从定价模型看当前的估值分化
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摘要
本报告基于风险因子模型和拓展DDM定价模型，分析全球及A股估值因子的历史表现及估值分化原因。研究发现当前A股估值因子经验上经历历史最长最大回撤，体现为低估值组基本面大幅下滑且估值修复弱化的估值陷阱，但最差时刻已过。估值因子的收益主要来源于估值回归，未来基本面的回归促使估值修正是因子的本质。通过扩展DDM模型实证，ROE尤其是净利率分化是估值分化的核心驱动，且贴现率下行进一步强化此效应。宏观经济（PMI、PPI）对净利率分化及估值差异有重要影响，预计未来估值分化将成为常态，建议估值角度均衡配置。[page::0][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16][page::17][page::18][page::19][page::20][page::21][page::22][page::23]
