2025年上半年业绩表现与产品业务增长 [page::0]

• 2025H1营业收入5.97亿元，同比增长10.32%。

- 归属于上市公司股东的净利润亏损缩窄至1419.2万元，同比改善明显。

• 视觉测量装备、视觉制程装备和智能驾驶方案分别实现72.44%、51.34%、125.39%的收入增长。

- 视觉检测装备受光伏硅片检测业务影响，同比下降70.81%。

半导体领域突破与智能驾驶进展 [page::0]

• 参股苏州矽行半导体技术公司面向40nm工艺的TB1500明场检测设备率先取得正式客户订单。

- 14-28nm工艺的TB2000设备进入晶圆样片验证阶段，预计未来渗透率提升。

• 智能驾驶业务与乘用车、商用车客户合作稳步推进，重卡领域主要客户覆盖到位。

- 具身智能控制器业务大幅增长，已获取头部人形机器人客户首批1400万元批量订单。

财务数据与估值预测 [page::1][page::2]

| 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入(百万元) | 1648 | 1609 | 1772 | 1990 | 2283 |
| 同比增长(%) | 3.7 | -2.4 | 10.2 | 12.3 | 14.7 |
| 净利润(百万元) | 215 | 125 | 166 | 184 | 202 |
| 同比增长(%) | 41.5 | -42.1 | 32.8 | 11.0 | 10.0 |
| 毛利率(%) | 41.7 | 41.2 | 41.4 | 41.9 | 42.4 |
| EPS(元) | 1.11 | 0.64 | 0.86 | 0.95 | 1.05 |
| ROE(%) | 11.2 | 6.4 | 8.3 | 8.8 | 9.1 |
| PE(倍) | 46.8 | 80.7 | 60.8 | 54.7 | 49.8 |

• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.7/1.8/2.0亿元，盈利能力稳步回升。

- 当前股价对应未来三年PE分别为61/55/50倍，保持“买入-A”评级。

风险提示与投资建议 [page::0][page::1]

• 技术研发及创新风险、下游行业波动风险、毛利率波动风险、商誉减值风险和汇率波动风险等。

- 看好半导体订单落地及智能装备持续增长，平台化布局有望加速推动业绩提升。

【山证机械】天准科技（688003.SH）点评报告详细分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《天准科技（688003.SH）点评报告：2025H1大幅减亏，半导体、具身智能获得订单突破》

- 作者：姚健、杨晶晶

• 发布机构：山西证券研究所

- 发布日期：2025年8月14日（报告公布时间为8月15日8:42）

• 研究对象：天准科技，股票代码688003.SH，聚焦视觉装备平台企业，重点涵盖半导体、消费电子、智能驾驶等领域。

- 研究主题：2025年上半年业绩解读与未来展望，重点关注公司半导体业务进展和智能驾驶、具身智能领域订单突破。

• 核心论点与评级：

- 2025年上半年公司营业收入5.97亿元，同比增长10.32%，亏损幅度明显收窄，净亏损1,419.2万元较去年同期改善。
- 半导体领域产品成功获得客户正式订单，智能驾驶与人形机器人具身控制订单增长显著。
- 基于业务持续突破和未来持续增长潜力，预计2025-2027年归母净利润将分别达到1.7亿元至2亿元，给予“买入-A”评级，当前估值PE为61/55/50倍，维持看好态度。[page::0][page::1][page::2]

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二、逐节深度解读

1. 事件描述（业绩与财务表现）

• 公司2025年上半年度报告披露：营业收入达5.97亿元，同比增长10.32%；净利润亏损1,419.2万元，同比亏损幅度明显缩小；扣非净利润亏损2,267.6万元，亏损幅度亦有所改善。

- 股权激励相关股份支付费用对净利润影响约919.16万元，扣除该费用后归母净利润为-500.06万元，实现亏损进一步收窄。

• 2025年第二季度营业收入3.78亿元，同比增长8.76%；净利润为1800万元，同比增长显著54.07%。上述业绩表现符合预期，显示公司业务有明显复苏态势。[page::0]

2. 事件点评（业务亮点与订单情况）

• 业务板块增长：

- 视觉测量装备实现收入2.26亿元，同比增长72.44%，得益于消费电子大客户面板玻璃与电池业务推动。
- 视觉制程装备收入2.41亿元，同比增长51.34%，主要来自PCB领域LDI业务拓展。
- 智能驾驶方案收入0.65亿元，同比增长125.39%，涵盖汽车智能驾驶、无人物流车、人形机器人等新兴业务。
- 视觉检测装备收入0.65亿元，同比下降70.81%，主因光伏行业硅片检测业务萎缩。

• 半导体业务重大突破：

- 参股的苏州矽行半导体技术有限公司表现突出：
- 面向40nm工艺节点的TB1500明场检测设备成功获取客户正式订单，国产品牌领先。
- 14-28nm工艺节点的TB2000明场检测设备正在多家头部客户处开展晶圆样片验证，显示渗透率与产品应用前景广阔。

• 智能驾驶和具身智能：

- 继续拓展乘用车及商用车智能驾驶方案，尤其在重卡商用车市场实现主要客户覆盖，抢占先机。
- 人形机器人具身智能控制器订单显著增长，已获头部客户首批1400万元订单，为未来业务成长奠定坚实基础。[page::0]

3. 投资建议与展望

• 公司作为国内领先的视觉装备平台，以人工智能驱动工业数智化发展，业务围绕电子、半导体及新汽车领域持续推进。

- 随着苏州矽行明场检测设备量产，半导体业务确定性提升，预计对2025年至2027年净利润形成积极贡献，分别为1.7亿元、1.8亿元和2亿元，对应EPS 0.9元/1.0元/1.0元。

• 结合当前收盘价52元，PE估值逐年向50倍靠拢，给予“买入-A”评级，建议投资者关注公司未来业绩兑现及平台化战略落地。[page::0]

4. 风险提示

• 主要风险包括：

- 技术研发与创新周期不确定性。
- 下游行业需求波动带来的销售风险。
- 业务毛利率波动可能影响盈利稳定性。
- 商誉减值风险。
- 汇率变动可能对海外业务产生不利影响。

• 报告未详细披露风险缓解措施，投资者需关注上述风险对公司预期的潜在影响。[page::1]

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三、图表深度解读

1. 财务数据与估值指标表

• 营业收入：

- 2023年收入16.48亿元，2024年略降至16.09亿元，2025预计回升至17.72亿元，2026至2027年继续增长至19.9亿元和22.83亿元，分别同比增长10.2%、12.3%、14.7%。

• 净利润：

- 2023年净利润2.15亿元，2024年因多重因素回落至1.25亿元，预计2025年大幅回升至1.66亿元，2026年和2027年分别为1.84亿元和2.02亿元，同比增长32.8%、11%和10%。

• 毛利率：

- 持续稳定在41%左右，2027年稍有提升至42.4%，显示公司产品毛利率具备一定的稳定性和改善空间。

• EPS与估值：

- 2025-27年EPS从0.86元提升到1.05元，配合股价52元，对应PE从60.8倍下调至49.8倍，估值逐渐合理化。
- ROE从2024年的6.4%回升到2027年约9.1%，盈利能力改善明显。

• 净利率：

- 由2024年的7.8%回升，也显示经营效率趋优。

• P/B指标：

- 稳定维持在5倍左右，2027年略降至4.6倍，显示公司资产的账面价值合理。

2. 资产负债表与现金流表

• 资产结构：

- 流动资产逐年增长，2023年2021百万升至2027年3330百万，现金规模稳定增加，反映公司资金流较为健康。
- 固定资产和无形资产适度增长，符合公司稳健扩张节奏。

• 负债情况：

- 总负债呈增长态势，资产负债率2023年40.5%，2027年升至53.4%，杠杆水平有所提升，但尚在可控范围。
- 短期借款增加，2025年预计669百万，2027年1121百万，流动负债压力增加，需关注流动性风险。

• 利润表结构：

- 营业成本和费用稳步上升，符合收入增长趋势。
- 研发费用从231百万升至363百万，显示公司坚持技术创新投入，符合其战略。

• 现金流分析：

- 经营活动现金流净额在2025年估计为271百万，说明盈利质量有所改善。
- 投资活动和营运资金变动数值波动，需持续关注资金周转状态。

整体图表数据展现公司营业收入和利润实现逐年增长，研发投入持续加码，资产负债结构稳定，但短期债务增长需警惕流动性风险。[page::1][page::2]

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四、估值分析

• 报告未详述估值模型细节，但根据财务数据表中PE与EPS推断，估值采用相对市盈率法为主。

- 估值基础：
- 结合2025-27年EPS预测与当前股价，对应PE分别为61、55、50倍，估值存在一定安全边际。
- 毛利率和净利率稳定，支持盈利估值的合理性。

• 估值变化假设：

- 随着半导体和智能驾驶业务订单兑现，公司盈利复苏明显，估值有望逐步提升。
- 研发投入加大，同时负债适度上升，对风险与回报形成动态平衡。

• 报告未涉及DCF或详细敏感性分析，估值聚焦于盈利增长及市场认可度。

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五、风险因素评估

• ① 技术创新风险：作为高科技企业，公司产品依赖于持续技术迭代，研发失败或延迟将影响新产品上市及市场份额。

- ② 行业需求波动：下游电子消费、半导体及汽车市场需求不确定可能影响订单量。

• ③ 毛利率变动：成本压力或报价竞争可能压缩盈利空间。

- ④ 商誉减值：历史并购或投资产生的商誉存在减值风险，可能影响财务健康。

• ⑤ 汇率风险：公司可能有一定进口或出口业务，汇率波动将增加经营不确定性。

报告对风险发生可能性的量化或缓释方案未多做说明，投资者需结合市场动态谨慎评估。[page::0][page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体立场积极，但存在乐观假设：

- 对半导体业务订单的推进节奏与批量交付的预期较为积极，实际可能面临技术验证或客户采用周期不确定性。
- 人形机器人领域订单虽有突破，但规模和持续性尚未充分展开，报告未充分披露该业务对整体收益占比及可持续贡献。

• 财务预测方面2024年净利润骤降42.1%，然后快速回升，反映预测对市场波动敏感，投资者需关注行业整体态势与公司执行力。

- 资产负债表中短期借款快速增长，潜在流动性压力未被重点讨论。

• 费用及支出方面，扣除股份支付费用后亏损明显减少，表明激励费用对利润影响较大，但长期视角下其可持续性需观察。

- 报告缺少详细估值方法的阐述及多场景敏感性分析，限制了对目标价稳健性的判断。

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七、结论性综合

本报告全面分析了天准科技2025年上半年的经营业绩及未来发展前景，重点突出公司半导体检测设备获得国内领先地位的订单突破，以及智能驾驶和具身智能控制器业务实现数倍增长，这两大新兴领域显著支撑公司业绩回暖。

财务数据显示，公司2025-2027年营业收入和净利润均将保持两位数增长，毛利率和净利率表现稳定，研发投入持续增加，强化技术领先优势。资产负债结构稳健，尽管短期借款和资产负债率有所上升，但整体偿债能力尚可。估值方面，当前股价对应2025年初始PE约61倍，随着盈利提升，估值逐步向50倍合理区间回归，报告基于此给予“买入-A”评级。

公司面临技术创新及行业波动风险，管理层需持续优化研发进展及订单转化速度。综合业务表现和财务估值，报告对天准科技未来成长性持乐观态度，投资建议稳健且有支撑。

如下为关键图表解读总结：

• 2025年上半年营业收入同比增长10.32%，亏损减少逾46%，核心业务视觉测量和智能驾驶实现超过50%至125%的高速增长（视觉检测装备因光伏行业疲软有所下降）。

- 财务预测显示2025-27年净利润复苏并连续增长至20亿元级别。

• 资本结构和现金流稳健，研发费用持续提升支持未来技术壁垒。

- PE估值从高位回落，性价比提升。

总体而言，报告详尽解读了天准科技的成长驱动力、行业布局和财务绩效，风险提示合理但较为简略，为投资者提供了全面的分析视角和中肯的买入建议。[page::0][page::1][page::2]

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图片展示

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参考文献

山西证券研究所，天准科技（688003.SH）点评报告，姚健、杨晶晶，2025年8月15日。[page::0][page::1][page::2][page::3]

报告