本周A股市场表现及配置偏好 [page::0][page::1]

• A股震荡上行，通信行业领涨；

- 上证综指涨0.84%，沪深300涨2.71%，创业板指涨7.74%，北证50跌1.63%；

• 估值分位数显示上证指数、上证50及沪深300处于危险区间，其余宽基处于适中；

- 板块估值分布中煤炭、钢铁等多行业处于危险等级，食品饮料、农林牧渔等安全；

• 市场由重宽基逐步转向重主题指数，资金主题博弈活跃，短期“高低切”或成交易主线。

资金面与机构调研跟踪 [page::0][page::7][page::8][page::9][page::12]

• 本周融资余额高达22284.42亿元，融资增加额883.16亿元，资金面依旧稳健；

- 南向资金净流入221.72亿港元，深市港股通净流入179.53亿港元；

• 股票型ETF资金净流入131.86亿元，港股ETF净流入228.43亿元，跨境ETF净流入13.23亿元，商品型ETF净流出24.97亿元；

- 行业主题ETF资金流入明显，TMT主题ETF净流入最为显著（226.77亿元）；

• 机构调研共456场，机构主要关注医药、机械和电子行业，迈瑞医疗、银轮股份、珀莱雅等为调研首位个股。

市场情绪与量能择时分析 [page::4][page::5]

• 沪深300上涨家数占比保持在94%，短期快线高于慢线，市场情绪乐观；

- 动量情绪指标和均线情绪指标择时策略净值均表现优于沪深300，确认正向市场趋势；

• 横截面波动率和时间序列波动率均有所回升，尤其中证500指数波动率显示Alpha环境一般改善；

期货市场综述及基差分析 [page::9][page::10][page::11]

• IF合约涨幅3.01%，IH涨1.73%，IC涨3.09%，IM涨0.64%；

- 主力合约贴水率和基差变化环比改善，近一季度基差变动幅度回升；

• 基差年化收益率动态分化，沪深300和上证50呈正收益趋势；

- 期货市场升贴水维持稳定，期货对冲成本波动不大。

量化策略及因子研究简述 [page::4][page::5]

• 报告应用上涨家数占比、均线情绪指标与动量指标综合评估市场情绪，形成择时策略；

- 策略基于沪深300指数成分股近期正收益股票比例，并通过双移动平均线快慢线交叉信号确认市场趋势；

• 回测结果显示该择时策略在过去十多年对市场趋势捕捉能力强，净值曲线明显优于沪深300指数。

抱团分离度与超额收益监控 [page::13]

• 基金抱团分离度轻微上升，显示抱团基金表现趋于分散；

- 抱团基金和抱团股票相对于中证全指均实现小幅超额收益；

• 抱团基金净值的最大回撤与分离度指标存在明显负相关性。

| 主要指数 | 开盘价 | 收盘价 | 涨跌幅(%) |
|-----------|--------|--------|-----------|
| 上证综指 | 3848.16| 3857.93| 0.84 |
| 上证50 | 2950.65| 2976.47| 1.63 |
| 沪深300 | 4416.29| 4496.76| 2.71 |
| 中证500 | 6886.27| 7043.94| 3.24 |
| 中证1000 | 7418.35| 7438.68| 1.03 |
| 创业板指 | 2720.28| 2890.13| 7.74 |
| 北证50 | 1608.69| 1574.25| -1.63 |

行业周度涨跌幅与振幅概览 [page::2]

• 通信、有色金属波动幅度大涨幅显著；

- 柴电及纺织服装等部分传统行业跌幅明显。

热点概念指数表现 [page::2]

• 光模块、光通信、6G等创新科技概念表现领先；

- 低市值、小众板块和数字货币指数表现相对弱势。

ETF资金流向细分情况 [page::13]

• 股票型、港股ETF资金净流入显著，其中行业ETF中TMT获资金最多；

- 商品型ETF资金出现净流出。

【光大金工】“高低切”或成市场新主线 金融工程市场跟踪周报（20250831）详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：“高低切”或成市场新主线 金融工程市场跟踪周报20250831

- 作者：祁嫣然

• 发布机构：光大证券金融工程研究团队 / 光大证券研究所

- 发布日期：2025年9月1日

• 报告主题：针对2025年8月25日至8月29日A股市场及相关金融衍生品和资金面表现进行详细跟踪与分析，重点围绕市场主要指数、行业、ETF资金流、机构调研和股指期货进行复盘，并聚焦“高低切”策略的市场交易主线可能性。

该报告意在为光大证券专业投资者客户提供一周市场运行的量化视角和投资情绪指标，结合资金、估值和市场波动性信号，提示短期“高低切”策略有望成为交易主线。整体判断中长期市场将维持震荡上行趋势，评级上并未明确给出买卖建议，重点披露量化择时信号和资金流变化。

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二、逐章节深度解读

1. 摘要与本周市场核心观点

• 市场表现：A股整体呈震荡上行，通信行业领涨；沪深300上涨2.71%，创业板大涨7.74%，北证50跌1.63%，展现小盘股强势特征。

- 投资情绪：沪深300上涨家数占比高达94%，均线情绪指标处于景气看多区间，量能择时指标显示宽基指数乐观，但北证50表现谨慎。

• 资金流动：融资余额高企但环比略有收缩，ETF资金净流入，特别是行业ETF流入活跃，南向资金净流入221.72亿港元，主要流入深市港股通。

- 市场主线：“高低切”策略（指同时在高估值与低估值板块之间切换）或成市场下一步交易主线，体现主题指数中的波动加剧和资本寻找配置空间的逻辑。

2. 主要指数表现与行业、概念分析

• 表1及图1、图2显示宽基指数及中信一级行业表现：

- 宽基指数中，中证500涨幅3.24%，创业板指数涨幅7.74%，北证50表现较弱。
- 行业涨幅最高的是通信、有色金属、电子、电力设备及新能源等。煤炭、纺织服装、金融、交通运输板块表现不佳。
- 概念板块中，光模块、光通信、6G指数等科技成长主题表现突出，数字货币、PEEK材料、最小市值指数等表现较弱。

此部分明确市场呈现结构性行情，市场资金切换至主题与成长板块，技术通信产业成为焦点。[page::0,1,2]

3. 宽基指数和行业指数估值

• 绝大多数宽基指数估值处于“适中”或“危险”级别，上证指数、上证50、沪深300均达“危险”等级（PE分别16.56、11.94、14.15但估值分位极高），显示市场总体处于较高估值区域。

- 行业层面，煤炭、钢铁、建材、电力设备及新能源、国防军工、纺织服装、医药、银行、电子、计算机、综合金融均进入“危险”估值区，食品饮料、农林牧渔、交通运输等获得“安全”估值。

• ROE与股息率表明部分高估值行业盈利能力未明显匹配估值水平，提示估值修正风险。

估值显示市场整体偏高，结合波动率指标提示后续风险与机会共存风险，正好呼应“高低切”策略逻辑。[page::2,3]

4. 市场量能与情绪择时指标跟踪

• 量能择时指标广泛呈乐观，唯北证50表现谨慎。

- 沪深300上涨家数占比持续高位（94%），大幅提升市场乐观情绪。

• 动量情绪指标（快线与慢线）同步向上，表明短中期市场动量看涨，策略净值明显优于沪深300指数本体，反映择时策略历史有效性。

- 均线情绪指标同样处于景气区间，多头趋势明显。

• 横截面波动率及时间序列波动率指标显示，沪深300及中证500近期波动增加，Alpha环境改善，中证1000波动性相对较低，短线赚钱效应有所增强。

以上指标体系揭示市场短期情绪活跃、资金活跃且机制择时信号支持持仓，投资者信心较强。[page::3,4,5,6,7]

5. 机构调研及个股关注度

• 本周机构参与调研456场，深市调研热度最高。

- 调研股票市值主要集中在小市值与中市值区间，调研类型以特定对象调研与其他为主，证券公司占比63%，基金公司占比19.4%。

• 医药、机械、电子行业被调研频次居前，医药与机械板块涨跌幅分别靠近区间分布中位，电子板块明显上涨接近6%。

- 个股方面，迈瑞医疗被调研最多（397家机构），但本周表现微跌；天孚通信大涨超61%，电子及通信行业表现强劲。

调研数据显示资金偏好新兴成长、科技、医药领域，反映出市场主题结构轮动的实际市场气氛。[page::7,8,9]

6. 股指期货市场表现

• 各指数期货（IF、IH、IC、IM）主力合约均录得不同程度上涨，IF主力涨幅3.01%居首。

- 收盘基差总体呈现贴水因素减少，基差年化收益率提升，显示期货市场流动性改善，投资者对标的指数未来走势预期更为积极。

• 近一季度基差变化相较于近半年显著回暖，反映金融工程市场风险偏好提升。

- 主力合约升贴水图及基差变化表明期货市场避险情绪趋缓，资金发散趋于活跃。

• 融资余额高企，融资增加额连续上涨，资金杠杆效应尚存。

期货市场信号印证现货市场乐观态势，但基差波动仍应关注潜在风险。结合“高低切”策略投资活跃。[page::9,10,11]

7. 资金面追踪（南向资金、融资、ETF）

• 南向资金持续流入，净流入合计221.72亿港元，其中深市港股通净流入179.53亿港元，反映外资对中国市场牛市行情继续持积极态度。

- 融资余额创新高至2.2284万亿元，单周融资增加额续高，杠杆资金仍旧活跃，短期有助推动市场上涨。

• ETF资金流向显示，股票型ETF继续净买入131.86亿元，港股ETF资金流入显著（228.43亿元），体现跨市场资金联动性增强。

- 主题基金流入明显，尤其是TMT主题ETF资金净流入226.77亿元。本周宽基ETF资金多呈净流出，尤其科创板流出143.39亿元，暗示宽基配置有所调整，结构性资金布局强化。

• 抱团基金分离度略有上升，显示部分基金持仓开始趋于分化，抱团减弱，但小幅超额收益回升，市场主题博弈加剧。

资金流态势与资金结构证明，机构与散户均在利用市场“高低切”策略在不同板块间穿梭，热点频繁切换。[page::0,11,12,13]

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三、图表深度解读

图1与图2：中信一级行业与概念指数表现趋势

• 图1呈现周度行业涨跌幅（橙色柱）与振幅（折线），通信行业涨幅最大，振幅亦领先，显示资金流入和短期波动大。煤炭、纺织服装等板块处于负收益区，波动相对较小。

- 图2热点概念指数中光模块、光通信、6G指数涨幅明显领先，同时这些行业振幅保持较高水平，显示市场聚焦新兴板块，高成长性主题充分活跃。

• 负面表现指标如数字货币指数、最小市值指数跌幅较少但振幅稳定，表明观望情绪。

图表反映短期市场显著主题轮动，结构性行情清晰。[page::2]

表格与图3、图4：宽基及行业估值分位

• 宽基指数PE及估值区间分位揭示大盘股估值整体偏高，部分50和300指数估值分位接近历史顶点。

- 行业估值中钢铁PE高达395，显著与常规价值错配，显示估值异常；电子、计算机、综合金融等行业估值同样处于危险区。

• ROE与股息率对比发现，估值偏高行业多数ROE不高或表现弱，风险在于盈利增长不足支撑现有估值。

估值水位为“高低切”策略提供操作空间，资金或从高估板块流向安全估值行业。[page::3]

图5-图9：情绪择时指标表现

• 图5显示沪深300上涨家数占比长期维持区间震荡，达到高位94%，短期偏乐观。

- 图6、图7动量情绪指标净值增长远超沪深300基准，快慢线同步向上，择时信号积极。

• 图8、图9均线情绪指标也体现指数处于多头，清晰可见历史波段行情与指标对应关系。

通过量化情绪指标，报告表明市场目前有效偏多，可在择时策略中加仓，系统支持牛市延续。[page::4,5]

图10、图11：横截面及时间序列波动率

• 横截面波动率指标（图10）显示沪深300等核心指数股票波动率近来上升，波动率较近半年中位数略偏中间，Alpha投资机会尚存。

- 时间序列波动率（图11）同样呈现波动率上升，沪深300波动率最大，显示活跃度提升但仍未过热。

• 波动率数据表明市场短中期风险偏好增强，助推结构性交易机会。[page::6,7]

图12-图16：机构调研活动分布及行业关注度

• 图12-13分别揭示沪深北三大市场被调研次数及市值分布，显示深市调查最多，小市值公司受关注度高。

- 图14-15机构类型及调研类型分析表明证券自营和基金机构积极，主要调研方式为特定对象调研。

• 图16医药与机械行业调研次数领先，结合涨幅表现某种程度反映市场热点板块。

调研频次对应的资金动向与热点主题吻合，有助捕捉短期投资机会。[page::8]

表5：个股机构关注榜

• 排名前五的迈瑞医疗、银轮股份、珀莱雅、立讯精密、天孚通信调研机构数位居前列，市值及涨跌幅各异。

- 天孚通信61.54%涨幅显著，显示机构关注度与股价正相关性。

• 电子与通信板块热门，结构性行情突出。[page::9]

表6-表9及图17-图20：股指期货体现市场流动性与风险偏好

• 各类股指期货主力合约在8月底阶段普遍上升，基差贴水率下降，说明期货市场对正向行情更有信心。

- 期货避险成本(对冲成本)不同合约区间存在差异，高波动伴随部分合约对冲成本提升。

• 基差年化收益率短期内整体转好，投资者风险偏好提升，预示期货市场机会增加。

- 图17-20升贴水及基差变化图形趋势波动与报告文字相符，数据精准。

整体期货市场走势与现货联动，强化资金活跃度与“高低切”交易逻辑。[page::10,11]

图21-图28：资金流与抱团现象

• 南向资金持续净流入，增强市场外部资金支持。

- 融资余额处高位，单周增加显示市场杠杆积极配合行情。

• ETF资金流中股票型及行业主题ETF表现抢眼，宽基ETF资金流出，体现市场结构调整。

- 抱团基金分离度指标上升，显示抱团程度下降，行业配置分化明显，主题轮动加强。

• 超额净值表现提示抱团基金仍具有较强超额回报能力。

资金层面整体维持流入和热度，资金结构演变符合“高低切”策略的操作背景。[page::11,12,13]

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四、风险因素评估

报告提示所有结论基于历史数据，存在历史不可复现风险，未来市场环境变化可能带来估计偏差。报告中未对潜在政策、宏观经济剧烈变动风险展开细节阐述，但从高估值和资金杠杆角度，隐含市场震荡波动风险。

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五、审慎视角与细节

• 报告对估值高风险和市场乐观情绪的并存态度较为客观，强调“高低切”策略作为风险对冲及套利工具，但未详细说明“高低切”在极端市场环境下的局限。

- 机构调研数据与市场情绪存在部分背离（如迈瑞医疗机构关注度高但周跌幅为负），需关注调研热度不完全等同于盈利预期。

• 期货市场对冲成本高低差异较大，可能影响策略执行效率，报告未深入剖析。

- 报告对个股和行业细分回报未提供深入盈利预测或估值模型分析，侧重量能与资金流视角。

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六、结论性综合总结

该报告全面系统地跟踪了2025年8月第4周A股市场及相关衍生品表现，数据丰富、逻辑清晰，核心观点围绕“高低切”策略成为短期市场主线，背靠市场震荡上行基本面与资金活跃度中枢高位。

• 指数层面，创业板及中证500表现活跃，宽基指数整体估值偏高，尤其大盘蓝筹和热门产业估值进入“危险”区间。

- 技术面与量化择时指标综合发出持续乐观信号，短期市场情绪和资金面均支持做多策略。

• 行业与主题表现分化显著，科技、通信、电子产业领涨，煤炭钢铁等传统行业低迷，“高低切”下的结构性主题切换机会凸显。

- 机构调研受关注个股集中于医药、电子、机械及通信行业，反映资金主题配置的偏好。

• 股指期货市场反映投机与避险情绪改善，融资余额与ETF资金流显示市场资金持续活跃，拥挤度略有上升但整体资金面支持行情。

- 抱团基金融合程度轻微松动，结构性轮动加剧，市场分化趋势明显。

• 风险方面，高估值与资金杠杆仍带来市场波动风险，历史数据相关模型需警惕未来不确定性。

综上，报告立意明确，建构了基于量能、资金流、估值和机构行为等多维度的市场观测框架，强调“高低切”策略结合震荡上行的中长期判断，为专业投资者提供了系统参考依据。

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重要图表展示

• 图1：中信一级行业周度涨跌幅与振幅

• 图2：热点概念表现（前十名与后十名）

• 图5：沪深300指数成分股上涨家数占比

• 图6：动量情绪指标择时策略净值表现

• 图10：横截面波动率趋势

• 图12：沪市、深市和北证上市公司被调研次数

• 图21：南向资金累计流向

• 图23：不同投资范围ETF的本周收益率

• 图27：超额净值最大回撤与分离度对比

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（全文完）[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,13]

报告