市场回顾与成交情况 [page::0]

• 近5个交易日，上证综指微涨0.16%，创业板涨0.81%，沪深300及中证500小幅下跌。

- 两市成交量显著缩量，日均成交额下降约5178亿元。

• 行业涨跌参半，石油石化、通信、煤炭表现较好，国防军工、美容护理、电力设备表现较弱。

宏观经济及投资数据分析 [page::0][page::1]

| 指标 | 同比增速 | 边际变化 |
|--------------|-------------|-------------------|
| 固定资产投资 | 下降0.5% | 回落1个百分点 |
| 基建投资 | 增长1.1% | 回落0.9个百分点 |
| 制造业投资 | 增长4.0% | 回落1.1个百分点 |
| 房地产投资 | 下降13.9% | 回落1个百分点 |
| 社会消费品零售总额 | 增长4.5% | 回落0.1个百分点 |
| 三季度GDP同比 | 增长4.8% | 出现边际回落 |
| 前三季度GDP累计| 增长5.2% | 保持经济目标可期 |

• 投资端整体呈现边际回落，尤其是房地产投资持续下滑。

- 消费端受假期与补贴退坡影响，增长空间收窄。

• 经济增长依然稳定，全年目标有望实现。

投资策略与行业机会 [page::1]

• 市场处于区间震荡状态，流动性成为行情关键。

- 三季报业绩风险逐步出清，融资资金流动与外部不确定性影响市场波动。

• 政策支持下，下行风险有限，结构性行情或以政策和科技主线为核心重新展开。

- 重点关注红利板块防御性机会及TMT、电力设备、有色金属行业的投资机会：
- 人工智能及云服务资本开支加速，推动TMT板块。
- 海外储能需求旺盛，固态电池产业化带动电力设备行业。
- 美联储降息预期加强有色金属需求。

风险提示 [page::1]

• 行业催化不及预期。

- 外部环境不确定性加剧。

• 地缘政治风险仍然存在。

研究报告详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【策略】前三季度经济稳中有进，市场处于区间震荡过程中——A股市场投资策略周报》

- 作者/发布机构：渤海证券研究所策略团队（主要撰写分析师：宋亦威、严佩佩；研究助理：靳沛芃）

• 发布日期：2025年10月24日09:23，地点天津

- 研究主题：宏观经济与资本市场策略，聚焦2025年前三季度中国经济表现及A股市场的投资动态和展望

核心论点简述：
报告旨在评估2025年前三季度中国经济实现稳步增长的态势，结合资本市场近况提出当前A股在区间震荡格局中的运行现状和短期投资策略。整体观点肯定了经济基本面的稳定，强调投资与消费端均有边际回落的迹象，同时指出流动性和政策驱动依旧是市场走势关键。报告对三季度GDP和主要投资指标给出具体数据，提示市场需关注资金流向和政策落地。短期内市场预期延续震荡，结构性行情有望在融资回升和科技、政策驱动下再度活跃[page::0,1]。

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二、逐节深度解读

2.1 市场回顾

• 关键论点：10月17日至23日五个交易日内，市场指数表现分化，上证综指微涨0.16%，创业板指涨0.81%。沪深300及中证500指数分别下跌0.26%、1.22%，整体表现呈现震荡态势。市场成交量明显缩减，统计区间累计成交额8.86万亿元，日均1.77万亿元，较此前五日减少5178.44亿元，体现资金观望情绪加重。行业板块涨跌参半，石油石化、通信、煤炭领涨，国防军工、美容护理、电力设备等板块表现较弱。

- 逻辑与推理：作者通过对主要指数和成交量的剖析，说明市场短期缺乏强劲推动力，成交量缩量反映资金偏谨慎，行业分歧体现结构上的不同投资偏好。由此推断整体市场处于一个调整与盘整期。

• 数据及意义：

- 指数涨跌分别为：上证0.16%，创业板0.81%，沪深300跌0.26%，中证500跌1.22%。
- 成交量减少约5178亿，说明资金活跃度下降。
- 涨幅靠前行业往往受当前宏观政策或供需改善驱动，跌幅行业可能面临周期性压力或估值调整[page::0]。

2.2 经济数据分析

• 投资端情况：

- 固定资产投资1-9月同比下降0.5%，较前期回落1个百分点。
- 细分领域：
- 基建投资同比增长1.1%，增长速度放缓0.9个百分点，反映财政向民生领域倾斜，传统基建项目减少；
- 制造业投资同比增4.0%，增速回落1.1个百分点，原因包括政策不确定导致投资意愿弱化和设备更新效益递减；
- 房地产投资同比下降13.9%，降幅扩大1个百分点，表明房地产市场依旧疲软。

• 消费端情况：

- 社会消费品零售总额同比增长4.5%，较前期微降0.1个百分点。
- 9月当月同比增3.0%，边际回落。主因假期错位影响餐饮消费、以旧换新补贴退坡、基数效应等。

• 整体经济表现：

- 三季度GDP同比增长4.8%，同比有所放缓，但前三季度累计5.2%的增长率仍符合全年目标。

• 逻辑解析：

- 投资端整体呈现降缓态势，表明经济增速支撑力度存在下行压力，尤其房地产下滑明显，但制造业仍保持较好弹性。
- 消费增长动力边际减弱，暗示内需恢复依然存在不确定。
- GDP的表现证实前三季度经济整体平稳，但四季度面临压力，投资和消费数据为增长放缓埋下伏笔。

• 战略判断：

- 报告指出四季度经济增长风险集中于高基数效应和政策刺激边际递减，但增加“逆周期调节”政策可期待增量支持出台[page::0,1]。

2.3 策略展望

• 市场状态判断：当前市场处于区间震荡，短期内三季报公布进入尾声，业绩风险逐步明朗，未来行情将受资金流向和政策推动主导。

- 主要驱动力：
- 流动性状况是核心变量，特别是融资资金的流入或退出直接影响题材股表现及整体风险偏好。
- 外部环境（地缘政治等不确定性）扰动投资者情绪。
- 政策层面“巩固资本市场回稳向好”的目标意味着市场下行有保障，风险或受控。

• 行业机会：

1. 红利板块：防御性位置适合当前波动加剧的市场环境。
2. TMT（科技）板块：人工智能“+Γ”行动的推进，国内云计算厂商加大资本支出，以及算力国产替代加速，为板块带来结构性投资机会。
3. 电力设备：海外储能需求旺盛，固态电池技术产业化进展持续，利好相关制造商。
4. 有色金属：预计美联储加快降息步伐，有可能降低资金成本与提升风险偏好，有色金属行业因此迎来机会。

• 逻辑依据：

- 维持流动性和政策的积极信号将有助于市场保持活跃，科技、能源转型和新材料行业成为政策和外部需求双重驱动的重点板块[page::1]。

2.4 风险提示

• 报告识别了三大风险：

1. 产业和政策催化剂不及预期（影响板块行情素材）。
2. 对外不确定性，包括贸易、地缘政治紧张局势等的持续或升级。
3. 地缘政治风险可能导致资本市场震荡。

• 影响分析：

- 以上风险均可能加剧市场波动，减少投资者风险偏好，抑制融资渠道扩展。
- 报告虽未详细说明缓解措施，但提及政策端将继续推动市场回稳，暗示政府有意识别并处置风险[page::1]。

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三、图表深度解读

3.1 封面图表解析

• 图表描述：

封面图片展示了一张桌面上两位专业人士正持笔讨论，背景为工作文件和电子设备，正中央叠加文本“君临渤海 诚挚相伴 独立诚信 细研深究 策略”。

• 含义解读：

该图象征着研究团队的专业性与严谨态度，传递严肃认真、独立客观的研究精神，强化报告权威感与信赖感。

• 对文本支持：

强调了报告“独立研究”、“细致分析”的定位，为接下来策略分析的权威性做视觉铺垫。

• 潜在局限：

纯视觉辅助，未包含具体数据信息，不构成实质性分析。

• 

3.2 渤海证券研究所标志图

• 图表描述：

第3页底部刊载渤海证券研究所标志及简短介绍，呈现品牌视觉标识。

• 含义解读：

用以建立品牌形象与专业归属，强化本研究内容的出处，便于投资者识别来源真伪及权威性。

• 文本联系：

该图呼应报告 Disclaimer 与作者署名，确保资料来源清晰。

• 

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四、估值分析

• 报告未涉及具体个股或行业的估值模型及定价目标，重点聚焦于宏观经济和市场策略层面的分析，缺少DCF、PE、EV/EBITDA等传统估值计算及敏感性分析。

- 这表明报告定位为策略角度的市场观点更新，而非个股投资评级报告。

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五、风险因素评估

• 详见2.4节“风险提示”。

- 风险影响：
- 行业催化不及预期可能导致相关板块投资收益率下降，投资者情绪受挫，市场活跃度受限；
- 外部不确定性挑战政策稳定市场的努力，可能激化市场短期波动；
- 地缘政治风险放大会引发资本撤离风险资产。

• 风险管理：

- 报告虽然未具体提出缓解策略，但暗示通过“巩固资本市场回稳向好”政策，监管层将干预经市场异常波动阶段，减少大幅下跌风险。

• 建议投资者持续关注政策动态和外部事件演变，合理配置防御与成长型资产比例，以对冲不确定性[page::1]。

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六、批判性视角与细微差别

• 潜在偏见分析：

- 报告整体基调较为积极，强调“经济稳中有进”以及政策对市场的稳定作用，可能对政策效果的依赖性较强。
- 对于消费与投资端数据的边际回落虽有提及，但对下滑风险的警示相对较轻，没有深入探讨结构性失衡或潜在经济硬着陆风险。

• 分析稳健性：

- 缺乏对外部风险（如全球经济波动、美元走向、国际金融环境变化）更为全面和量化的评估。
- 外部环境不确定性虽有提及，但缺乏具体的应对策略。

• 内部矛盾：

- 三季度GDP增长和消费、投资边际回落间存在一定张力，报告在论述中对两者消除矛盾的逻辑未完全展开，可能导致部分预期过于乐观。

• 细节注意：

- 流动性被视为市场行情的关键驱动，然而具体融资资金流向数据与渠道分析不够详实，限制了后续对市场趋势的精准判断。

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七、结论性综合

经过细致分析，渤海证券2025年10月24日发布的《A股市场投资策略周报》全面剖析了2025年前三季度中国经济运行的主要数据，展现经济“稳中有进”的局面。报告指出投资和消费均出现边际回落，尤其房地产和投资增速放缓明显，但从三季度GDP同比4.8%和前九个月累计5.2%来看，全年经济增长目标依旧具备实现可能。

资本市场方面，近期指数表现分化，成交量缩减，反映市场进入区间震荡阶段，融资资金流向与政策导向成为短期行情核心变量。科技（TMT）、新能源（电力设备）与有色金属板块被识别为重点关注标的。风险方面则聚焦于行业催化不及预期、外部环境和地缘政治风险，建议投资者适度防范。

图表和视觉元素虽不直接含数据信息，但强化了报告的专业性和权威性，提升报告认可度。整体来看，报告以较客观的视角分析经济与市场，提出短期市场将维持震荡，期待政策驱动和资金流改善带来结构性机会，兼顾收益与风险，显现策略团队对复杂环境下资本市场的谨慎乐观态度。

最终，报告表达了对2025年后续市场的中性偏积极观点，建议投资者重点关注政策落地及资金面变化，积极把握科技与新能源领域投资机会，同时密切关注外部风险可能带来的市场波动[page::0,1]。

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参考文献

• 渤海证券研究所：《前三季度经济稳中有进，市场处于区间震荡过程中——A股市场投资策略周报》，2025年10月24日[page::0,1]

- 渤海证券免责声明及版权声明，2025年10月24日[page::2]

• 渤海证券官方视觉资料，2025年[page::3]

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附图

封面图：



渤海证券研究所标志：

报告