市场情绪指标显示市场情绪显著下行 [page::0]

• 综合情绪结构指标围绕0轴上下波动，当前数值约为0.1，较上周下跌0.4，显示市场情绪进一步调整。

- 主要情绪分项包括行业交易波动率、科创50成交占比、融资余额占比等，共计9项，模型采用得分法加权计算情绪总分。[page::0]

分项指标显示市场资金风险偏好降低，科创50成交占比快速下跌 [page::1]

• 4月以来科创50成交占比指标从上轨下跌至下轨，表明市场主力资金从高估值成长板块撤出。

- 主力资金本周净流出A股超209亿元，市场整体流动性紧缩，资金面偏谨慎。[page::1]

A股市场进一步缩量，成交额和换手率明显下滑 [page::2]

• 近期成交额持续缩减至6700亿元附近，区间换手率也呈下滑趋势，反映市场活跃度降低。

- 市场缩量与情绪低迷同步出现，短期市场波动性降低。[page::2]

行业均线择时信号：价值防御板块短期看多，多数行业看空 [page::2][page::3]

| 行业 | 短期观点 | 短期得分 | 短期得分变化幅度 |
|------------|----------|----------|------------------|
| 煤炭 | 多 | 38.98 | +35.29% |
| 公用事业 | 多 | 77.97 | +6.98% |
| 食品饮料 | 多 | 79.66 | 0.00% |
| 农林牧渔 | 多 | 86.44 | -8.93% |
| 家用电器 | 空 | 32.20 | 下降明显 |
| 电子 | 空 | 25.42 | -37.50% |
| 医药生物 | 空 | 40.68 | -27.27% |

• 行业择时模型基于长短期均线排列得分，多数行业短期处于空头状态，煤炭、公用事业、食品饮料等价值防御板块仍具一定短期支撑。[page::3]

RSI风格择时信号确认市场风格偏向价值且大盘趋优 [page::3][page::4]

• 20日RSI相对60日RSI的表现显示价值风格相对于成长风格占优，且大盘风格相对于小盘风格优势明显。

- 成长/价值短期与长期RSI指标同步呈下降态势，支撑市场当前风格偏向价值防御。[page::3][page::4]

风险提示 [page::4]

• 择时模型基于历史数据表现构建，未来市场环境变化可能导致模型失效，投资需警惕系统性风险。[page::4]

量化择时周报《伴随缩量市场情绪进一步下行》详尽分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题： 《伴随缩量市场情绪进一步下行 量化择时周报20250418》

- 作者与发布机构： 王小心、沈思逸，申万宏源金工团队

• 发布时间与地点： 2025年4月21日，上海

- 报告主题： 本周A股市场情绪状态及量化择时模型的最新观点分析，涵盖市场情绪指标、主力资金流向、行业择时模型、风格偏好等内容。

核心论点：

• 市场情绪进一步下行，资金风险偏好下降，市场缩量明显，情绪趋于谨慎，模型维持看空观点。

- 资金流向呈现主力资金持续净流出的局面，尤其科创板资金大幅流出。

• 价值防御板块如煤炭、公用事业、食品饮料等获得短期积极信号，机构择时模型偏向此类板块。

- 风格领域短期依然偏向价值风格，大盘优于小盘，成长风格承压。

• 报告提醒模型基于历史数据，未来表现存在不确定性。

总体上，作者通过结构化量化情绪模型和均线排列择时模型，深刻揭示市场当前风险偏好减弱、主力资金流出、风格趋向平稳防御的状态，表达对行情谨慎偏空的判断意图。[page::0,1,2,3,4]

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2. 逐节深度解读

2.1 市场情绪模型观点：市场情绪进一步下行

• 指标构建与含义：

报告采用了一个市场情绪结构指标，基于多个细分指标的等权评分，涵盖交易活跃度、拥挤度、价量一致性、风险偏好等多个维度。
表1详细列出包括行业间交易波动率(正向)、行业交易拥挤度(负向)、价量一致性(正向)、科创50成交占比(正向)、行业涨跌趋势性(正向)、RSI(正向)、主力买入力量(正向)、期权情绪PCR结合VIX指标(两向),融资余额占比等指标。
评分体系为每个指标分值-1/0/1，最后求和取20日均线，整体指标在[-6,6]范围内波动，反映市场情绪结构的强弱。

• 情绪指标走势：

图1显示从2021年至今，情绪指标波动明显，2023年多数时间处于低位，直至2024年10月情绪曾短暂回升至正向区域。
近期自2025年3月20日开始持续下行，到本周接近0轴水平，数值约为0.1，较上周进一步下降0.4，模型维持看空。表明当前市场情绪消极，谨慎气氛浓厚。

• 细分指标表现：

表2数据显示，4月以来科创50成交占比指标出现显著下跌，由之前维持的正向信号突变为负向，说明风险偏好快速下降。同时300RSI指标也出现弱化，反映权益市场趋势性减弱。价量一致性持续负向，表明资金情绪稳定性不足。其他指标趋于稳定未发生明显变化。

• 主力资金流动：

主力资金近期持续净流出，特别是科创板块资金流出明显。4月第一天科创板资金净流入21亿，但随后四个交易日累计流出近20.5亿。全A主力资金累计净流出逾209亿，市场普遍缩量且资金支持不足。从成交量和换手率指标(图3)来看，市场活跃度持续下滑，烘托出谨慎的资金面氛围。

上述论述逻辑明确，由构建细分情绪指标的科学方法，用多维度指标切入市场情绪捕捉，佐以主力资金和成交量数据，系统描绘当前市场情绪下行及风险偏好下降的基本面。[page::0,1,2]

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2.2 其他择时模型观点：价值防御板块信号偏多

• 均线排列模型原理：

介绍一种基于N条均线周期（长线360天，短线60天）排列，通过统计短均线上穿长均线的组合得分决定趋势得分，进而判断多空信号。得分标准化后形成指数长/短期趋势得分，长短期得分交叉产生买入或卖出信号。

• 行业择时观点（表3）：

- 价值防御板块看多：
如煤炭、公用事业、食品饮料、农林牧渔等行业短期趋势信号偏多，这些行业对应较高的短期趋势得分（煤炭短期得分38.98，较上期上升35.29%）。
- 成长及周期敏感行业看空：
家用电器、电子、医药生物、电力设备、汽车等行业的短期得分大幅下降，体现市场防御需求上升，风险偏好降低。

• RSI风格择时模型（表4、图4、图5）：

- 通过计算风格指数的RSI，衡量成长与价值、大盘与小盘相对强弱。
- 结果显示价值风格和大盘风格占优，特别短期信号偏强，成长风格及小盘表现相对落后。
- 图4、图5展现RSI指标走势与风格轮动的历史演变，体现目前成长/价值、大小盘风格均处于价值和大盘占优的体系。

以上模型多维度验证当前市场偏向价值防御风格，且具备较强的确定性，这进一步支持了报告整体看空谨慎的市场情绪判断。[page::2,3,4]

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2.3 风险提示

• 作者明示模型基于历史数据构建，强调历史表现不能代表未来，尤其当市场环境发生显著变化时，模型可能失准存在失效风险。

- 该风险提示正当且必要，表明报告并不构成具体买卖建议，而是量化择时模型视角下的参考判断。[page::4]

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3. 图表深度解读

图1：情绪结构指标与沪深300走势对比

• 描述：

图1用双轴曲线展示了2021年2月至2025年4月间情绪结构得分（左轴，蓝色）和沪深300指数点位（右轴，红色）的走势。

• 解读数据与趋势：

情绪指标波动幅度较大，表现出明显的周期性，其中2023年多数时间居于低位，反映市场整体情绪低迷。近期情绪指标急剧下行至接近0轴附近，沪深300指数亦同步调整，呈现明显的同向走势。

• 联系文本：

图中说明情绪结构指标对股指具有一定领先或同步参考价值，指标下行验证了市场调调整的事实，支撑报告观点——当前情绪疲软，市场看空。[page::0]

• 图片位置：

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图2：科创50成交占比本周快速下降

• 描述：

图2展示了2024年1月至2025年4月初科创50指数成交占比的20日均线（蓝线）及其布林轨迹上下轨（红色和天蓝色）走势。

• 解读数据与趋势：

2025年3月下旬至4月初，科创50成交占比处于布林区间上轨上方，显示曾受资金青睐。但最近一周快速下滑跌破下轨，显示资金显著减少，风险偏好明显收缩。

• 联系文本：

该图直观表达了资金从高估值成长板块科创板流出的趋势，与主力资金净流出数据相呼应，验证了市场风险厌恶加剧的事实。

• 图片位置：

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图3：本周A股市场进一步缩量

• 描述：

这张图以柱状图展示市场成交额（亿元），红色折线代表区间换手率，时间维度从2025年1月初至4月中旬。

• 解读数据与趋势：

成交额自2月中旬高点起逐渐下滑至4月，换手率同样呈下降趋势，表明市场交易活跃度持续减少。

• 联系文本：

说明市场在资金面持续流出背景下，处于缩量调整阶段，情绪谨慎，符合情绪模型看空结论。

• 图片位置：

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图4、图5：成长/价值及小盘/大盘短期和长期RSI对比

• 描述：

图4绘制了国证成长/价值指数的20日RSI（红线）、60日RSI（浅蓝线）及指数比值（深蓝线）；图5为300成长/价值指数或小盘/大盘类似指标。

• 解读数据与趋势：

这两张图表现了成长与价值、大盘与小盘风格在不同周期的强弱动态，显示出近期价值风格短期信号增强，成长风格承压。20日RSI整体低于60日RSI，短期风格偏向价值。

• 联系文本：

佐证均线排列模型结论，风格层面当前偏防御价值，大盘优于小盘，进一步支持看空且防御的市场观点。

• 图片位置：

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4. 估值分析

本报告主要聚焦于市场情绪、资金流向及行业/风格择时分析，未涉及具体个股估值模型或财务预测，故无传统估值方法（如DCF、P/E倍数等）解析内容。量化主导模型侧重于技术和情绪指标驱动，属于择时研究范畴。

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5. 风险因素评估

• 风险因素识别：

报告明确指出模型基于历史数据，未来市场结构及环境大变时，模型可能失去效用。

• 潜在影响：

市场异常波动、宏观政策突变、大规模资金变动等均可能导致预测偏差。

• 缓解策略：

报告隐含建议结合多模型和实务判断，避免完全依赖历史模型，注意风险分散与动态调整。

• 概率评估：

报告无明确概率描述，仅提示模型局限及潜在失效可能。[page::4]

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6. 批判性视角与细微差别

• 模型偏向与局限：

报告对市场整体持谨慎偏空观点，可能由于当前资金流出及情绪指标滞后反应，短期内抱有较强的悲观预期，但未充分讨论潜在触底反弹情形。

• 分项指标连续负评分的情况（表2），如价量一致性持续-1，是否反映模型对部分因素过度敏感需要审视。

- 均线排列模型的趋势判断对短期突发事件敏感度有限，且部分行业长期得分与短期得分存在矛盾（如煤炭短期多长线弱），提示行业周期性和结构性分歧仍然显著。

• 报告对模型的假设、选取指标权重均采取等权重法，可能忽略指标间的相对重要性差异或相关性，未来模型优化空间较大。

- 无具体个股分析，局限于指数和行业层面，难以指导具体投资。

• 法律声明部分周全，强调信息仅供参考，避免违规推介。

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7. 结论性综合

申万宏源金工团队发布的本期《伴随缩量市场情绪进一步下行》量化择时周报，系统利用多维结构化情绪指标、主力资金流向、行业均线排列模型及风格RSI指标，从量化视角透析当前A股市场状态。报告核心结论为：

• 市场情绪进一步下行，情绪结构指标跌至0轴附近，呈现谨慎、消极氛围。

- 资金风险偏好明显下降，尤其科创板资金大量流出，主力资金整体净流出逾200亿，成交量、换手率持续走低，市场缩量态势明显。

• 行业择时信号表现出价值防御板块如煤炭、公用事业、食品饮料等短期看多，而成长和电子、医药等板块短期信号弱化。

- 风格层面，大盘及价值风格短期领先，小盘及成长风格处于弱势，风格划分明确。

• 报告基于历史数据构建模型，风险提示合理，强调模型随市场环境变化可能失效的风险。

从图表中，情绪指标与沪深300指数的研判一致，科创50成交占比的快速下跌及缩量换手率的持续走低，均支撑当前的看空警示。均线排列行业择时表显示行业短期分歧明显，价值防御成为资金避风港。风格RSI指标动态展现成长价值及大盘小盘的相对轮动，为市场风格判别提供坚实的数据支撑。

综上，报告对当前市场的量化择时结论是保持谨慎看空的立场，建议投资者关注价值防御板块的相对机会，同时警惕情绪和资金面可能带来的负面冲击。该报告为专业投资者提供了基于量化指标的系统性市场情绪与风格判断参考，有助于构建更科学的投资组合和风险控制体系。[page::0-4]

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附图索引

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总体而言，本报告以丰富的量化情绪指标和多维度技术面数据为基础，科学严谨地判断当前市场谨慎下行的整体趋势，给予投资者有价值的量化择时洞见。

报告