民生金工主动资产配置系统背景与架构 [page::2]

• 量化资产配置系统结合熵池模型、概率最优化及蒙特卡洛模拟，处理多类型资产及观点的权重调节。

- 兼顾认知融合与风险匹配，以提升主动判断带来的Alpha，实现风险平衡的超额收益。

主动资产配置平台功能介绍与流程 [page::3]

• 投资者可输入备选资产、约束、观点、参数，平台完成观点融合、优化运算，输出收益风险特征及资产配置权重。

- 流程包括资产观点表达、熵池模型后验分布计算、未来路径模拟、概率最优化组合权重生成。

1.1版本新增自定义资产导入功能 [page::4]

• 用户可导入本地Excel格式自定义资产及其历史价格序列，无需依赖Wind数据。

- 自定义资产信息覆盖资产信息、约束条件及价格序列，但导入设置不可保存，切换资产数据后恢复平台默认数据。

新增主要资产观点模型支持 [page::5]

• 包含中国A股、中国国债、伦敦黄金，以及A股价值成长风格与大小市值风格等观点模型。

- 观点大部分为月度频率，支持最新及历史观点跟踪，数据自动从Wind抓取，辅助资产择时及风格判断。

新增观点程度设置，量化表达观点强度 [page::6]

• 支持对单一资产及资产组合的相对超额收益观点添加具体强度（数值形式）。

- 例如，可表达“沪深300跑赢中证500至少1%”的具体判断，提升观点融合的精度与定量表达能力。

新增风险预算仪表盘，评估资产风险贡献 [page::7]

• 计算并可视化优化前后资产权重的自然风险贡献及占比，帮助用户调整资产权重约束，防止风险过度集中。

- 负风险贡献资产被自动忽略，风险贡献基于资产权重与协方差矩阵计算函数，支持动态风险管理。

风险提示与未来方向 [page::8]

• 优化效果依赖输入数据质量、观点准确性及参数设置，结果不构成投资建议。

- 未来平台将持续优化更新功能，增强量化主动资产配置工具的专业性与适用性。

量化分析报告：《民生金工资产配置平台1.1更新—加入资产观点模型》深度解读与分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《量化分析报告——民生金工资产配置平台1.1更新：加入资产观点模型》

- 作者：叶尔乐（执业证书号：S0100522110002）

• 发布机构：民生证券研究院

- 发布日期：2024年2月28日

• 主题：主动资产配置系统及其平台的功能升级，聚焦量化化主动观点的落地、资产组合权重优化与风险控制。

报告核心论点

报告围绕民生金工主动资产配置平台的1.1版本改进进行详细阐述，核心在于：

• 将主动判断的资产配置观点通过科学量化模型有效转化为资产权重调整，意图提升资产配置过程中的超额收益能力。

- 1.1版本新增了多项功能，包括支持自定义资产导入、主要资产观点模型新增、观点程度设定以及风险预算仪表盘，为投资者提供更为灵活、透明和精准的配置工具。

• 报告特别强调平台开放性、可定制性及风险管理的重要性，同时提醒使用时须谨慎，警示优化结果依赖于输入数据和参数假设。

作者希望通过这些升级解决主动资产配置的难点，帮助投资者更准确地将主观观点量化，实现科学有效的资产配置和风险匹配。[page::0]

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二、逐章深度解读

1. 民生金工主动资产配置系统回顾

关键论点总结：

• 资产配置的难点在于不同资产的夏普率差异，尤其是在中国市场，低风险资产夏普率较高，高风险资产夏普率较低。

- 被动配置如目标日期基金或风险平价难以实现有效回撤控制下的收益提升，主动判断调整配置成为主流，但其中风险不可忽视。

• 主观观点的有效融入十分复杂，特别是关联度高但弹性差别大的资产组合，同等观点对不同资产的权重调节非线性且反直觉，如通过对弹性低资产可能应更低配而非加配。

- 为此，报告提出结合“熵池模型（Entropy Pooling）”与“稳健概率优化”的配置框架，通过历史联合分布估计与蒙特卡洛模拟，将多种择时和轮动模型观点整合转化为资产权重，辅以风险匹配进行风险控制，科学指导主动偏离。

推理依据与支撑逻辑：

• 通过图示（图1），系统包含历史分布估计模型、熵池融合多种资产观点的后验分布计算，以及风险匹配优化，形成最终权重向量w。

- 该流程体现“认知融合”指代多模型观点输入融合，“风险匹配”指对组合尾部风险、相关性等风险指标的优化匹配。

关键图表解读

• 图1（基于认知融合与风险匹配的资产配置系统）说明系统架构：

- 输入为权益择时、利率择时、黄金择时、风格轮动、行业轮动、事件驱动等独立模型。
- 利用历史联合分布估计和蒙特卡洛等多种数学方法，计算资产配置的后验分布。
- 输出权重w经风险匹配模型调整，实现风险收益最优组合。

此图明确演示了多源观点整合及风险约束双重驱动下的主动资产配置技术思路，体现高度量化且逻辑严密。[page::2]

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2. 民生金工主动资产配置平台介绍

关键论点总结：

• 投资者可通过平台输入资产池、约束条件、观点参数及优化目标，实现资产配置组合优化及动态评估。

- 软硬件界面支持多种输入输出，包括单资产和多资产约束、观点表达、组合路径模拟、有效前沿分析、风险概率及预算等多维度功能。

推理依据与支撑逻辑：

• 通过流程图（图2），示意了主体建模过程：

- 输入历史收益率序列和原始资产观点（通过概率函数形式描述）。
- 熵池模型融合观点，分布拟合与蒙特卡洛模拟生成资产未来路径。
- 概率优化模型结合风险偏好和约束，输出最终资产权重。
- 评估模块对风险收益指标、目标达成概率和权重余量进行动态前后对比，形成反馈。

该流程框架体现了数据驱动（历史收益序列）、模型融合（观点概率表达）和目标导向优化紧密结合，是平台技术核心。[page::3]

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3. 民生金工主动资产配置平台1.1版本更新说明

3.1 支持自定义资产导入

• 增加“导入”按钮，支持通过本地Excel模板导入自定义资产及其价格序列，摆脱对Wind数据源的依赖，提升灵活性。

- 自定义模板分为资产信息（单一约束和权重）、整体约束、价格序列三张表单。

• 注意到自定义资产设置为临时导入，如导入后不可保存也会禁用Wind数据的选项，需重置默认状态后方可恢复。

图3界面说明导入流程及用户交互设计，显著便利用户在平台上使用非Wind资产，强化平台的适用范围和扩展性。[page::4]

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3.2 新增主要资产观点模型

• 新增由民生金工团队开发的多项资产观点模型，包括中国A股（沪深300指数）、中国国债（10年期）、伦敦黄金、A股价值成长风格和大小市值风格模型。

- 中国A股、国债可获得最新观点，黄金及大小市值风格仅支持历史回溯。

• 模型观点以实时输入日期自动生成对应时间点资产判断，数据由Wind自动获取，可能受数据限制。

- 观点仅作参考，需投资者酌情调整，不直接纳入模型。

图4示意观点模型界面，用户可通过日期选择获得对应的多资产观点度量，突出模型的时效性和多维度覆盖。[page::5]

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3.3 新增观点程度设置

• 在观点表达板块，允许投资者对观点“程度”进行数值化表达，从而不仅限于资产“看多/看空”的大小判断，更能设定具体超额收益的期望幅度。

- 多资产相对观点也可设定程度差，使得观点融合更细致和差异化。

• 举例说明：若无观点程度，可能显示沪深300和中证500收益后验分布几乎一致；但加上观点程度+1%后，将明确体现沪深300预期优于中证500。

图5展示平台界面及设置示例，便利投资者表达更精准、个性化的配置观点，提升观点转换为优化参数的质量和透明度。[page::6]

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3.4 新增风险预算仪表盘

• 1.1版本推出风险预算仪表盘，显示优化前后各资产的风险贡献值及其占比，帮助投资者直观识别风险集中度并调整权重约束。

- 风险预算采用较为标准的风险贡献计算公式：

$$
RCi = wi \frac{\partial \mathcal{R}(w)}{\partial wi} = wi \cdot \frac{(\Sigma w)_i}{\sqrt{w^T \Sigma w}}
$$

• 资产贡献风险若为负，表明组合风险过于集中于其他资产，绘图时排除负贡献资产。

- 仪表盘包含风险贡献数值表与比例饼图，直观展示优化效果。

图6展现风险预算仪表盘截图，数据显示沪深300、纳斯达克100等资产风险贡献变化，有利于投资者优化风险分布均衡性。[page::7]

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4. 风险提示

• 平台优化结果严重依赖于输入参数（历史样本数据、资产观点、优化目标等），且不保证未来组合表现。

- 模型和平台功能会随着时间动态优化和调整，存在功能变化可能。

• 输出结果为辅助参考，针对具体投资决策还需结合更多信息和投资者判断，本平台不构成具体投资建议。

此部分清晰合规披露系统局限和使用边界，体现专业审慎态度。[page::8]

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三、图表深度解读

• 图1：基于认知融合与风险匹配的资产配置系统

- 多资产择时和轮动观点模型输入，经过历史分布估计模型和蒙特卡洛模拟，在熵池逻辑融合观点，最后经风险匹配算法优化资产权重。
- 图示为系统架构的关键示意，体现观点来源到权重输出的完整路径，支持高度灵活的资产业务场景。

• 图2：基于认知融合与风险匹配的资产配置一般化流程

- 突出概率函数表达资产观点，并通过熵池模型转化为后验分布，用分布拟合和蒙特卡洛模拟描绘资产未来路径。
- 概率优化模型结合风险偏好和约束条件进行组合权重计算，配合前后指标对比形成自洽闭环。

• 图3：导入自定义资产示意界面

- 用户界面简明，支持表格式资产信息录入、约束以及价格序列替换，提升平台用户自主配置能力。

• 图4：资产观点模型示意

- 利用仪表盘表达多资产及风格的观点度，界面直观，便于快速信息获取以及观点运用。

• 图5：观点程度设置

- 细化观点表达至绝对或相对数值，高度适应多资产相对收益视角，反映量化观点层面升级。

• 图6：风险预算仪表盘

- 优化前后资产风险贡献比较，饼图清晰展示风险集中或分散状态，有助进一步权重调节，使风险管理透明化。

各图表之间配合文本说明构建了从数据输入、观点整合、风险测算到优化输出的闭环体系，论据充分，工具逻辑严密，满足丰富实际应用需求。

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四、估值分析

本报告为量化资产配置平台更新说明，未涉及具体的公司价值估值方法和模型，因此无相关估值分析信息。

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五、风险因素评估

报告明确指出：

• 平台配置效果高度依赖历史数据质量、参数设置及用户输入的主观观点，模型存在假设限制，未来表现无法完全保证。

- 未来平台功能动态改变，可能面临不确定性。

• 输出结果仅作投资辅助，且不能替代投资专业判断及咨询。

整体风险评估较为清晰，提供了关于依赖输入数据及模型假设的潜在风险提醒，没有忽视任何核心风险因素，且提出适当限定范围提醒投资者。

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六、批判性视角与细微差别

• 本报告以介绍平台技术和功能升级为主，内容科学严谨，观点中立，未体现明显偏见。

- 报告多次强调数据和模型的局限性，呈现审慎态度。

• 但报告假设平台所有模型和熵池方法能够准确反映投资者观点并转化为有效Alpha；实际上观点表达的准确性和数据的质量可能存在较大不确定性，且平台尚未提供具体量化超额收益的历史验证指标。

- 自定义资产导入功能存在保存限制，可能影响用户使用体验。

• 观点模型部分依赖Wind数据，潜在的数据质量和延时风险未深度讨论。

- 风险预算仪表盘计算公式中的风险贡献来源于协方差矩阵，适用性依赖于市场和资产的协方差稳定性，这种计算在极端市场环境下可能表现不足，报告未展开说明。

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七、结论性综合

综上所述，民生金工资产配置平台1.1版本显著提升了主动资产配置的可用性和灵活性，具体体现在：

• 自定义资产导入增强用户的资产池扩展能力，打破对Wind数据的单一依赖，促进多元资产管理。

- 新增主要资产观点模型丰富了投资者对中国A股、国债、黄金及风格轮动的时点观点导入渠道，实现观点时效性的提升。

• 观点程度设置使投资者能更细致地表达观点强度，深化多资产相对收益的量化表达，提高观点转权重的准确度。

- 风险预算仪表盘则提升了风险管理的透明度和操作便捷度，帮助投资者直观识别资产风险贡献，优化组合风险结构。

结合报告全流程图示和详细说明，平台构建了基于熵池模型融合观点与概率优化风险匹配的系统架构，科学合理，能够辅助投资者从认知层面到组合构建实现主动Alpha转化，具有较高的理论与技术价值。

同时，报告不避讳模型依赖输入数据、用户主观观点及参数设置的限制，提供充分风险提示，体现专业的审慎态度，符合行业合规要求。

因此，报告展现了民生金工在主动资产配置领域积极探索量化体系与工具开发的最新成果，向投资者提供了实用且透明的资产配置辅助工具，有助于提升主动配置决策质量，促进资产管理行业的科学发展。

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参考文献

• 报告全文内容[page::0-10]

- 图表图片（页码见引用说明）

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（完）

报告