收18196.61亿元，同比增长6.49%；归母净利润953.63亿元，同比增长36.55%。毛利率和净利率分别为12.04%和6.35%，都有小幅提升。行业整体业绩表现出强劲增长，盈利能力稳步提升。

细分子行业表现：

• 金属新材料业绩表现稳健，Q2有所回落，磁材价格震荡，7月因出口管制放宽价格回升；

- 工业金属维持快速增速，盈利能力提高，铜价和铝价呈震荡态势；

• 贵金属表现尤为强势，受地缘政治和政策支持金价持续上涨；

- 小金属业绩和净利率大幅改善，稀土价格7-8月出现上涨；

• 能源金属实现盈利且Q2业绩好转，但盈利能力同比下降，锂盐价格涨后震荡。

推理依据与逻辑：

有色金属的业绩增长得益于产品价格稳定或回升、供需格局趋紧及政策支持。特别是在铜、铝等工业金属领域，供给端受益于“反内卷”调整，需求端预期受稳增长政策及全球经济环境优化支撑。贵金属价格则受全球宏观不确定性、通胀预期及地缘风险推动。投资策略中强调出口管制变化、产业链条领先地位及战略性资源价值，体现对行业供需演变和政策风险有深刻洞察。

关键数据点：

• 营收18196.61亿元，同比增长6.49%；

- 归母净利953.63亿元，同比增长36.55%；

• 销售毛利率12.04%，增长0.67个百分点；

- 销售净利率6.35%，增长0.98个百分点。

体现有色金属行业盈利基础扎实且有所增强，特别是细分领域表现分化，关键品种价格变化成为盈利驱动核心[page::0][page::1]。

3. 投资策略

钢铁

• 供给过剩有望改善；绿色低碳改造和智能化升级是重点方向；

- 建议关注技术领先、环保水平高、设备先进的企业；

• 预期稳增长政策将支撑需求。

铜

• 铜矿供应偏紧，支撑铜价底部；

- “反内卷”改善冶炼加工端格局；

• 美联储9月降息预期提供价格上行动力；

- 推荐保障资源强、环保领先、规模优势明显企业。

铝

• 氧化铝产能新项目投产，电解铝利润表现良好；

- “反内卷”有望改善氧化铝供给；

• 稳增长政策与降息预期支撑价格；

- 关注资源保障、环保及生产规模。

黄金

• Fed主席鲍威尔偏鸽派言论，降息预期利好金价；

- 美国关税、通胀持续性和财政赤字均支撑金价上行；

• 推荐关注规模好、成长潜力大、成本管控强企业。

稀土

• 出口管制放松，海外高成本支撑价格底部；

- 新出台调控办法强化资源管理，促进产能出清；

• 下游应用新动能显现（人形机器人、新能源）；

- 建议关注资源及技术领先企业。

投资策略重点结合政策导向和市场供需格局，体现出较强的政策敏感度和细分行业理解，强调产业链整合和竞争优势，给出具体推荐方向[page::1]。

4. 评级与风险提示

• 对钢铁和有色金属维持“看好”评级；

- 对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业等龙头企业给予“增持”评级；

• 风险主要来自原材料价格波动、下游需求不达预期、地缘政治扰动，影响盈利和估值稳定性；

- 报告未详述对应缓解策略，重点提示投资者关注外部环境变化。

该部分体现风险意识和审慎态度，但较为概括，投资者应结合具体企业和市场情形深入分析[page::2]。

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三、图表深度解读

报告首页配有机械与齿轮结构的高清视觉图，象征整个金属行业的复杂运作机制与时间节点的精细把握，隐喻行业技术和产能升级背景下的运行状态。[图1

首页末尾呈现渤海证券研究所官方标志，强调权威性与专业性。图2

报告中未展示详细数据表格或财务模型图表，主要以文字数据摘取形式呈现关键业绩指标，对图形和表格的引用较少，进一步详实的定量分析或许包含于完整版报告中。

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四、估值分析

报告中未明确展开具体估值模型或目标价格，未详列DCF、可比公司分析、市盈率、市销率等常用方法的输入与假设。依据对相关上市公司的“增持”评级，可推测作者基于盈利能力提升、行业景气度增强以及宏观政策利好预期推断其估值具有上行空间。

投资策略中通过强调核心竞争力与市场地位暗示选择原则，但具体估值框架与敏感性分析尚未披露，专业投资者或需结合其它研究成果完成深入的估值判断[page::1][page::2]。

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五、风险因素评估

报告指出的风险集中于：

• 原材料价格波动：可能压缩企业毛利和净利空间；

- 下游需求不及预期：如宏观经济复苏不达预期将导致销售回落；

• 地缘政治扰动：会引发供应链不稳定，相关产品价格剧烈波动。

这些风险均为金属行业及大宗商品市场中常见、较具系统性的不确定因素。报告未提出具体对冲或缓解策略，提醒投资者保持警惕，合理配置资产，关注市场动态，以减少潜在损失风险[page::2]。

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六、批判性视角与细微差别

• 政策依赖较强：报告多次强调“反内卷”政策与稳增长政策对行业供需格局的影响，存在一定政策导向依赖风险。若相关政策实施不到位或效果不及预期，行业景气回升动力或减弱。

- 估值体系缺失：缺乏详实的估值模型说明，令投资者难以把握收益与风险的合理边界，以及当前价格对应的内在价值。

• 上游冶钢原料持续疲软：特别是在钢铁原料板块表现依然疲软，可能对后续钢铁板块利润回升构成拖累，需关注价格波动和政策对冲效果的延续性。

- 盈利增长与营收下滑的矛盾：钢铁行业营收下滑9.16%而净利润增长157.66%，需警惕盈利增长是否主要依赖于非经常性收益或成本大幅降低，未来持续性还有待观察。

• 细分行业数据的波动与趋势：如新能源锂盐盈利能力同比下行，但产业前景被看好，显示市况复杂，需要区别短期波动与长期趋势。

整体来看，报告的积极基调合理，但部分假设仍需市场验证，投资者需结合宏观环境及企业基本面谨慎操作[page::0][page::1][page::2]。

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七、结论性综合

本报告通过详尽的2025年上半年数据回顾，全面揭示了中国钢铁和有色金属行业在经历营收结构调整和政策环境变化背景下的盈利能力显著提升。钢铁行业虽然营收略有萎缩，但利润和盈利率大幅改善，显示行业正逐步走出“内卷”困境；有色金属行业整体表现优异，尤其是贵金属和小金属产业链因宏观与地缘因素支撑表现强劲。

“反内卷”政策作为行业供给侧转型的重要抓手贯穿全文，与美联储降息预期共同构筑了行业需求和价格的双重支撑。细分领域差异明显，投资策略精确定位于具备资源保障、环保领先和规模效应的龙头企业。风险提示部分提醒投资者关注原料价格、需求波动及地缘政治变动带来的不确定性。

全文整合的业绩数据与政策视角为投资者提供了较为清晰的金属行业中期投资路径，体现了稳健乐观的行业景气判断。对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业等重点个股的“增持”评级，结合行业整体盈利提升和供需改善预期，是本报告向专业投资者传递的主要投资信号。

结合报告中的关键数据和政策解析，投资者应重视行业景气改善的可持续性、政策落实的效果，以及外部宏观风险对金属价格与企业盈利的双向影响，理性把握金属行业投资机遇。

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此份分析基于渤海证券研究所发布的原创报告内容，严格依照报告原文进行解读和引用，力求准确、公正地传递报告中所有重要财务数据、行业论断与投资策略[page::0][page::1][page::2]。

报告