公募基金总体仓位及资产规模变化 [page::0][page::4][page::5]

• 2025年三季度公募基金资产总值由36.7万亿元增至38.1万亿元。

- 股票资产占比由上季度的19.6%提升至23.6%，债券资产占比下降至52.8%。

• 主动偏股型基金股票仓位由上季度提升0.9个百分点至88.4%，规模增长至3.1万亿元。

重仓股及行业配置特征 [page::1][page::9][page::10][page::11]

• 前100重仓股市值占比提升至60.3%，集中度提高。

- 加仓行业集中于电子（+6.7%）、通信（+4%）和电力设备（+2.2%），部分行业仓位创历史新高。

• 减仓主要集中银行（-3%）、食品饮料（-1.9%），消费和金融整体出现明显下调。

- 量化数据显示，电子行业重仓比例最高达26.1%。

不同板块及赛道仓位趋势 [page::3][page::13][page::14][page::15][page::16][page::17][page::18]

• 主板仓位下降至58.5%，创业板和科创板持续加仓，科创板仓位创历史新高17.8%。

- 上游行业煤炭、石油石化仓位较低或下降，有色金属仓位略增。

• 中游行业周期相关板块稳定，下游可选消费板块仓位有减弱趋势，TMT行业（通信、计算机、电子）显著增仓。

- 热门赛道如半导体、消费电子、通信设备、电池加仓显著。

公募ETF基金发展态势 [page::1]

• ETF资产规模从5.4万亿元提升至6.6万亿元，股票型ETF规模升至3.7万亿元。

- 主题指数ETF（半导体芯片等）规模快速增长，市场关注度提升。

投资策略及展望建议 [page::2]

• 科技成长主导，TMT板块明显加仓，中期大盘成长风格有望占优。

- 大消费、顺周期及金融板块仓位持续回落。

• 市场震荡调整可能接近尾声，投资者风险偏好逐步恢复。

中金公司《公募三季报回顾：加仓科技成长，减仓金融消费》详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《公募三季报回顾：加仓科技成长，减仓金融消费》

- 作者：李求索、魏冬、黄凯松

• 发布机构：中国国际金融股份有限公司（中金公司）

- 发布日期：2025年10月30日

• 主题：公募基金三季度资产配置、仓位变动及行业配置趋势分析，重点聚焦科技成长板块加仓及金融消费板块减仓的变化趋势，结合市场环境和投资建议。

报告核心观点与信息：

2025年第三季度，公募基金股票仓位明显提升，尤其在科技成长板块表现抢眼，主动偏股型基金的仓位和规模均上涨。热点集中于电子、通信及电力设备等行业，而传统金融和消费板块显著减仓。公募ETF基金资产规模继续扩张，且股票型ETF比例增强。展望未来，作者认为在当前宏观和政策背景支持下，大盘成长风格中长期有望持续占优。

整体来看，报告围绕2025年第三季度公募基金持仓结构的整体变化，结合行业板块轮动趋势，给出具体的操作建议和投资偏好判断，适合投资者把握当前市场主线和资金流向。[page::0][page::1][page::2]

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二、逐节深度解读

1. 公募基金仓位与资产结构回顾

• 关键论点：

- 2025年三季度A股先扬后抑，上证指数收涨12.7%，创业板指和科创50分别大涨50.4%和49%。
- 公募基金权益资产比重上升，债券资产比重持续下降，股票占比上升至23.6%。
- 主动偏股型基金规模与股票仓位均提升，A股持仓由70.6%回升至71.7%，但仍处低位，新发基金份额明显增加，净赎回扩大。
- 港股投资仓位略有下降，恒生指数及恒生科技表现优异。

• 推理依据与数据点：

- 债券资产连续三季下降5个百分点，显示资金向股票市场流动。
- 主动偏股基金股票仓位88.4%，比上季度提升0.9个百分点。
- 新发主动偏股基金提升51%，ETF发行份额回暖，表明投资者风险偏好逐步恢复。

作者通过对权益资产占比和个股仓位数据的时间跨度分析，确认了资金从债券转向权益类资产的趋势，支撑了市场情绪回暖的论断。[page::0][page::4][page::5][page::6]

2. 重仓股及行业配置特征

• 关键论点：

- 龙头股集中度提升，前100和前50重仓市值占比分别提升至60.3%和47.7%，反映优质大盘股受追捧。
- 创业板和科创板仓位继续上涨，主板仓位继续下降。
- 行业加仓结构以电子（26.1%）、通信（8.8%）、电力设备（12.4%）为主，且创出历史高位，有色金属、传媒等成长性行业也获得加仓。
- 金融板块尤其是银行大幅减仓3%，消费类板块食品饮料、家电、汽车等均出现减仓。

• 支撑细节：

- 行业配置反映资金追逐科技成长的主线，同时去除内需偏弱及大金融的影响。
- 赛道分析显示通信设备、消费电子、电池、半导体等细分领域仓位明显回升，军工和酒类则有所下降。
- 龙头股持仓变化具体案例包括加仓中际旭创、新易盛，减仓美的集团、顺丰控股。

这一部分对基金行业和细分赛道的仓位变化进行了深入剖析，凸显了资金对科技创新及新兴成长板块的偏好转向，同时反映出传统内需和金融消费板块的降配。[page::1][page::3][page::9][page::10][page::11][page::12][page::18]

3. ETF基金市场表现与资金流

• 论点：

- 公募ETF总资产规模回升至6.6万亿元，股票型ETF占比提升至67.9%，股票资产为3.7万亿元。
- 宽基指数ETF及主题指数ETF均呈现资金净流入，半导体芯片类主题基金规模增长明显。

• 推断：

- ETF市场的扩张加剧了主动偏股型基金与被动投资的资金差距，表明市场风险偏好增强。
- 主题类ETF资金的活跃进一步强调了科技成长风格的领先地位。

数据展示了ETF作为资金流入重要渠道的地位，且科技类主题ETF稳步增长强化了市场主线聚焦科技的判断。[page::1][page::2]

4. 市场环境与后续操作建议

• 总结：

- 8月底至10月中下旬市场震荡调整，近期调整或已接近尾声，投资者风险偏好明显回升。
- 政策面支持产业发展，尤其是科技创新板块，中长期大盘成长风格有望占优。
- 产业和资金动向均显示持续的科技成长加仓趋势，配置上建议关注TMT、新能源及涨价预期强烈的有色金属等板块。

该部分结合市场行情和政策背景，给出中期风格偏好的展望，支持科技成长逻辑的延续。[page::2]

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三、图表深度解读

图表解读示例

1. 图表3：A股仓位提升

- 描述：展示了主动偏股型基金在历年间各热门赛道如半导体、机器人、消费电子、通讯设备、电池、军工、酒和创新药等赛道的持仓比例变化趋势。
- 解读：近年来，电子、通讯设备、半导体等赛道持仓比例明显上升，尤其是科技类股票占比显著增长，反映了资金近年来转向科技成长赛道的坚定趋势，其中21年以来通信和消费电子的仓位攀升尤为突出。
- 联系文本：与文本中“科技成长主导”、“电子通信仓位创新高”等论断高度吻合，体现了资金对科技板块的持续看好。

1. 图表7：主动偏股型基金股票仓位为88.4%

- 描述：显示了2003年以来偏股型基金股票仓位历史走势，现阶段偏股型基金股票仓位为88.4%，处在历史较高水平。
- 解读：基金经理保持较高的股票仓位配置，体现出相对乐观的权益市场态度。此高仓位水平支持了报告中投资者风险偏好回升的结论。
- 联系文本：仓位提升与主动偏股基金规模增加及权益资产占比上升的叙述相呼应。

1. 图表13：基金重仓仓位季度变化情况（行业分布）

- 描述：明确列出了3Q25基金重仓行业比例，其中电子板块占最大比重26.1%，电力设备和医药生物也处于前列，银行仓位仅1.8%。
- 解读：高配电子行业，低配传统金融，结合仓位季度变化趋势（见图表14）可见科技板块净加仓明显，而银行、食品饮料减仓较大，显示出行业资金权重明显转向科技成长。
- 联系：直接支持文本中提及的“电子、通信等行业获大量加仓”，“金融、消费减仓”的分析。

1. 图表26：通信设备、消费电子、半导体等行业仓位

- 描述：呈现了通信设备、消费电子、半导体等细分行业的仓位历史变迁，近期明显上升。
- 解读：对科技成长的赛道集中度提升，反映资金聚焦成长创新赛道，并与整体市场结构转变相符。
- 联系：与报告投资建议“持续配置科技成长领域”的观点高度一致。

图表综述

报告中的图表涵盖了基金整体仓位结构、行业分布、细分赛道持仓变化、资金流动及ETF股票资产演变。共通特征是：

• 整体股票仓位提升，基金重仓股集中度加深。

- 科技成长板块持续大幅加仓，电子、通信设备、半导体、消费电子等赛道仓位创新高。

• 传统金融、消费及顺周期板块显著减仓，反映资金重新布局。

- ETF作为被动投资端的资金流入加快，且半导体、芯片等主题ETF受益显著。

• 多张图表时间序列分析清晰呈现变化脉络，增强报告的论据基础。

报告依托Wind及中金研究部数据源，图表计算方法可信，但对部分细分赛道路路径测算及价格因素识别有特别说明，反映出报告严谨性。[page::3][page::5][page::6][page::9][page::10][page::17][page::18]

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四、估值分析

本报告主要聚焦持仓及仓位变动信息，未专门披露传统意义上的估值模型分析（如DCF、市盈率分析等）。其重点在于结构性的资金流动、持仓偏好及市场风格变迁判断，而非对个股或指数的绝对估值水平进行测算。

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五、风险因素评估

报告全文中对风险提示较为隐晦，主要暗示如下风险：

• 市场震荡调整风险：8月底之后市场震荡，短期风险偏好变动仍不确定。

- 海外及宏观不确定性：外部环境不确定性对资金流向和估值有潜在影响，市场预期依赖于宏观经济及政策稳定。

• 行业偏好转变风险：科技成长主线依赖产业政策与全球科技供需，存在周期波动及政策调整风险。

- 资金流向反转风险：主动基金净赎回加剧，若未来资金趋于防御，可能反转当前加仓趋势，对成长板块不利。

未见报告提供专门的风险缓解方案，但结合政策支持及市场空间判断，作者认为中期大盘成长仍具优势。投资者需关注宏观经济和政策变化对情绪的影响。[page::0][page::2]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告重点强调了科技成长的主线上扬趋势，论述较为积极，可能对成长赛道未来预期偏乐观。

- 当前主动偏股基金净赎回规模扩大（2121亿元），与基金整体仓位提升形成某种内在矛盾，暗示部分被动产品扩容以至部分主动基金赎回，风险隐含市场情绪尚不完全稳定。

• 报告对各行业配置变动的原因归因较为宏观，缺乏更细化的基本面或估值弹性解释。

- 由于重点在整体结构分析，对个股层面估值风险未深入探讨。

• 未来市场若出现政策变动、海外环境恶化，当前科技成长风格的持续性仍存不确定性。

以上点需投资者结合多方面信息审慎判断，不应仅就报告立场盲目追随。[page::0][page::1][page::2]

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七、结论性综合

关键发现总结

1. 整体资产配置结构发生转变，2025年三季度公募基金权益资产占比显著提升，股票仓位创新高，达23.6%且主动偏股型基金股票仓位达88.4%。表明资金风险偏好回升，配置意愿增强。[page::0][page::4][page::6]
2. 科技成长板块加仓持续，重点加仓电子（26.1%仓位）、通信（8.8%）、电力设备（12.4%）等行业，且仓位创2006年以来新高，显示资金高度聚焦成长性赛道，另外传媒、有色金属也受资金青睐。[page::1][page::9][page::10][page::11][page::12]
3. 传统金融和消费板块显著减仓，银行仓位下降3个百分点，食品饮料等消费类板块仓位减少，反映内需偏弱及资金结构调整。顺周期板块同样受到减仓压力。[page::1][page::10][page::11][page::12]
4. 主动偏股型基金规模增加，新发基金活跃，但净赎回压力存在，ETF基金资产扩张趋势明显，体现被动资金对市场配置的拉动。
5. 基金重仓股集中度明显提高，龙头股获重点青睐，投资偏好向优质标的集中，风险防范隐含于精选个股策略。
6. 政策与宏观环境仍旧对资金流向和板块配置起到关键作用，四中全会、十四五规划相关产业政策持续利好科技创新类资产，未来3-6个月大盘成长风格有望中期占优。[page::2]

图表见解

众多图表充分定量展示了上述发现，尤其是：

• 图表3（赛道增长）、图表7（股票仓位）、图表13（行业重仓结构）、图表26（细分科技板块加仓）等直观呈现科技成长持续火热。

- 反向图表10、14、15、16等突出金融消费显著减配的力度。

• ETF资产规模图表支持主动被动资金结构变化的宏观判断。

- 历史仓位变化趋势帮助投资者识别过去经验与当前变化的比较。

作者总体判断

中金公司研究团队基于详实数据和市场观察，认为当前市场资金配置结构调整趋势明确，受益于宏观政策与投资修复，科技成长板块中长期将延续优势地位，建议持续关注TMT、新能源、半导体等成长赛道，同时谨慎对待金融消费及顺周期板块的投资风险。

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结语

本报告以详尽的数据分析和专业视角，剖析了2025年第三季度公募基金配置的重大变动趋势，凸显科技成长成为资金投向的新主线。对投资者理解机构资金行为、把握风格轮动具有重要指导价值。但同时应结合宏观形势、人性情绪和政策变化，理性评估潜在风险，谨慎调整投资组合。

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参考和溯源

上述结论均严格基于报告原文内容及图表数据，引用页码分别为[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16][page::17][page::18]。

图表示例均按照标记格式引用。

报告