自主可控制度与国产替代机会丰富 [page::4]

• 自主可控覆盖通信、电子、机械、军工、医药等重点领域。

- 国家政策支持提升科技自立自强与信息安全保障。

万得自主可控概念指数表现优异 [page::5]

• 近5年累计收益率超235%，跑赢沪深300等宽基。

- 指数成分股行业集中在半导体、医药医疗、军工等战略行业。

宏观事件因子择时策略构建与表现 [page::7][page::10][page::11]

• 选取经济增长和货币流动性两大类11个宏观因子构建事件因子。

- 择时信号结合大类因子看多门槛调整仓位，实现动态仓位管理。

• 2014年12月-2023年2月回测，年化收益33.95%，波动率下降，最大回撤减半，夏普比率提升至1.38。

- 策略能有效控制下行风险，提升整体收益。

多因子量化优选增强策略及绩效 [page::13][page::15][page::17][page::18]

| 指标 | 增强组合 | 等权基准 |
|------------------|------------|------------|
| 年化收益率 | 41.93% | 25.40% |
| 年化波动率 | 27.51% | 25.71% |
| 夏普比率 | 1.52 | 0.99 |
| 最大回撤 | 34.31% | 35.97% |
| 年化超额收益率 | 13.88% | - |
| 信息比率 | 1.51 | - |

• 选取成长、质量、技术、动量四维度关键因子。

- 多空组合年化收益33.98%，因子IC均值9.82%。

• 基于月度调仓选前20%股票，实施等权组合。

- 策略超额收益稳定，最大回撤小于基准。

自主可控主题基金筛选供参考 [page::19][page::20][page::21]

• 根据持仓含自主可控概念股比例筛选高暴露的主动偏股型和ETF基金。

- 提供各基金具体成份股占比、规模及2023年成交表现。

• 投资者可通过基金布局自主可控主题，分享国产替代成长红利。

金融工程组《择时、选股、选基——自主可控概念量化投资指南》报告详尽分析

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1. 元数据与概览

报告标题：择时、选股、选基——自主可控概念量化投资指南
作者与机构：金融工程组分析师高智威（执业证号S1130522110003），国金证券研究所
发布日期：2023年2月末前后
主题：围绕“自主可控”概念，构建量化投资策略，以实现择时、选股和投资基金的系统性量化操作，发掘相关投资机会。
核心论点：

• 自主可控是当前资本市场和国家战略的重点，拥有显著的投资价值和成长空间。

- 利用万得自主可控概念指数（8841659.WI）成份股，结合动态宏观事件因子，设计出有效的择时策略。

• 基于基本面的多维度量化因子（成长、质量、技术、动量因子）构建选股增强模型，显著提升投资回报和风险调整表现。

- 筛选自主可控主题基金，为投资者提供多样化参与路径。

• 报告内含详实的策略回测和因子表现数据，逻辑严谨，实操性强。[page::0,4,5,10,23]

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2. 报告章节深度解读

2.1 自主可控势在必行，国产替代投资机会丰富

本节强调自主可控概念的国家战略高度。

• 近年来美国对中国的科技封锁和制裁加强，迫使中国加快核心科技自主研发。

- 涉及行业涵盖通信（光电芯片、电子测量仪器）、军工（武器装备、军用集成电路）、电子（半导体设备）、医药（科学仪器）、机械（高端机床）、化工（高端工程塑料、电子化学品）、金属（铜合金、高温合金）、汽车零部件等多个领域。

• 习近平总书记强调“没有网络安全就没有国家安全”，“核心技术是国之重器”，这些高层次政策支持凸显了自主可控的决定性意义。

- 图表1以环形指标图详细列出涉及行业及细分产品，突出领域广泛且交叉融合，投资潜力充足。
这一部分为后续投资策略构建提供战略背景和行业基础。[page::4]

2.2 万得自主可控概念指数介绍

本节详细介绍万得自主可控指数，构建了投资标的体系。

• 指数于2022年11月发布，包含100只代表性自主可控公司。

- 行业涵盖高端制造、医疗服务及器械、IT自主可控、新能源、军工装备等。

• 加权方式采用等权重，避免大市值公司主导。

- 图表2展示基本信息。

• 自主可控指数近5年累计涨幅高达235.23%，远超沪深300、中证500、中证1000等宽基指数，年化夏普比率达到1.22，风险收益比优异。

- 行业分布集中在半导体、医药医疗、航空航天、军工等重点国产替代领域，其中前5大行业占比46%.

• 股票集中在主板（69只）、创业板（21只）、科创板（10只），市值集中在500亿元至1000亿元区间（39只）。

图表3至图表6详尽体现指数优异表现和结构分布，有助于投资者理解标的池分布及特质。[page::5,6]

2.3 基于动态宏观事件因子的择时策略构建

择时策略核心思想是基于宏观经济指标的事件因子动态调整自主可控指数持仓比例。

• 选取了30余个经济（PMI、工业增加值）、通胀（PPI）、货币（SHIBOR、回购利率）、信用（社融增量）指标作为原始宏观数据（图表7）。

- 预处理步骤包括数据频率对齐至月度、缺失值填充、滤波处理（单向HP滤波），以及数据结构的衍生（同比、环比、移动平均）。

• 事件因子构建涵盖数据突破均线、中位数、同向变动，生成36种不同参数组合。

- 采用收益率胜率和开仓波动调整收益率作为因子筛选标准，初筛选依据包括95%置信区间t检验、胜率>55%、发生频次高。

• 结合叠加技术，提升因子综合信息含量，动态剔除弱因子，最终确定11个优质宏观因子（分经济增长和货币流动性两大类），并选择最优滚动窗口时间长度（48至96月）（图表8-11）。

- 指标信号转化为仓位，超过2/5看多比例为满仓，低于则按比重持仓，最终两个大类信号均值为总仓位（图表12）。

• 回测(2014.12-2023.2)：年化收益33.95%，超自主可控指数27.64%约6%，年化波动率由29.18%降至22.59%，最大回撤从36.93%降至12.56%，夏普比率提升至1.38（图表13-16）。

- 近期因子信号与仓位表现表明策略积极响应宏观经济状态变化，保持仓位动态调整的灵活性（图表17-19）。
该策略有效抑制了波动与回撤风险，实现了稳定的超额收益。[page::6-11]

2.4 自主可控概念量化优选增强

选股策略着眼于通过基本面因子增强对自主可控股票池的收益预测能力。

• 初步研究显示，动量风格是过去自主可控指数收益的主要贡献因子，2022年动量开始负暴露，多因子模型有望改善收益稳定性。

- 采用国金证券自主研发五维度因子体系，因子分布如图表22，涵盖成长、质量、技术、价值、动量五大类。

• 因子IC为量化因子预测能力的统计指标，反映因子当前期与未来一期收益的相关程度；分位数组合测试验证因子区分优劣股票的能力。

- 测试结果显示成长（季度收入同比、分析师预期净利润变动）、质量（分析师一致预期ROE_TTM、资本化比率）、技术（20日非流动性、20日平均成交额）、动量（20日价格变动率）因子均表现较好但价值因子预测能力弱，因此未采纳价值因子。（图表23-24）

• 各因子多空组合净值及分位数组合均表现稳健且净值持续走高，显示选股因子组合具有明晰的选股能力（图表25-32）。

- 多因子组合取等权增强，可降低单一因子波动，实现收益来源多元化；四大类因子相关性较低，有效提升组合稳定性（图表33）。

• 合成后的自主可控增强因子IC均值达9.82%，分位数组合净值表现良好，年化多空组合收益33.98%，信息比率1.51，最大回撤明显低于市场，体现了策略优异的风险调整收益（图表34-38）。

- 回测时间为2018年至2023年，策略每月调仓，选取因子得分前20%股票等权持仓，手续费按千分之三计入。
该品质因子组合构建了自主可控主题股票的有效选股框架，为量化投资提供精准工具。[page::12-18]

2.5 自主可控主题基金筛选

为满足机构或散户无法直接操作所有股票的需求，报告精选了具有较大自主可控概念持仓比重的基金产品。

• ETF基金筛选标准为持仓中自主可控股票比例超过60%，涵盖宽基、行业主题ETF，以及科创板主题ETF，多为中证科创创业50及新能源、医药等前三产业主题基金。规模、日均成交金额等信息详实，便于流动性评估（图表42及后续）。

- 主动管理偏股基金依据近三期持仓报告筛选自主可控概念占比超过60%，且前十大重仓中比例过30%，且灵活配置基金过去两年股票仓位均超60%。共筛选出17只主动管理基金，覆盖普通股票型、偏股混合型、灵活配置型，2022年中报显示资金在电力设备、新能源、电子、军工、有色金属等领域高比例配置。

• 表格43及后续细致罗列了基金代码、基金管理人、最新仓位及所属行业，有助于投资者合理配置组合风险及流动性需求。

该部分对扩展投资渠道意义重大，便于不同类型投资者基于自主可控配置基金资产。[page::19-22]

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3. 重要图表深度解读

图表1：自主可控涉及的行业领域及细分产品[page::4]

• 描述：环形图展示自主可控涉及的11个主要行业领域及代表性细分产品，如通信领域的光电芯片和电子测量仪器，军工领域的武器装备和军用集成电路，电子领域的半导体设备等。

- 解析：图形展示出自主可控是一个涵盖多个传统及高技术行业的复合型概念，强调国产替代覆盖从上游零部件到终端整机。为理解行业结构和投资机会提供清晰框架支持。

图表3：近5年自主可控概念指数累计收益率变化[page::5]

• 描述：折线图对比自主可控指数与沪深300、中证500及中证1000指数的累计收益率。

- 解读：自主可控概念指数表现异常强势，持续大幅跑赢宽基指数，累计涨幅超235%，显示主题投资溢价和强成长性。

• 关联文本：支撑报告对自主可控潜力的主张，同时说明该概念作为投资标的的吸引力。

图表11：最终筛选的宏观因子[page::9]

• 描述：表格列出11个最终用于择时模型的宏观因子，分为经济增长（6个）和货币流动性（4个）两大类，详细注明数据处理方法（原始数据、HP滤波）与滚动窗口时长。

- 解读：因子多维度、数据预处理充分，保障了择时策略的科学性和有效性。

图表13-15：择时策略仓位、净值及表现[page::10-11]

• 描述：

- 图13展示策略动态股票仓位，平均约60%。
- 图14展示策略净值增长明显，优于自主可控指数。
- 图15表格显示策略年化收益33.95%，夏普1.38，高于指数。

• 解读：策略有效平滑波动与最大回撤（由36.93%降至12.56%），体现择时模型成功降低风险敞口，提升风险收益比。

图表20-21：因子暴露及因子收益贡献[page::13]

• 描述：柱状图反映自主可控指数成份股的各种风格因子暴露和具体因子收益贡献。

- 解读：动量、成长、质量因子为主要收益来源，技术风格因子波动较大。研究为后续因子筛选与组合提供数据支撑。

图表23-32：多维度因子预测能力和多空组合表现[page::14-16]

• 描述多维度因子的IC表现和分位数组合净值走势，清晰展示成长、质量、技术、动量四大因子均有正向预测能力，且组合多空收益明显。

- 解读因子单独与综合表现均优，成长和技术因子尤为突出。

图表34-38：增强因子的统计指标与组合表现[page::17]

• 描述合成的增强因子IC均值为9.82%，且多空组合获利显著，年化收益接近34%，波动率控制较好。

- 解读增强因子整合四大维度优势，提升筛选准确率和平滑收益。

图表39-40：增强策略净值及指标对比[page::18]

• 描述增强策略净值显著跑赢等权基准，年化收益42% vs 25%，夏普比率1.52 vs 0.99，最大回撤略降。

- 解读：策略基于强化选股有效提升主动管理回报，风险调整后优于简单等权。

图表42-43：自主可控主题ETF及主动偏股基金筛选[page::19-22]

• 描述ETF中高持仓自主可控比例的基金列表，以及主动管理基金中符合高比例持仓标准的名单。

- 解读：为投资者提供便捷的基金产品，以政策和市场热点为基座，结合量化策略提升选择效率。

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4. 估值分析

本报告侧重策略与投资机会挖掘，并未实证披露详细的企业估值模型如DCF或PE倍数估值。
策略估值体现主要在量化因子预测能力的统计评估、策略收益-波动-回撤指标对比验证。择时策略无负债现金流折现，因子模型主要体现风险调整后的统计指标（IC、夏普、信息比率）。基金筛选基于持仓构成比例，而非直接估值。报告整体估值视角为量化统计驱动和市场表现验证。[page::0-23]

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5. 风险因素评估

报告列出了明显风险提示，分为模型风险、政策风险和市场风险：

1. 模型失效风险：历史数据统计和模型假设基于过往环境，未来市场环境变化可能导致策略失效。

2. 政策环境变化风险：自主可控作为政策驱动概念，若政策方向调整，资产与风险因子关联弱化，策略收益可能受挫。

1. 市场系统性风险：国际政治摩擦升级可能引发资产大幅同步下跌，影响策略的风险控制效果。

目前报告并未深入讨论风险缓释手段，关注点在于风险识别与提示。投资者需结合自身风险承受能力审慎决策。[page::0,23]

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6. 审慎视角与细微差别

• 报告策略均基于历史数据且依赖众多宏观数据和财务因子，模型较为复杂，存在过拟合的潜在风险。特别是增强因子组合因成分股仅100只，股票池限制可能导致策略外推受限。

- 价值因子在自主可控股中表现不佳，可能反映此类科技创新股估值逻辑异于传统产业，投资者应注意成长型逻辑下的高估值风险。

• 宏观择时主要依据现有经济指标，极端黑天鹅事件、政策突发变动等难以捕捉。

- 主题指数加权采用等权重，可能导致个股或小市值股票权重偏高，须注意流动性和执行成本。

• 策略回测并未全部考虑交易成本冲击，实际收益可能略低。

- 报告结构严谨，信息详尽，但对模型参数选择和反向测试结果披露较少，投资人执行时需补充完善验证。

整体上，报告客观详细，风险点明确，建议结合最新市场环境动态调整配置。[page::0-23]

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7. 结论性综合

本报告系统而全面地挖掘了“自主可控”这一国家战略重点领域的量化投资机遇，覆盖择时、选股到基金选择全投资链条，具体结论如下：

• 宏观择时策略利用经济增长与货币流动性双维度11个精选宏观因子构造事件驱动因子，结合动态仓位调整框架，自2014年末以来实现33.95%年化收益，最大回撤仅12.56%，显著优于对应指数，夏普比率1.38大幅提升。仓位动态调节有效控制波动和下行风险。

- 多维度选股增强策略基于成长、质量、技术和动量四大类因子，构建稳定预测能力的因子库，因子IC均值达到9.82%，月度调仓自动筛选共计约20%优质股票构造组合。增强策略自2018年以来年化收益率达到41.93%，夏普比率1.52，显著跑赢基准等权组合，最大回撤同步降低，信息比率达1.51，风险调整后表现优异。

• 基金筛选为多样化参与自主可控主题提供便利，覆盖了持仓自主可控概念股比例超60%的ETF和主动管理偏股基金，产品覆盖宽基、行业、科创和新能源汽车等子主题，兼顾流动性和规模。

- 图表呈现的数据和趋势强有力地支撑了定性论述，从指数表现到宏观因子筛选，再到多因子选股和策略净值，都展现了自主可控概念的成长性和量化投资回报潜力。

• 报告风险提示明确，提醒投资者关注模型适应性、政策变化及宏观地缘政治风险。

综上，报告立于量化视角，提供了一套具有鲜明中国特色和国家战略导向的自主可控概念投资框架，实证结果显示策略具备长期稳健的超额收益能力，值得具备风险承受能力的投资者重点关注和应用。[page::0-23]

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总结

本篇报告深度解析了自主可控战略背景下的资本市场机会，利用丰富宏观数据和量化工具，设计出高效的择时和选股策略，并提供了实证支撑，明确了投资路径和风险。对于关注国家战略科技板块的投资者，报告成果可作为极具参考价值的量化投资框架和操作指南。

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以上即为该报告的系统和详尽解构分析，涵盖了报告的每个章节、关键图表数据、策略构建逻辑、风险因素与核心结论，为理解自主可控量化投资的全貌提供专业且权威的解析。

报告