高中教育人口红利持续释放 [page::0]

• 高中教育拥有7-8年稳定人口红利，2008-2010年出生人口支撑需求。

- 政策推动职普融合，提升普通高中毕业生比重，接近发达国家水平。

情绪与体验消费加速增长 [page::0]

• IP潮玩等情绪价值驱动型产品满足消费心理诉求，商业价值快速兑现。

- 黄金品类工艺创新，年轻消费审美及保值需求拉动市场扩容。

• 茶饮和咖啡产品、渠道及技术持续迭代，结构性成长显著。

AI商业化应用推动渠道创新 [page::0]

• AI技术首先落地实体设备，促进人力资源、电商和教育领域效率和收入提升。

- 传统零售转型聚焦选品能力，规模效应与履约效率成为核心竞争力。

• 新兴渠道如零食折扣、城市奥莱及即时零售，利用规模经济和场景优势快速扩张。

风险提示 [page::0]

• 消费力持续低迷可能影响行业增长。

- 企业差旅预算紧缩压制消费需求。

• 消费出海面临政策与市场多重不确定风险。

国泰海通证券研究报告详细分析

报告标题: 新消费持续高景气，强政策推动大机会——社会服务及商贸零售2025年中期投资策略
发布机构: 国泰海通证券研究部
发布日期: 2025年6月3日
主题: 社会服务及商贸零售行业的未来发展趋势与投资策略
主要撰写人员: 刘越男、李宏科、于清泰、许樱之、陈笑、苏颖、毛弘毅、宋小寒、赵国振等多位分析师合作完成

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一、元数据与报告概览

报告围绕中国社会服务及商贸零售板块展开，聚焦新消费的持续高景气以及政策驱动带来的重大投资机会。报告阐述了2025年中期视角下，该行业的几大核心增长动力：

• 高中教育阶段扩容带来的稳定人口红利

- 情绪与体验消费的快速发展及传统消费升级

• AI商业化带来的渠道创新和效率提升

此外，风险提醒涉及居民消费能力、企业差旅预算及出海消费的多重不确定性。报告基调偏积极，呈现出强烈的行业成长预期和投资潜力。

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二、逐节深度解读

1. 教育行业分析

关键论点:

• 高中教育阶段仍处于人口红利期，预计未来7-8年内高中适龄人口保持稳定，支持行业持续增长。

- 政策加码促进高中段教育普及率提升，尤其推动职普融合，补齐教育结构短板。

• 当前中国普通高中毕业生数占适龄人口比例虽有所提高，但依然低于发达国家水平，存在广阔扩容空间。

逻辑与数据依据:
报告借由出生日期细分，明确了高中适龄人口为2008-2010年出生的群体，结合义务及学龄前阶段人口，判断整体人口基数稳定。并指出政策对高中教育阶段的支持从限制职普分流转向融合推动，有利于提升教育品质和普及率。

该观点结合政策和人口两个层面推断行业增长趋势稳健，暗示高中教育相关资产和服务领域有投资价值。[page::0]

2. 情绪与体验消费产业发展

关键论点:

• 以IP潮玩为代表的情绪价值消费满足不同社群及时代下的心理诉求，成为新的成长动力。

- 黄金市场通过工艺创新（古法金、足金镶嵌钻石与宝石）吸引年轻消费群体，实现消费升级。

• 茶饮和咖啡行业面对产品创新、渠道扩展和技术迭代，呈周期性高成长态势。

逻辑与数据依据:
报告指出，体验类消费满足的并非单一物质需求，而是符号及身份认同等心理层面需求，随着社会结构变化不断演进，对市场的切入点更精准，商业价值快速释放。

举例中，黄金品类非单纯商品属性成长，而是通过工艺升级提升审美及保值属性，挖掘年轻消费者潜力。茶饮咖啡行业结构性成长则强调模式多样和市场空间广阔，潜在推动企业业绩增长。[page::0]

3. 人工智能（AI）商业化与渠道创新

关键论点:

• AI将首先被集成到新的消费和服务硬件中（如AI眼镜、玩具），带来人力资源、电商和教育等领域效率显著提升。

- 传统零售受压，需通过选品能力提升替代传统选址优势，形成新的规模效应与履约效率。

• 新兴渠道如零食折扣店、城市奥莱及即时零售凭借价格优势和履约效率崛起。

逻辑与数据依据:
报告强调，AI技术的商业化进展不仅限于内部效率，更推动2B和2C端实际产品落地，实现收入增长。此趋势是零售行业结构性调整的切入点。

渠道核心能力由“选址”为主转向“选品”为主，与规模经济和履约效率紧密相关，符合国内消费升级与渠道多样化趋势。此外，新渠道的快速崛起代表了市场细分和消费场景变革的典型案例。[page::0]

4. 风险提示

主要风险点:

• 居民消费能力持续疲软，可能制约整体消费市场扩张。

- 企业差旅预算收紧，将冲击部分商旅相关消费需求。

• 海外市场扩张面临监管、政策及市场环境的不确定性，增加消费出海风险。

风险评估:
这些风险均直指行业增长动力，不可忽视。消费能力不足会直接影响产品和服务的市场规模；企业差旅预算则对部分行业形成短期压力；海外扩张的多层面风险需要企业具备较强的合规和市场适应能力。报告并未详细列出风险缓解措施，但提醒投资者关注外部不确定性。[page::0]

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三、图表与数据解读

由于当前页面未提供图表内容，此部分分析基于文本数据进行说明。

如报告后续章节包含教育人口统计数据、消费品类销售增长图、AI应用市场渗透率等，应详细展示：

• 教育阶段人口结构的时间序列变化，解释人口红利带来的具体规模。

- 情绪消费、黄金品类及茶饮咖啡增长趋势图，细化增速差异及潜在市场容量。

• AI相关设备和渠道变革的收入增长与市场份额份额趋势，突出创新场景带来的商业价值。

这些图表将直观佐证文中论断，更具说服力。

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四、估值分析

本摘要未包含详尽估值模型部分，因此无法具体评价所用估值方法及参数。

一般而言，涉及社会服务及零售行业的估值可能会采用：

• 市盈率（P/E）分析: 对比行业历史与龙头公司，测算合理估值区间。

- 市销率（P/S）或企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）: 反映收入端增长质量及盈利能力。

• DCF（现金流折现）模型: 结合未来人口红利和消费升级预期，贴现未来现金流。

关键假设包括对未来收入增长率、利润率、资本支出及折现率的评估，尤其要关注政策导向对教育扩容和消费升级的影响对现金流的正向作用。

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五、风险因素详细评估

居民消费能力低迷将抑制包括黄金工艺品、茶饮咖啡、AI产品等多种消费升级品类的需求。报告强调此为最大的不确定因素，需持续关注宏观经济走势及居民收入改善情况。[page::0]

企业差旅预算限制可能限制包括商贸零售和服务行业一部分专业及商旅需求，影响部分服务类企业收入表现。

消费品出海面临监管和政策风险。不同海外市场法规和政治环境不同，消费品出口企业需有效识别并管理合规、市场准入等风险，避免业务受阻或承压。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

报告整体积极，依赖政策持续加码和人口结构带来的增长潜力，但部分假设较为乐观，例如：

• “高中教育段适龄人口稳定”假设未来7-8年不出现明显下滑，若生育率长期下降或政策调整，人口红利或被削弱。

- 新消费领域（如AI消费产品与新型渠道）商业化路径及规模化进展存在技术和市场不确定性，尤其外部经济环境波动可能影响刚需消费产品推广速度。

• 报告提及风险，但未深入列出详细缓解措施，投资者应结合自身风险承受能力权衡。

此外，报告对“职普融合”政策方向强调较多，但未细化具体对教育资源分配和企业盈利模型的影响，实践效果尚需跟踪。

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七、结论性综合

国泰海通证券的这份研究报告系统描绘了中国社会服务及商贸零售行业在2025年前后的投资机会，核心逻辑基于以下几点：

• 高中教育市场将持续扩容，得益于尚未消退的人口红利及积极的政策支持，行业需求稳定且增长可期。

- 情绪与体验消费成为增长新引擎，IP潮玩、工艺升级、茶饮咖啡等品类呈现结构性高增长，市场潜力巨大。

• AI技术商业化引领渠道和服务创新，重塑传统零售格局，带来效率和收入提升，成为重要的未来增长点。

- 风险因素不可忽视，尤其是消费能力弱势和海外扩张的不确定性，投资时需警惕宏观及政策变化带来的影响。

虽然本次摘录未涵盖全部图表和估值细节，但报告明确指出，基于人口和政策双驱动、技术创新和消费升级带来的多重利好，社会服务与商贸零售行业具备较强成长性，适合中期投资布局。[page::0]

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总结：国泰海通证券研究团队通过细致的行业分析，结合人口结构数据和政策导向，强调了高中教育及新消费领域的投资价值，尤其是体验经济和AI商业化对渠道革新的推动作用。风险方面虽然存在一定隐忧，但整体看好行业景气，报告基调乐观，具较强的参考价值。

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