行业情绪与政策动态 [page::0][page::9]

• 新华社发文纠偏违规吃喝整治的歪曲解读，短期显著提振白酒板块情绪。

- 白酒政务需求持续缩减，基本面压力依旧，政策趋严预计压制二季度酒企表现。

• 白酒板块整体估值偏低，回购增持及分红力度持续，预计有资金流入机会。

新茶饮行业亮点及供应链优势 [page::0][page::8]

• 2025年4月京东入局外卖并启动百亿补贴，美团、饿了么跟进，促进茶饮需求快速回暖。

- 茶百道构建覆盖全国31省供应链，设25个仓储中心，超300辆三温配送车，保障当日达能力。

• 门店数量2025年预计净增1000家，海外布局覆盖8国，实现快速盈利及投资回报。

- 产品矩阵丰富，月月新品推新，推动品牌恢复，营销舆情影响逐步消退。

行业细分板块及个股表现 [page::2][page::3][page::5]

• 细分行业中零食、软饮料、乳品、调味品板块涨幅领先，白酒个股中金种子酒、迎驾贡酒涨幅显著。

- 贵州茅台、五粮液、泸州老窖等白酒龙头均被给予买入评级，盈利预测持续向好。

• 大众品板块关注西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料等，行业预期修复明显。

重点公司盈利预测与投资评级 [page::1][page::9]

| 公司代码 | 名称 | 股价 | 2024EPS | 2025EPS | 2026EPS | 2025PE | 投资评级 |
|------------|-----------|---------|---------|---------|---------|--------|----------|
| 600519.SH | 贵州茅台 | 1428.66 | 68.64 | 75.23 | 81.66 | 18.99 | 买入 |
| 000858.SZ | 五粮液 | 119.56 | 8.21 | 8.67 | 9.26 | 13.79 | 买入 |
| 002956.SZ | 西麦食品 | 21.15 | 0.60 | 0.78 | 1.01 | 27.12 | 买入 |
| 002991.SZ | 甘源食品 | 59.95 | 4.04 | 4.38 | 5.13 | 13.69 | 买入 |
| 300783.SZ | 三只松鼠 | 26.60 | 1.02 | 1.19 | 1.54 | 22.35 | 买入 |

• 推荐重点关注食品饮料龙头公司，多数给予买入评级，反映行业整体复苏预期。

- 投资风险包括宏观经济波动、行业竞争、原材料价格波动及食品安全等多方面因素。

量化因子与策略内容 [page::--]

• 本报告主要为行业分析及投资策略建议，未包含具体量化因子构建或量化策略生成内容。

【华鑫食饮&商社|行业周报】舆情纠偏带动情绪回暖，新茶饮旺季经营向好 — 详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《舆情纠偏带动情绪回暖，新茶饮旺季经营向好》

- 发布单位： 华鑫证券研究所（华鑫研究）

• 发布日期： 2025年6月22日

- 作者： 孙山山（食品饮料首席分析师）、张倩

• 研究领域： 食品饮料行业，涵盖白酒、大众快消品、新茶饮、调味品、乳制品、啤酒、葡萄酒及休闲食品等

- 报告主题：
- 分析近期行业舆情对白酒板块影响及情绪回暖现象
- 探讨新茶饮旺季表现向好及外卖补贴带来的需求爆发
- 评估白酒及大众消费品市场整体基本面与估值状况
- 对重点公司做业绩预测与投资评级推荐

• 核心观点/结论：

- 白酒行业舆情矫正带动市场情绪回暖，但预计政策趋严对第二季度业绩带来压力；板块估值偏低，部分企业回购增持，分红持续提升，存资金流入潜力。
- 大众品板块，尤其是新茶饮旺季强劲，京东、美团等外卖平台百亿补贴激发需求，茶百道供应链全覆盖且海外业务盈利，未来增长动力充足。
- 维持食品饮料行业“推荐”投资评级，重点公司多维度看好，均给予“买入”评级。

上述主要信息反映了报告中对行业的乐观态度及对核心细分赛道深度布局的判断。[page::0,1,8,9,10]

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二、逐节深度解读

2.1 投资要点与行业新闻

• 投资要点概览： 报告首先梳理了1周内行业内的新闻亮点，涵盖政策变化、市场销售数据和企业动态。

- 包括整治违规吃喝政策调整，强调不可“一刀切”，防止政策误读；京东618的酒类销售同比增长40%；以及线上电商销售数据等，体现行业活跃。

• 贵州茅台、五粮液等白酒龙头多维动态，包括经营管理调整、区域营销增长及新产品推广，直接支撑行业基本面论断。

- 投资观点细分为白酒板块和大众品板块：
- 白酒板块因上半年政策(如《党政机关厉行节约反对浪费条例》)影响，政务需求减少，带来业绩压力，但情绪方面因新华社发文纠偏得到缓解。
- 大众品板块因外卖市场爆发带旺新茶饮，消费链和供应链优化显著助力经营改善，特别强调茶百道的供应链全覆盖及海外盈利能力。
- 同时，乳制品板块有生育政策与原奶周期预期催化，建议长期关注。

• 评述该部分，新闻信息展现了行业受政策、销售业绩和新渠道多个驱动因素综合影响的格局。[page::0,1]

2.2 行业涨跌幅与公司动态

• 行业板块表现（图表1-5）：

- 整体食品饮料在资本市场中表现分化，图表1显示食品饮料板块在行业中表现略偏正面。
- 图表2和3细化消费行业及食品饮料细分子行业涨跌幅，休闲食品、饮料乳品及非白酒子行业均表现亮眼。
- 白酒行业个股涨跌（图表5）排名中，金种子酒、皇台酒业和山西汾酒涨幅突出，反映白酒板块龙头回暖迹象明显。

• 公司公告与业绩表现：贵州茅台、五粮液等核心企业披露了分红方案和增持计划，体现现金分红力度加强及股东信心；同时洋河股份、古井贡酒等亦发布2024年度分红计划。

- 一周涨跌幅数据（图表7）：
- 白酒板块中金种子酒本周涨幅最高近10%，次高迎驾贡酒也超过7%，多数重点白酒公司获得市场认可。
- 大众品板块中晨光生物涨幅达13.43%，表现领先，海伦司、均瑶健康等则有所回调。

• 综合来看，该章节通过大量数据支撑股票市场对白酒及大众消费品的分化预期及投资机遇。[page::2,3,4,5]

2.3 行业核心数据趋势

• 白酒行业产量与营收： 2024年白酒累计产量414.50万吨，同比微降7.72%（图表8），但营收达到7964亿元，同比增长5.3%（图表9），说明白酒行业通过提价与结构升级取得增长，产量下滑受供需调整影响。

- 调味品行业持续高速成长：
- 10年复合年增长率（CAGR）超过10%，市场规模从2595亿元增至6871亿元（图表10），产量和价格走势多有波动，但整体呈扩张态势。

• 主要原材料价格变化：

- 大豆、白砂糖、PET切片和瓦楞纸价格均有年度波动，但价格总体趋于平稳或温和下降，短期原材料成本压力有所缓解（图表12-15）。

• 啤酒与葡萄酒产量状况：

- 啤酒2025年5月产量达1500万千升，同比略减0.3%（图表16-17），葡萄酒产量3.6万千升，同比大跌26.5%（图表18-19），显示葡萄酒市场存在较大下行压力。

• 休闲食品市场：

- 2016年起规模快速扩张，2022年达1.2万亿元，CAGR约6%（图表20），糖果和烘焙蛋糕市场份额占比最高（图表21），行业多元化特征明显。

• 软饮料与预制菜市场：

- 能量饮料销售额增长明显，4年CAGR达7%（图表22），预制菜市场高速发展，预计2026年市场规模超1.07万亿元，复合年增长率高达20%（图表24）。

总结，此部分详实数据展示了食品饮料各子行业的成长差异与市场趋势，尤其新兴品类表现亮眼。[page::5,6,7,8]

2.4 新茶饮专题案例：茶百道动态详解

• 行业经历了2024年巨额舆情事件影响后，2025年下半年起生态逐步修复，价格战趋缓，头部品牌集中度提升。

- 外卖行业竞争加剧，京东、美团、饿了么均推出百亿补贴计划，茶饮行业消费频次高，对该波补贴敏感度强，获益明显。

• 茶百道供应链全国31省全覆盖，配备25个仓储中心及300多辆冷链配送车，能够实现当日达，提升服务效率和用户体验。

- 海外市场布局同步推进，已进入澳洲、韩国、新加坡等8个国家/地区，海外门店已基本盈利，投资回报周期优于国内。

• 公司经营策略强调与加盟商共生，控制合理开店节奏，同时推新持续，2025年预计净增1000家门店。

- 盈利预测方面，2025-2027年EPS预计分别为0.68/0.86/1.12元，当前价格对应PE为13/10/8倍，首次覆盖给予“买入”评级。

该案例体现新茶饮行业旺季强势回暖及供应链整合优势的核心动力。[page::8]

2.5 白酒板块情绪与估值分析

• 由于《党政机关厉行节约反对浪费条例》修订，政务用酒需求持续收缩，白酒板块消费和情绪同时承压。

- 新华社纠正政策误读，行业舆情短期快速回暖，板块情绪得到明显提振。

• 基本面来看，政策趋严使二季度表现仍承压。

- 白酒板块整体估值仍处于偏低水平，回购和增持行为频繁，分红持续增加，资本市场具备反弹预期。

• 新的内需政策和白酒作为“低配板块”属性将助力资金流入，长期看好板块价值修复与资金驱动。

整体白酒行业在政策与情绪的双重影响下处于调整后修复阶段，估值相对合理，具有吸引力。[page::9]

2.6 风险因素

报告系统列出了风险提示，涵盖七大方面：

1. 宏观经济波动风险：经济增速放缓可能抑制消费需求。

2. 推荐公司业绩不及预期：竞争激烈或经营不善影响利润。

1. 行业竞争风险：新进入者和市场变化加剧竞争。

4. 食品安全风险：安全事故可能损害品牌与行业信心。

1. 行业政策变动风险：监管法规调整对市场产生影响。

6. 消费税或生产风险：成本和税负上升影响盈利。

1. 原材料价格波动风险：原料涨价可能侵蚀利润空间。

风险评估中，未提及具体应对策略，但提示投资者需谨慎关注相关发展影响，显示了风险意识和提示的完整性。[page::9,10]

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三、图表深度解读

3.1 行业涨跌幅图表分析（图表1-5）

• 图表1显示行业中金融、通信、电子表现强劲，而食品饮料板块略微负收益，说明资金短期有所流出。

- 细分行业涨跌幅（图表2、3）突出休闲食品、饮料乳品涨幅明显，白酒行业虽长期涨幅不俗，但近期波动较大。

• 三级行业中休闲食品涨幅74.16%，软饮料59.47%，乳品32.29%，表明消费品分化明显，健康和休闲趋势助推子行业高成长。

- 白酒个股涨幅榜（图表5）金种子酒、皇台酒业、山西汾酒涨幅最大，代表次主流白酒公司受到市场青睐。

• 图表视觉直观展示行业和细分赛道的资金表现和市场热点，支持文本中行业分化和热点板块论述。

3.2 白酒行业产量与营收走势（图表8-9）

• 白酒产量自2016年峰值后逐步回落，2024年产量同比下降7.72%。

- 营收方面则呈现逆势增长，年增长5.30%，表明企业主要通过价格提升和产品结构优化推动营收增长。

• 曲线和柱状图结合显示产业转型升级过程，产量减低但价值提升，反映白酒行业供应侧改革成果和消费结构升级。

3.3 调味品产量和价格走势（图表10-15）

• 市场规模持续扩大，复合增长率10%以上，产量稳步上升，行业景气度较高。

- 大豆和白糖价格近期下行，有一定的成本减负作用，PET切片和瓦楞纸价格虽有所波动但总体趋稳，利于企业成本管理。

• 通过数据可以看出调味品行业具备良好的成长性和成本控制环境。

3.4 啤酒与葡萄酒产量情况（图表16-19）

• 啤酒产量在5月保持稳定，但同比微降；葡萄酒产量出现较大幅度萎缩，同比下降26.5%，市场面临较大挑战。

- 行业产量波动指示消费需求及产能调整，啤酒市场相对稳定，葡萄酒行业压力显著。

3.5 休闲食品与软饮料行业趋势（图表20-23）

• 休闲食品市场规模稳步扩大，尤其是糖果、烘焙市场占比高，消费持续升级。

- 能量饮料市场保持高速增长，4年CAGR达7%，成为新消费热点。

• 过去5年饮料行业多个品类呈现分化走势，碳酸饮料负增长，能量饮料、即饮咖啡等增长较快。

3.6 预制菜市场与餐饮行业规模（图表24-25）

• 预制菜市场显示极高成长性，2026年规模预计超1万亿元，行业成长动力强劲。

- 餐饮收入过去十四年平均增长9%，餐饮行业依然保持良好增长基础。

• 该数据体现新型快消及餐饮领域较好的增长前景。

3.7 茶百道供应链与海外扩张

• 茶百道全国31省供应链全覆盖、25仓配套及300+冷链车极大提升了其供应链效率。

- 三方冷链配送实现当日达，提升了供应链壁垒和客户体验。

• 海外布局涉及8国并已实现盈利，投资回报快于国内，展现出公司双驱动战略实质增长潜力。

整个图表丰富详实，涵盖行业产量、营收、价格、市场规模等多维度指标，有效支撑文本观点和投资建议。[page::2,3,5,6,7,8]

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四、估值分析

• 报告以市盈率（PE）为主的估值指标展开，涵盖2024年至2026年预期盈利。

- 白酒龙头如贵州茅台2025年EPS预测为75.23元，PE为18.99倍，体现稳健成长高估值；

• 大众品中西麦食品、甘源食品、三只松鼠等股价对应PE在20倍左右，存在一定成长估值溢价。

- 投资评级全面“买入”，代表分析师对未来12个月个股表现均看好，预期均超过20%涨幅。

• 估值体系依托于盈利预测，以2024-2026年EPS复合增长率及行业景气度为核心驱动，暂无DCF估值，估值较为直观。

- 通过反复提及供应链优势、政策环境和市场需求，综合支撑当前估值合理，未来有向上空间。

此估值方法重视盈利增长和市场认可度，符合快速消费品投资风格。[page::1,9]

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五、风险因素评估

• 报告详列包括宏观经济波动、业绩不及预期、市场竞争、食品安全、政策变动、消费税和原材料价格波动等七大风险。

- 反映行业周期性、政策监管及外部环境变动均可能带来投资风险。

• 风险提示完整，提醒投资者注意行业和个股潜在不确定性。

- 缺少具体的缓解策略说明，但风险覆盖面广，体现研究团队谨慎立场。

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六、批判性视角与细微差别

• 潜在假设不确定性：

- 报告对白酒政策趋严影响虽有预警，但乐观看待情绪回暖，短期是否能持续兑现需观察实际销售数据；
- 新茶饮领域外卖补贴能否持续、竞争格局是否稳定存在变数，此外海外扩张假定未来盈利持续较优，存在海外市场风险。

• 估值视角较为乐观，少涉及宏观经济下行对消费的深层次冲击。

- 数据时点多集中在2024-2025年，部分长期趋势预判依赖历史复合增长率，未来若市场结构变化，对预测准确性有挑战。

• 报告内部信息统一，结论逻辑整体连贯，未见明显内部矛盾，但可关注茶饮供应链承压丝毫未提的风险。

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七、结论性综合

本篇华鑫证券食品饮料行业周报全面系统地梳理了行业最新舆情、市场表现、细分行业动态及重点企业经营与股价表现。报告立足于丰富详实的图表数据和最新政策信息，精准描绘了白酒板块因政策整顿后的情绪修正及估值修复机会，新茶饮板块依托外卖渠道爆发及供应链建设实现旺季向好，形成鲜明对比。

具体分析显示：

• 白酒行业虽产量略有回落，但营收与估值具支撑，情绪面因政策及时纠偏短期回暖，估值吸引，回购和分红力度增强，期待内需政策带来持续利好。

- 大众消费品及新茶饮行业，供应链全覆盖和全国布局显著降低边际成本，叠加外卖平台百亿补贴，推动2025年门店数量与单店表现双双改善，增长动力充足。海外市场盈利能力强，是未来重要增长点。

• 多行业核心图表反映出调味品、休闲食品、软饮料与预制菜等新兴领域呈现健康成长态势，赋予投资新方向。

- 投资评级整体积极，白酒和大众品重点企业均获“买入”评级，PE合理，盈利增长预期推动股价潜力。

总结来看，华鑫证券本次研究报告提供了深度行业切片与数据背书，结合宏观与微观因素综合判断，形成稳健且具前瞻性的投资建议。对市场关注的白酒情绪波动与新茶饮渠道创新均有细致论述，为投资者展现了当前食品饮料板块的主要投资脉络和多元成长机会。

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附件：核心图表示例

• 图表示例：

图表1：本周行业涨跌幅一览（%）显示金融、通信电子强势，食品饮料轻微回落


图表18：葡萄酒行业2025年5月累计产量仅3.6万千升，同比降幅26.5%


图表24：预制菜市场规模高速增长，2026年预测超万亿元，CAGR达20%

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【全文完】

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