港股科技板块估值与市场资金面分析 [page::0][page::1]

• 港股科技板块市盈率（TTM）为21.8，处于历史21.2%分位点，具备显著估值修复潜力。

- 2025年上半年，恒生科技与港股通中国科技在恒生指数中占比分别提升至33%和29%，为两年新高。

• 市场资金活跃，成交额及换手率同比提升，资金面持续看好。

恒生港股通科技主题指数行业结构与政策支持 [page::3][page::4][page::5][page::6]

• 指数构成以资讯科技（55.86%）与非必需消费（34.67%）为主，合计占比超9成，体现鲜明TMT科技属性。

- 内部以软件服务（24.05%）、专业零售（17.45%）和媒体娱乐（17.22%）为核心权重，硬件包括资讯科技器材及半导体整体占比31.81%。

• 政策层面支持力度加大，包括5项合作措施、创科产业基金及科技创新法规，助力科技行业高景气度维持。

- 指数设置严格的科技性筛选，排除伪科技，快速纳入成长股保证指数代表性与活力。

港股通科技ETF（159262）产品基本情况及投资优势 [page::8][page::9]

• 基金于2025年6月成立，管理费率0.50%，托管费率0.10%，跟踪恒生港股通科技主题指数。

- ETF提供场内实时交易，低费用及套利便利，优于场外基金和LOF基金。

• 长线持有3-5年正收益概率超过53%，定投策略显著提升高点买入的胜率与平均收益。

| 持有年限 | 正收益比率 | 平均收益 | 最佳收益 |
|----------|------------|----------|-----------|
| 3年 | 63.24% | 8.06% | 93% |
| 5年 | 53.65% | 34.03% | 221.28% |

| 定投年限 | 正收益比率 | 平均收益 | 最佳收益 |
|----------|------------|----------|-----------|
| 1年 | 51.1% | 0.7% | 49.8% |
| 3年 | 52.4% | 10.5% | 59.8% |

竞品比较与差异化优势分析 [page::11][page::12][page::13][page::14]

• 159262科技行业权重66.68%，行业集中度高，且主要聚焦大市值科技龙头。

- 与恒生科技、港股通互联网科技等指数相比，159262指数行业结构更为纯粹，成分股科技行业占比领先。

• 长期收益率表现优于其他同类指数，展现较高的配置价值。

- 流动性居于中等水平，成交额和换手率维持较好交易活跃度。

风险提示与政策环境 [page::1][page::2][page::14]

• 市场波动性、政策变动（如中美摩擦）、美元利率和汇率风险可能影响科技股估值和市场表现。

- 估值修复虽有空间，但需关注宏观环境和政策不确定性的潜在冲击。

研究报告详尽分析报告

报告标题：《聚焦科技成长龙头，港股通版“恒生科技”——港股通科技ETF（159262）投资价值分析》
报告机构：华福证券研究所
主要分析师：李杨（副所长、金融工程及金融产品首席分析师）等团队成员
发布日期：2025年5月17日
研究对象：港股市场科技板块，特别是港股通科技ETF（159262）及恒生港股通科技主题指数（HSSCITI）
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1. 元数据与报告概览

本报告由华福证券研究所李杨团队出品，聚焦恒生港股通科技主题指数（HSSCITI）及基于该指数的港股通科技ETF（159262）的投资价值分析。核心结论是港股科技板块当前处于历史估值低位（TTM市盈率21.8，处于21.2%分位点），具有明显估值修复潜力，政策环境利好且行业景气度保持较高水平。报告指出，恒生港股通科技指数以TMT领域为核心，尤其偏重轻资产的互联网服务，反映出典型“软重硬轻”的行业结构；该指数快速纳入新兴科技龙头，表现稳健。港股通科技ETF（159262）于2025年6月26日成立，产品费率较低，适合长期配置和定投策略。相较于同类产品，该指数及ETF在行业纯度、行业集中度和收益弹性方面具备优势，流动性处于中等水平。总体来看，报告表达了对港股科技主题长期投资的积极观点，建议关注估值修复及政策催化带来的配置机会。[page::0][page::1][page::15]

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2. 逐节深度解读

2.1 港股通科技ETF价值分析

• 估值水平及布局价值

截至2025年6月30日，恒生港股通中国科技主题指数（HSSCITI）TTM市盈率为21.8，位于历史21.2%分位点，明显处于低估状态，低于纳斯达克当前41.7的水平（后者约为港股科技指数市盈率的两倍），这一估值低位反映了港股科技板块修复潜力巨大。报告逻辑为：历史低位提供较好的买入窗口，政策支持与行业内生增长结合，推动估值提升。[page::0][page::1][page::2][page::3]

• 市场资金面与营收预期

报告指出2025年上半年，恒生科技和港股通中国科技在恒生指数中的占比分别为33%和29%，创近两年新高，显示资金涌入科技板块。成交额从2025年2月末至6月持续增长，6月增速达19%，资金面活跃支持估值提升。同时，30只成分股中2025年营收同比增速超过10%的有19只，平均增速16.9%，市场评级上调机构增多，形成良好的业绩预期。政策上，中国证监会等多领域持续推动创新科技发展，保证产业长期增长动力。[page::1][page::2]

• 风险提示

主要风险包括市场环境及政策变化导致行业表现不及预期，跨境传导风险如美债收益率及汇率波动可能影响成长股估值，中美摩擦增加的不确定性等。报告提醒业绩不代表未来，样本数据和统计方法可能存有偏差，投资需谨慎。[page::2][page::3][page::14]

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2.2 恒生港股通科技主题指数行业分析

• 行业结构分布

恒生港股通科技主题指数在行业层面高度集中于TMT领域，信息技术和非必需消费占比合计90.53%，其中互联网零售和数字媒体平台（如阿里巴巴、美团、快手）以轻资产互联网服务为主导。相较之下，工业和电讯行业权重占比极低（不足10%），强化指数的科技股属性。TMT内部呈现“软重硬轻”结构，软件服务（24.05%）、专业零售（17.45%）、媒体娱乐（17.22%）合计58.72%权重高于硬件（31.81%），突出互联网平台生态而非硬件制造的驱动地位。这种结构强化了业务灵活性及成长性，符合当前中国科技发展趋势。[page::3]

• 行业景气及政策推动

云计算市场保持35%以上高速增长，互联网零售进入成熟稳定期，半导体经历2023年低谷后2024年显著复苏，体现行业周期性和差异化发展。政策层面存在多重利好：《十四五规划》聚焦人工智能、量子信息、集成电路等前沿技术，设立“创科产业引导基金”等，推动科技自立自强。反垄断与数据安全法规日益完善，保障行业健康发展和社会合规。政策目标包括促进技术创新、保护市场秩序和鼓励国产芯片采购，为科技产业链提供安全屏障及资金支持。报告通过详尽法规表格具体列示政策举措，强化行业规范和龙头企业成长环境。[page::4][page::5][page::6]

• 指数编制方法

HSSCITI指数基于上市至少一个月、港股通内地科技龙头企业（涵盖13个科技相关领域）市值排名前30支股票，流通市值加权，单只成分股权重上限10%。2024年以来引入快速纳入机制，支持港股科技新锐企业及时纳入（如快手1024.HK），提升成长性。半年调整周期的设计及候补池机制应对市场波动，流动性标准以最低换手率0.1%保障交易活跃度，进一步提升指数代表性和操作便利性。[page::6]

• 国际科技指数对比

与纳斯达克100科技指数（NDXTMC）及上证科创板50指数相比，HSSCITI以港股通内地科技龙头为目标，筛选标准更严格，样本数量固定30只。权重设置简洁，个股上限10%，强调风险分散。纳斯达克指数成份股数量不定，权重限制更复杂（单股15%，前五大合计不超过60%），体现不同市场风险管理理念。科创板50则更多侧重本土高新科技且快速纳入通道更长。此对比揭示HSSCITI的跨境投资定位和风险控制，适合风格偏中性的投资者。[page::7]

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2.3 港股通科技ETF（159262）产品介绍

• 基本信息

成立于2025年6月26日，广发基金管理，产品费率管理费0.50%，托管费0.10%，紧密跟踪HSSCITI指数，托管与费率结构公开透明。ETF相较LOF与场外基金，具备二级市场即时交易、报价频率更高、交易费率低廉、套利机制完善等优势，为投资者创造灵活便捷操作平台。该基金上市日期为2025年7月7日，面向散户和机构均适用。[page::8]

• 投资者适用场景

报告详细分析了买入持有及定投策略的历史表现。持有3年正收益概率为63.24%，平均收益约8.06%，5年持有正收益概率仍保持53.65%，平均收益高达34.03%，体现港股科技长期投资价值。即使在2021年高点买入，定投策略也可大幅提升正收益概率（如1年定投正收益率达51.1%，3年52.4%），显示定投能有效平滑市场波动，降低买入时点风险。资产配置方面，结合港股红利与科技资产组合（56%红利，44%科技）展示了风险分散与预期收益的平衡优势。[page::9][page::10]

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2.4 竞品比较分析

• 竞争格局

同类ETF覆盖恒生科技、恒生互联网科技、港股通科技等多个细分指数。恒生港股通科技ETF（159262）所跟踪的恒生港股通科技指数行业纯度最高（信息技术占66.68%），且行业集中度高于多数同类产品，符合纯科技主题定位。指数成份股主要分布于大市值区间，中小市值占比适中，具备成长布局空间。成交额、换手率的流动性指标居中，整体流动性优于港股通中国科技主题指数，但略低于部分恒生互联网科技指数ETF。[page::11][page::12][page::13][page::14]

• 同类产品对比图表分析

恒生港股通科技主题指数成份股行业分布显示信息技术占比显著领先，及可选消费与通讯服务分布均衡。市值方面，159262 ETF涵盖多层次市值企业，权重不至过度集中在少数巨头上。流动性比较表揭示159262成交额和换手率相对略逊于恒生互联网科技业ETF（如HS111.HI），但维持中等活跃度，符合大型ETF的市场准入标准，具备合理的资金进出便利性。[page::12][page::13][page::14]

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3. 图表深度解读

• 图表9（2025年6月30日行业权重分布）

显示恒生港股通科技主题指数行业分布中：信息技术55.86%，非必需消费34.67%，合计90.53%，突出新经济属性。细分行业中，软件服务24.05%权重最高，专业零售和媒体娱乐分别占17.45%、17.22%，硬件制造如资讯科技器材19.84%，半导体11.97%，硬件占比31.81%，明显低于软件及互联网业务，体现指数“软重硬轻”的结构特征。[page::3]

• 图表11（ETF基本信息）

列示基金管理人、成立及上市日期、费率结构（管理费0.5%，托管费0.1%），强调作为跟踪ETF的低费率优势。同时，场内ETF交易的灵活性、实时交易特征及低成本套利优势被阐释，为投资者提供了操作便利。[page::8]

• 图表14和16（持有与定投表现）

分别显示2020年底至2025年中，买入持有及定投策略下的正收益概率和收益水平。持有5年平均收益达34%，最佳收益超过221%，正收益概率超过50%；定投策略正收益概率均高于买入持有，特别是在高位买入时显著增加胜率（1年正收益率从33.8%提升至51.1%）。该数据强烈证明了定投策略对降低投资风险的有效性。[page::9][page::10]

• 图表19（同类ETF产品规模）

列举多只行业内竞品基金的成立时间和规模，显示159262基金规模处于中等偏上水平，有良好的市场接受度。[page::12]

• 图表20（同类基金行业分布对比）

恒生港股通科技主题指数信息技术行业占比明显高于竞品，特别是相比恒生科技指数（46.34%），强调其纯科技主题特征，更适合寻求行业集中布局的投资者。[page::12]

• 图表23和24（流动性比较）

显示近一周及近一月日均成交额及换手率，恒生港股通科技主题指数ETF成交额及换手率居中，体现出既具备一定活跃度又避免频繁换手带来的交易成本。相较而言，恒生互联网科技业等ETF成交额更高，但部分规模较小ETF流动性不足，这反映159262 ETF具有较好流动性配置，适宜中长期配置。[page::13][page::14]

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4. 估值分析

报告未过多采用复杂估值模型，主要基于市盈率（TTM）分析对比历史分位点和主流国际科技指数。当前21.8的PE处于较低分位，远低于纳斯达克科技板块41.7倍PE，显著低估。此外，结合政策驱动和高成长预期，估值修复逻辑清晰。无DCF或多变量估值模型，但快速纳入机制保证高成长企业及时反映，保证指数未来盈利增长和估值弹性，符合成长型基金估值逻辑。风险调整后估值修复潜力成为报告推荐的重要理由。[page::1][page::2][page::3]

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5. 风险因素评估

• 市场及政策环境风险：宏观经济波动、跨境市场联动性（美债收益率及人民币汇率波动）、中美贸易摩擦不确定性，均可能导致成长股估值波动与风险集中。

- 数据与样本风险：报告使用公开数据，采样范围有限，统计方法可能有误差。历史表现不代表未来，不确定性较大。

• 市场流动性风险：虽然ETF交易活跃，流动性风险仍需关注，特别是在市场极端波动阶段。

- 技术及监管变化风险：产业政策与监管快速调整可能影响部分企业或细分领域表现。
报告对风险提示全面，但未给出具体缓解策略，提醒投资者应关注外部环境及内生风险，合理控制配置比例。[page::2][page::3][page::14]

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6. 批判性视角与细微差别

报告整体结构严谨，基于公开数据和合理假设，观点稳健。以下为需注意之处：

• 估值参考过于单一：报告主要基于PE分位，缺乏多维估值模型，比如现金流折现(DCF)或盈利质量分析，限制了估值的深入解读。

- 风险评估保守：风险提示多为一般性提醒，缺乏具体概率、影响量化及应对策略，可能不足以完全引导投资者预判极端风险。

• 竞品流动性对比存在主观性：虽列出成交额和换手率数据，但未充分解释为何流动性居中对投资者具有何种具体意义，未明确流动性对基金费率或溢价折价的影响。

- 快速纳入机制复杂性未充分讨论：快速纳入虽提升成长性，但可能带来波动性和估值扰动，报告未就此展开探讨，存在局部偏颇。

• 市场表现预测宽泛：买入持有及定投历史数据展现效果良好，但未充分考虑未来可能出现政策或宏观环境根本性变化对港股科技的影响。

总体偏重乐观，建议投资者结合自身投资偏好及风险承受能力，理性分析。

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7. 结论性综合

综合来看，报告全面介绍了港股通科技ETF（159262）及其跟踪指数恒生港股通科技主题指数的行业架构、资金面、估值、政策环境、历史收益表现及风险提示。报告强调当前港股科技板块估值处于历史低点，较纳斯达克科技指数估值低一倍，巨大的估值修复空间加上33%+的资金指数占比、政策鼓励科技创新等利好因素共同构筑优秀的投资机会。行业结构围绕轻资产互联网服务为核心，配合软件、专业零售、数字媒体等业务，整体成长性显著，且监管环境趋于成熟，促进行业健康发展。

港股通科技ETF产品低费率、强流动性和灵活交易特性，尤适合长期定投和资产配置。买入持有与定投历史数据均显示了良好的正收益概率及回报水平，定投策略特别有效应对市场波动。竞品分析显示159262指数行业纯度较高，行业分布集中，风险分散机制完善。报告也提醒一定的政策和市场风险存在，但整体投资逻辑清晰，风险提示全面。

因此，报告给出了港股通科技ETF及相关指数较为积极的投资价值判断，适配投资者中长期配置港股科技成长龙头资产的策略。投资者可结合个人风险偏好，借助ETF产品的便利，抓住港股科技行业的估值修复与成长机遇。

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以上便是对原报告从内容结构、数据逻辑、图表解读、估值框架、风险因素、竞争环境及产品特性等方面的全面、细致的解析与梳理，力求帮助理解报告的技术深度和实际投资指引。

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