公司上半年业绩亮眼，收入净利润双高增 [page::0]

• 2025H1营业总收入3.87亿元，同比增长29.38%。

- 归母净利润0.84亿元，同比增长47.81%，扣非净利润同期增长45.82%。

• 25Q2单季度收入2.01亿元，同比增长30.95%，归母净利润0.43亿元，同比增长66.10%。

国内外市场双轮驱动，业务结构多元且增长稳定 [page::0]

• 2025H1海外收入2.58亿元，同比增长22.94%，国内收入1.23亿元，同比增长36.65%。

- 重组蛋白收入3.19亿元，同比增长25.71%。

• 抗体及试剂盒收入0.50亿元，同比增长47.68%。

- 技术服务收入强劲增长79.85%至0.12亿元。

毛利率小幅下滑，费用控制带动净利率提升 [page::0]

| 费用类别 | 2025H1比率(%) | 同比变化(pct) |
|--------------|--------------|--------------|
| 毛利率 | 90.14 | -1.32 |
| 净利率 | 21.53 | +3.59 |
| 销售费用率 | 29.69 | -2.60 |
| 管理费用率 | 15.36 | -0.70 |
| 研发费用率 | 23.26 | -2.86 |
| 财务费用率 | -7.20 | +1.77 |

• 高毛利率及稳健费用控制带来净利率提升，显示公司运营效率改善。

投资建议及风险提示 [page::0]

• 作为国产重组蛋白原料与生物试剂龙头，公司受益于行业复苏和全球化战略，维持高速增长态势。

- 风险包括新产品研发不及预期、下游需求波动、行业竞争加剧及外贸关税风险。

银河医药程培对百普赛斯（301080）公司点评深度分析报告

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一、元数据与概览

本报告题为《【银河医药程培】公司点评丨百普赛斯 (301080)：国内外双轮驱动，收入利润高增》，由程培及银河证券研究团队原创，发布于2025年8月25日09:56，主要聚焦于生物医药领域中的百普赛斯公司，涵盖2025年上半年度财务及业务表现分析。

报告核心论点明确指出百普赛斯以“国内外双轮驱动”为核心增长引擎，实现收入和利润的快速增长；毛利率有所下滑但费用管控优良，导致净利率反而有所提升。基于行业需求的复苏及公司产品创新的持续发力，报告持乐观看法，对公司予以推荐评级，符合银河证券的评级体系中“推荐”标准，预示未来股价与行业基准相比有较显著上涨潜力。

本报告旨在向投资者揭示公司在核心业务领域的竞争优势与增长驱动，剖析其财务质量及运营效率，并提示潜在的行业与外部风险，为决策提供扎实的研究依据。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 报告导读与核心观点

• 关键论点：

百普赛斯2025年上半年实现营业收入3.87亿元，同比增长29.38%；归母净利润0.84亿元，同比增长47.81%；扣非归母净利润同样为0.84亿元，同比增长45.82%。单季度表现同样优异，25Q2营业收入2.01亿元，同比增长30.95%；归母净利润0.43亿元，同比增长66.1%；扣非归母净利润0.46亿元，同比增长67.72%。

• 推理依据：

报告认为，公司收入和利润的高速攀升，得益于两个主要因素：
a. 国内外融资环境改善及创新药行业复苏提升了产业整体投入与活跃度；
b. 公司持续推进全球化战略，拓展海外市场，带动海外与国内收入双增长，尤其国内业务增速更快，贡献了更大业绩弹性。

• 核心业务分板块表现：

- 重组蛋白业务收入3.19亿元，同比增长25.71%，表现稳健。
- 抗体、试剂盒及其他试剂收入0.50亿元，同比增长47.68%，增速显著。
- 技术服务收入0.12亿元，同比增长79.85%，增速尤为突出，反映公司技术服务能力提升和客户需求扩大。

• 毛利率和费用结构：

虽然毛利率略降至90.14%，同比下降1.32个百分点，但净利率回升到21.53%，同比提升3.59个百分点。净利率的提升主要归功于各项费用率的控制：销售费用率下降2.6个百分点至29.69%，管理费用率下降0.7个百分点至15.36%，研发费用率下降2.86个百分点至23.26%，财务费用率负值为-7.20%，同比提升1.77个百分点，显示财务状况良好，甚至存在财务收益。[page::0]

2. 投资建议与风险提示

• 投资建议：

作为国产重组蛋白原料和生物试剂领域龙头企业，百普赛斯凭借国内外双轮驱动战略优势，凭借行业复苏期的需求旺盛，公司核心业务连续高增速发展，表现出强劲成长性和盈利能力，建议投资者积极关注与配置。

• 风险因素：

报告客观提示四类主要风险：
1. 新产品研发不及预期，可能影响中长期增长动力；
2. 下游需求波动，受宏观经济与行业态势影响；
3. 行业竞争加剧，或压缩市场份额及利润空间；
4. 关税及外贸政策风险，影响海外业务表现及成本结构。

报告未明确给出风险缓解措施，但显现出对风险的充分认知，提醒投资者务必关注。[page::0]

3. 研究团队介绍与报告评级说明

• 研究团队资历：

由程培领衔的银河证券医药行业资深分析师团队执行，团队成员多拥有医药、生物、金融等跨学科深厚背景，具备丰富的行业研究经验和荣誉认证，确保报告的专业性与权威性。

• 评级体系说明：

银河证券采用相对行业指数或大盘涨幅作为评级标准，公司报告评级划分为推荐、谨慎推荐、中性和回避四档，结合公司股价表现与行业基准水平进行，确保投资建议具有市场对比意义。[page::1-3]

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三、图表深度解读

报告中附带的关键图像主要集中展示了百普赛斯2025年上半年及单季度财务关键指标：

1. 营业收入与利润同比增长图表

视觉上清晰展示营业收入、归母净利润及扣非归母净利润同比增长率，数据体现稳定且高速增长态势，支撑文字中“双轮驱动带动快速增长”的论点。
- 25H1收入同比+29.38%，净利同比+47.81%。
- 25Q2收入同比+30.95%，净利同比+66.10%。

1. 分地域收入贡献对比图

海外收入2.58亿元，同比增长22.94%；国内收入1.23亿元，同比增长36.65%。图表显现国内业务增速显著高于海外，验证文字内容中“国内业务贡献更大业绩弹性”的观点。

1. 分业务板块收入对比图

重组蛋白3.19亿元，同比增长25.71%；抗体及试剂盒0.50亿元，同比增长47.68%；技术服务0.12亿元，超高79.85%的增长，突出技术服务的高速发展潜力。

1. 费用率结构及毛利率变化图

毛利率轻微下滑至90.14%，费用率均有改善趋势。图形化呈现销售、管理及研发费用率下降，有力说明费用管控的有效性和对净利率提升的积极影响。

整体图表有效支持文本论点，数据表现相互呼应，强化了报告结论的可信度与逻辑一致性。[page::0]

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四、估值分析

本报告未直接涉及具体估值计算模型（如DCF、P/E倍数或EV/EBITDA）与目标价，但基于业绩增长和费用效率同步提升，作者对公司评级为“推荐”，隐含对未来盈利能力和股价展望的乐观判断。

银河证券的评级体系定义“推荐”表明公司股价预期超过行业基准沪深300指数20%以上，意味着市场与投资者应给予较高估值溢价。

后续详尽估值分析或基于业务高增长率、持续优化成本结构及全球化收入增长潜力，结合行业景气度改善的背景进一步展开，可关注报告更新与深度跟踪。[page::0,3]

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五、风险因素评估

公司面临如下主要风险：

• 研发风险：新产品研发可能面临技术难题、临床试验失败或审批延迟，导致业绩未达到预期增长，削弱竞争力。

- 市场需求波动：下游客户需求受宏观经济、政策变化影响较大，可能出现波动，影响收入稳定性。

• 行业竞争加剧：生物医药行业同质化竞争增强，新入局者技术创新及资金投入持续增加，压力不容忽视。

- 贸易壁垒与关税风险：海外市场拓展过程中，可能遭遇贸易政策、关税调整带来的不确定性，影响成本及营收。

报告保持客观、中立陈述，虽未详述风险应对策略，但风险提示充分，提醒投资者需持续关注行业及环境变化风险。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 盈利能力提升背景中毛利率轻微下降值得关注，可能反映原材料成本上涨或海外市场收入结构变化。该细节虽费用控制有效覆盖，但如毛利率下降趋势持续，或对长期盈利构成压力。
• 财务费用率出现负值并提升1.77个百分点的情况特殊，可能与融资结构优化、利息收入增加或债务重组有关，应进一步核实财务报表明细验证稳健性。
• 报告中大力聚焦短期高增长表现，较少涉及中长期潜在挑战及战略风险，建议投资者结合公司战略与行业发展趋势保持审慎态度。
• 虽然报告强调全球化战略，但海外收入增长率略低于国内，表明国际市场竞争或开拓仍存较大难度，报告对此具体细节探讨较少，存在解读空间。

综上，该报告对百普赛斯的业绩提升持积极乐观看法，但部分趋势和数据存在需持续跟踪的变量和潜在不确定性，需要投资者慎重纳入决策考量。[page::0]

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七、结论性综合

银河证券程培团队发布的《百普赛斯公司点评》报告，通过丰富细致的业绩数据分析和多角度分业务、分地域解析，展现了百普赛斯2025年上半年收入及利润的显著成长。公司“国内外双轮驱动”战略有效促进核心业务增长，尤其以国内市场的高速扩张和技术服务板块的超高增速表现突出。

虽然毛利率有所下滑，但整体费用管控成效显著，推动净利率提升，体现经营效率优化。财务健康状况良好，净利润的增长速度超过营业收入，展示其盈利质量的提升。

研究团队凭借丰富医药与金融背景，结合银河证券严谨的评级标准，给予该公司“推荐”评级，意味着未来股价相较行业预期具有较大上行潜力。

风险提示明确，新产品研发、市场需求波动、行业竞争和外贸政策风险仍是不容忽视的挑战，投资者应予以关注。报告未包含具体估值模型和目标价，但基于行业景气回暖和公司增长态势，隐含乐观期待。

整体而言，该报告数据详实、逻辑严密，充分支持百普赛斯作为生物医药领域龙头企业在未来稳健发展的判断，建议投资者重点关注其后续发展动态及财务更新。图表精准反映公司强劲的业绩增长态势和费用结构变化，为报告结论提供直观且可靠的量化基础。[page::0-3]

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附图示例

• 营收与利润增长图表

• 收入构成与费用变化图表

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本报告分析严格基于提供的报告内容，不含额外主观观点。

报告