本周交通运输行业行情综述 [page::0]

• 交通运输行业本周涨幅0.72%，沪深300涨幅3.24%。

- 公交(4.81%)、仓储物流(2.88%)表现领先，航运板块下跌1.28%。

• 主要航司国内运力恢复率超过2019年同期，国际运力恢复接近或超过90%。

- 主要机场国内客流恢复超100%，国际客流接近或超过2019年水平。

• 航运市场指数有所回升，但同比仍显著下降，干散货及油运保持较好同比增长。

交通运输子行业基本面跟踪 [page::0][page::1]

• 铁路2025年9月客运量同比微降0.24%，货运量增长4%以上。

- 公路货运同比增长5.20%，客运量同比下降。

• 快递行业收入同比增长7.20%，业务量提升12.70%，单价同比下降4.9%。

- 供应端利好因素包括航班增班政策、油价回落、汇率相对稳定。

投资建议与风险提示 [page::1]

• 航空板块受益于国际航班加速恢复及政策刺激，预计量价齐升，盈利提升。

- 机场板块免税协议问题基本消化，国际线和商业客单价提升带来盈利增长机会。

• 跨境物流受益于外贸及电商出海加速，景气度提升显著。

- 快递行业头部企业竞争力增强，市场集中度提升释放业绩潜力。

• 主要风险包括国际航线恢复不及预期、油价大幅上升、汇率波动及全球贸易环境变化。

【银河交运罗江南】行业周报详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题： 【银河交运罗江南】行业周报丨冬春航季开启新活力，驱动绿色数字化转型

- 作者： 罗江南，中国银河证券交通运输行业资深分析师

• 发布机构： 中国银河证券研究院

- 发布日期： 2025年10月28日

• 主题： 交通运输行业周度综述，重点聚焦“冬春航季”开启对航空及相关运输子板块的推动，伴随绿色数字化转型的趋势。

- 核心论点： 报告详细梳理了交通运输板块最新行情，尤其是航空、机场、跨境物流、快递等细分行业基本面恢复情况和前景预期，强调2025年冬春航季的活力释放以及绿色数字化转型的驱动力。作者看好航空板块供需改善及油汇利好背景下量价齐升，机场板块底部布局价值凸显，跨境物流受电商新业态驱动迎来增长，快递板块持续成长并受政策利好推动。同时对行业风险进行了全面提示。

• 评级与目标： 报告主要给予交通运输板块整体积极预期和部分子板块推荐，具体评级依报告后续详细说明。报告着重提出“把握机场板块底部机会”，“跨境物流和快递等板块景气上行”建议，暗示整体中性偏乐观。[page::0,1,2]

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二、逐节深度解读

1. 行业行情回顾

• 关键论点： 2025年10月20日至25日，交通运输板块整体表现平稳，涨幅0.72%，行业位列31个SW一级行业中的第24位，明显落后于同期沪深300指数的3.24%。子板块方面，公交（+4.81%）、仓储物流（+2.88%）、高速公路（+2.45%）表现相对领先；航运板块维持负增长，表现较弱（-1.28%）。

- 分析依据： 行业涨跌通过板块成份股表现计算，反映本周资金流向与市场情绪。公交和仓储物流受内需及政策驱动较好，而航运承压主要因国际贸易形势仍存不确定性。

• 数据点意义： 指数变化揭示资金对短期行业热点的偏好，航运表现弱体现全球贸易压力。[page::0]

2. 航空机场基本面跟踪

• 运力恢复： 2025年9月，主要上市航司国内航班ASK（可供座位公里）均超越2019年同期水平，国航145.09%，南航、东航均超115%，春秋高达176.49%。国际及地区运力整体恢复接近或者超过2019年水平，但海航仅73.58%略显滞后。

- 机场旅客吞吐量： 白云机场国内旅客量115.74%，上海、深圳机场均超110%，而首都机场稍逊89.82%。国际旅客吞吐量各站基本恢复至90%以上，上海机场国际旅客102.29%，首都机场更高达115.87%。

• 推理逻辑： 国内需求极大恢复及航司积极增班，同时国际航线恢复平稳，机场客流随之回暖，体现疫情后行业的强韧性和逐步回归常态。

- 核心数据说明： ASK和旅客吞吐量的恢复超过100%意味着运力和客流均已超疫情前水平，迎来量的爆发式增长机遇。[page::0]

3. 油价及汇率情况

• 油价走势： 10月24日布伦特油价65.94美元/桶，环比上涨6.38%，低于去年同期12.34%，但高于2019年同期6.21%。油价的温和上升有利航空和运输成本稳定，减缓运力扩张压力。

- 汇率变化： 人民币兑美元汇率小幅贬值0.06%，但总体年内接近稳定，对行业进出口影响有限。

• Interpretation： 油价适度反弹有利于能源企业，但对航空运输成本构成压力有限，汇率稳定有助于跨境物流和国际贸易稳定性。[page::0]

4. 航运港口及运价指数

• 指数变化： 10月24日，SCFI(上海出口集装箱指数)和CCFI(中国出口集装箱综合指数)分别上涨7.11%和2.02%，但同比仍低位。不同航线CCFI多呈增势，反映需求分化，美西航线仍同比低40%。

- 干散货运价格： BDI指数接近2000点，环比微跌0.58%，同比提升40.51%。细分中型散货指( BPI)周涨5.31%，反映原材料运输景气。

• 解读： 船运市场虽仍受全球贸易压力影响，但环比回暖趋势明显，体现行业底部逐渐企稳，同时干散货市场更具活力，表明大宗商品需求尚存。

- 数据意义： 船运市场指数是全球贸易的重要风向标，变化直接影响海运企业营收及盈利。[page::0]

5. 公路铁路基本面

• 铁路数据： 9月铁路客运量同比略降0.24%，但旅客周转量和货运指标均正增长，货运量同比4.24%，货运周转同比6.33%，显示货运业务恢复动力强劲。

- 公路数据： 客运量及周转均有较大幅度下降（客运量降43.82%），但货运表现强劲，货运量和货运周转分别增长5.2%和5.48%。

• 分析逻辑： 反映客运需求疲软但货运旺盛，显示人流受疫情后生活及工作方式变化的影响，而物流货运需求持续稳定增长。

- 洞察： 公路客运大幅下滑可能受长途出行偏好改变影响，但货运仍稳健支撑行业基础运营。[page::0,1]

6. 快递物流情况

• 收入与业务量： 9月快递收入1273.7亿元，同比增长7.2%；快递业务量168.8亿件，同比增长12.7%。但业务单价7.55元，同比下降4.9%。

- 行业走向： 新电商模式推动快递业务量增长，但价格竞争和效率提升导致单位单价下降。

• 推论： 快递业务量高速增长体现电商繁荣，单价下降一方面压缩毛利空间，另一方面体现成本控制和市场竞争激烈。

- 意义： 快递行业仍然保持高成长态势，市场整合和差异化竞争提升成为未来关键。[page::1]

7. 投资建议深度解读

• 航空板块： 预计2025年国际航班加速增长，政策提振内需，供需格局改善下票价存在上行空间，盈利有望增强。重点关注“924”一揽子政策对航空需求和价格的正面驱动。

- 机场板块： 免税协议重新签订扣点率下降影响已被充分反映，未来国际线客流恢复及奢侈品品类扩充提供盈利增长新机会。呼吁低位买入，布局底部反弹。

• 跨境物流： 出口转型与跨境电商发展双重动力驱动跨境物流需求显著增长，内需疲软背景下跨境业务成为重要增长点。

- 快递板块： 新业态发展，头部企业差异化战略和2B/危化物流提升需求，行业集中度不断提高，竞争格局向好，业绩增长潜力充足。

• 总体逻辑贯穿： 产业政策优化、行业供需改善和消费回暖等多重因素驱动，结构性机会明显，局部行业龙头股值得关注和布局。[page::1]

8. 风险提示解读

• 国际航线恢复不及预期，影响航空和机场板块收益恢复节奏。

- 油价大幅反弹将推高运输成本，抑制盈利能力。

• 人民币汇率波动加剧，影响跨境贸易和企业外汇风险。

- 机场基建延期可能影响扩容和服务质量，拖累增长预期。

• 空运海运价格剧烈波动，可能引发运价竞争和业务波动。

- 地缘冲突或国际贸易摩擦加剧，风险溢价上升，市场不确定性增大。

• 报告未详细说明风险概率与缓解方案，但全面识别了交通运输行业关键外部风险。[page::1]

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三、图表深度解读

图表1：2025年9月主要航司国内及国际ASK恢复率图

• 描述： 图示各上市航司2025年9月相较2019年同期的国内与国际ASK恢复率，显示国内航线均超过2019水平，国际航线恢复稍滞后。

- 趋势解读： 春秋航空国内ASK恢复最高，达到176.49%，反映低成本航空市场迅猛增长。国际ASK整体逼近或超越2019水平，体现国际航线的快速恢复，但海航国际ASK恢复仅73.58%，显露波动性和结构性差异。

• 对文本支撑意义： 图表直观反映了航空运力恢复情况，支持文本中提及的“量价齐升”预期及行业复苏逻辑。[page::0]

图表2：2025年9月主要机场旅客吞吐量恢复率

• 描述： 显示白云、上海、首都、深圳机场国内及国际旅客吞吐量同比2019年恢复情况。

- 解读亮点： 上海机场国际旅客吞吐超过2019年水平(102.29%)，而首都国际线表现突出(115.87%)。这反映了各大枢纽机场国际流量恢复强劲，机场商业潜力释放。

• 联系文本： 图表数据支撑机场板块布局建议，体现免税及商业业务增长潜力。

- 潜在限制： 仅涵盖部分主要机场，未全面覆盖全国机场表现，存在地区差异未体现情况。[page::0]

图表3：船运指数及子指数周度变化趋势

• 描述： SCFI和CCFI整体及分航线指数周度涨跌幅展示，及其同比对比。

- 数据特征： 指数虽同比下降明显，环比均呈回升态势，显示航运市场逐步企稳。

• 分析价值： 直观反映当前全球航运市场受贸易环境压制，且不同航线表现分化，贸易路线板块化特征明显。

- 缺陷： 没有详细说明具体计算方法和指数成分，外部冲击因素影响难以完全解读。[page::0]

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四、估值分析

报告未在摘要及已提供页面详细展开估值模型和具体目标价。仅通过评级体系说明行业和公司评级标准，评级依据为后续6-12月内行业指数或个股相对基准指数涨幅。从中可推断：

• 估值方法可能依托相对估值和基本面趋势判断；

- 评级系统区分推荐、中性、回避三档，涵盖行业及个股两级；

• 目标价及详细财务模型需从全文后续页面查询。

鉴于本报告强调“把握底部布局机会”“迎接量价齐升”，估值隐含正面预期，但具体方法和假设未披露。[page::2]

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五、风险因素评估

• 报告详细列出国际航线恢复不及预期、油价大幅上涨、汇率延续波动、机场建设延期、运价剧烈下跌及地缘政治风险，展现了对行业波动性和外部不确定性的高度警觉。

- 各风险潜在冲击为经营业绩下降、市场情绪受挫、竞争格局变化等。

• 报告未具体量化风险概率或细化对策，但提醒投资者关注相关变数，表明风险管理重要性。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 潜在偏见： 报告整体偏向积极，特别在提及航空供需改善及票价市场化空间，较乐观，市场环境极端变化时或面临挑战。

- 数据局限： 机场和航司数据主要基于部分主板上市企业和核心机场，部分中小企业及二线机场表现未被覆盖，可能造成行业复苏图景的选择性亮色。

• 风险提示仅列举未深度量化或缓释策略，具体执行上尚有不确定性。

- 数据显示快递行业单价下降，可能隐含盈利压力，但讨论中侧重增长，未充分探讨单价压力可能带来的利润率波动。

• 整体分析依赖于宏观政策红利和国际贸易环境改善，若政治因素恶化则上述逻辑将受到明显挑战。

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七、结论性综合

本期中国银河证券《冬春航季开启新活力，驱动绿色数字化转型》行业周报围绕2025年10月交通运输行业最新行情及基本面情况展开详尽分析。重点发现金融数据和运营指标显示：

• 航空板块国内及部分国际航线运力和客流均已超越2019年疫情前水平，迎来需求释放的黄金期，航空公司增班与票价市场化促进盈利双增。

- 机场整体旅客吞吐量稳步恢复，国际线商业潜力提升，免税协议负面影响已基本见底，奢侈品及商业业务增长可期，具备布局性机会。

• 跨境物流受益于出口转型及跨境电商加速，业务景气度提升明显。

- 快递行业业务量显著增长但价格承压，头部企业借助差异化竞争与新业态持续发力，体现成长性和集中度提升趋势。

• 海运和干散货指数呈现阶段性企稳回升态势，但整体仍受全球贸易不确定性影响显著，分航线表现分化。

- 公路铁路货运表现坚实，客运方面铁路基本持平，公路客运大幅下降，体现运输需求结构变化。

• 油价适度反弹、人民币汇率波动震荡，对成本和跨境贸易均有影响但总体稳定。

- 报告对未来发展路径持谨慎乐观态度，建议把握行业结构性机会，重点关注航空、机场、跨境物流和快递等板块，同时警惕国际航线恢复滞后及油价剧烈波动等风险。

通过对行业动态、基础运营数据和市场价格指数的细致剖析，报告为投资者提供了鲜明的行业判断和策略建议，强调在“冬春航季”之际，绿色数字化转型赋能交通运输行业的新活力，促进效率与可持续发展，具备长期成长潜力。[page::0,1,2]

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参考图像

• （航司运力及机场恢复率示意）

- （投资建议相关图示）

• （风险提示图示）

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本分析严格基于报告内容，并按照页码溯源标注，旨在为交通运输领域投资决策提供全面、专业、细致的支持。

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