组合概况与业绩表现 [page::0]

• 产品成立于2016年12月30日，初始资金50万元，当前持仓市值约68.7万元，总仓位99.92%。

- 2017年度组合累计收益率37.49%，显著优于同期沪深300的15.94%。

• 组合当前持仓包括盛屯矿业、凯乐科技、华发股份、华新水泥、中国重汽等5只成分股。

- 持仓比例如图所示：

组合策略及方法论简介 [page::2][page::3]

• 量化淘金价值宝结合价值投资和成长投资优势，通过GARP（合理价格增长）策略筛选股票，目标选出有低估值且有持续增长潜力的个股。

- 选股指标涵盖价值指标（PE、PB、PS、PCF、PEG）和成长指标（营收增长率、净利润增长率、ROE增长率、EPS增长率），并剔除伪成长股票，结合技术分析辅助选股。

• 每周三收盘换股，持仓均衡分配5只股票，动态权重调整控制在15%-25%区间。

- 该策略2011年1月至2016年12月累计收益472.46%，同期沪深300累计收益5.81%，回测表现稳健且显著超额收益。

历史收益率表现与投资价值 [page::3]

• 回测期内组合收益显著优于沪深300指数，且能够控制波动风险，体现了价值成长类量化策略的稳健性。

- 投资者通过该策略能够分享成长高收益机会，同时受益于价值回归降低波动及下行风险。

持仓构成及调仓原则 [page::1][page::2]

| 证券代码 | 名称 | 最新价(元) | 股数 | 市值(元) | PE | 17EPS | 18EPS | 调入日期 | 调入价格(元) |
|----------|------------|------------|-------|------------|--------|-------|-------|--------------|--------------|
| 600711 | 盛屯矿业 | 9.83 | 16500 | 162195.00 | 41.29 | 0.31 | 0.30 | 2017-06-28 | 6.58 |
| 600260 | 凯乐科技 | 32.01 | 4900 | 156849.00 | 50.22 | 0.74 | 1.24 | 2017-08-09 | 27.19 |
| 600325 | 华发股份 | 8.09 | 16900 | 136721.00 | 13.79 | 1.13 | 1.54 | 2017-08-09 | 8.03 |
| 600801 | 华新水泥 | 14.64 | 7900 | 115656.00 | 18.71 | 0.72 | 0.76 | 2017-09-06 | 13.07 |
| 000951 | 中国重汽 | 17.77 | 6500 | 115505.00 | 16.19 | 0.97 | 1.07 | 2017-09-13 | 18.17 |

• 组合均为5只股票，采用等权重初始配置，每周换股日调仓，动用规则控制股票权重不超出15%-25%区间[page::1][page::2].

量化因子与策略生成 [page::3]

• 价值因子包括PE、PB、PS、PCF、PEG；

- 成长因子涵盖营收和利润增长率、ROE、EPS增长率；

• 综合剔除伪成长股并结合行业估值差异选股，实现风险收益均衡；

- 周调仓选取不同行业5只股票构成投资组合；

• 组合回测年化收益显著高于市场基准，表现稳健。

量化淘金价值宝报告深度分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：量化淘金价值宝

- 发布日期：2017年9月22日

• 发布机构：西藏东方财富证券股份有限公司，东方财富证券研究所

- 主题：介绍及跟踪“量化淘金价值宝”投资组合的策略表现、持仓情况及未来操作计划，集合价值投资与成长投资，为中等风险投资者设计的混合型量化策略。

• 作者及联系方式：证券分析师卢迁（证书编号S1160514070001），联系人高思雅，电话：021-23586487

核心论点和主要信息：
报告重点介绍了“量化淘金价值宝”这一基于GARP（成长股合理价格，Growth at a Reasonable Price）策略的量化投资组合，兼顾价值投资与成长投资优势，强调通过精选市盈率、净利润增长率等多项指标构成的股票池进行动态配置，从而实现较高的超额收益。报告披露了组合的资金规模、持仓市值、收益率等实时指标，重点展示了策略的良好历史表现（2011年至2016年累计收益率达到472.46%），并对当前持仓结构及调仓策略进行了介绍，最终表达了适合中等风险投资者长期持有的投资建议。报告附带了评级标准，但当日未直接给出具体评级或目标价。[page::0,2,3,4]

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二、逐节深度解读

1. 组合概况及业绩表现（页0）

• 关键内容：

- 组合成立于2016年12月30日，初始资金50万元，当前持仓市值约为68.69万元，总仓位99.92%，现金余额极低仅530元，资产总额约68.75万元。
- 2017年以来累计收益达到37.49%，同期沪深300指数收益率为15.94%，组合明显跑赢基准。
- 当日组合回撤1.44%，但单周依旧正收益0.56%，本月收益7.12%。同期间沪深300指数波动轻微，表现相对弱于本组合。

• 推理依据：

业绩数据反映组合较高的资金利用率和积极的日内操作，且市场波动时体现出一定的抗跌与反弹能力，显示了量化策略对市场波动有较好的风险控制与选股能力。

• 数据意义：

- 总仓位近满仓说明策略执行高度纪律化。
- 组合收益远高于沪深300，印证了GARP策略在该阶段的有效性。
- 组合当日回撤较大，可能因个股波动大，但仍保持整体正收益，显示稳定性稍有挑战。

• 备注：盘前买入卖出计划未具体展现股票代码或数量，表明报告期操作计划或保持谨慎，或数据暂缺。[page::0]

2. 持仓信息与持仓构成（页1）

• 关键内容：

组合当前持有5只股票：盛屯矿业、凯乐科技、华发股份、华新水泥、中国重汽。
- 持仓数量、最新市价、市值及市盈率、17-18年每股收益预测（EPS）详细列出。
- 市盈率从13.79（华发股份）到50.22（凯乐科技）不等，反映估值跨度较大。
- 大部分股票调入价格低于当前价格，显示整体持仓获得资本利得。

• 推理依据：

选股兼顾成长与估值合理的原则：如凯乐科技市盈率较高，但18年预期EPS增长明显（0.74到1.24）体现成长潜力；华发股份市盈率较低，估值价值较高。表明策略在价值与成长配置上均衡。

• 持仓结构图表解读（见图片）：

- 持仓比例分布相对均匀，盛屯矿业占23.59%，凯乐科技22.82%，华发股份19.89%，华新水泥和中国重汽各约16.8%，现金极少，仅0.08%。
- 组合几乎满仓，且持仓集中度较高，5大股票合计占99.92%。

• 英雄榜单：提及近期成功卖出的个股方大特钢、兖州煤业和海信科龙，最高涨幅依次为100.23%、27.93%和21.89%，证明组合具备捕捉阶段性强势股的能力。[page::1]

3. 组合说明（页2）

• 关键内容：

- 组合采用“价值+成长”混合策略，客户定位为中等风险承受能力且中线操作投资者。
- 初始资金50万元，满仓操作，周期为一年。
- 每周三收盘后换股，周四开盘前发布组合，五只股票权重初始均等20%。
- 组合权重允许在15%-25%波动，超出将动态调仓回20%。
- 调仓价格均以周三收盘价计算，规避短期价格异常。
- 分红送转调整持仓数量，通常不参与上市公司再融资。
- 不考虑交易费用，盘中不提示操作，遇重大基本面事件可调整持仓。

• 推理依据：规避过度交易，保障组合纪律性与稳定性，既利用量化选股优势，也保持风险控制。动态权重调整降低单一股票波动风险。
• 摘要：该部分清晰定义了运作规则与风险管理策略，是量化组合可操作性与透明度的保障。[page::2]

4. 组合策略简介（页3）

• 关键内容：

- 组合基于GARP策略，结合传统成长与价值投资，目标是寻找估值合理同时拥有稳定增长的股票。
- 使用PE、PB、PS、PCF、PEG等多维度价值指标，结合营业收入增长率、净利润增长率、ROE增长率、EPS增长率等成长指标，排除伪成长。
- 从东方财富证券基础股票库中筛选，兼顾行业差异性与技术面分析，每周选5只不同行业股票。
- 策略历史表现优异：2011年至2016年累计收益472.46%，同期沪深300仅5.81%，显著超额收益。

• 策略流程图解读：

显示多指标筛选出“价值型股票池”和“成长型股票池”，最终融合形成组合。

• 历史收益率曲线：

- 红线为量化淘金价值宝组合收益，明显高于蓝线的HS300基准指数。
- 绿色部分显示超额收益部分，表现出高度稳定且显著的超额收益能力。
- 收益在2014-2015年有大幅跳升，显示策略在牛市环境中捕捉到了高收益机会。

• 推理依据：

历史数据验证策略有效性，指标筛选体现严密性和科学性，具有良好的风险调整后收益。

• 备注：策略强调行业估值差异性说明对市场行业热点有灵活应对能力。[page::3]

5. 股票及行业评级及免责声明（页4）

• 评级标准详解：

- 股票评级基于未来3-12个月相对于基准指数的超额涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持、卖出五档。
- 行业评级同理，依据涨跌幅设“强于大市”、“中性”、“弱于大市”三档。
- 明确标准有助于投资者判断买卖时点与市场相对表现。

• 免责声明重点说明：

- 信息来源合规且力求准确，但不保证完全无误。
- 研究结论独立客观，无第三方干预。
- 报告不构成具体投资建议，投资者需结合自身情况判断风险。
- 历史业绩不代表未来表现，投资风险自负。
- 合法版权及报告使用规范明示。

• 推理依据：

保障报告专业与合规，防范法律风险，提高客户端理解和责任意识。[page::4]

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三、图表深度解读

1. 组合持仓构成饼图（Page 1）

• 描述：展示当前组合持股及现金占比的结构。

- 数据点：盛屯矿业和凯乐科技合计占比近46%，华发股份与华新水泥约占36%，中国重汽16.8%，现金微不足道仅0.08%。

• 趋势与意义：组合重仓少数五只股票，策略集中度较高，但仍分散于不同行业降低单一风险。现金比例极低体现目前策略满仓执行。

- 支持文本观点：反映组合“保持满仓、动态调整权重”的策略执行情况。

• 潜在局限：高度集中可能增加个股风险暴露，一旦个股利空可能带来较大波动。[page::1]

2. 量化淘金价值宝策略流程图（Page 3）

• 描述：流程图形象展示股票选股路径，包括价值指标筛选价值型股票池，成长指标筛选成长型股票池，合并后形成最终组合。

- 数据点：多维指标包括PE、PB、PS、营业收入增长率、净利润增长率等，强调行业调整，预防估值误差。

• 意义：彰显系统化筛选过程，有效捕捉价值与成长两类股票优势。

- 支持文本观点：策略科学严谨，综合考虑估值与成长，避免伪成长陷阱。

3. 历史收益率曲线（Page 3）

• 描述：量化淘金价值宝组合累计收益与HS300指数比较，绿色区域显示超额收益。

- 数据点：截至2016年12月，组合累计收益472.46%，远超同期HS300的5.81%。

• 趋势意义：组合在多个周期均领先指数，且收益曲线平稳上升，标明策略长期有效。

- 文本联系：支持策略被市场验证，具备实际操作价值。

• 局限说明：回测至2016年止，未涵盖2017年及之后的市场环境，需关注未来策略适应性。[page::3]

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四、估值分析

报告未涉及具体的估值模型计算或目标价推导，侧重于多指标量化选股方法和组合动态权重调整管理，强调以PE、PB、PS等传统价值指标结合成长性数据筛选股票。通过动态调整和行业差异性调节，力求在合理估值基础上捕获成长机会，实现风险控制与收益提升。

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五、风险因素评估

报告通过组合说明指出以下风险因素：

• 市场波动风险：组合满仓操作放大市场整体波动影响。

- 个股风险：持仓集中于5只股票，单只股票价格大幅波动将对组合有重要影响。

• 基本面风险：一旦持股基本面出现恶化事件，组合将临时调整，体现一定的风险应对机制。

- 操作风险：调仓价格以周三收盘价计算，可能导致短期价格错位风险。

• 不涉及交易费成本说明带来实际净收益缩水风险。

- 投资适用对象局限：主要适合中等风险承受能力投资者，中线持股。

报告披露风险提示和免责声明，强调投资有风险、注意自我判断与风险承担。未具体量化风险概率或特定缓解策略。[page::2,4]

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六、批判性视角与细微差别

• 优势：

- 策略选股完整，兼顾估值和成长，多维度量化方法严谨。
- 历史表现强劲，体现良好策略效果。
- 操作规则清晰，动态权重调节体现风险管理意识。
- 透明披露持仓细节和操作纪律。

• 局限与潜在不足：

- 组合集中度较高，持仓仅5只股票，风险较大。
- 报告未披露手续费、滑点等交易成本，可能影响实际收益。
- 没有详细分析个股行业景气变化对组合的具体冲击。
- 盘中无操作提示，或导致短期市场突变时缺乏灵活调整。
- 历史业绩主要基于回测，对于市场结构改变后的适应性存在未知。
- 评级体系明确但本期报告未给出实际的组合评级或操作建议，略显不足。
- 调仓机制虽合理，但排除停板涨跌停情况可能积压操作风险。

• 内部一致性：整体逻辑连贯，指标和策略配套合理，无明显矛盾信息。

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七、结论性综合

综上，“量化淘金价值宝”是一项结合价值投资与成长投资的量化选股策略，基于东方财富证券股票数据库，利用PE、PB、PS、PEG及营业收入和净利润增长率等多指标，构建五只股票的动态权重组合，实行每周调仓。策略历经2011-2016年历史验证，累计收益472.46%，显著优于同期沪深300指数，仅2017年就已实现37.49%收益，表现出明显的超额收益能力。组合配置均衡，持股行业分散，相对权重管理严格，持仓现金极低接近满仓，以求最大化市场机会。

大盘波动中组合表现抗跌，具备良好的风控纪律，但组合持仓集中及高仓位可能增加波动风险。报告细致说明组合运作机制与调整规则，风险提示明确，不构成具体投资建议，重申投资者需衡量自身风险承受能力。

图表数据深刻反映了组合优化选股和动态管理策略的成功，流程图和收益率曲线直观展示了策略逻辑和长期优势，持仓饼图展示组合当前结构，锁定5大核心资产。整体来看，该报告系统介绍了量化淘金价值宝策略的设计、执行与当前表现，作为专业量化组合操作的示范，提升投资者理解GARP策略应用及风险管理实践价值。[page::0,1,2,3,4]

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# 本报告分析完毕。

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