绩优基金与调研事件共振效应构建及表现 [page::2][page::3]

• 通过基金Alpha因子筛选绩优基金，计算其穿透重仓股，再与调研数据结合得到共振股池。

- 绩优基金重仓股与调研共振股池具备超额收益潜力，但短期内超额收益表现受市场快速主题轮动影响有限。

• 共振策略2013年-2023年1月年化收益率26.52%，夏普比率0.94，超越偏股混合型基金等权基准的16.00%年化收益，显著提升组合表现。

- 9月策略超额收益率达1.75%，表现优异，未来有望继续跑赢市场。

绩优基金重仓股行业分布及行业表现 [page::3]

• 绩优基金重仓股集中在医药、计算机、电子等行业，占比近50%。

- 行业内煤炭、银行等表现较好，电力设备及新能源股表现较弱。

绩优重仓股与调研共振增强策略指标对比 [page::4]

| 指标 | 增强策略 | 等权基准 |
|----------------|----------|----------|
| 年化收益率 | 26.52% | 16.00% |
| 年化波动率 | 28.31% | 26.95% |
| 夏普比率 | 0.94 | 0.59 |
| 最大回撤 | 56.46% | 56.07% |
| 双边换手率(%) | 153.98 | 117.63 |
| 年化超额收益率 | 9.19% | - |
| 跟踪误差 | 11.17% | - |
| 信息比率 | 0.84 | - |
| 超额最大回撤 | 20.69% | - |
| 9月收益率 | 0.37% | -1.38% |
| 9月超额收益率 | 1.75% | - |

自主可控概念量化优选策略的因子构建与效果 [page::5][page::6]

• 采用成长、质量、技术、价值、动量五维度因子系统构建增强因子。

- 其中成长、质量、技术、动量因子对自主可控概念股票的收益有显著预测作用，增强因子合成后表现更佳。

• 增强因子IC均值0.56，t统计量4.68，显示较强统计显著性。

自主可控量化策略回测表现与指标 [page::6][page::7]

| 指标 | 自主可控增强策略 | 等权基准 |
|----------------|-----------------|-----------|
| 年化收益率 | 37.61% | 18.87% |
| 年化波动率 | 27.00% | 24.73% |
| 夏普比率 | 1.39 | 0.76 |
| 最大回撤 | 35.00% | 35.97% |
| 双边换手率(%) | 106.15 | 10.04 |
| 年化超额收益率 | 16.45% | - |
| 跟踪误差 | 11.01% | - |
| 信息比率 | 1.44 | - |
| 超额最大回撤 | 13.52% | - |
| 9月收益率 | -4.89% | -3.19% |
| 9月超额收益率 | -1.70% | - |

• 策略通过月度调仓，取因子得分前20%股票等权配置。

- 受市场波动大影响，9月策略超额收益为负，但长期趋势优异，具有较好抗风险能力。

金融工程研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：绩优重仓股与调研共振增强策略持续获正超额

- 分析团队：国金证券金融工程组

• 主要分析师：高智威（执业编号 S1130522110003）

- 发布日期：2023年10月左右（从内容推断）

• 研究对象与主题：

- 绩优基金的重仓股与调研数据结合形成共振股池
- 基于绩优基金与调研数据的共振效应构建增强策略
- 自主可控概念股的量化优选策略及其因子研究

• 核心论点：

- 绩优基金重仓股结合调研信息形成的“共振股池”具备正的超额收益潜力，市场轮动快及数据滞后性是当前超额收益有限的主要制约因素；
- 自主可控概念股中成长、质量、技术和动量因子均有显著预测能力，合成增强因子在收益预测中表现优异，基于该因子构建的自主可控增强策略显著跑赢等权基准；
- 两大战略均展示出较强的收益与风险调整指标，尽管短期存在波动，但整体看具备较强的投资价值。

• 策略评级与表现摘要：

- 绩优重仓股与调研共振增强策略，年化收益率 26.52%，夏普比率 0.94；
- 自主可控概念增强策略年化收益率 37.61%，夏普比率 1.39；
- 两策略均显著优于偏股混合型基金指数和相关等权基准，策略未来表现仍有望持续提升。

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二、逐节深度解读

2.1 绩优基金与调研事件的共振策略

2.1.1 共振效应及构建方法

• 关键论点：

- 绩优基金的重仓股与调研事件（机构调研数据）的结合形成的共振效应存在，意味着被多个绩优基金重仓且被机构调研的股票更可能受到市场认可，预期未来获得超额收益。

• 构建流程（图表1）：

- 首先筛选出绩优基金（基于基金 Alpha 因子），
- 计算其穿透重仓股股池，
- 与过去一个季度的调研数据结合，选出既为绩优基金重仓，又被调研的股票形成共振股池。

• 市场环境分析：

- 2023年7月份以来的三个月内，虽然共振股池相较于偏股混合型基金指数的超额收益不明显，但相较宽基指数呈现显著超额；
- 主要因市场主题轮动快速，行业轮动也较快，绩优基金重仓股数据存在一定滞后性，难以即时反映最新市场偏好；
- 此外，历史上选基因子表现波动较大，表现一度与历史相反，这种阶段性表现常见于市场主线不明确。

• 总结：

- 共振策略通过结合多维信息源（基金重仓和调研数据）提升选股质量，当前环境仍存挑战，但随着市场主线逐渐明晰，策略表现有望进一步改善。

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2.1.2 绩优重仓股行业分布及行业表现

• 行业分布（图表3）：

- 绩优基金重仓股集中于医药（约25%）、计算机、电子、电力设备及新能源等行业；
- 这反映了目前市场中绩优基金关注度较高的板块，医药行业占比最大。

• 行业涨跌幅表现（图表4）：

- 近一月（2023年9月4日至10月9日）表现最好的行业为煤炭、银行、商贸零售，而医药、电子、通信等传统绩优集中行业出现较大回撤。
- 该反映出市场短期内行业轮动加快，绩优基金密集持仓行业近期表现分化明显。

• 这一行业表现差异可能对绩优重仓股共振策略的短期超额收益产生一定制约，说明短期内市场情绪和资金流向剧烈波动。

[page::3]

2.1.3 策略表现及指标分析

• 策略构建：

- 把握绩优基金与调研共振股池，结合流动性因子（20日平均成交额）控制“热点过热”股票，保证选股质量；
- 选取Alpha排名前15只股票，等权持仓，按季度调仓，交易费千分之三。

• 净值表现（图表5）：

- 策略净值显著高于等权重仓股基准及超额基准，且两类净值曲线从2013年至今大部分时间保持领先。

• 策略指标对比（图表6）：

- 年化收益率26.52% vs 16.00%（基准）
- 夏普比率0.94 vs 0.59，说明收益调整后风险水平更优；
- 最大回撤略高但相差不大（56.46% vs 56.07%），说明策略在风险控制上表现稳定；
- 年化超额收益率9.19%，信息比率0.84，均显示策略具有较强的正向信息贡献；
- 9月策略超额收益率1.75%，近期短期表现强势。

• 总结：

- 绩优重仓与调研共振增强策略表现出优异的收益及风险调整回报，是对传统重仓策略有明显改进的一种方案，具备较强的投资吸引力。

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2.1.4 最新持仓名单

• 绩优重仓与调研共振增强策略当前（截至10月）持仓44%集中于医药板块，其余为银行、机械、汽车、农林牧渔、电力设备及新能源等行业股票（图表7）；

- 9月多数个股出现不同幅度的下跌，多数医药股处于调整中，新能源等部分机械股表现相对抗跌。

• 持仓构成旨在聚焦高质量绩优重仓且具备市场关注度的个股，但短期市场波动导致持仓收益存在压力。

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2.2 自主可控概念量化优选策略

2.2.1 因子体系与逻辑

• 国金证券金融工程五维度因子体系（图表8）：

- 因子维度包括成长、质量、技术、价值、动量，其中成长和质量占比较大，技术因子占比适中，动量稍低；
- 这些因子用于定量刻画自主可控概念股的特质。

• 因子有效性测试（图表9）：

- 成长、质量、技术因子在自主可控概念股中均呈正的预测能力，平均风险调整IC分别为0.15、0.17、0.43，且统计显著；
- 动量因子表现差异较大，风险调整IC为负（-0.28）且统计显著，显示较弱的长期预测能力。

• 增强因子构建：

- 通过合成成长、质量、技术和动量相关因子构建增强因子，数据显示增强因子平均风险调整IC达0.56，显著优于单因子；
- 因子多空组合表现（图表11、12）净值稳步上升，显示该合成因子能够生成稳定且有效的超额收益。

• 短期波动解释：

- 2023年市场频繁的行业轮动与主题赛道快速切换影响了增强因子的持续预测力，短期出现波动，但长期预期因子有效性将提升。

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2.2.2 量化优选策略表现

• 策略构建：

- 依据增强因子，每月末选取得分最高的前20%自主可控概念股，等权持仓，手续费千分之三，基准为自主可控概念指数等权组合；
- 回测范围为2018年1月至2023年1月。

• 净值表现（图表13）：

- 策略净值显著优于等权基准，且超额净值呈稳定增长趋势。

• 指标对比（图表14）：

- 年化收益率37.61%，基准18.87%；
- 夏普比率1.39，基准0.76，表明策略风险调整表现优异；
- 最大回撤35%，低于基准35.97%，风险控制较好；
- 年化超额收益16.45%，信息比率1.44，均展现显著的投资价值；
- 换手率106.15%，较基准高，反映积极的调仓频率；
- 近期9月策略出现-1.70%的超额收益率，反映主题股票受到市场情绪波动影响。

• 持仓名单（图表15）：

- 当前持仓以医药、机械、国防军工、电子、电力设备等板块为主，均为自主可控领域中的核心行业；
- 多数个股9月呈现不同幅度调整，体现市场主题投资环境下个股表现分化。

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2.3 风险提示

• 报告特别强调策略基于历史数据和模型，若未来政策或市场环境发生重大变化，模型可能失效，带来策略效果不可预测的风险；

- 国际政治摩擦升级、市场极端波动、资产相关性改变均可能对策略及相关风险因子产生负面影响；

• 基金重仓股与调研数据均具有一定滞后性及可能存在偏差，可能影响策略推断的准确性；

- 进一步风险还包括策略推荐及披露方式变化的潜在影响。

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三、图表深度解读

图表1：绩优基金与调研信息共振股池构建流程图

• 展示构建共振股池的时间线及步骤，从基金Alpha因子计算、绩优基金筛选、穿透重仓股获得，到与调研数据融合形成共振股池。

- 流程逻辑清晰，体现出选股不是简单基金持仓，而是多维信息交叉验证的结果，增强策略的理论和实践基础。

图表2：共振股池等权策略净值

• 展示2013年初至2023年间共振股池等权策略净值走势及与偏股混合基金指数等基准对比；

- 归纳出共振股池策略净值整体优于偏股混合型基金指数，显示策略具备长期稳健表现；

• 样本内与样本外策略净值趋同，说明策略模型具有一定的稳定性和泛化能力。

图表3：绩优基金重仓股的行业分布

• 明确重仓股主要集中于医药（约25%）、计算机、电子等行业；

- 显示绩优基金选股偏好及行业配置倾向，为后续行业表现和策略效果分析提供重要背景。

图表4：绩优基金重仓股行业涨跌幅

• 从2023年9月4日至10月9日，各行业表现出现明显分化，煤炭和银行表现领先，医药等传统重仓行业表现相对疲软；

- 说明在不同行业轮动快速的市场环境中，持仓行业选择对超额收益影响显著。

图表5-6：绩优重仓股与调研共振增强策略净值与指标

• 净值曲线显示该策略长期领先于等权基准及超额基准，展现了策略的超额赚钱能力；

- 指标表明策略不仅收益优异，同时风险调整能力显著（高夏普、高信息比率），但换手率较高，反映策略积极调仓特征。

图表7：最新策略持仓名单

• 当前持仓细分到个股和行业，医药占比最大且多数9月呈负收益；

- 有助观察策略在当前市场下的持仓结构及短期表现，为未来调整提供参考。

图表8-12：自主可控量化策略因子分析

• 五维度因子覆盖成长、质量、技术、价值及动量，构建增强因子；

- 增强因子IC值高，均值达0.56，且t统计量显著，证明因子有效性；

• 图表反映增强因子的稳定性和优越的多空组合表现，体现其预测及收益能力；

- 因子表现受市场情绪及轮动影响，短期波动明显，但长期有效性验证充分。

图表13-14：自主可控增强策略净值及指标

• 策略净值持续跑赢基准，年化收益率高达37.61%，风险控制相对较好（最大回撤低于基准）；

- 指标显示策略具高度信息比率及超额业绩，换手率相较基准大幅提升，反映动态调仓以追求较优收益。

图表15：自主可控主题最新持仓名单

• 明细展示代表自主可控概念的头部股票，来自医药、机械、国防军工等核心行业；

- 结合9月个股涨跌幅，揭示当前策略组合面临的市场调整压力与机会。

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四、估值分析

本报告主要聚焦于基于量化因子筛选的策略表现，未具体披露公司层面的传统估值模型（如DCF、市盈率等）。但策略构建本质依赖于因子分析及历史表现，实质体现为基于多因子模型对股票的预期收益评估，从而进行加权等权或排名持仓。

• 核心估值思路：

- 基于多维度因子的收益预测能力，融合成长、质量、技术等维度构建增强因子；
- 利用因子排名确定持仓股票，等权配置，避免集中度偏低及过度交易风险；
- 通过回测和实证检验因子与后续收益的线性关系，隐含对个股相对估值优势的动态判断。

• 估值方法与假设：

- 使用IC（信息系数）衡量因子预测能力及稳定性；
- 假设历史因子有效性能够持续，市场资产定价依然适用多因子风险模型框架；
- 交易费用计入成本假设（千分之三手续费），体现交易成本对策略影响。

整体来看，策略估值依赖多因子预测而非传统DCF估值，适合主动量化基金及策略开发应用。

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五、风险因素评估

• 模型失效风险：基于历史数据构建，未来政策和市场环境变化可能导致模型预测失效；

- 政策影响风险：自主可控板块受政策重要影响，政策若突变，相关资产价格及估值可能剧烈波动；

• 市场风险：国际政治摩擦、宏观经济波动可能导致市场整体快速调整，影响策略稳定表现；

- 数据滞后及偏差风险：绩优基金持仓数据存在时点滞后，调研事件可能存在信息披露不及时或偏差，影响策略的准确性；

• 操作风险与调仓风险：策略采用高换手率（如自主可控策略月换手率超过100%），频繁调仓可能带来交易成本和市场冲击。

报告并未详细说明风险缓释策略，但强调风险的同时提醒投资者注意模型适用范围及潜在不可预见因素影响。

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六、批判性视角与细微差别

• 短期超额收益波动：两大策略短期存在超额收益波动甚至负超额现象，需警惕策略在市场轮动加速及情绪异常时期的表现，短期业绩不确定性较大。

- 数据滞后性：绩优基金持仓数据滞后带来的信息延迟可能限制策略捕捉市场主线的能力，特别是在行业和主题轮动快速变换阶段。

• 因子稳定性：报告中提及部分常见选基因子表现与历史大幅背离，暗示因子随市场环境变化而表现震荡，增强因子的预测稳定性在极端市场条件下仍需进一步验证。

- 换手率较高：策略换手率尤其是自主可控因子策略，极高的月度换手率可能对实际执行带来挑战，包括交易成本和市场冲击，真实净收益水平有待实盘验证。

• 持仓限制和行业分布：策略持仓集中于少数行业（如医药、机械），行业轮动风险较高，对特定板块依赖度较大。

- 模型透明度：增强因子虽然表现优异，但具体构建细节和权重配比未完全披露，投资者理解与复制存在门槛。

• 缺乏估值合理性讨论：报告重视因子择时及选股预测效果，缺少对标的股票内在价值及合理估值的深入分析。

整体视角需结合策略实际应用环境，关注策略适应性及执行难度。

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七、结论性综合

本报告围绕绩优基金重仓股与调研数据“共振股池”及自主可控概念股票的量化选股展开研究，通过组合基金Alpha因子筛选、调研事件交叉验证及多因子模型融合，实现策略的两大创新：

• 绩优重仓股与调研共振增强策略

- 充分利用基金持仓穿透数据与调研信息，将市场机构关注度融合入选股逻辑；
- 在长时间轴（2013年至今）内，策略表现稳健且持续跑赢偏股混合型基金指数及重仓股等权基准；
- 年化收益率达26.52%，配合夏普比率0.94，显示优异的风险调整收益；
- 策略采用限制股票热度的流动性控制因子，有效避免过热股风险；
- 短期策略波动存在，但共振效应长期价值被验证，具备持续的增长潜力。

• 自主可控概念量化优选策略

- 基于成长、质量、技术、动量五维因素，合成增强因子，提升收益预测能力；
- 回测时间覆盖2018-2023年，策略年化收益高达37.61%，夏普比率1.39，超额收益率16.45%；
- 策略的最大回撤及风险指标均优于等权基准，体现稳健的风险控制能力；
- 量化策略月度调仓，换手率较高，反映积极择时调仓态势，充分利用市场变动产生的收益机会；
- 短期内策略超额收益下滑，反映主题股受市场波动影响较大，但长期仍具吸引力。

两者均通过严谨的多因子模型、合成增强因子和交叉数据利用机制，突破了单一信息源的限制，有效提升了主动选股的准确性和收益稳定性。策略在不同的行业配置和市场环境下展现出较强的适应力，但短期因市场波动和轮动影响表现波动。

图表充分支持以上论断：

• 策略净值曲线展现长期超额收益及领先基准的态势（图表2、5、13）；

- 多维因子IC值及增强因子优异的统计效应（图表9-12）验证模型的量化有效性；

• 策略关键指标（年化收益、夏普、信息比率）定量体现收益与风险兼顾的优越表现（图表6、14）；

- 行业分布和个股名单展示策略行业特征及核心持仓，实现策略具体贯彻。

总体立场：国金证券金融工程团队基于详实的历史数据分析，针对资金面和调研面构建创新的量化策略，明确展现其长期显著的超额收益能力和较高的风险调整水平。两策略适合关注结构性机会和主动择时的机构与专业投资者，尽管短期波动存在，长期具备可持续竞争优势。投资者需关注风险因素及模型适用条件变化，合理安排资产配置。

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综述

本次报告全面剖析了绩优基金与市场调研数据结合形成的“共振股池”策略以及基于自主可控主题构建的多因子增强策略，详尽论证二者具有显著的超额收益潜力和较好风险调整能力。报告通过成熟的量化方法和详尽的回测数据，为投资者提供了有效的选股及组合构建方案，并通过多维度因子验证增强因子的稳健性。未来策略表现虽受市场波动和政策等不确定因素影响，但整体策略在结构性机会中具备持续超越市场的能力。报告信息详实且具有前瞻性，适合专业投资者参考制定投资决策。

附：主要图表展示示意

• 图表1：共振股池构建流程

• 图表2：共振股池等权策略净值

• 图表5：绩优重仓股与调研共振增强策略净值

• 图表6：绩优重仓股与调研共振增强策略关键指标（见正文表格）
• 图表8：金融工程五维度因子体系

• 图表11：增强因子IC走势

• 图表12：增强因子多空收益率

• 图表13：自主可控概念量化优选策略净值

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报告分析完毕。

报告