华泰金工 | 港交所近期发布港交所科技100指数

港交所科技100 指数要点：覆盖更广、今年业绩处于上游 [page::1][page::2]

• 指数定位：纳入100只与科技主题高度相关且符合港股通资格的香港上市公司，采用流通市值加权，单只权重上限12%，每半年调整一次。[page::2]

- 覆盖差异：有47只成分股与现有6只泛科技指数完全不重合（权重合计约11.08%），涵盖创新药、新能源、电子元件、智能驾驶等子行业，体现覆盖面更广的特点。[page::1]

• 业绩/风险：今年以来（2024-12-31 ~ 2025-12-12）全收益回报39.56%，高于恒生科技的26.55%；同期最大回撤26.12%，在7只泛科技指数中为最小回撤之一；回撤修复天数为72天（与中证港股通科技并列较快）。[page::1][page::2]

ETF资金流向与结构（按基金类型）[page::4]

| 基金类型 | ETF基金规模（亿元） | 上周净申（亿元） | 近一月净申（亿元） | 今年以来净申（亿元） |
|----------|--------------------:|-----------------:|-------------------:|---------------------:|
| 宽基指数ETF | 264.01 | -0.27 | -10.92 | -123.81 |
| 中国企业等主题ETF | 113.58 | 0.47 | 0.66 | -64.34 |
| 红利等SmartBetaETF | 776.13 | 13.09 | 94.96 | 354.46 |
| 行业或板块ETF | 5,912.19 | 82.50 | 351.39 | 3,418.86 |
| 香港上市的互联互通ETF | 3,143.37 | -30.25 | -45.25 | -425.50 |
| 合计 | 10,209.29 | 65.55 | 390.84 | 3,159.68 |

• 观察：行业或板块ETF为资金主要流入方向，科技板块上周净流入63.34亿元，医药与消费次之；宽基类与互联互通类近期呈净赎回态势。[page::4]

交易与融资活跃度：恒生科技/香港证券类ETF最活跃 [page::5][page::6]

• 成交额排名（近一周，亿元）：恒生科技、香港证券、港股创新药、港股通创新药、港股通互联网位列前五；单只ETF如易方达中证香港证券主题ETF周成交412.67亿元位列第一。[page::5]

- 融资买入：近一周恒生科技和香港证券相关ETF融资买入额最高，易方达中证香港证券主题ETF近一周融资买入55.59亿元，华泰柏瑞恒生科技ETF33.41亿元等，显示杠杆资金对科技/香港证券主题偏好上升。[page::6]

发行与产品动态：近期新发/成立/申报情况（关注产品多样化） [page::6][page::7]

• 近两周认购：4只港股ETF启动认购（覆盖宽基、科技、红利低波等）[page::6]

- 近两周成立：1只港股ETF成立（华宝中证港股通汽车产业主题ETF，成立规模合计2.56亿元）。[page::6]

• 申报态势：6只港股ETF新申报，主要为科技与红利低波主题，说明产品端仍在拓展细分主题与低波策略。[page::7]

投资与风险提示（要点）[page::8]

• 指数与ETF表现具有时序性：港交所科技100短期业绩优异但历史样本短，未来表现仍受宏观与个股情绪影响。[page::1][page::2]

- 产品选择要关注跟踪误差、成分差异与流动性（尤其是快速纳入机制与单只权重上限对组合暴露的影响）。[page::2]

• 本报告不构成具体基金或个股投资建议，投资者应关注基金公司与监管披露文件。[page::8]

引言与报告概览（元数据与核心论点）

• 报告标题与出处：报告题为“华泰金工 | 港交所近期发布港交所科技100指数”，由华泰证券金融工程团队原创发布，作者署名为何康、李聪、应宗珣，发布日期标注为2025年12月14日（文章顶部元信息与页末作者信息一致）。[page::0] [page::7]

- 主题与目的：报告围绕香港交易所于2025年12月9日推出的“港交所科技100指数”展开，评估该指数的编制方法、与既有港股泛科技类指数的差异与互补性、近期香港上市港股ETF的资金流向与交易活跃度，以及近期港股ETF的新发行/成立/申报情况。报告的主要信息点为：港交所科技100覆盖面更广、今年以来收益与回撤特征在同类指数中处于上游；并给出ETF市场上周（2025/12/08-2025/12/12）资金流向与交易数据的量化观察。[page::1] [page::4]

逐节深度解读
1) 指数发布与总体评价（摘要 / 核心观点）

• 关键论点：港交所科技100为港交所首只港股指数，成分股限定为港股通合资格股票，旨在扩展指数业务与服务内地与国际投资者；相较于现有6支泛科技指数，港交所科技100在成分覆盖广度上具有显著差异并可起到补充作用。[page::1]

- 支撑证据：报告多次指出港交所科技100与其它6支泛科技指数相比，有47只成分股完全不重合（合计权重约11.08%），这些不重合成分涉及医药创新、新能源、电子元件与智能驾驶等子行业，显示其“泛科技”定义更广泛。报告还引用了今年以来的收益率与最大回撤等统计量，说明其收益与风险控制在同类中表现优越。以上结论基于成分股对比表与收益风险统计表。 [page::1] [page::3]

2) 指数编制方案（逐项剖析）

• 指数目标与样本选取：港交所科技100“旨在反映市值最大的100只与科技领域主题高度相关且符合港股通资格的香港上市公司证券”的表现；候选资格包括：与AI/生物医药/电动车与智能驾驶/资讯科技/互联网/机器人高度相关，或属于香港上市规则第十八A/第十八C章之生物科技或特专科技公司。除此之外，要求非成份股上市至少6个月，流动性若低于过去6个月日均成交金额门槛或位于最低10%将被剔除；基本面要求两年研发占比及收入增长门槛（特定生物科技或特专科技公司可豁免）。[page::2]

- 加权与权重限制：采用流通市值加权，上市未满6个月的成分股流通市值套用0.5折扣因子，每只成分股权重上限不超过12%；调整频率为每半年（6月、12月第二个周五收市后实施），并设有快速纳入机制（若某证券在纳入港股通首个交易日市值位列现有成份股前35，将快速纳入）。这些规则将直接影响指数成分的行业分布、个股权重集中度与流动性敏感性。说明见图表1（编制方案梳理）。[page::2]

• 分析评价：流通市值加权与12%权重上限有助于控制个别大市值公司的集中度，但对市值排序依赖度高；快速纳入机制可在新纳入港股通股票时迅速反映市场变化，但同时会提高短期成分波动。上述编制细则较为透明，且对生物医药/特专科技的豁免条款显示指数设计在兼顾新经济公司特性的同时也保留面对小型创新公司的进入通道。 [page::2]

3) 历史业绩比较（收益-风险特征）

• 时间区间与指标口径：报告采用全收益指数口径统计今年以来（2024-12-31至2025-12-12）的表现，并进行多指数横向比较。图表2以折线图展示港交所科技100与恒生科技、国证港股通科技、中证港股通科技、恒生港股通中国科技、恒生港股通科技主题、港股科技等7只泛科技指数的累计净值走势；图表3列出收益率、年化波动率、最大回撤、修复天数等收益-风险度量。图表见下：

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• 关键数据点解读：

- 港交所科技100今年以来收益率为39.56%，高于恒生科技的26.55%，仅低于“港股科技”和“中证港股通科技”等某些指数；年化波动率约35.10%，最大回撤为-26.12%，系7只泛科技指数中回撤最小者；最大回撤修复天数为72天（并列最快）。这些值来源于图表3的汇总表格。总结而言，该指数在收益扩张同时兼具相对较低的深度回撤。 [page::2] [page::2]
- 可视化趋势（图表2）显示：多个泛科技指数在2025年2-3月经历一波较大回调，随后在上半年逐步回升，并在9月出现峰值，之后于10-11月回调。港交所科技100的曲线（红色线）通常位于群体上方或近上方，表明整体跑赢多数同行。该可视化支持报告对“上游水平”的论断。 [page::2]

• 驱动因素与假设：报告未逐一分解指数收益来源（如个股贡献、行业暴露或大盘/风格因子），但通过成分差异表与成分行业分布暗示：新增/不重合的47只股票（涉及新能源、创新药、电子元件等）可能提升了收益并改善了回撤表现。此类结论基于成分差异（图表4）与收益统计的联合解读。 [page::1] [page::3]

图表与成分股深度解读（逐图剖析）

• 图表1（指数编制方案）：见上文对规则的逐项梳理；关键限制包括流动性门槛、研发与收入增长的剔除条件以及0.5折扣因子与12%权重上限，均影响样本稳定性与权重配置。该表为HTML格式的“编制信息”明细，位于报告图表1位置。（内容见文本中摘录）[page::2]

- 图表2（今年以来净值表现折线图）：已嵌入，见上图。解读要点：港交所科技100在多数时间段跑赢恒生科技并在高光时点与港股科技接近；波峰出现在2025年9月左右，随后回落；整体趋势显示该指数既参与上涨也经历中度回撤，波动特征与其它科技指数相似但相对稳健。图示支持“收益较好且回撤受控”的结论。 [page::2]

• 图表3（收益-风险表格）：该表给出各指数的收益率、年化波动率、最大回撤、夏普或Calmar比率及修复天数等指标。关键比较：

- 港交所科技100：收益39.56%、年化波动率35.10%、最大回撤-26.12%、修复天数72（均为全收益口径）。[page::2]
- 恒生科技（HSTECH）：最大回撤-27.76%、收益26.55%（表中数值混排，需注意表格原文存在排版/字段对齐不够清晰的问题，这限制了直接复制每一字段的精确对应）。[page::2]
- 评述：表格显示港交所科技100在收益/回撤组合上具有较高Calmar（或类似的收益/回撤比）指标，但需注意原表中部分字段对齐与注释不充分，阅读时应谨慎核对各列对应关系。 [page::2]

• 图表4（与其它指数不重合成分股明细）：该表列出47只在港交所科技100而不在其它6支泛科技指数中的股票，给出每只股票在指数中的权重、所属一级/三级行业、主营产品类型和市值（单位：亿港元）。示例数据说明：

- 中国生物制药（1177.HK）权重1.12%、市值1,275.73亿港元，类别医药/生物医药III；宁德时代（3750.HK）权重0.53%、市值23,548.22亿港元，类别电力设备及新能源/锂电池；速腾聚创（2498.HK）权重0.19%、市值290.42亿港元，属于汽车零部件/智能辅助驾驶系统等。该表可用于定量分析新增成分对行业暴露与个股集中度的影响。[page::3]
- 分析说明：从市值列可见，部分不重合成分市值巨大（如宁德时代），但权重受12%上限与流通市值折算影响而被分散；同时大多数不重合成分权重较小（0.01%-1.12%区间），显示指数通过扩大样本数量来实现行业覆盖宽度。此表是理解指数“泛科技”覆盖与多样化效果的直接证据。 [page::3]

ETF市场数据与交易行为分析
1) 资金流向总览（图表5-7）

• 汇总数据：报告按基金类型汇总了ETF规模与上周/近一月/今年以来的净申赎（单位：亿元）。总体合计规模约10,209.29亿元，上周净申约65.55亿元，近一月净申390.84亿元，今年以来净申3,159.68亿元。行业/板块ETF规模5,912.19亿元，上周净申82.50亿元（科技/医药/消费分别上周净流入63.34、18.97、1.58亿元）而香港上市的互联互通ETF则上周净申-30.25亿元。 [page::4]

- 解读：数据表明行业或板块ETF（尤其科技板块）在上周表现出明显吸金效应，推动整体ETF市场资金流入；而宽基及互联互通ETF近阶段则仍承压。上述结论可直接从图表5与图表7读取。 [page::4]
2) 成交额与融资活跃度（图表9-12）

• 成交额：近一周按指数聚合，成交额前五为恒生科技（567.90亿元）、香港证券（412.67亿元）、港股创新药（195.84亿元）、港股通创新药（173.66亿元）、港股通互联网（164.59亿元），对应ETF（按基金）也列出前五名（如易方达中证香港证券投资主题ETF等）。该信息在图表9与图表10中给出并以柱状图呈现。 图示：

[page::5]

• 融资买入：近一周融资买入额前十的指数由恒生科技与香港证券领跑（恒生科技融资买入额约75亿元、香港证券约55亿元等），并列出相应ETF的单只融资买入额（如易方达中证香港证券投资主题ETF一周融资买入额55.59亿元）。融资活跃度反映市场参与者对科技与香港证券主题的杠杆/多头偏好。图示：

[page::6]

• 交易洞察：高成交额与高融资买入并不完全重合于同一只ETF，但都集中于科技/创新药/互联网等主题ETF，显示这些主题在流动性与风险偏好上均为近期市场焦点。 [page::5] [page::6]

ETF发行募集与产品动态（近两周）

• 新启动与成立：近两周有4只港股ETF新启动认购（涵盖宽基、科技、红利低波等），新成立1只为华宝中证港股通汽车产业主题ETF，募集规模合计为2.56亿元；另有6只港股ETF新申报，覆盖科技与红利等。相关表格在图表13-15列明认购起止日、成立日期与申报接收日等。此信息用于判断产品层面的供给端变化及主题偏好扩展。 [page::6] [page::7]

风险因素评估（报告所列与补充说明）

• 报告列明的风险提示包括：该报告不构成对基金或个股的投资建议，投资者需关注基金公司官方披露，并警示历史统计规律可能失效（报告末部“风险提示”）。[page::6]

- 从分析角度补充说明（基于报告内信息）：（1）指数编制规则对流动性与市值有明确门槛，但若市场出现极端流动性事件，半年调整频率与快速纳入机制的互动可能导致成分更替对跟踪误差的短期影响；（2）报告在收益比较上使用“今年以来”区间，但并未提供分行业或个股分解，因而无法断定收益来源是否由少数个股或行业轮动驱动；（3）图表与表格在排版上存在对齐与字段注释不够明确的问题（例如图表3的字段对齐），这会带来读者解读时的误读风险。上述批判和细微之处均基于报告自身文本与表格展示。 [page::2] [page::3]

审慎视角（客观批判）

• 数据的充分性与透明度：报告对指数的总体规则与成分不重合清单提供了详尽表格，这是优点；但对收益驱动（例如行业贡献、前十大成分贡献、个股因子暴露）、跟踪误差估计与ETF发行方拟推出的被动产品的结构化安排并未展开，这限制了对投资者实务性的直接参考价值。报告有较强的描述性与横向对比，但在因果推断与交易实施层面留白。 [page::1] [page::3]

- 可操作提示：报告建议关注易方达将获授权在内地发行追踪该指数的ETF（港交所已与易方达签署协议），但未评价该ETF的具体跟踪方式（完全复制/抽样/合成）或预期跟踪误差，这对投资者评估参与路径有实务影响。 [page::1]

结论性综合（要点回顾）

• 港交所科技100指数的设计意图为扩大科技主题在港股的覆盖面并服务内地及国际投资者；其编制规则（主题定义、流动性/基本面门槛、流通市值加权、12%权重上限、半年调仓与快速纳入机制）显示在兼顾代表性与风险控制方面的权衡。图表1提供了完整编制细则。[page::2]

- 实证表现显示：在2024-12-31至2025-12-12的区间内，港交所科技100今年以来收益为39.56%，最大回撤-26.12%，在7只泛科技指数中收益与回撤控制处于上游位置；这与图表2（净值曲线）与图表3（收益-风险表）一致。图表4所列的47只不重合成分表明该指数在行业覆盖上与既有指数存在实质差异，尤其增加了创新药、新能源与电子元件等子行业的暴露，这可能是其回报与回撤特征差异的关键解释变量。[page::2] [page::3]

• ETF市场层面：同期港股ETF资金主要流向科技与医药板块，上周科技板块净流入达63.34亿元；成交额与融资活跃度亦集中在恒生科技、香港证券及创新药/互联网主题ETF，表明投资者短期内对科技与相关成长主题的偏好较高。报告列出的近两周ETF发行/成立/申报情况显示产品供给端也在向科技与低波红利等多样化主题扩展。图表5-12与图表13-15为相关量化证据。[page::4] [page::5]

- 最后建议阅读路径：若需以该指数为标的开展产品设计或投资决策，建议进一步索取并审查（1）指数提供商的每日成分与权重明细、（2）跟踪ETF拟采用的复制方法与费用结构、（3）历史样本下的跟踪误差模拟与情景压力测试（这些具体要素在本报告中未详列）。[page::1] [page::2]

附：报告中引用的关键图像（便于溯源与视觉核对）

• 图表2（今年以来净值表现）：

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• 图表9（近一周跟踪ETF成交额前十名的指数）：

[page::5]

• 图表11（近一周跟踪ETF融资买入额前十名的指数）：

[page::6]

（完）

报告