【兴证金工】兴财富第467期：市场小幅震荡，择时信号无明显变化
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摘要
本报告基于兴业证券自适应波段划分和点位效率理论构建的多时间维度择时模型，分析了2025年6月9日至13日股票市场走势及多个主要宽基指数的波段状态。综合短期、中期及长期上涨概率，技术面择时模型继续维持谨慎乐观信号，特别是上证50与中证500指数发出看多信号。沪深300指数不定期择时模型自2006年以来表现优异，年化收益大幅跑赢基准，展现模型在过去行情中的稳健性和有效性。本期市场呈现小幅震荡，指数与风格分化走势明显，中盘股受偏好持续。[page::0][page::2][page::3][page::4]
速读内容
本期市场震荡与主要指数表现 [page::0][page::1]
- 2025年6月9日至13日市场小幅震荡，Wind全A指数跌0.27%，沪深300跌0.25%，创业板指逆势涨0.22%。
- 中信风格指数中，金融风格上涨0.76%，周期涨0.43%，消费、成长、稳定风格均出现不同程度回调。
自适应波段划分模型波段走势 [page::2]
- 多数主要宽基指数已转入上行波段，沪深300指数当前波段涨幅约7.93%，万得全A上涨11.41%，反映市场震荡后的阶段性上涨背景。
- 波段划分模型通过MACD改进和自动异常端点修正，实现了对不同市场标的的自适应波段划分。
多时间维度上涨概率与择时信号 [page::3]
| 指数 | 长期上涨概率 | 中期上涨概率 | 短期上涨概率 |
|-----------|--------------|--------------|--------------|
| 上证指数 | 37.40% | 82.00% | 72.31% |
| 上证50 | 41.33% | 84.31% | 70.59% |
| 沪深300 | 46.66% | 91.97% | 86.96% |
| 中证500 | 60.28% | 96.86% | 93.02% |
| 中证800 | 51.76% | 94.07% | 87.50% |
| 中证1000 | 58.91% | 97.50% | 86.36% |
| 万得全A | 50.64% | 89.47% | 70.21% |
| 创业板指 | 49.23% | 88.17% | 64.10% |
- 不定期择时模型结合短期与中期上涨概率发出综合信号，以适应不同市场环境，针对单边趋势引入风险规避机制。
- 上证50和中证500指数当前均获得模型看多信号，指数上涨概率保持较高水平。
沪深300不定期择时模型历史表现回顾 [page::4]
- 2006年至2025年6月模型多空年化收益率18.53%，纯多头13.41%，明显跑赢同期沪深300指数3.65%。
- 2017年起及以后期间，多空年化收益率17.21%，纯多头9.25%，而同期沪深300指数为-0.59%，体现择时模型在较弱行情中的优势。
- 模型风险提示：历史推导基于合理假设，未来存在市场环境变化导致模型失效风险。[page::4]
深度阅读
兴业证券《市场小幅震荡 择时信号无明显变化》研究报告详尽解读
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一、元数据与报告概览
- 报告标题：市场小幅震荡 择时信号无明显变化
- 发布机构：兴业证券股份有限公司经济与金融研究院
- 研究团队：兴证金工团队 XYQuantResearch
- 发布日期：2025年6月14日，数据截止至2025年6月13日
- 分析师：郑兆磊、陈子轩
- 研究主题：A股市场短期及中期技术面择时信号分析，市场波段划分，择时策略表现回顾与预测展望
核心论点：
2025年6月9日至13日，A股市场出现小幅震荡，宽基指数及风格指数走势不一。基于改进的自适应波段划分模型和点位效率理论，择时模型整体维持谨慎偏乐观的多头信号，尤其看好中盘股（中证500）及上证50指数。短期上涨概率略低于中期，但部分指数的上行动力较强，择时模型自2006年以来表现优于市场，具备较强实证意义和投资参考价值。
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二、逐章节深度解读
1. 导读与市场回顾（第0-1页）
- 关键论点：
- 股票市场整体小幅震荡，Wind全A指数下跌0.27%，沪深300指数跌0.25%，创业板指数微涨0.22%。
- 不同风格指数表现分化，金融风格上涨0.76%，消费风格下跌1.08%。
- 基于技术面择时模型，市场总体处于谨慎偏乐观状态，短期上涨概率稍低于中期，但部分核心指数维持较高上涨概率。
- 推理依据：
利用历史行情数据，兴证金工团队搭建了基于提升的MACD体系的自适应波段划分模型，通过DIF和DEA同号累计差值及自动异常端点修正算法，精确捕捉波段极值，保证波段划分科学与动态调整，实现对波段起止点的合理划分，为后续概率计算提供基础。
- 关键数据点：
- 全A指数-0.27%，沪深300-0.25%，创业板0.22%。
- 金融风格上涨0.76%，消费跌1.08%。
- 择时模型2006-2025年多空年化收益率18.53%，显著跑赢同期沪深300指数3.65%。
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2. 宽基指数波段划分（第1-2页）
- 关键论点：
所有重要宽基指数均已进入当前的上行波段。具体而言，沪深300从3589点起步，当前上涨7.93%；万得全A从4628点起步，上涨11.41%。指数涨幅显示一定动力，但不同指数的波段形态和转折点存在差异。
- 推理依据：
通过自适应波段划分模型划分波段极值，依据最新低点识别上行趋势起始，结合波段内指数涨幅判断阶段性动力。
- 关键数据点：
- 沪深300上行波段涨幅7.93%。
- 万得全A上行波段涨幅11.41%。
- 图表解读：
图3至图8分别展示上证指数、上证50、沪深300、中证500、万得全A及创业板指数的收盘价与高低点线条，呈多条接连的锯齿形上涨和回撤，整体形态符合技术分析中的波段划分逻辑，波段起点低点逐步抬高，显示上行趋势的形成。不同指数波动幅度和转折频率有所差异，反映了各指数所代表的市场板块对市场环境的不同反应。
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3. A股择时观点及上涨概率分析（第2-3页）
- 关键论点：
- 择时模型基于点位效率理论，利用技术面结合条件概率公式计算长、中、短期不同时间尺度的上涨概率，对于市场行情进行多层次预测。
- 截至2025年6月13日，短期上涨概率略低于中期，但整体市场信号谨慎乐观，特别看好中小盘板块（中证500和上证50指数的上涨概率领先）。
- 依据概率密度函数，模型也推演了不同涨幅和时间窗口组合的上涨概率密度。
- 逻辑与推理：
- 长期上涨概率通过统计标的整体历史样本得出。
- 中期上涨概率加入时间效率限制（时间配比优化），使概率计算更符合实际走势波段长度。
- 短期上涨概率限制为未来一周，突出短线交易价值。
- 条件概率分布函数配合密度图可以精确推断在特定时间内可能达到的上涨幅度。
- 关键数据点（表形式见图9）：
| 指数 | 长期上涨概率 | 中期上涨概率 | 短期上涨概率 |
|------------|--------------|--------------|--------------|
| 上证指数 | 37.40% | 82.00% | 72.31% |
| 上证50 | 41.33% | 84.31% | 70.59% |
| 沪深300 | 46.66% | 91.97% | 86.96% |
| 中证500 | 60.28% | 96.86% | 93.02% |
| 中证800 | 51.76% | 94.07% | 87.50% |
| 中证1000 | 58.91% | 97.50% | 86.36% |
| 万得全A | 50.64% | 89.47% | 70.21% |
| 创业板指 | 49.23% | 88.17% | 64.10% |
- 图表解读：
- 图10与图11展示沪深300与万得全A指数的上涨概率密度图，横轴为天数，纵轴为涨幅，颜色深浅表示概率密度高低。可见，随着时间增长，上涨概率密度逐渐增强，涨幅达到一定程度的概率较大，表明技术模型对中期有较强上涨预期。
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4. 择时模型历史表现回顾（第3-4页）
- 关键论点：
- 不定期择时模型自2006年底以来，对沪深300指数实现多空年化收益率18.53%，远高于指数本身3.65%的收益水平。
- 近期（2017年以来）年化收益率仍保持17.21%，明显跑赢市场。
- 模型长期稳定性强，适用于多市场环境，具有很强的实用投资指导意义。
- 关键数据（表1）：
| 指标 | 年化收益率 | 年化波动率 | 收益波动率 | 最大回撤 |
|-------------|------------|------------|------------|------------|
| 多空表现 | 17.21% | 19.62% | 0.88 | 20.30% |
| 多头表现 | 9.25% | 10.24% | 0.90 | 14.84% |
| 基准表现 | -0.59% | 19.73% | -0.03 | 45.60% |
- 图表说明：
- 图12、图13曲线清晰描绘多空择时模型净值与基准净值的走势，多空择时净值稳步拉升，尤其是多空策略明显跑赢纯多头与沪深300基准，展现择时策略通过进出合理配置，降低风险同时提升收益水平。
- 风险提示：
- 报告明确提醒择时模型基于合理且稳定的假设条件，市场环境的根本变化可能导致模型失效，提示投资者注意模型风险并非绝对准确。
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5. 法律信息披露与免责声明（第5页）
涵盖了详细的法律声明、投资风险提示、利益冲突、版权声明以及评级说明，明确本报告仅为兴业证券专业投资者客户参考，不构成投资建议，提醒用户理性使用，独立决策，关注风险。
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三、图表深度解读
1. 图0 沪深300不定期择时模型净值与基准净值
- 特征：蓝线为多头净值，红线为多空净值，浅蓝为基准净值。
- 趋势：多空净值显著超越基准，曲线平稳上涨，说明择时模型有效降低了回撤幅度，提高了收益。
- 支撑意义：该图展示模型在2006-2025年间的强大历史表现，为投资者参考决策提供背书和信心。
2. 图1-2 宽基及风格指数本期表现柱状图
- 图1显示本期重要宽基指数普遍跌幅约0.25%左右，唯创业板小涨0.22%，表现稳健而非大幅分化。
- 图2金融风格逆势上涨，消费风格明显落后，体现阶段性市场热点转移及风格轮动迹象。
3. 图3-8 各重要指数波段划分走势
- 收盘价（红色）与高低点（蓝线）标明波段低谷与高峰，确认了不同指数多空转换节点，具体刻画市场周期。
- 形态清晰展示市场近期震荡但整体处于新波段的上行轨迹。
- 不同指数波段幅度及振荡节奏差异较大，如创业板波动更剧烈，反映更高风险与机会。
4. 图9 宽基指数上涨概率表
清晰展现各指数长、中、短期上涨概率，反映模型多维度捕捉市场趋势信号，显示中证500、沪深300等核心指数短中期看涨概率较高，支持择时模型的乐观基调。
5. 图10-11 上涨概率密度图
阴影与颜色过渡显示概率空间，辅助判断未来不同时间窗内涨幅概率，提升策略的科学性与灵活性。
6. 图12-13 择时模型净值时间序列
对数净值展示模型长期稳定成长轨迹，抵御行情波动风险，尤其2017年以来净值稳定上涨远超基准，体现模型优化和算法演进成果。
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四、估值分析
本报告主要侧重于技术面走势及概率择时模型分析，未展开传统的基本面估值方法（如PE、DCF等），因此无专门估值部分。其主要“估值”体现为通过技术指标和概率模型对市场走势的预判与定量评估。
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五、风险因素评估
- 模型风险：择时模型依赖历史数据和技术指标假设，市场环境突变时存在失效风险。
- 结构风险：自适应波段划分和概率计算中使用的参数和修正算法可能无法完美适应未来所有市场特征。
- 操作风险：模型发出信号后执行时间、资金管理均影响最终有效性，投资者需配合合理操作。
报告只强调模型科学性和历史表现优势，未提供具体缓解策略，提示用户警惕模型失效风险。
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六、批判性视角
- 报告逻辑严谨、数据充分，但基于技术面概率模型存在的基本限制不可忽视，如可能过度拟合历史数据，忽略宏观政策和基本面风险。
- 模型多空信号的绝对成功率及策略调优需关注，历史表现不代表未来业绩，投资者需结合实际制定多元化策略。
- 报告未详细揭示模型具体参数与计算细节，降低用户对模型透明度的理解深度。
- 风险揭示较为简略，缺少对宏观经济波动、突发事件影响等非技术因素的系统考虑。
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七、结论性综合
兴业证券经济与金融研究院基于先进的自适应波段划分模型与点位效率理论，结合技术面和条件概率方法，构建出具有长期优异表现的A股择时策略。
2025年6月初A股市场小幅震荡，技术模型显示市场处于谨慎乐观状态，中期上涨概率普遍高于短期，上证50和中证500等中小盘股票受到特别青睐。
模型显示，核心指数已进入当前上涨波段，涨幅明显，阶段性趋势延续性强。择时模型从2006年以来多次跑赢沪深300基准，做到显著增厚收益并较好控制风险。
不过，模型仍受限于技术面指标和历史数据假设，存在潜在失效和市场结构变化风险，用户应配合理性投资及风险控制避免盲目跟随。
此份报告为投资者提供了一套成熟的择时工具，适合用于市场趋势的中短期把握，并为动态调整资产配置提供数据支持，是技术面择时领域的权威参考。
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总结
本报告基于严密的技术分析体系，丰富的数据验证和详尽的图表展示，全面揭示了2025年6月A股市场波动的特点及其后市表现趋势。通过多维度技术指标测算上涨概率，配合自适应波段划分提供波段极值，成功构建出有效的择时模型并实证验证了其长期投资价值。风险提示与合规声明也完整且专业，有助于投资者平衡收益与风险。在当前市场阶段，报告传递的是谨慎偏乐观信息，尤其蓝筹及中小盘表现突出，建议关注相关资产配置机会。
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