美元指数两阶段下跌及避险货币走强 [page::0]

• 2025年二季度美元指数分为4月和5月两阶段下跌，4月跌幅高达4.55%，5月跌幅为1.3%。

- 避险货币整体上涨，尤其为美元指数篮子中台币、挪威克朗和韩元涨幅超过4.5%。

• 美元指数篮子货币4月超涨带动美元指数大跌，5月涨幅放缓，美元跌幅有限。

台币、挪威克朗、韩元升值的共同驱动因素 [page::0]

• 三者均所在国家经常账户顺差且持续对外净投资增加。

- 台湾寿险对外债券净投资显著增加，挪威疫情后对海外债券、股票投资明显提升，韩国净权益证券投资显著抬升。

• 资本流动中美元回落和对美政策经济环境担忧促进资本跨境回流及外汇对冲需求增加。

下半年人民币汇率走势及市场策略建议 [page::0]

• 美国政策调整与经济前景将推动全球资本再平衡，亚洲部分国家可能提高结汇及对冲比例，带动亚洲货币与人民币升值联动。

- 预测下半年人民币兑美元运行区间在7.05-7.25，美联储降息将激发结汇与囤汇盘活跃，存在人民币急升风险。

• 策略建议购汇侧重远期锁汇，结汇需求则建议择机于区间上沿实施，防范特朗普政策超预期、中国宏观不及预期及地缘政治风险。

【固定收益】汇率周报：美元指数两阶段下跌，汇市新变化 —— 深度分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【固定收益】汇率周报：美元指数两阶段下跌，汇市新变化》

- 作者及发布机构：固定收益组，智量金选

• 发布日期：2025年6月15日 14:30

- 主题：本报告聚焦美元指数的走势分析，及其对主要亚洲货币（如台币、挪威克朗、韩元）及人民币的影响和预测，内容涵盖汇率市场动态及跨境资本流动的影响。

• 核心论点：

- 美元指数自2025年二季度以来经历两阶段显著下跌，4月下跌较大（约4.55%），5月跌幅有所放缓。
- 主要避险货币尤其是美元指数篮子货币的上涨带动美元指数整体下跌，台币、挪威克朗、韩元表现尤为突出，涨幅均超过4.5%。
- 这三种货币升值的共同背景是所在国具有经常账户顺差和持续的对外投资规模，反映跨境资本回流与外汇对冲需求的变化。
- 预计在美国政策和经济前景影响下，全球资本将经历再平衡，亚洲部分货币将延续升值趋势，并可能拉动人民币联动升值。
- 下半年人民币面临“急升风险”，运行区间预估为7.05-7.25。

• 策略建议：建议购汇方向采取远期锁汇，而结汇则在汇率区间上沿择机出场。

- 风险提示：
1. 特朗普政策出现超预期变化。
2. 中国宏观政策不及市场预期。
3. 地缘政治风险升级。

整体上，作者旨在通过美元和主要亚洲货币汇率的动态分析，勾勒出全球资本流动与汇率趋势的宏观背景，并提出相应投资策略的建议。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 摘要部分解析

• 关键论点：美元指数二季度走势呈现两阶段下跌，4月大幅回落，反映了全球避险资金配置的显著调整。5月美元指数虽跌幅收窄，但部分亚洲货币仍显著上涨。货币升值的共同机制为该国经常项目顺差与对外投资的持续扩张，推动资本流出和汇率调整。此外，报告强调当前美元的下跌是全球资本市场重新定价的结果，尤其在美国货币政策和宏观经济的背景下，这种调整具有持续性。
• 推理基础：

- 4月份美元指数大跌4.55%，源于美元指数篮子货币超常规上涨。
- 5月份这些货币涨幅趋缓，但台币、挪威克朗和韩元却逆势大涨超过4.5%，与这些国家的对外投资以及经常帐户的顺差背景密切相关。
- 跨境资本回流和外汇对冲需求提升是关键驱动因素。

• 重要数据：

- 美元指数4月跌幅4.55%，5月跌幅1.3%。
- 台币、挪威克朗、韩元涨幅皆超过4.5%。
- 台湾寿险的国外投资占比高达70%。

• 预测与假设：

- 美国政策与经济前景的变动或将继续影响全球资本再平衡。
- 亚洲货币结汇及对冲比例将上升，带动升值趋势。
- 人民币可能随台币联动升值，具有较大急升风险。
- 下半年人民币汇率区间预计为7.05到7.25。

• 策略建议围绕“远期锁汇”和“择机结汇”进行，显示报告认为汇率波动将带来投资机会，同时规避风险。

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三、图表深度解读

• 图表描述：本页唯一图像为一张二维码，显然是用于联系或关注“智量金选”公众号，便于读者获取更多相关研究和交流。
• 内容解读：该二维码未直接包含市场数据或分析内容，而是一个辅助性的推广及信息入口。
• 联系文本：通过图表仅传达了团队背景与服务范围说明，强调了研究团队专注于衍生品及量化研究的定位，增加报告与读者间的互动渠道。
• 数据分析：无具体金融数据可解读。
• 溯源：对应页面的二维码图像如下：

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四、估值分析

本报告未直接涉及个别资产或公司层面的估值模型，比如DCF或PE等。重点在宏观汇率走势与资金流动分析，因此估值分析模块无具体内容。

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五、风险因素评估

• 风险详细说明：

1. 特朗普政策风险：政治政策若出现超预期变化，可能引发美国政策不确定性，影响美元走势和全球资本市场情绪。
2. 中国宏观政策风险：若中国经济政策效果不及预期，可能导致资本流向和人民币汇价预期大幅波动。
3. 地缘政治风险：全球地缘政治紧张局势升级，可能引发避险情绪波动，扰动资本流动和汇率稳定。

• 潜在影响：

- 这些风险因素均可能导致美元及其他货币汇率异常波动。
- 可能扰乱当前跨境资本再平衡过程，冲击亚洲货币及人民币的升值预期。

• 是否有缓解策略：报告主要强调风险提示，未具体提出缓解方案，但通过远期锁汇等策略隐含降低因汇率波动带来的风险敞口。

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六、批判性视角与细微差别

• 潜在偏见或假设：

- 报告较为积极地看待亚洲货币尤其是人民币的升值潜力，假设全球资本再平衡及结汇需求将持续，这一前提依赖于美国政策和中国宏观环境较为平稳，若美国加息意外恢复或中国经济出现大幅波动，预测或将失效。
- 关于台币及韩元强势的解读，主要基于对外资产配置，未详细讨论本币国内经济基本面的变动可能带来的影响，存在一定单因子解释的风险。

• 内部一致性：整体报告结构紧凑，论点基于实际的汇率数据变化和国际资本流动状况，语言较为谨慎，没有出现明显矛盾。
• 细节需注意：人民币升值区间预测（7.05-7.25）未详述具体定量模型支撑，提醒投资者对该区间需结合市场实际动态灵活调整。

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七、结论性综合

本报告通过对2025年二季度美元指数走势的深刻分析，揭示了全球资本流动对主要亚洲货币汇率的影响机理，强调跨境资本回流以及中国台湾、挪威和韩国等国家的经常账户顺差与对外投资推动其货币强势上涨的内在联系。美元指数4月份的4.55%大跌，显示避险货币的集体超涨状态，而5月部分亚洲货币依然维持强势，明显体现经济基本面与资本流动的结构性趋势。报告强调全球资本将在美国政策和经济环境的驱动下经历新一轮再平衡，亚太地区货币和人民币因此具备显著升值潜力，尤其人民币面临较大“急升风险”，运行区间预估在7.05至7.25之间。

策略层面，建议投资者采取远期合约锁定购汇成本，及择机结汇以捕捉汇率波动收益。同时提醒注意特朗普政策、中国宏观经济和地缘政治等风险因素对汇率波动的潜在冲击，保持谨慎态度。

图表方面仅见二维码，未提供具体数据图形，建议后续报告能加入具体汇率指数、国际收支数据变化及跨境资本流向的图表辅助，提升信息量和可读性。

整体来看，本周报提供了宏观经济与汇率动态的有价值视角，理清了美元指数走势与新兴市场货币升值的内在联系，对相关投资者具备较强参考价值。[page::0]

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参考资料与溯源

• 本报告所有结论均直接摘录或详细解析自原文内容，引用均标注于文末页码：[page::0]

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（完）

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