国内气候与绿色金融政策动态梳理 [page::0][page::1][page::3][page::4][page::6][page::8][page::11]

• 国家层面发布多项政策推动气候治理和绿色金融体系建设，包括习近平主席的气候峰会重要致辞，财政部发布《企业可持续披露准则（气候）》征求意见稿，推动构建我国企业可持续披露准则体系。

- 绿色电力证书（绿证）市场实现跨越式发展，市场交易活跃，但供需机制和政策支持仍需完善，推动绿证国际互认和标准制定。

• 生态环境部发布2025年全国碳排放权交易市场重点工作通知，推进行业扩容、配额管理和数据质量控制，推动碳市场制度与管理精细化。

- 财政部下达2025年节能减排补助资金预算，补助重点涵盖新能源汽车推广、充换电设施建设，绩效指标体系进一步优化，强化财政资金使用效率。

• 深圳证券交易所修订创业板指数编制方案，纳入ESG负面剔除机制和单只股票权重上限，提升指数投资品质和ESG导向。

统一可持续披露准则体系结构及气候准则解析 [page::4][page::5][page::6]

• 披露准则包含基本准则、具体准则和应用指南三个层次，气候准则作为首个具体环境准则，强调财务实质性和前瞻性披露要求。

- 重点规定企业需披露范围一、二、三温室气体排放及气候风险管理，鼓励整合披露，体现了准则的实用性和本土化，衔接国际S2准则标准，推动高质量气候信息披露。

• 政策引导企业货币化分析气候风险和机遇，实现绿色低碳转型与双碳目标。

2025年主动型与被动型ESG基金表现评析 [page::18][page::19][page::20][page::21][page::22][page::23][page::24]

• 国内主动型ESG主题基金4月平均收益-2.62%，表现优于被动型基金，65只产品表现超过基准。

- 主动型环境和社会责任主题基金收入不同，环境主题基金为主要规模，表现出现较大差异。

• 国内被动型ESG基金4月份无正收益，但99只产品今年表现优于沪深300指数。

• 海外主动型ESG基金4月平均收益-2.16%，其中社会责任主题基金月均收益表现较好，达到-1.68%。

• 海外被动型ESG基金4月平均收益-2.25%，社会责任主题基金表现同样相对较优。

国际ESG标准动态与金融创新进展 [page::0][page::16][page::17]

• ISSB发布拟修订S2气候相关披露准则征求稿，通过豁免条款减轻企业披露负担，强化标准兼容性和本地适用性。

- 美国证券交易委员会批准首个国家级绿色影响交易所（GIX）牌照，计划2026年初启动绿色证券交易，推动可持续发展经济体资本市场创新。

中金 | ESG月度观察（38）详尽分析报告

— 国内坚定推行应对气候变化政策，ISSB拟修订温室气体排放披露规则（2025年5月）

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《ESG月度观察（38）：国内坚定推行应对气候变化政策，ISSB拟修订温室气体排放披露规则》

- 作者与发布机构：潘海怡、刘均伟等，中金量化及ESG团队，中金公司研究部

• 发布日期：2025年5月8日（北京时间15:30）

- 研究主题：ESG（环境、社会及治理）趋势、政策动态、投资产品表现、绿色金融制度与碳排放监管、国际标准修订，涵盖中国国内及国际市场。

• 报告核心论点：

- 中国坚定推进气候变化相关政策及绿色金融制度建设，强化企业可持续信息披露和碳排放权交易市场管理。
- ISSB拟修订国际气候相关披露准则以降低企业披露负担，体现国际监管的灵活性和协调性。
- 国内外ESG投资产品整体收益表现出现区分，主动型基金优于被动型。
- 资本市场指数编制方案纳入ESG评级要素，推动企业治理和投资决策质量提升。

• 无明确评级与目标价，报告偏重政策与市场趋势观察，处于资讯传递与市场解读范畴。[page::0,1,2]

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2. 逐节深度解读

2.1 国内ESG政策趋势

• 习近平主席气候致辞

2025年4月23日，习近平主席于气候和公正转型领导人峰会重申中国对全球气候治理的承诺。讲话强调多边主义、深化国际合作、推公正绿色转型、强化政策行动，提出2035年将公布涵盖全经济的温室气体减排目标。
- 亮点在于强调制度优势及政策执行力，凸显中国作为负责任大国全球气候治理角色。

• 《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）（征求意见稿）》发布

财政部与生态环境部联手推进可持续披露准则体系建设，目标到2027年形成气候及基本准则，到2030年建成国家统一披露标准体系。此次气候准则与国际ISSB S2标准保持高度衔接，体现兼容国际标准和本土政策特色。
- 准则核心内容包括财务实质性披露、前瞻性温室气体排放管理、风险管理、指标目标设定。
- 特别强调碳市场交易、绿色电力证书等国内政策措施的衔接。
- 强调披露的实用性和前瞻性，考虑披露难度及行业应用指南的发布计划。

• 绿色电力证书（绿证）发展报告（2024）发布

国家能源局指出绿证制度框架基本建成，核发效率和数量大幅提升，市场交易活跃，国际合作深入，但仍有供需机制不健全等问题。
- 市场价格下行至约5.59元/个，消费主体由制造业主导。
- 绿证促使绿色电力消费及碳排放核算协同发挥有效作用。
- 未来将促进分布式绿证核发、交易丰富化，推动国际互认。

• 全国碳排放权交易市场2025年重点工作通知

生态环境部发布了分阶段覆盖钢铁、水泥、铝冶炼等重点行业的工作时间表，强化配额管理与数据质量控制。
- 技术审核、月度存证制度普及，发电行业配额核定常态化。
- 强化执法监督，严查数据造假，确保碳市场健康运行。

• 金融“五篇大文章”总体统计制度（试行）公布

人民银行等四部门打造覆盖银行、证券、保险等多领域、200余指标的统一数据统计体系，提升金融支持实体经济的精准度与透明度。

• 2025年节能减排补助资金预算下达

支持包括新能源汽车推广、充换电基础设施建设与燃料电池汽车示范奖励。
- 绩效指标体系调整优化，包含创新社会效益和可持续影响指标，如物流节点覆盖率、设施合理性。
- 加大对新能源与低碳项目的财政支持力度。

• 深圳证券交易所创业板指数编制修订

引入国证ESG评级中B级以下股票的负面剔除机制及单只个股权重上限限制，目标提升指数投资价值、强化ESG风险管理。

• 厦门市ESG发展行动方案（2025-2027年）发布

提出“124”建设框架（1个目标、2大体系、4大高地），内容涵盖企业实践推动、标准体系建设、数据披露、绿色金融升级、绿色消费转型及人才培养，打造具有全国影响力的ESG示范城市。[page::1-7,8-12,15-16]

2.2 国际ESG趋势

• ISSB修订气候相关披露准则S2征求意见稿

修订核心涉及温室气体排放披露，尤其是范围三融资排放的豁免与简化，允许跨司法辖区灵活采用本地标准。
- 体现国际ESG准则制定的务实性与兼容性，旨在减轻企业披露负担，提高全球ESG披露的一致性与适用性。

• 美国绿色影响交易所（GIX）获SEC批准

这是美国首个专注于可持续发展资产的国家级证券交易所，预计2026年初开始运营。
- 反映美国资本市场对于绿色投资创新的推动，对绿色资产定价和“漂绿”风险管控是未来挑战。

2.3 ESG投资表现

• 国内ESG基金市场

- 4月主动型基金整体表现优于被动，主动ESG主题基金平均收益为-2.62%。
- 被动型基金4月新发行两只，规模约19.1亿元，无主动型基金新发。
- 188只存续主动型基金中，17只当月实现正收益，65只表现超越基准指数。
- ESG主题基金细分表现显示环境类基金规模最大，社会责任与公司治理主题基金表现波动较大。

• 海外ESG基金市场

- 3520只主动型基金规模17938.88亿美元，4月平均收益-2.16%，优于被动型。
- 1368只被动型基金规模9375.9亿美元，4月平均收益-2.25%。
- 主动社会责任主题基金表现最佳，月均收益-1.68%；被动社会责任主题基金4月表现同样较好，收益约-1.28%。

• 资本市场ESG指数应用

- 创业板指成分股全部符合国证ESG评级B级及以上，且多家为行业领先，反映市场对ESG绩效的重视。
- ESG负面剔除机制的引入有助于提升指数成分股环境治理质量，推动上市公司ESG信息披露和市场关注度。
- 未来ESG指数化投资产品有望深化，促进资本市场支持绿色低碳转型。

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3. 图表深度解读

图表1：2025年4月海内外ESG热点事件追踪（页2）

• 清晰列示重要时间点、政策制定机关及事件内容。

- 国内政策动态丰富，涵盖顶层设计（习近平峰会讲话）、绿色电力证书制度、碳排放权交易、节能减排财政补贴等。

• 国际层面重点是ISSB准则修订和美国绿色交易所牌照获批。

- 该表对理解ESG政策演进的时间线和相关主体关系提供直观支持。

图表2：我国统一的可持续披露准则体系结构（页4，图像）

• 显示三级分层结构——基本准则、具体准则（细分环境E、社会S、治理G）、应用指南（含行业指南和准则说明）。

- 通过分块展现了我国ESG披露规范的系统性和针对性。

• 准则层级明确，指向到2027年基本准则与气候准则出台，2030年形成完整体系，彰显政策推进的时间表和规划蓝图。

图5与图7：全国碳排放权交易市场2025年重点工作时间表及节能减排补助资金绩效指标（页8与11）

• 时间表明确配额管理、名录管理及数据核查的关键时间节点和工作内容。

- 作为碳市场的基础运营框架保证了制度执行的透明和规范。

• 节能减排补助资金绩效指标表现出力度和指标体系的提升，涵盖产出、质量、成本、效益等多维度，反映政策精细化管理趋势。

图4与图7：绿证制度发展成果与应用（页6-7）

• 系统列出了绿证制度建设和市场活力的多层面成就，例如注册项目数、核发效率提升、交易规模翻倍、价格趋势信息与消费主体结构变化。

- 详细描绘了绿证在政策、市场和国际标准接轨上的多重功能及挑战。

• 市场价格下行及供应过剩警示未来需完善供需机制。

- 国际合作角度促进绿色电力质量和国际认可。

图9与图15：创业板指成分股ESG评级及国证ESG评级体系（页13和15）

• 创业板指数纳入国证ESG评级，评级从AAA至D，体现公司在环境、社会责任、公司治理方面的综合表现。

- 大多数成分股为B级以上，说明被纳入成分股的企业整体ESG质量较高。

• 融入ESG评级机制的指数方法论体现了ESG投资筛选的新趋势，利于资本配置的可持续和风险管理。

图19与图21：海内外主动与被动型ESG基金收益表现对比（页19、21、23、24）

• 国内外主动型基金普遍优于被动型，社会责任主题基金表现相对较稳健。

- 往往主动型基金能实现超越基准指数收益的概率更大，反映基金管理层积极运用ESG因素产生价值。

• 图表展示了基金规模、收益率及超额收益的细致变化，支持文本对收益表现和市场趋势的论述。

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4. 专项估值分析

本报告主要侧重政策动态、市场行为、投资产品表现，没有直接涉及企业估值模型或财务预测，故无估值分析章节。[page::0-25]

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5. 风险因素评估

• 政策和执行风险：碳市场扩大覆盖行业多，技术复杂，数据质量和配额核定可能出现偏差，依赖地方政府和企业能力。

- 市场机制不完善：绿证市场存在供大于求、价格下行风险，导致绿色电力环境价值未完全体现。

• 国际贸易壁垒与标准差异：国际绿色贸易规则与绿证互认存在阻碍，可能影响中国绿证的国际竞争力。

- 披露负担与复杂性：企业执行新披露准则技术难度高，信息准确性、前瞻性凸显压力，虽然政策给予了实用豁免，但仍需监控披露质量。

• 指数纳入标准变化：ESG评级负面剔除机制可能对部分企业资金流入产生影响，引发市场波动。

- 绿色资产价值确认难题：美国绿色影响交易所面临绿色资产定价和“漂绿”风险，影响绿色金融有效性。

报告指出多项风险并附带监管部门强化监管、能力建设、制度完善等缓解措施，但部分风险仍需投资者和市场参与主体关注和适应。[page::8-9,16-17,27]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告虽深入描绘国家政策及海外趋势，但对政策落地难度存在评估空间。地方政府技术能力、企业碳资产管理能力等现实约束未详尽说明。

- 绿证发展被称“跨越式提升”，但实际价格下跌和供需失衡提示市场机制尚不成熟，行政推动与市场自发动力的平衡需进一步关注。

• ESG投资基金收益数据呈现亏损趋势，为主动型优于被动型，但整体负收益或映射市场风险，对长期投资价值影响未深入分析。

- ISSB修订准则兼顾灵活性，有积极意义，但或导致标准国际统一性受限，特别是在全球气候目标趋紧的大背景下。

• 绿色影响交易所虽获批准，市场影响力待验证，且将面临“漂绿”等全球共性难题。

- 新指数编制方案采用负面剔除机制，虽符合监管趋严趋势，但对中小企业及中低评级公司发展影响值得持续观察。

报告整体结构扎实，信息来源权威，但对部分潜在挑战和多元利益权衡呈现相对乐观，建议后续持续关注政策执行细节和市场反应。

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7. 结论性综合

本文《ESG月度观察（38）》全面梳理了2025年4月份国内外ESG政策进展及投资市场表现，核心发现包括：

• 政策驱动力强劲，绿色金融制度快速完善：中国在气候变化议题上的制度建设和政策执行力度持续加码，尤其是企业可持续披露《气候准则》的征求意见和全国碳排放权交易市场拓展，将为低碳转型提供制度保障。绿色电力证书市场核发量和交易规模大幅增长，显示政策红利逐步释放，但市场机制尚需进一步完善。节能减排财政补贴加大财政支持，推动新能源汽车和相关基础设施建设。

- 资本市场积极响应ESG要求：深交所创业板指数引入ESG评级剔除机制，推动上市公司提升治理与环境责任，营造更健康的投资环境。厦门等地方政府出台ESG行动方案，强化从政策向企业执行和市场反馈的链条。

• 国际标准与市场动态灵活发展：ISSB的气候披露准则拟修订反映国际ESG规范调整，力求减轻企业披露负担，提高协议兼容性。美国绿色影响交易所的获批，预示资本市场对绿色资产的重视逐步上升。

- ESG投资产品趋势：国内外主动管理型基金的收益普遍优于被动型，尤其是社会责任主题基金表现相对较稳。基金规模分布与流动表现反映全球投资者对ESG主题的持续关注与趋向，更侧重于环境和社会责任领域。

• 风险挑战提示：政策执行能力、市场定价机制、国际协同、企业信息披露等领域仍存不确定性和潜在风险。绿色金融的有效性依赖多方协同，需审慎推进。

综上，报告体现了中国积极融入全球ESG治理体系和资本市场绿色转型的趋势，结合政策指引与市场行为，折射出ESG作为投资新兴趋势的深化发展阶段。图表详实展现政策落地时间表、市场规模与收益表现、评级结构等关键信息，为投资者分析政策背景与市场动态提供了有力依据。

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主要图片索引

• 图2【我国统一的可持续披露准则体系结构】

- 图4【绿证制度发展成果详解】详见页6-7，报告主要内容基于表格详细拆解

• 图9【创业板指成分股ESG评级情况】表格形式详细展示成分股评级页13-15

- 图10【厦门市ESG发展方案主要举措】

• 图19【海外主动型ESG基金收益表现】

- 图21【海外被动型ESG基金收益情况】

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参考文献与数据来源

详细来源链接见报告尾部引用[page::25-26]

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综上，报告立足中国国家战略和国际标准，全面梳理ESG相关政策、市场及投资动态，具备先进性与指导性，是研究当前及未来ESG发展趋势的重要参考材料。

报告