中金 | 化妆品行业专题之七：海外美妆龙头缘何反攻
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摘要
本报告聚焦海外美妆龙头在中国市场的结构性修复与本土化落地，核心结论为：外资高端品牌在中国持续回暖，驱动因素包括高端价格带的回升、核心单品的升级与本土化运营提效；品牌与产品叙事从单纯降价换量转向以创新、科技与成分升级稳价提份额。国货在大众价格带具备持续优势，未来增量更可能来自大众、底妆和彩妆等细分赛道及内容电商的效率提升。渠道方面线上基本盘企稳，线下高端渠道复苏速度快于市场；并购、研发开放协同、供应链本土化等综合举措持续推动中国区经营企稳与成长。展望2026年，行业格局很可能维持“外资稳高端、国货强大众”的分层结构，集中度仍将提升。 [page::0][page::4][page::6]
