国庆假期海外及A股市场表现总结 [page::0][page::2]

• 国庆前7天亚太股市普遍上涨，日本日经225指数涨幅6.72%，台湾、韩国分别上涨5.39%和3.64%，欧洲指数涨幅1%-2.2%，美股涨幅约0.5%，港股涨幅0.38%。

- A股市场，万得全A指数涨0.62%，上证指数涨0.52%，科创50涨1.69%，创业板指数持平，北证50指数小跌0.7%。硬科技板块表现突出，创新成长及创新型中小企业表现相对落后。

• 量级方面，小盘股涨幅领先，小微盘涨幅靠后。

- 行业方面，有色金属、国防军工、房地产表现较好，非银金融和通信板块相对疲软。

• 资金流方面，市场成交额近22000亿元，涨停63家，跌停11家，ETF及偏股基金表现活跃，锂电池和矿业相关ETF涨幅显著。

宏观经济与政策环境分析 [page::0][page::1][page::3]

• 9月份制造业PMI 49.8%，虽仍低于50荣枯线，制造业新旧动能转换明显，高技术制造业表现较强。

- 规模以上工业企业利润实现从负增长转正，尤其8月单月利润同比增长20.4%，反映基数效应与工业活力回升。

• 央行第三季度例会强调继续适度宽松货币政策，重视政策落实但降准降息时点不明确。

- 美国政府关门影响有限，但导致部分经济数据发布延迟，可能影响美联储政策判断，预计可能继续降息。

• 央行持续增持黄金，10月9日开展大规模逆回购操作，保持流动性充裕。

投资策略及重点关注方向 [page::1][page::2]

• 维持A股震荡上行趋势，科技方向分化加剧，重点关注滞涨科技赛道如AI应用、消费电子、半导体设备、人形机器人等补涨机会。

- 看好“反内卷”带动的钢铁、建材、光伏及锂电等周期性产业复苏潜力。

• 美联储降息带动贵金属、创新药及恒生科技行情。

- 新消费领域如健康、文旅、体育、美容及IP经济等增长迅速，具备投资潜力。

• 关注“十五五”规划重点方向：清洁能源、环保、养老及生育政策相关产业。

公司跟踪亮点与风险提示 [page::4][page::5]

• 芯原股份2025年三季度业绩创历史新高，营业收入环比增长119.74%，新签订单大幅增长145.8%，AI算力订单占比65%，业务扩展稳定支撑业绩增长。

- 豪威集团及拓荆科技控股股东及员工持股平台发布减持计划，投资者需关注减持相关风险。

• 百济神州诉讼案件终局解决，对公司经营无重大不利影响。

- 风险因素包括宏观经济波动、行业竞争加剧及政策变化。

财信证券晨会报告20251009详细分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：财信证券晨会报告20251009

- 研究机构：财信证券研发中心

• 发布日期：2025年10月09日 08:09

- 地点：湖南

• 主要主题：宏观经济走势及政策解读、资本市场表现、行业动向及上市公司最新动态，重点关注A股市场及科技板块，特别是人工智能（AI）相关投资机会。

- 报告作者：分析师黄红卫，研究助理周舒鹏

• 风险评级：R3级，针对高风险承受能力投资者

- 核心观点传达：
- A股呈现震荡上行趋势未变，尤其聚焦滞涨的AI应用方向。
- 海外股市在节假日表现良好，科技投资热度持续升温。
- 宏观经济保持弱复苏态势，工业利润明显改善，货币政策继续适度宽松。
- AI应用领域或迎补涨机会，预示科技板块内部将出现分化。
- 基金与债券市场活跃，黄金等贵金属受益于政策和避险需求走强。
- 对部分科技及消费相关行业进行重点推荐和风险提示。

此报告为财信证券对当日早盘市场形势的专业解析与投资策略建议，具备较高实务参考价值。

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二、章节深度解读

1. 财信研究观点（页码0-1）

关键论点及推理：

• 国庆期间，海外权益市场普遍上涨，亚洲市场表现尤为亮眼，尤其日本日经225指数上涨6.72%，台湾加权指数上涨5.39%，韩国指数上涨3.64%。欧洲股市涨幅约1%-2.2%，美股因美国政府“关门”影响涨幅有限（纳指、道指、标普均约0.5%），香港恒指上涨0.38%。行业板块中，黄金及创新药表现突出，地产、金融及部分消费类行业表现疲软。
• 逻辑：海外宏观与政治事件（如日本新首相、高关税政策，但未明显扰动市场）未实质影响市场上涨趋势，支撑A股震荡上行。
• 本轮牛市根基包括全球AI浪潮的科技投资热度、国内反内卷政策带来业绩预期改善及居民储蓄入市支撑流动性，美联储降息预期强化风险资产价格。
• 宏观经济解读：

- 9月制造业PMI 49.8%，较上月回升仍在荣枯线下方，反映经济整体趋弱但有韧性。
- 供应与需求分化，生产指数51.9%，新订单49.7%，高技术制造业表现强于整体制造业。
- 服务业因季节(暑期结束)有所回落。

• 工业企业利润已由负转正，尤其装备制造和原材料制造利润显著增长，反映经济“反内卷”政策逐步见效，PPI有望受提振。
• 央行货币政策维持“适度宽松”，但未明示降息降准时点，强调政策落地效果未来关注点。
• AI应用方向被看好补涨潜力，包括OpenAI和微软最新产品发布及成本下降的API服务，有望加速商业化。
• 美国政府“关门”对市场影响偏短暂，但增加美联储货币政策不确定性，黄金、白银等贵金属价格持续上涨。
• 未来重点关注滞涨科技（AI应用、半导体设备等）、美联储降息受益方向（贵金属、创新药）、反内卷产业（钢铁、建材等）、“十五五”规划重点方向（清洁能源、养老等）、以及新消费成长领域。

关键数据点：

• 日本日经225指数月内上涨6.72%，台湾上升5.39%。

- 制造业PMI49.8%，生产指数51.9%，新订单49.7%。

• 工业企业利润增速由1-7月-1.7%转为1-8月+0.9%，8月单月利润同比增20.4%。

- AI算力相关订单占芯原股份新签订单约65%。

• 黄金价格国庆期间上涨3.28%，接近4000美元/盎司。

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2. 市场层面及资金流（页码2-3）

关键信息：

• A股指数涨幅分化，万得全A涨0.62%，上证指数涨0.52%，科创50指数涨1.69%，创业板指持平，北证50指数跌0.70%。小盘股表现优于大盘股。

- 有色金属、国防军工、房地产表现好，非银金融、通信等较弱。

• 资金方面，全市场成交额21972.49亿元，较前一交易日增加191.07亿元，涨停63家，跌停11家。

- 基金表现方面，偏股混合基金和普通股票型基金上涨超2%，ETF引领者华夏上证50ETF涨1.67%，南方中证500ETF涨2.39%。

• 债券市场收益率小幅下降，10年期国债收益率至1.86%，国开债10年期至2.04%。短期利率波动存在，DR001上扬，但国债期货表现强势。

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3. 重要财经资讯（页码3）

• 中国央行连续第11个月增持黄金，9月末增至7406万盎司。

- 中国人民银行在10月9日开展11000亿元3个月逆回购操作，维持流动性充裕。

• 外汇储备规模增长0.5%，至33387亿美元，反映美元指数震荡下，汇率折算及资产价格上涨双重因素。

- 财政部与商务部启动国际化消费环境建设，国际消费中心城市享受合计2亿元财政补助，政策面促进内需。

• 国务院发布政府采购本国产品标准政策，从2026年1月1日实施，地方政府采购将对国产产品给予价格评审优惠20%，体现产业支持与国产替代政策加码。

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4. 公司跟踪（页码4-5）

• 豪威集团减持计划：

- 控股股东虞仁荣计划3个月内通过大宗交易减持不超过1.99%股份（约2400万股），价格依据市场价格，不涉及重大控制权变动，存在减持不确定风控。

• 拓荆科技股东减持计划：

- 11个员工持股平台合计持股6.46%，计划集中竞价减持不超1%股份，减持原因为资金需求，关注市场反应和控制权风险。

• 芯原股份2025年Q3业绩预计：

- 营收12.84亿元，环比增长119.74%，同比78.77%，创历史新高。
- 芯片设计业务环比增长291.76%，量产业务增长133%，知识产权收入稳定。
- 订单量占比高，AI算力相关订单达65%，在手订单创历史新高达32.86亿元，确保后续业绩增长。

• 百济神州诉讼终结：

- 涉及美国‘803专利侵权诉讼案件已撤回，不影响公司美国市场销售和运营，有利公司风险进一步降低。

• 湖南省工业企业动态：

- 1-8月工业企业利润同比增长9.3%，营业收入增7.7%，盈利行业覆盖率94.9%，国有控股企业增速更快。
- 有色金属、电力、通用设备等行业利润显著拉动工业整体利润增长。

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5. 投资评级说明及免责声明（页码6-7）

• 评级体系详述，分为买入、增持、持有、卖出，根据相对沪深300收益波动定义。

- 报告为R3风险等级，仅供相应客户使用，具有高度机密性。

• 明确指出数据来源、报告性质，强调非投资建议性质，投资风险须自负。

- 版权及使用限制明确，禁止未经许可的复制传播。

• 强调对客户适当性匹配的重要性，提醒投资者谨慎使用。

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三、图表深度解读

报告中虽未直接嵌入图表，但多处数字数据体现如下趋势：

• 海外股市涨幅对比：日经225涨6.72%，台湾加权5.39%，标普500指数仅0.5%，显示亚太市场因政策、选举及元宇宙概念等有更积极表现。
• 制造业PMI与工业利润数据：

- 制造业PMI49.8%略低于荣枯线，生产指数51.9%见证供给端修复。
- 利润同比扭亏为盈，工业利润见底回升，侧面反映“反内卷”政策催化效应。

• 基金与ETF指数涨跌幅：

- 偏股型基金、ETF涨幅均在1%-2.5%间，硬科技和小盘股表现优于主流大盘，高清晰度展示市场分化。

• 黄金及贵金属价格上涨趋势：

- 伦敦金上涨3.28%，白银上涨2.48%，结合政策利好与避险需求，动态合理。

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四、估值分析

本篇报告为市场策略及宏观观点汇总，未对具体公司的估值模型做明晰，未列示DCF、P/E等估值指标。但通过重点跟踪公司披露数据（如芯原股份）可窥见业绩增长带来的投资价值。

估值涉及的投资评级体系说明中揭示了“买入”等评级标准是基于相对沪深300指数的超额收益表现，具备定量参照意义。公司披露的经营业绩增长和订单量创新高，为后续目标估值提供业绩支撑基础。

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五、风险因素评估

报告明确提示多重风险点：

• 宏观经济及政策风险：海外贸易摩擦（如美国对进口卡车关税）、美国政府停摆对数据发布和货币政策的不确定性影响。

- 市场波动与板块分化风险：科技领域内部存在高低切割，滞涨科技板块能否有效补涨依赖后续行业政策推动和市场认可。

• 公司层面风险：如豪威集团、拓荆科技减持计划导致市场情绪变动，芯原股份面临行业竞争、需求变动风险，百济神州存在诉讼与行业政策风险。

- 金融市场流动性风险：货币政策虽持续宽松但降准降息时点不明，需警惕政策预期与市场现实的偏差。

• 产业周期和需求变化：制造业PMI低于荣枯线，需求端恢复需持续关注。

- 政策执行与国际环境风险：政府采购国产产品优待及地方国际消费城市政策效果有待观察，全球宏观环境仍存不确定性。

报告虽未对具体风险缓释策略细述，但通过数据分析强调对政策动向和行业走势的动态研判重要性。

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六、审慎视角与细微差别

• 报告整体调性积极，强调“震荡上行”趋势和科技为主线的牛市基础，但承认短期震荡难以避免，体现一定的审慎。

- 对AI补涨机会的强调基于新产品发布和成本下降，假设使用者广泛且转化顺利，存在市场接受度与技术商用化节奏的风险。

• 对工业利润改善依赖于低基数效应和“反内卷”政策，后续持续性仍需观察。

- 报告对美国政府停摆的市场影响保持中性偏乐观态度，但提及其加大美联储政策不确定性。

• 风险提示充分，但少有具体缓解措施建议，是基于宏观策略报告的普遍特点。

- 部分减持公告虽然列明风险，但未深入分析对相关公司股价和行业影响潜在的长短期差异。

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七、结论性综合

综述本报告，财信证券于2025年10月9日提出A股震荡上行的市场策略不变，基于全球及国内多重积极因素支撑，包括科技投资热潮持续，尤其中AI应用领域补涨明显，工业利润与制造业活动显示韧性，货币政策继续适度宽松，贵金属市场获益明显。报告通过详实数据反映出宏观经济弱复苏状态和流动性环境改善，有利于风险资产表现。

海外市场中亚太地区领先欧美，科技和硬科技板块表现突出，基金和ETF活跃资金流充裕。黄金与白银价格涨势强劲，政策上国家层面强化国产产品支持及扩大内需消费，湖南本地经济指标良好，规模工业业绩增长显著。

重点企业如芯原股份在订单和营收层面展现强劲增长动力，技术创新和AI算力业务支持预期业绩持续升级。公司减持公告体现部分资金需求和市场流动性事件，投资者需关注其短期波动风险。百济神州诉讼案件顺利终结，降低法律不确定性。

风险提示涵盖宏观、政策、市场及个股多方面，提醒投资者理性跟踪，政策变动和全球不确定因素依然存在。

总体来看，报告基于扎实的宏观与产业链数据、趋势及政策判断，确认技术及创新方向为主要投资主线，评级系统亦预示严格的收益超额标准以引导投资决策，构建客观、务实的投资参考框架。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]

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附：主要数据点摘要（便于阅读）

| 指标 | 值 | 含义 |
|---|---|---|
| 日经225指数涨幅 | 6.72% | 亚太市场表现优异 |
| 制造业PMI | 49.8% | 经济弱复苏，需求略偏弱 |
| 工业企业利润（1-8月同比） | +0.9% | 利润由负转正改善 |
| 芯原股份Q3营收 | 12.84亿元 | 公司业绩历史新高 |
| 黄金价格涨幅（区间） | 3.28% | 贵金属避险情绪浓厚 |
| A股万得全A涨幅 | 0.62% | 总体市场震荡上行 |
| 分行业表现 | 有色金属领先，非银金融落后 | 行业分化明显 |
| 逆回购规模 | 11000亿元 | 央行维持流动性政策 |

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这份详尽分析，囊括了宏观市场、政策环境、资金流向、科技及重点公司动态，并深入解读了各章节细节与潜在风险，具备完整的专业金融策略参考价值。

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