布鲁可（00325.HK）：拼搭玩具，潜力无限
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摘要
布鲁可作为中国拼搭角色类玩具龙头，依托自有IP与授权IP双轮驱动，实现2024年22.41亿元收入和26.1%净利率的业绩突破。核心竞争力体现在独特的“骨肉皮”设计体系和持续加码研发投入，推动产品快速迭代与多价位覆盖。奥特曼、变形金刚授权IP贡献突出，自有IP“英雄无限”高速增长。渠道以线下经销为主，覆盖广泛，海外市场加速扩张，未来营收复合增速料保持强劲增长。乐高、万代南梦宫的全球布局和IP一体化经验为其借鉴。风险包括新品及新市场拓展不及预期、宏观经济波动。综合来看，布鲁可成长空间广阔，首次覆盖给予推荐评级。[page::0][page::2][page::3][page::6][page::9][page::18]
