2025年上半年市场回顾与政策进展 [page::0]

• 北交所完善并购相关政策，推动并购六条政策逐步落地并促进产业横向和纵向扩展。

- 北证50指数表现优异，显著超越其他同期指数，反映市场关注度提升。

• 多地国资设立并购基金支持上市公司扩张，推动市场活跃度提升。

进层公司质效提升与专精特新企业驱动 [page::0]

| 指标 | 数值 |
|-------------------|------------|
| 进层公司数量 | 206家 |
| 专精特新企业占比 | 约80% |
| 平均营业收入 | 5.69亿元 |
| 平均归母净利润 | 0.61亿元 |
| 平均研发费用 | 0.24亿元 |

• 进层新三板创新层公司盈利能力和研发投入均显著提升。

- 专精特新企业成为北交所高质量发展的核心动力，推动市场结构优化。

投资策略及机构资金配置偏好 [page::0][page::1]

• 机构资金规模达1,233.53亿元，环比增长19.31%，重点配置绩优股和热门行业企业。

- 专精特新指数发布有望吸引数十亿元资金增量，提升交投活跃和流动性。

• 推荐关注新质生产力领域中的人工智能、人形机器人、低空经济、商业航天、新材料和新消费等成长型标的。

- 筛选重点为业绩增长快、研发投入大和产能释放潜力明显的公司。

风险提示 [page::1]

• 政策支持力度低于预期可能影响并购及市场活跃度。

- 技术快速迭代带来的不确定性风险需关注。

【中国银河北交所2025年中期策略报告详尽解析】

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【中国银河北交所】2025年中期策略：并购协同促新格局，提质扩容迎新供给》

- 作者：范想想等，张智浩，傅楚雄

• 发布机构：中国银河证券研究

- 发布日期：2025年6月25日，上海

• 主题：聚焦中国北交所（北京证券交易所）的市场表现、政策进展、并购与供给侧结构性改革，及未来投资策略。

核心论点总结：

报告以2025年上半年北交所核心数据为基础，系统回顾市场表现，政策环境，并展望下半年交易趋势及投资机会。报告强调政策松绑带来的并购增长潜力及“进层”企业的质效提升，将驱动北交所的发展与价值释放。随着专精特新指数推出及机构资金流入，北交所交投活跃度提高。报告提出两大投资策略方向：一是自上而下关注新质生产力相关新兴产业，二是自下而上选取财务面优秀公司。整体推荐北交所板块具备长期投资价值。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 报告导读

报告首先回顾2025年上半年北交所的五大核心点：

• 政策体系持续完善，推动市场制度基础稳固，北证50指数表现优异；

- 政策松绑促进并购增长，多重并购案例落地，预示交易活跃度上升；

• 进层公司结构质量持续优化，专精特新企业占比高，业绩与研发双强；

- 机构资金推动交投活跃，专精特新指数吸引大量增量资金；

• 新供给背景下投资机遇显著，新兴产业成为关注焦点。

这些内容构成报告对北交所市场全面的观察框架，并在后续章节展开详细分析。[page::0]

2. 北交所2025年上半年市场回顾

核心观点指出：

• 政策体系完善：北交所陆续发布了IPO审核标准和相关实务政策，优化并购审核机制并推动交易制度及指数规则的优化，强化对“专精特新”企业的服务功能；

- 北证50指数表现突出：2025年以来明显跑赢其他主要指数，反映市场认可度提高以及政策驱动有效性；

• 并购政策促进产业整合：“并购六条”等政策出台，促进企业跨行业、跨层级的产业扩张及协同发展，多个地方国资并购基金支持上市公司，提高市场活跃度。

这一部分明确政策搭建的制度环境和现实市场响应，为后续的行业发展预期奠定逻辑基础。[page::0]

3. 进层企业质效双优

• 2025年前三批“进层”公司共206家，其中约160家是专精特新企业，占比近八成，表现专注度高；

- 盈利与研发数据表现亮眼：平均营业收入5.69亿元，归母净利润0.61亿元，研发费用0.24亿元，显示盈利能力及创新投入同步提升；

• 进层队伍体现出高质量成长潜力，为北交所注入稳健动力。

这一章集中展现被纳入核心交易层企业的财务与质效数据，有效描绘出北交所“后备军”的质量提升趋势。[page::0]

4. 机构资金与指数助力

• 机构持仓市值显著上升：到2025年第一季度达1233.53亿元，环比增长19.31%，资金更倾向于绩优股及热门行业；

- 专精特新指数推出预期带来增量资金数十亿元，市场流动性和关注度将持续提升。

作者强调机构资金的导向作用及指数产品对市场活跃度的促进，指出资金面环境的改善是驱动北交所市场表现的重要引擎。[page::0]

5. 投资建议

基于上述观察，报告提出两条投资主线：

• 自上而下抓新质生产力的成长机会，聚焦人工智能、商业航天、低空经济、新消费等具备稀缺性与成长性的北交所企业；

- 自下而上选财务质量优异公司，重点关注业绩高速增长、研发投入强劲、产能快速释放与成长潜力大的标的；

整体强调北交所具有较高的长期投资价值，随着交易活跃度的提升，投资者应持续关注成长性与创新力兼备的优质企业。[page::0]

6. 风险提示

报告指出两大核心风险：

• 政策支持力度低于预期，可能影响并购支持力度及市场信心；

- 技术迭代加速带来的不确定性，企业技术替代风险存在。

风险提示简洁但直指关键点，提醒投资者关注政策和技术快速变动对企业及市场的潜在负面影响。[page::1]

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三、图表深度解读

报告第一页配图（images/117b8e7d0a2ecaaf3611a0ede26efda6bd174b9fb50f8ddee46ad7a76a1f0752.jpg?page=0）虽未见具体数据，但通过设计风格和配色体现了北交所布局的科技感和创新氛围，视觉层面与报告聚焦创新和并购协同主题相呼应。

第二幅图（images/67ff354ac5ba12d086352c62cce86024b9c442571202a59b100c5c5fc34ebcda.jpg?page=0）为中国银河标志图标，起到品牌背书作用，反映出报告权威性和专业性。

第三幅图（images/fa3c07c7c038fa24ddd4c59c2e28786765981702b906b9a3fb88b6b0eca15d46.jpg?page=0）同样为品牌标识，没有具体数据解读价值。

虽然报文段未提供具体表格数据，报告里的量化指标在章节和文本中已详列，突出：

• 北证50指数优异表现（具体涨幅未列，提及明显跑赢其他主要指数）；

- 机构持仓总市值及环比增长19.31%；

• 进层企业平均营收5.69亿元，净利润0.61亿元，研发0.24亿元。

这些数据点是支撑作者判断的重要依据，反映市场健康增长和企业创新活力。[page::0]

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四、估值分析

报告中未具体披露详细估值模型参数与目标价，但明确了评级体系：

• 行业评级基于相对基准指数（北证50）表现；

- 公司评级分为推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应涨幅或跌幅范围，给予投资者明确的相对表现指引。

通过相对指标而非绝对估值，体现研究重点对市场结构和趋势的观察，而非具体估值预测模型应用。此方式适合于新兴且快速变化的市场环境，如北交所集中创新型中小企业板块。[page::2]

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五、风险因素评估

作者在风险章节指出：

• 政策支持力度不足可能限制并购推动和市场活跃度；

- 技术更新迅速带来的企业生存和竞争压力。

该风险提示较简洁，没有详尽风险概率量化或缓释措施说明，可能反映当前政策环境和技术演进的不确定性较大，风险管理仍处于观察期。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对2025年上半年北交所表现及政策持较为乐观态度，强调多项积极因素与投资机会，但对潜在负面因素披露较为简略，尤其风险章节中无深入探讨。

- 估值段落缺少具体目标价或敏感性分析，可能限制投资者对潜在回报与风险的量化判断。

• 机构资金偏好与指数推出被高度看好，但未说明相关基金具体规模、策略及时间节点，或存在一定假设乐观色彩。

- 报告内部逻辑总体连贯，结构严密，但仍建议投资者结合宏观经济环境和行业变革周期审视。

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七、结论性综合

综上所述，中国银河证券关于北交所2025年中期策略报告系统回顾了市场制度进步和政策环境的持续优化，确立了基于并购协同和优质企业质效提升的北交所新发展格局。报告核心结论是：政策松绑及“并购六条”等措施驱动北交所交易活跃度提升，企业“进层”带来结构性质量改善，机构资金青睐绩优股推动市场活力，专精特新指数发布提升市场关注度和流动性。

报告明确指出，人工智能、商业航天、低空经济、新消费等新质生产力相关领域，将成为北交所重点的新兴行业，具备较强稀缺性和成长潜力。投资策略围绕这两个维度展开，兼顾行业趋势与个股财务质地，体现科学且动态调整的投资思路。

尽管报告中缺少具体估值目标和较为详尽的风险细化，整体结构完整、数据充分，体现了对北交所中小创新企业板块深刻且专业的行业洞察。

最终，报告推荐投资者重点关注北交所在推动并购协同、提升企业质效与扩容新供给方面带来的投资机遇，肯定其长期成长价值和战略意义。[page::0,1,2]

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重要溯源引用：

• 报告标题、发布时间、核心观点、各展望及财务数据均摘自第一页系统总结及核心观点区[page::0]

- 风险提示及评级体系详见第二、三页[page::1,2]

• 机构资金数据及专精特新企业细分数据细节均自第一页相关章节[page::0]

# 本次报告内容详解已覆盖主要章节、数据指标及风险评估，助力投资者全面理解中国北交所2025年中期策略的市场结构与投资逻辑。

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