市场行情回顾与行业表现 [page::1][page::2]

• 2025年7月12日至8月11日，申万电子指数涨9.0%，位列所有申万一级行业第6，申万消费电子指数涨幅13.5%。

- 元件板块涨幅最高达18.8%，细分三级行业中印制电路板涨21.7%领跑。

• 龙头个股如硕贝德涨幅达76.5%，显示细分板块韧性。

全球及中国半导体销售额持续增长 [page::4]

• 2025年6月全球半导体销售额同比增长19.6%，中国同比增长13.1%。

- AI及新能源汽车等驱动结构性需求增长，行业景气度延续。

智能手机及PC市场表现与新能源汽车销量增长 [page::4][page::5][page::6]

• 2025Q2全球智能手机出货同比微增1.03%，中国同比下滑4%，主要与补贴政策调整相关。

- 全球PC出货同比增长4.43%，市场复苏迹象明显。

• 新能源汽车7月销量同比增27.35%，加速电子元器件需求。

行业龙头企业财务表现 [page::9]

• 顺络电子2025年上半年归母净利润同比增长32.03%，新兴市场如AI+应用和数据中心业务增长强劲。

- 工业富联2025年上半年归母净利润同比增长38.61%，AI服务器收入同比增长超60%。

行业重点新闻与产业趋势 [page::3][page::6][page::7][page::8]

• 申万消费电子板块PE估值处于历史高位，整体法PE-TTM为31倍，中位数法为52倍。

- 阿里发布夸克AI眼镜，推动AI硬件创新。

• 苹果追加1000亿美元投资美国，加快本土供应链建设，助力果链估值修复。

- 全球AI智能眼镜销量2025Q2同比大增222%，Ray-Ban Meta智能眼镜成销量主力。

消费电子行业2025年8月月报详尽解析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：消费电子行业8月月报：苹果追加在美投资，关注硬件创新及果链估值修复

- 发布机构：财信证券股份有限公司研发中心

• 发布时间：2025年8月15日

- 分析师：何晨，助理汪颜雯

• 研究对象：消费电子行业，涵盖智能手机、半导体、PC、AI智能眼镜、汽车电子等细分领域，重点关注苹果和果链投资动态及AI硬件创新

- 核心论点：
- 苹果公司追加1000亿美元对美投资，对未来四年投资总额达6000亿美元，加速美国本土生产布局，因应印度关税政策，此举将助推果链板块估值修复
- AI硬件创新推动行业升级，阿里巴巴的夸克AI眼镜代表AI向多形态硬件的深度渗透，对整个产业链形成积极影响
- 消费电子整体市场表现亮眼，行业估值处于相对高位，但结构性增长动力仍强，新能源汽车等新兴应用拉动电子元器件需求
- 维持对消费电子行业“领先大市”评级，推荐关注细分龙头及增长潜力标的

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二、逐节深度解读

2.1 市场行情回顾与估值状况

• 行情回顾

- 2025年7月12日至8月11日，申万电子指数上涨9.0%，表现排名申万一级行业第6
- 消费电子指数涨13.5%，二级行业中元件板块涨幅最大18.8%，光学光电子最末5.1%
- 三级行业指数涨幅前三为印制电路板21.7%、品牌消费电子14.7%、消费电子零部件及组装13.3%
- 涨幅后列为LED、面板和半导体设备，涨幅分别为5.9%、2.3%、1.6%

• 个股表现

- 消费电子个股涨跌中位数9.1%
- 前五涨幅个股为硕贝德（+76.5%）、统联精密（+71.7%）、福日电子（+70.2%）、朗特智能（+59.7%）、鸿日达（+57.3%）
- 跌幅后五为协创数据（-5.9%）等，均为消费电子零部件公司

• 估值分析

- 申万消费电子PE-TTM整体法为31倍，较历史7年中值26倍上升18.41%，处于历史高位80.39%分位
- 中位数PE-TTM为52倍，较历史中值36倍提升9.56%，处于100%高分位区间

• 解读

- 行业整体估值显著提升，显示市场对消费电子未来增长的认可，尤其是受益于AI、5G、高端智能终端及新能源汽车带来的需求动能
- 个股表现分化明显，领先公司凭借创新技术和订单增长获市场热捧
- 较高估值也提示市场对未来业绩实现依赖较强，投资需关注基本面兑现情况

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2.2 行业数据详解

• 全球及中国半导体销售额

- 2025年6月，全球半导体销售额599.10亿美元，同比增长19.60%，环比增长1.50%
- 中国半导体销售额172.40亿美元，同比增长13.10%，环比增长0.80%
- 数据显示全球半导体市场在AI、新能源汽车等结构性需求支持下持续稳定增长
- 全球半导体销售趋势图（图5）和中国销售趋势图（图6）均表现出自2024年起至今连续正增长态势，确认行业景气度提升

• 手机市场动态

- 2025年第二季度全球智能手机出货量为2.95亿台，同比增长约1.03%，但环比跌3.18%
- 中国智能手机市场出货量为6900万台，同比下降4%，环比下降3.63%，终结此前六个季度连续同比增长
- 下滑主因是2025年初的国家补贴计划调整导致出货节奏变化
- 体现中国市场调整波动，预计AI渗透将刺激未来增长回升

• PC市场复苏表现

- 2025Q2全球PC出货量6322.5万台，同比提升4.43%，环比增长7.26%
- 累计出货达1.22亿台，同比4.59%，显示PC市场企稳并逐步复苏
- AI大模型本地部署需求促进换机潮，拉动PC市场增长

• 新能源汽车市场

- 2025年7月新能源汽车销量126.2万辆，同比大幅增长27.35%，1-7月累计822万辆增长38.52%
- 电气化与智能化趋势推动PCB、电容、电感等电子元器件需求大幅提升，成为上游消费电子供应链重要动力

• 行业洞察

- 半导体作为电子供应链核心环节持续扩张，带动上下游受益
- 智能手机和PC市场涨跌体现区域性差异及政策影响，消费升级特别是AI与新能源车辆升级推动产业链创新
- 新能源汽车领域强劲增长成为电子器件需求重点驱动力，体现跨行业融合趋势

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2.3 行业新闻解读

• 智能手机市场竞争格局

- 中国市场同比下降4%，华为凭借1220万台的出货量重夺第一，市场份额18%
- vivo、OPPO、小米、苹果位居二至五，市场份额分别17%、16%、15%、15%
- 苹果iPhone系列调整价格策略，提升购物季销售表现，但前期较高定价削弱了国家补贴红利
- 全球智能手机出货量同比持平，三星表现强劲，同比增长7%，苹果iPhone下降2%但展现韧性

• 智能眼镜行业快速成长

- 2025年Q2全球AI智能眼镜销量由去年同期的显著激增达到87万台，同比增长222%
- Ray-Ban Meta智能眼镜销量占72万台，成为主要拉动因素
- 下半年包括Meta、阿里、三星等品牌新品陆续推出，预计全年销量超过550万台
- 阿里巴巴推出夸克AI眼镜，内嵌支付宝支付、导航等多场景应用，显示AI硬件持续向用户端创新并与生态联动的趋势

• 苹果产业链动向

- 苹果追加25亿美元投资康宁，用于美国本土盖板玻璃生产，iPhone及Apple Watch的玻璃实现美国制造，这与苹果追加在美投资战略一致
- 此举有助于提高供应链稳定性及成本管理，且受益于贸易关税政策调整

• 结论

- 在智能手机市场，竞争品牌持续调整策略应对补贴影响，华为通过市场布局抢占份额体现国内厂商崛起
- AI智能眼镜市场处于快速成长期，巨头入局和产品功能持续拓展增强产业生态竞争力
- 苹果结合扩大美国投资和供应链本地化配置，显示其对未来市场结构调整和风险管理能力提升的重视

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2.4 公司公告与行业重点企业动态

• 顺络电子

- 2025年上半年销售收入32.24亿元，同比增长19.80%；归母净利润4.86亿元，同比增长32.03%
- Q2营收17.63亿元，为单季度历史新高，AI+应用、汽车电子、数据中心业务均实现高速增长
- 公司创新业务和新产品获全球顶级客户认可，尤其数据中心业务成为继汽车电子后的又一突破口

• 工业富联

- 营收达3607.6亿元，同比增长35.58%；归母净利润121.13亿元，同比增长38.61%
- AI服务器营收增长显著，第二季度整体服务器营收增超50%，云服务商服务器营收增超150%
- 高速交换机业务营收增长猛增，巩固全球高性能计算及AI基础设施竞争地位
- 持续扩大全球产能优势，强化行业链整合与供给能力

• 歌尔股份

- 旗下子公司拟向Micro-LED企业Haylo提供不超过1亿美元的有息借款，用于收购Plessey及其扩产
- 旨在推动Micro-LED技术成熟，助力AI智能眼镜和AR业务发展，借助行业头部客户资源并受益技术整合

• 总结

- 行业内龙头企业不仅稳固传统业务增长，更积极布局AI与新兴应用，强化产品技术创新和供应链深度整合
- 公司财报显示盈利改善显著，表明行业景气度和盈利能力整体上升

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2.5 投资建议及风险提示

• 投资建议

- 建议保持消费电子行业“领先大市”评级
- 关注折叠屏链条（蓝思科技、领益智造）、AI眼镜（歌尔股份、水晶光电、蓝特光学）、AI PCB（沪电股份、胜宏科技、深南电路）、服务器ODM（工业富联）、端侧SOC（瑞芯微、恒玄科技、乐鑫科技）、被动元件（三环集团、顺络电子）
- 苹果追加在美投资及对印度关税政策调整预期，将推动果链估值修复
- 阿里首款自研AI眼镜展示其AI战略硬件创新的决心和进展

• 风险提示

- 行业竞争加剧可能压缩利润空间
- 国产替代进展不及预期带来的成长风险
- 应用落地及AI产品市场推广不及预期风险
- 国际经贸摩擦及政策环境变化带来的不确定性风险

• 评级系统说明

- 行业投资评级以相对沪深300指数的涨跌幅为基准，领先大市表示该行业涨幅超越沪深300指数5%以上，反映当前评级的行业表现基准

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三、图表深度解读

3.1 图1与图2——申万一级与三级行业涨跌幅

• 描述：图1展示申万一级行业自2025年7月12日至8月11日期间涨跌幅，图2细化二级行业中的三级细分涨跌幅。

- 数据与趋势：
- 图1中通信类别涨幅最高接近+13%，银行最低负增长约-3.4%。电子指数涨幅9%居中偏上。
- 图2中印制电路板涨幅最高达21.7%，显示电子制造基础零部件需求旺盛；面板与半导体设备涨幅较低，分别为2.3%与1.6%。

• 逻辑联接：印制电路板的高涨幅呼应新能源汽车及AI硬件需求推动基础元件的旺盛需求，对消费电子上下游核心环节形成强劲拉动。

- 潜在局限：涨幅数据为单区间表现，忽略波动性；未细分政策影响和个别公司超预期驱动。

3.2 图3与图4——申万消费电子PE-TTM估值走势

• 描述：图3为申万消费电子整体法PE-TTM估值走势，图4为中位数法PE-TTM估值走势。

- 趋势：
- 整体法PE从长期接近26倍中值上升至当前31倍，升幅明显，且处于历史高位80%以上位置。
- 中位数法PE基线较高，中值36倍，目前超过52倍，达到100%分位，极为罕见的高估状态。

• 结论：整体估值水准提高反映市场对消费电子行业基本面改善和未来业绩增长的积极预期，但估值溢价水平亦提示未来风险加大。

- 局限：PE估值常受盈利波动及计算口径影响，短期波动可能误导长期趋势判断。

3.3 图5至图8——半导体销售额与智能手机出货量

• 图5、6显示全球与中国半导体销售额持续同比及环比增长，因AI和新能源需求增长动力强劲，全球站稳600亿美元月销量，中国市场保持同比两位数增长。

- 图7、8展示智能手机全球出货基本持平且中国市场出现短期下滑，体现区域市场饱和及政策调节，智能手机替代及促进AI硬件升级是关键看点。

3.4 图9至图14——PC市场及新能源汽车

• 图9、10全球PC出货量同比稳定正增长，环比更显著，累计出货量达1.22亿台，表明PC市场复苏，为AI模型部署带来硬件支撑。

- 图11至14显示新能源汽车销量迅猛增长，7月单月同比+27.35%，累计同比+38.52%，带动电子元器件市场需求。新能源汽车市场的强劲则反向驱动PCB、电容等行业。

3.5 图15及表格——智能手机品牌及细分市场份额

• 华为以12.2百万台出货量占18%，同比增长15%，重夺中国市场第一；其它华为竞争对手多数市场份额及出货量略有下滑或平稳。

- 体现国产品牌竞争格局的变化与单个品牌定价战略影响，也反映补贴政策对整体市场节奏的扎实影响。

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四、估值分析

• 本报告主要从PE-TTM估值进行分析，采用整体法与中位数法对申万消费电子指数进行估值测算。

- 估值参考期为近七年，历史中值分别为26倍和36倍，当前估值分别为31倍及52倍，处于历史高位分位区间，表现市场预期明显改善。

• 估值提升的关键驱动力为行业内AI、新能源汽车等新兴应用引发需求爆发，苹果在美投资加码及阿里AI眼镜带来的硬件创新潜力。

- 估值风险提示含未来业绩兑现的不确定性、国际贸易环境变动及市场竞争加剧。

• 报告中未涉及DCF或其他多因素估值模型，主要以市场相对估值法为核心。

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五、风险因素评估

• 行业竞争加剧：消费电子产业链条长，产品同质化严重，竞争可能压缩利润率，领先企业需持续创新和差异化以保持竞争优势

- 国产替代不及预期：国产芯片、设备及材料替代速度和质量若低于预期，将影响相关企业成长和行业自给率提升节奏

• 应用落地不及预期：AI硬件、智能设备等新技术应用推广速度及市场接受程度影响未来盈利预期

- 外部环境风险（经贸摩擦）：国际贸易政策和关税调整可能对产品出口、供应链布局产生重大影响

• 缓解策略：报告未详细说明缓解措施，需关注企业自身如何通过技术创新、客户多元化及市场拓展应对风险

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六、批判性视角与细微差别

• 估值偏高风险：当前消费电子PE水平处于历史高点100%分位，中长期盈利不确定性或导致估值调整风险

- 政策依赖显著：智能手机出货量波动明显受国家补贴和关税政策影响，消费电子行业短期表现部分受政策驱动，需审慎解读业绩持续性

• 集中度风险：行业领先个股涨幅巨大，而部分个股表现疲软，反映出行业内部分化加剧，投资标的需精选

- 数据来源多样性：报告引用多机构数据报告（Canalys、IDC、Counterpoint等），但数据周期和口径可能存在差异，影响同比环比理解需审慎。

• 新兴应用成长预期：AI智能眼镜、Micro-LED等尚处于成长期，市场容量巨大但商业化和量产能力需验证，存在成长兑现的逻辑链风险。

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七、结论性综合

本报告详细展现了消费电子行业2025年上半年及二季度的市场表现与发展态势。整体市场表现强劲，申万消费电子指数同比及环比多层级子行业均表现活跃，特别是在印制电路板、品牌消费电子和消费电子零部件等领域。受益于AI、大数据、5G、新能源汽车产业链升级驱动，半导体销售额和电子元器件需求保持持续增长。智能手机市场在全球保持增长的同时，中国市场因国家补贴调整出现阶段性回落，竞争格局中华为实现反超，苹果稳固市场位置而面临价格结构调整。AI智能眼镜作为新兴爆发点，实现超200%销量增长，应用场景丰富，阿里巴巴等企业积极布局硬件生态。苹果追加1000亿美元在美投资，推动供应链本土化，涵盖关键材料与终端生产的升级，也为果链板块估值带来修复动力。

公司层面，顺络电子和工业富联凭借创新及战略市场拓展，营收和利润大幅攀升，展示行业龙头的现金流和成长韧性。歌尔股份积极涉足Micro-LED及AI产品，通过投资产业链核心企业布局未来技术。

从估值角度，申万消费电子PE-TTM水平均创历史高位，预示市场对行业增长潜力的乐观预期，同时须警惕高估带来的风险。报告明确提醒行业竞争、国产替代缓慢、新技术应用不及预期和国际政治经济环境风险。

整体看来，行业处于由传统消费升级到AI+硬件创新的关键时期，政策、技术和市场三方面驱动共振增强增长动力。保持“领先大市”评级具有合理性，投资建议聚焦硬件创新核心标的及对应供应链细分龙头。投资者需在估值管理和产业趋势把握之间取得平衡，关注创新能否实质释放价值，以及外部环境不确定性所带来的潜在波动。

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参考资料

• 财信证券原创，2025年8月版消费电子行业月报

- 图表及数据来源同花顺iFinD、Canalys、IDC、Counterpoint等机构报告

• 公司公告数据：顺络电子（002138.SZ）、工业富联（601138.SH）、歌尔股份（002241.SZ）

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此分析报告旨在为专业投资者提供基于详实数据和透彻逻辑的全面理解，助力其于复杂多变的消费电子行业维持竞争优势和拓展投资策略。

报告