外卖补贴大战升级推动行业需求增长 [page::0]

• 7月起淘宝闪购推出12个月500亿元补贴计划，包括红包、免单、店铺补贴等。

- 美团和京东加码，分别发放大量优惠券和启动百亿扶持计划。

• 品牌销量显著提升，瑞幸、蜜雪冰城等成为销量破亿品牌，多品牌进入“百万俱乐部”。

- 美团即时零售7月12日单量突破1.5亿，行业活跃度高涨。

五条重点投资主线及风险提示 [page::1]

| 投资主线 | 代表标的 |
|-----------------|--------------------------------------------|
| 线下流量回归 | 永辉超市、孩子王、百联股份、中百集团等 |
| AI技术升级 | 焦点科技、兰生股份、青木科技、凯淳股份等 |
| 新零售高景气 | 名创优品、泡泡玛特、爱婴室等 |
| 顺周期板块复苏 | 蜜雪集团、古茗、茶百道、海底捞、百胜中国等 |
| 消费出海 | 米奥会展、安克创新、泡泡玛特、周大福等 |

• 关注政策支持及消费复苏驱动的行业成长机会。

- 风险点包括宏观经济未达预期及激烈市场竞争。

研究报告特点及评级说明 [page::2]

• 报告为周报性质，周期性市场及行业数据分析。

- 评级体系明确，根据6个月内股票或行业表现与上证指数对比分为买入、增持、中性等。

• 分析师签名及发布机构信息完整，符合机构研报标准。

【华西商社】周报《外卖补贴大战持续升级，关注茶饮、大众餐饮板块》深度解析

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一、元数据与概览

报告标题： 周报：外卖补贴大战持续升级，关注茶饮、大众餐饮板块
发布机构： 华西证券华西研究所
分析师： 许光辉（执业证书号：S1120523020002）
发布日期： 2025年7月14日早晨（07:29，北京）
报告主题： 聚焦当前外卖行业内补贴大战的爆发及其对茶饮及大众餐饮消费板块带来的投资机会，结合宏观和行业动态提供投资建议。

核心论点：

• 7月初由淘宝闪购引发的新一轮外卖补贴大战已升级，三大龙头平台（淘宝闪购、美团、京东）纷纷投入巨额补贴资金，提升消费者活跃度和商家销量。

- 茶饮、大众餐饮板块如瑞幸、蜜雪冰城、肯德基、麦当劳等，受补贴力度增强带动，销量高速提升，成为此轮补贴布局中的主要受益者。

• 报告进一步推荐关注更广泛的五条投资主线，涵盖线下零售复苏、AI技术升级、新零售消费升级、顺周期板块复苏以及消费品出海机遇，构建全面的中长期投资视角。

- 形势乐观下伴随风险提示，提醒关注宏观经济下行及消费意愿不足等潜在风险。

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二、逐节深度解读

（一）外卖补贴大战持续升级，关注茶饮、大众餐饮板块

关键论点总结：

• 7月2日起淘宝闪购宣布投入500亿元补贴，采取多维度消费者与商家补贴策略，包括大额红包、免单、官方“一口价商品”补贴等，同时推行店铺补贴、配送补贴、减免佣金政策促进商家经营。

- 美团与京东也迅速响应，美团于7月5日大批量发放免单券和优惠券，京东7月8日启动“双百计划”，计划超百亿资金支持品类头部品牌。

• 这些超级补贴政策带来了显著的销量增长效果，京东外卖已出现瑞幸、蜜雪冰城等品牌销量破亿的现象，霸王茶姬、古茗等10余品牌销量破千万。庞大的消费群体推动大众餐饮及茶饮品类迅猛发展。

- 美团即时零售订单量于7月12日突破1.5亿，拼好饭及神抢手两大单品贡献突出，表现强劲。

支撑逻辑与假设：

• 大额补贴刺激短期消费活跃，提升用户下单频次。

- 商家补贴及减佣增加商家积极性，扩大供给端动力。

• 平台竞争加剧，补贴大战持续升级，形成正反馈机制促进整体外卖市场的扩容。

关键数据点解读：

• 淘宝闪购500亿元补贴资金计划覆盖12个月，规模巨大，体现平台对用户争夺的决心。

- 京东近200餐饮品牌销量破百万，部分头部品牌销量突破亿元级别，充分展示补贴政策的强劲拉动效果。

• 7月12日美团1.5亿即时零售订单量，反映巨大消费需求活跃度。

这种多平台的补贴升级不仅推动了外卖市场整体成长，同时分流效应使得头部茶饮和大众渠道品牌受益显著，呈现销量、品牌影响力双提升的趋势。该趋势将持续吸引资本关注茶饮及大众餐饮板块[page::0]。

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（二）投资建议

主要投资逻辑：
报告在指出短期外卖补贴大战背景下，更从宏观及产业链多维度提出五大主线，凸显中长期配置思路：

1. 线下流量回归

- 传统业态迎来业务复苏周期，线下消费场景重燃热度。
- 关注代表性企业如永辉超市、孩子王、百联股份等，这些企业具备线下资源优势，将受益消费回暖。

1. AI技术升级

- AI应用深度渗透多个行业，提升效率和用户体验。
- 推荐焦点科技、兰生股份、青木科技等具备技术创新能力的公司。

1. 新零售及情绪消费升级

- 消费者对品牌、情绪价值的进一步重视，推动新零售赛道高景气。
- 候选标的为名创优品、泡泡玛特、爱婴室等品牌。

1. 顺周期板块低位复苏

- 在国家促内需政策支持下，顺周期行业如餐饮（蜜雪集团、海底捞）、酒店（锦江、首旅）、旅游文旅（祥源文旅）等将释放业绩弹性，具备反弹潜力。

1. 消费出海前景广阔

- 政府扶持国货品牌国际化，海外市场拓展潜力巨大。
- 关注消费出海公司以及服务企业，如米奥会展、安克创新、泡泡玛特、周大福等。

风险提示：

• 宏观经济下行风险可能导致居民收入及消费意愿恢复不足，间接抑制消费复苏。

- 行业内竞争加剧可能压缩企业利润空间。

综上，投资建议结合了当前外卖补贴大战的行业热点及中长期发展趋势，形成“短期驱动+长期主题”策略框架，指导投资者布局相关消费板块[page::1]。

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（三）评级说明

报告附带行业和公司评级说明，提供了清晰的评级体系：

• 公司评级以未来6个月股价相对于上证指数涨跌幅为基准，分为买入（强于指数>=15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%至5%）、减持（-5%至-15%）、卖出（弱于指数>=15%）五档。

- 行业评级基于未来6个月行业指数相对上证指数走势，分推荐（强于指数>=10%）、中性（±10%以内）、回避（弱于指数>=10%）。

评级说明体现出报告对投资策略的操作指引标准，便于投资者根据市场中短期行情动态调整组合仓位，保证投资建议具备可操作性和规范性[page::2]。

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三、图表分析

报告首页配图展示的是华西证券的品牌形象（见附件图片 f78d245819cd9a09eecf490a02a9931910d38e41c241a91eab4da42107690c1d.jpg?page=0），主要用于传递专业和权威的品牌气质，辅以“华西研究 创造价值”字样，强调研究报告的价值创造属性，提升读者信任度。

第二页的二维码图片（images/eb4e0b63155fc8c27c4e25337ca6a0d35200f99621cbc9baba6648fbea3486f2.jpg?page=1）用于引导读者关注微信公众号或获取更多服务，符合金融报告发布的数字化传播趋势，便于增强客户粘性和信息互动，但不涉及具体财务数据或分析内容。

报告未包含具体的财务报表、估值表格或复杂图标，图表解读工作重点转向大额补贴金额、订单量、品牌销量的数字概述，这些数字由文本明确披露，无需二次视觉解读。

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四、估值分析

本期报告未涉及具体企业的估值方法及目标价，亦未提供贴现模型、倍数估值等量化分析框架。该报告属于周报性质，更偏重宏观行业动态和板块投资建议。

不过，评级说明中所定义的评级标准为未来6个月内的股价相对表现，实际上反映了基于市场趋势和业绩预期的隐性估值判断机制，投资者可据此调整投资组合。

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五、风险因素评估

报告明确列出以下风险因素：

• 宏观经济下行对消费市场改观的负面影响。

- 消费者收入尚未充分恢复，导致消费意愿低于预期。

• 外卖平台及消费品行业竞争加剧，可能压减企业利润空间。

每个风险因素均有潜在影响：宏观下行风险可能导致整体消费市场冷淡，直接制约外卖、茶饮等板块的增长潜力。激烈竞争则可能导致补贴带来的销量增长不能转化为盈利增长。

报告中未详述具体的缓解策略或风险概率判断，但通过多元投资主线分散行业和企业个体风险，本身即是一种风险管理策略。

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六、审慎视角与细微差别

• 偏重消费与外卖板块热度，短期较乐观。 报告基于外卖补贴大战以及头部品牌销量暴增，倾向看好相应板块，但短期增长对盈利可持续性依赖于补贴政策延续，存在政策调整风险。

- 未深入分析补贴大战的长期成本与平台盈利风险。 多平台的大额补贴虽带来订单增长，但可能损害行业利润结构，对平台及商家长期健康存在隐忧。

• 投资建议多元而广泛，存在一定泛化风险。 通过五条投资主线覆盖面较宽，虽然能降低组合风险，但缺乏重点标的的深度分析。

整体保持理性，未过度夸大行业前景，风险提示合理，但建议对补贴模式可持续性及行业盈利模式加以后续跟踪。

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七、结论性综合

该份周报立足于2025年7月外卖行业的大规模补贴升级事件，明确指出淘宝闪购、美团及京东的激烈竞争带来销量和市场扩容新机遇，重点关注茶饮及大众餐饮板块的受益格局。通过丰富的消费板块投资主线建议，报告为投资者提供了多角度的结构化配置方案。

虽未涉及具体财务估值，提供了清晰的评级标准以及风险防控提示，确保了建议的实用性和操作指引。伴随消费市场复苏信号，行业增长点明晰，投资者可合理配置以捕捉复苏红利，但需谨防宏观与政策风险。

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附图索引

• 华西证券品牌形象与品牌口号

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参考文献

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