2013年第二季度沪深300指数调整结果 [page::2]

| 调出股代码 | 调出股名称 | 调入股代码 | 调入股名称 |
|------------|------------|------------|------------|
| 601233.SH | 桐昆股份 | 601991.SH | 大唐发电 |
| 000559.SZ | 万向钱潮 | 603993.SH | 洛阳钼业 |
| 600456.SH | 宝钛股份 | 600403.SH | 大有能源 |
| 600770.SH | 综艺股份 | 600332.SH | 广州药业 |
| 600037.SH | 歌华有线 | 000539.SZ | 粤电力A |
| 002405.SZ | 四维图新 | 601139.SH | 深圳燃气 |
| 000968.SZ | 煤气化 | 002269.SZ | 美邦服饰 |
| 600331.SH | 宏达股份 | 002051.SZ | 中工国际 |
| 002073.SZ | 软控股份 | 000027.SZ | 深圳能源 |
| 000825.SZ | 太钢不锈 | 002294.SZ | 信立泰 |
| 002122.SZ | 天马股份 | 000963.SZ | 华东医药 |
| 600022.SH | 山东钢铁 | 000156.SZ | 华数传媒 |
| 601179.SH | 中国西电 | 600436.SH | 片仔广 |
| 601216.SH | 内蒙君正 | 000656.SZ | 金科股份 |
| 601558.SH | 华锐风电 | 002450.SZ | 康得新 |
| 000898.SZ | *ST鞍钢 | 600060.SH | 海信电器 |

• 调入、调出均为16只股票，调入股优先考虑了“缓冲区”原则，实际调入“缓冲区内”股票全部纳入，长期停牌股票未被剔除。

- 调出股优先剔除市值排名靠后、戴帽股和成交量前50%以外的股票 [page::2][page::3]

调入股组合累计超额收益及走势分析 [page::4][page::5]

• 调入股组合自2013年5月初至6月17日，累计超额收益达到13.14%。

- 指数调整公布前2个交易日内，组合产生快速超过6%的超额收益。

• 6月13日后组合继续跑赢沪深300指数超过6%，公告当天组合上涨4.63%，而沪深300指数下跌0.54%。

- 调仓信息显著影响市场预期和价格，市场预期驱动部分超额收益形成，且择时在6月初更为有效。

• 建议于正式调仓日前2-3天平仓以规避波动风险 [page::4][page::5]

预测与实际名单对比及市场行为分析 [page::2][page::3]

• 调入股预测准确率高，实际调整主要覆盖所有预测的“缓冲区内”成分股。

- 调出股中“长期停牌”及连续停牌超过3个月的股票未被剔除，符合指数公司处理规则。

• 市场对调仓消息反应迅速，提前体现于交易价格，指标体现较好预判能力 [page::2][page::3]

证券研究报告详尽分析：沪深300指数调整跟踪分析

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1. 元数据与报告概览（引言与报告概览）

报告标题：沪深300指数调整跟踪分析
专题：量化投资专题研究报告
发布机构：东北证券股份有限公司
发布时间：2013年6月20日
分析师：赵旭（执业证书S0550511010005），助理杨洋
报告主题：本报告着重于2013年沪深300指数第二次定期成分股调整的跟踪分析，内容覆盖实际调整情况及与预测比较、组合收益表现和后续收益走势总结。

核心论点与信息传达：

• 中证指数公司于2013年6月17日公布了沪深300指数第二次定期成分股调整名单，调整于2013年7月1日执行。

- 本次调整包含16只股票的调入和调出，调入股票均符合之前预测“缓冲区内”标准，且长期停牌股未被剔除。

• 以调入股票组成的组合自2013年5月初以来已实现超过12%的超额收益，尤其在调整名单公布前两天获得了6%的超额收益。投资者可据此把握调整带来的市场套利机会。

- 报告重点展示了调整名单的预测准确性和投资组合的异常收益趋势，并对实际操作时点提出策略建议。[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 沪深300指数实际调整结果

主要信息：

• 中证指数公司于6月17日公布了最新的成分股调整方案，涉及16只股票的调入与调出。

- 调出股包括“桐昆股份”（601233.SH）等16支，调入股包含“大唐发电”（601991.SH）、“洛阳钼业”（603993.SH）等16支。

• 调整将在2013年7月1日正式生效。

数据说明：

• 表1详细列出了调入调出的具体股票代码和名称，涵盖多个行业和市值级别。

- 数据来源于东北证券和WIND，确保公开权威。[page::2]

2.2 与预测结果进行比较和分析

关键论点：

• 大部分调入股符合“缓冲区内”的预测，说明预测模型在成分股筛选上具有较高的准确性。

- 调出股方面，所有戴帽股（*ST股）、成交额排名靠后的股票以及市值排名靠后的股票均被调出，体现指数公司的严格剔除标准。

• 但是，“长期停牌”的股票因特殊原因未被剔除，反映了调仓规则对停牌股处理的灵活性。

表格解析：

• 表2详细对比了预测与实际调出股票的情况，指出预测中列为调出的个股如“桐昆股份”等均被实际调出，而缓存区外的股票未被调出。

- 调入股票预测与实际也高度吻合，16只缓冲区内股票均成功调入，并且1只接近缓冲区内股票也被包含。

• 部分预期调入填补调出股未被调入，显示实际操作时对市值及成交额的综合考量。

逻辑与假设：

• 调整基于市值排行、流动性指标及退市风险等多重维度，体现了指数构建的全面性。

- 缓冲区的界定是预测的核心，起到边界效应平滑作用，防止频繁调仓。

• 长期停牌股没有被剔除，可能基于指数成份股连续性的考虑。

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2.3 组合累计收益表现

核心数据：

• 自2013年5月初至6月17日，调入股组合相对沪深300指数实现了13.14%的累计超额收益。

- 该超额收益显著，证明了指数调整名单的市场参考价值。

图表分析：

图1：调入股组合相对沪深300指数累计超额收益曲线

• 描述：曲线从2013-05-02开始，经历先上升到4%左右的第一个波段平稳期，随后震荡整理，在6月中旬后呈现加速上升趋势，达到超额收益峰值约13%。

- 解读：组合超额收益前期跑赢源自市场对调整名单的预期，6月中旬后增速明显，反映调整临近带来的资金涌入和市场情绪积极。

• 意义：该曲线反映出投资者对调整名单的交易反应，指导择时策略。

图2：调入股组合与沪深300指数累计净值对比

• 描述：组合净值稳步领先基准指数净值，从1.00起步，最高超过1.12倍，期间走势多次分歧，体现组合收益具有超额收益稳定性。

- 联系文本：图示支持了组合自5月以来持续超越沪深300的论断，为套利提供实证依据。

[图片预览]



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2.4 收益分析及阶段总结

阶段总结：

• 5月初开始，组合即展现超额收益，超过12%的大部分源于市场预期效应。

- 6月初是组合入场最佳时机，和预测分析一致，体现择时能力。

• 6月13日起，组合再次跑赢基准指数6%以上，且6月17日报告发布当日组合上涨4.63%，沪深300指数却下跌0.54%，明显显示指数调整公告对市场的影响。

- 指数基金调仓带来的结构性影响及流动性效应显著。

• 6月18日后组合出现回调，反映市场对短期超买的修正。

建议：

• 由于指数基金调仓时间通常较为固定，报告建议在正式调仓前2-3天选择平仓，避免调仓后回调风险。

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3. 图表深度解读

• 表1：调出、调入股票名单：直接列明调整对象名单，确保读者对具体股票变动清晰且全面了解。股票代码、名称一目了然，方便交叉验证行情走势与调整影响。[page::2]
• 表2：调出股预测与实际对比：详细说明预测的准确性及偏差，显示预测模型对缓冲区、成交额和停牌因素在实操中的权重。突出“缓冲区之外”个股未被调出，验证缓冲区设定的有效性。[page::2]
• 表3：调入股预测与实际对比：强调缓冲区内调入股票完全符合预期，未入选的“填补调出股”体现机动调整。体现指数调整以市值和流动性为核心标准，且操作严谨。[page::3]
• 图1（累计超额收益）展示动态收益变化曲线，反映市场预期逐步兑现过程及公告日交易反应。说明超额收益来源分阶段，验证了策略的择时性与有效性。[page::4]
• 图2（组合净值对比图）清楚表现组合与指数基准的累计净值差异，组合表现出明显超越优势，有助投资者直观看到调整股组合的表现潜力。[page::4]

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4. 估值分析

本报告未涉及具体公司或行业的估值模型分析，也没有呈现传统估值工具（如DCF、市盈率倍数法等）或目标价格预测，主要聚焦于量化模型预测及指数调整策略。因此本部分无估值模型解构。

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5. 风险因素评估

报告中虽未专门设立风险一节，但隐含风险可归纳为以下几点：

• 长期停牌股票处理风险：长期停牌股未被剔除可能带来指数操作风险，若停牌股继续停牌影响流动性和跟踪误差。

- 市场预期与实际执行偏差风险：预测未能完全对应实际变动，市场反应或出现偏离，影响收益实现。

• 短期投机与套利行为风险：大量基于预期的短期超额收益存在回调风险，需注意操作时点。

- 流动性风险：成交额排名50%以外股票被调出反映指数成分股流动性维护重要，若未来流动性剧降，指数跟踪难度加大。

• 操作窗口期风险：报告建议调仓正式生效前平仓，提示调仓时间段可能出现超买及回调，提示投资者注意换仓风险。

缓解策略：及时调整仓位，关注成交活跃度，严格执行调仓时点建议，有助控制上述风险。

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6. 批判性视角与细微差别

• 本报告对调入股票组合表现及预测准确性评价较为积极，缺少对模型潜在局限性的深入讨论，如缓冲区参数设定的敏感性及长期有效性验证。

- “长期停牌股票未剔除”虽被描述为“未被剔除”，但报告未展开说明该现象的合理性及潜在负面影响，隐含清晰操作边界或规则解释不足。

• 报告多次强调择时效益，但对不同市场环境下模型的表现稳定性缺少横向对比与压力测试分析。

- 收益分析以累计超额收益为核心，未涉及波动率及风险调整收益指标，缺少风险收益平衡视角。

• 表格中部分数据如市值排名显示#N/A，未说明缺失原因，可能影响数据完整性判断。

整体看，报告基于历史数据与预测模型，在指数调仓时点捕捉能力强，建议操作灵活但需警惕市场变化风险。

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7. 结论性综合

本报告系统分析了2013年6月沪深300指数第二次定期调整的成分股名单公布及调整执行情况，重点考察了预测模型的准确度以及调入股组合的实际表现。

• 实际调入股全部来自预测的缓冲区内股票，调出股亦普遍符合先前预测，体现了预测模型的较高有效性和稳定性。

- 调入股组合从2013年5月起累积了13.14%的超额收益，显示基于调整名单构建的量化投资组合显著跑赢沪深300指数，尤其在名单公布日前2天的爆发性收益进一步验证了市场对调整信息的敏感反应。

• 图表数据清晰反映了超额收益的分阶段增长过程以及组合净值对比，强化了报告的实证基础。

- 报告建议在调整正式生效日前2-3天平仓，以规避调仓后潜在的市场回调风险，从操作角度提出了明确策略。

• 风险隐含于停牌股票处理、市场预期偏差和换仓时机把握中，需投资者予以关注。

- 报告整体内容结构清晰，数据详实，适合量化投资策略参考，但对风险和模型局限的剖析相对不足。

综上，东北证券发布的本次沪深300指数调整跟踪报告为投资者提供了重要的操作参考和投资策略指导，通过系统的实盘跟踪和数据比较，展现了此次指数调整的市场影响及其可操作性，体现了一定的预测与择时能力，有助投资者在指数调整窗口期捕捉阿尔法收益。[page::0-5]

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总结

本报告通过详实的数据对比和收益跟踪验证，向市场展示了沪深300指数成分股调整的规律和市场反应，明确了投资套利的最佳时点及相关风险，为指数投资者和量化策略研究提供了重要参考价值。表格和图表作为论证支撑，动态展现了组合收益曲线变化和调整名单的执行效果，有效地诠释了指数调整的市场机制与投资机会。

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（全文分析完毕）

报告