戴维斯双击策略表现及机制 [page::2]

• 通过低PE买入高成长潜力股票，等待EPS和PE双向提升实现复合收益。

- 2010-2017回测期年化收益26.45%，超额基准21.08%。

• 各年度超额收益均大于11%，显示良好稳定性。

- 全样本期累计收益超越基准达21.66%，风险回撤控制良好。

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 24.61% | 11.16% | 13.45% | -6.63% | 2.03 |
| 2011 | -18.72% | -33.37% | 14.65% | -4.38% | 3.34 |
| 2012 | 18.55% | 0.49% | 18.06% | -6.15% | 2.94 |
| 2013 | 75.63% | 17.93% | 57.71% | -5.64% | 10.23 |
| 2014 | 53.95% | 36.01% | 17.94% | -4.15% | 4.33 |
| 2015 | 58.68% | 33.91% | 24.77% | -7.59% | 3.26 |
| 2016 | 7.41% | -7.26% | 14.67% | -4.06% | 3.61 |
| 2017 | 10.26% | -0.89% | 11.15% | -8.06% | 1.38 |
| 2018 | -20.37% | -32.13% | 11.76% | -3.26% | 3.60 |
| 2019 | 70.39% | 26.57% | 43.82% | -3.36% | 13.05 |
| 全样本期 | 24.32% | 2.66% | 21.66% | -8.06% | 2.69 |

长线金股组合策略及业绩分析 [page::3]

• 基于盈利动量的业绩预增策略，通过业绩预告净利润下限筛选高增速企业。

- 7个完整年度均实现年化超额收益18%以上，显示盈利动量有效性。

• 组合持股集中，季度调仓，换手率低，适合长期跟踪投资。

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2011 | -13.94% | -33.88% | 19.93% | -4.46% | 4.47 |
| 2012 | 26.93% | 0.24% | 26.70% | -2.93% | 9.10 |
| 2013 | 52.77% | 17.07% | 35.70% | -4.95% | 7.21 |
| 2014 | 63.61% | 36.27% | 27.34% | -6.49% | 4.21 |
| 2015 | 121.68% | 43.60% | 78.08% | -8.71% | 8.96 |
| 2016 | 2.90% | -16.41% | 19.31% | -8.72% | 2.21 |
| 2017 | 3.57% | 0.19% | 3.38% | -4.89% | 0.69 |
| 2018 | -23.20% | -31.34% | 8.13% | -7.10% | 1.15 |
| 2019 | 54.74% | 26.56% | 28.18% | -5.23% | 5.39 |
| 全样本期 | 26.55% | 2.47% | 24.08% | -8.72% | 2.76 |

潜伏业绩预增策略详解与表现 [page::4]

• 在业绩大幅预增公告正式发布前提前买入，规避公告后的短期波动。

- 持仓期间执行严格交易成本和风控管理，持股集中且调整频繁。

• 回测期(2010-2019)年化收益33.41%，超额29.35%，风险指标均优异。

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 54.30% | 25.92% | 28.38% | -4.10% | 6.93 |
| 2011 | 28.79% | -7.51% | 36.30% | -2.77% | 13.11 |
| 2012 | 27.31% | -0.54% | 27.85% | -1.92% | 14.47 |
| 2013 | 43.88% | -2.27% | 46.16% | -3.80% | 12.13 |
| 2014 | 26.49% | 2.98% | 23.51% | -4.73% | 4.97 |
| 2015 | 112.92% | 37.40% | 75.51% | -6.18% | 12.22 |
| 2016 | 20.28% | 6.09% | 14.19% | -3.85% | 3.69 |
| 2017 | 15.19% | 1.15% | 14.03% | -3.51% | 4.00 |
| 2018 | -5.50% | -21.22% | 15.73% | -3.60% | 4.37 |
| 2019 | 29.55% | 8.72% | 20.83% | -3.89% | 5.35 |
| 全样本期 | 33.41% | 4.06% | 29.35% | -6.18% | 4.75 |

动态反转策略回测与策略说明 [page::5]

• 策略利用市场下跌后无大幅反弹的底部反弹形态做为反转信号。

- 根据信号选取过去25个交易日跌幅最大的50只股票买入，持仓15个交易日。

• 历史年化收益21.08%，年化超额19.13%，表现稳健。

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 22.90% | 10.07% | 12.84% | -16.25% | 0.79 |
| 2011 | -20.19% | -33.83% | 13.63% | -3.45% | 3.96 |
| 2012 | 20.09% | 0.28% | 19.81% | -7.09% | 2.79 |
| 2013 | 23.06% | 16.89% | 6.17% | -7.60% | 0.81 |
| 2014 | 40.42% | 39.01% | 1.41% | -6.29% | 0.22 |
| 2015 | 168.29% | 43.12% | 125.18% | -10.82% | 11.57 |
| 2016 | -3.77% | -17.78% | 14.00% | -8.77% | 1.60 |
| 2017 | 5.69% | -0.20% | 5.90% | -7.51% | 0.78 |
| 2018 | -17.29% | -33.32% | 16.03% | -4.57% | 3.51 |
| 2019 | 32.93% | 26.38% | 6.55% | -4.56% | 1.44 |
| 全样本期 | 21.08% | 1.95% | 19.13% | -16.25% | 1.18 |

金融工程策略研究报告深度分析

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一、元数据与报告概览

报告标题： 金融工程（证券研究报告）
发布日期： 2020年2月16日
作者： 吴先兴（分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001）
发布机构： 天风证券股份有限公司
联系方式： wuxianxing@tfzq.com，18616029821；缪铃凯（联系人）miaolingkai@tfzq.com
报告主题： 该报告主要围绕四种典型的量化策略展开研究，分别是“戴维斯双击策略”、“长线金股策略”、“潜伏业绩预增策略”及“动态反转策略”。覆盖策略的历史表现、构造逻辑、实证结果以及市场表现。

核心论点与目标解读：
报告核心在于通过量化模型验证和描述不同基于基本面因子和市场行为的股票选股策略的投资表现和有效性，作者特别强调策略均在2010年至今的长时间段回测中均表现优异，超额收益明显。报告点明“动态反转策略”上周实现了1.54%的超额收益，近期动态调仓表现良好。整体传达的信息是这些金融工程策略在捕捉中国A股市场的盈利成长和反转机会方面具备稳健性和连续性，为投资者提供科学的选股模型及操作建议。风险提示主要涉及模型历史数据依赖与市场风格变化风险。[page::0]

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二、逐章节详细解读

1. 戴维斯双击组合

策略简述：
策略基于“以较低的市盈率（PE）买入成长潜力股”，待公司盈利增长（EPS）显现及市场对成长肯定使PE提升时卖出，实现“EPS和PE双击”效应，乘数提升带来超额回报。核心评判依据使用PEG（市盈率相对于盈利增速的比率），选择业绩增速加速的标的以控制PE下行风险。

逻辑与依据：
盈利与市盈率的双提升带来多重收益。PEG指标确保i选股既有成长也兼具合理估值，降低踩雷风险。该策略基于对盈利成长与估值正相关关系的理论判断，结合历史市场表现验证策略有效性。

关键数据点与表现：

• 2010-2017年回测期，年化收益率为26.45%，超额基准21.08%，7个连续年度中均超出基准超11%收益，表现稳定。

- 全样本统计，年化收益24.32%，超基准21.66%。

• 最大相对回撤不超过-8.06%，收益回撤比平均为2.69，说明风险调整后仍然表现优异。

- 2020年以来表现较弱，累计超额回报-0.12%，最近单周超额为-1.81%。

图表分析：
图1 清晰显示，从2009年底开始，组合净值（蓝线）持续大幅超过基准中证500指数净值（橙线），特别在2014-2015年涨幅显著，其相对强弱指标（灰线，右轴）也显示策略优势明显。
表1详细列年度收益、回撤、回撤比具体数值，验证长期稳健表现。
图、表结合体现了该策略在稳健控制下获得较高长期复合收益，并有效捕获了市场周期中的成长机会。[page::2]

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2. 长线金股组合

策略简述：
基于对公司业绩与股价关系的深入研究，利用盈利动量效应，即高成长公司在未来季度仍可能维持增长。通过定期调仓包含业绩预告净利润下限较高的股票，尝试提前布局“未来盈利增长标的”，构建每季度持仓20只的低换手率组合。

逻辑及支撑：
利用业绩预告数据作为盈利增长的领先指标，避开非系统噪声，结合市值筛选进一步强化组合质量。研究表明这种方法在约7年完整样本中稳定实现超18%以上年化超额收益。

关键数据点：

• 全样本期间年化收益26.55%，超基准24.08%，最大回撤-8.72%。

- 2015年异军突起，获121.68%收益，超基准超78%。

• 换手率较低，持仓规模小，对管理操作便利。

- 近期表现2020年至今略逊基准，组合超额为-3.00%，上周逆转回升1.79%。

图表解读：
图2描绘组合净值（蓝线）稳定攀升，整体超越中证500指数（橙线），表现为持续相对强势（灰色线，右轴）。表2细化年度表现数据，尤其2013-2015年上扬阶段显著超越基准，突显策略的周期正向捕获能力。

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3. 潜伏业绩预增策略

策略简述：
区别以往利润增长实时驱动买入策略，采取“潜伏”策略，即在定期报告正式公布前约10交易日提前买入，规避公告后股价波动，利用后续盈利兑现带来的上涨潜能，财报公布当天卖出。该策略倾向于捕捉盈利增长预告较为确定的标的，实现短期高效收益。

逻辑依据：
基于盈利大幅增长预告延续性与股价信息传递滞后的实证研究，提前潜伏可显著降低冲击成本，捕捉业绩兑现带来的收益。

关键表现指标：

• 2010-2019年期间年化收益33.41%，超额收益29.35%，为四个策略中最高。

- 最大回撤仅6.18%，收益回撤比4.75，显示出风险控制良好。

• 2020年以来保持正超额表现，累计1.85%，最近一周增至2.07%。

图表分析：
图3体现组合净值较基准指数稳步攀升，且平稳无剧烈波动，灰色相对强势线逐步上扬，验证策略在风险控制中实现优异收益。
表3详细列出策略年度表现，2015年达到最高112.92%绝对收益，且均优于同年基准37.40%水平，突出策略稳定性和高收益兼备。[page::4]

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4. 动态反转组合

策略简述：
基于市场反转效应，特别在下跌行情中反转更显著。动态选取建仓时点，当市场经历连续下跌并出现底部反弹信号即启动建仓，买入过去25个交易日跌幅最大50只股票，持仓15个交易日后卖出。通过动态时点选择，规避反转因子效果减弱风险，增强超额收益。

逻辑与模型：
利用下跌反弹信号捕获政策或市场情绪改变带来的投资机会，回避单纯机械反转策略带来的时机风险。组合空仓期间收益以中证500指数估算，体现灵活的仓位管理。

表现数据：

• 2009至今年化收益21.08%，超基准19.13%。

- 最大回撤高达-16.25%，收益回撤比仅1.18，表明波动较大。

• 2020年初表现较佳，累计超基准4.49%，上周超额1.54%。

- 持仓期从报告不同处内容显示为30个交易日，图表文字为15日，需注意可能为数据录入细节差异。

图表分析：
图4显示组合净值曲线经历较大震荡，但长期趋势明显高于基准。2009至2015年尤其波动明显，2015年收益168.29%极为耀眼。
表4揭示动态反转策略风险与收益并存，部分年份表现波动较大，最大回撤及收益回撤比低于其他策略，说明高收益伴随波动风险。策略整体在市场下行与波动中具有显著对冲和捕获机会的能力。[page::5]

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三、策略表现图表详解

• 图1 戴维斯双击策略表现

描述了组合自2009年底以来的净值上涨趋势，蓝色线大幅超过橙色中证500基准线，灰色线反映策略相对强弱持续高于基准，显示策略长期超额收益。图表呈现出策略在2014-2015年间的爆发性增长及后续调整。回撤区间控制得较好。

• 表1 戴维斯双击年度收益及风险指标

年度绝对收益与超额收益均表现亮眼，尤其2013年75.63%绝对收益且超额57.71%，最大回撤总体低，收益回撤比均衡，体现稳定收益与较低波动风险。

• 图2 长线金股策略表现

组合净值长期稳步上升，超越基准指数，体现盈利动量捕捉有效，尤其近几年趋势明显平稳。策略通过季度调仓保持净值创新高。

• 表2 长线金股年度详细数据

绝对收益表现均好于基准，2015年达到叠加行情高峰121.68%，超额78.08%，风险回撤指标显示出较强承受能力。

• 图3 潜伏业绩预增策略表现

该策略净值持续快速上涨，领先于中证500指数。策略具有良好的波动控制，经过长时间检验，灰色相对强弱线进一步证实超额能力。

• 表3 潜伏业绩预增收益及回撤数据

连续多年稳定超额，收益回撤比显著高出其他策略，表明风险调整回报优越。

• 图4 动态反转组合表现

展示组合净值多波动，但超越基准的趋势清晰，反映策略适合把握短期市场反转机会。

• 表4 动态反转年度收益及风险详情

标志性表现为2015年168.29%极高收益，然而伴随较大回撤及较低收益回撤比，说明策略风险较高但潜在回报巨大。

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四、风险因素评估

• 模型历史数据依赖风险： 报告特别强调策略均基于历史数据回测，历史表现不保证未来有效，模型一旦失效可能导致亏损。

- 市场风格变化风险： 市场环境、风格变化可能影响各种因子策略的适用性和收益表现，尤其是动态反转策略受市场波动较大影响。

• 个别策略换手率及交易成本风险： 潜伏业绩预增策略包括交易成本考虑，但换手频繁及持仓调整可能带来执行风险。

- 回撤及波动风险： 动态反转策略最大回撤超过16%，波动较大，投资者需关注风险偏好适合度。

报告未明确提供风险缓解策略，但通过动态建仓、调仓频率和组合多元化在一定程度上分散个股风险。[page::0][page::5]

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五、批判性视角与细微差别

• 风险收益配比不均： 动态反转策略收益虽高，回撤风险较大，收益回撤比显著低于其他策略，提醒投资者需结合风险偏好审慎配置。

- 数据录入或描述不一致： 动态反转组合持仓时间在不同段落提及15天与30天，表明可能存在录入不一致，需谨慎解读持仓期限影响。

• 近期短期表现波动较大： 戴维斯双击和长线金股策略2020年初超额收益为负，显示策略在当前宏观和市场环境下承压，提示需关注策略的适用性周期。

- 策略间收益对比： 潜伏业绩预增策略年化收益最高且风险控制较好，显示该策略在实证上的优越性，但有时伴随较高换手率与操作要求。

• 缺乏估值方法与敏感性分析细节： 报告多强调策略表现和因子构造，但未详述估值模型参数、敏感性分析过程，分析深度可加强。

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六、结论性综合

该报告系统梳理并实证检验了四种在中国A股市场表现优异的金融工程量化策略，分别聚焦盈利成长与估值（戴维斯双击）、业绩预告的盈利动量（长线金股）、业绩预增“潜伏”买入时点（潜伏业绩预增）以及市场反转时机（动态反转）。各策略均基于因子驱动带来的理论逻辑和历史数据回测验证，取得平均年化收益在20%以上，超额收益显著，风险调整后表现稳健。
通过一系列年度表现表与净值曲线图，报告充分展现策略的盈利能力与风险波动状况，特别提出了动态反转因市场环境敏感波动较大。潜伏业绩预增策略兼具高收益和良好稳定性，是报告中表现最为突出的组合。戴维斯双击和长线金股也表现稳健且具有较好风险控制。
整体来看，报告强调策略多样化和动态调仓的重要性，建议投资者依托这些量化策略在不同市场环境中把握投资机会。同时，提醒模型历史依赖与市场风格变动风险，投资决策需结合具体行情灵活应对。报告体现出天风证券金融工程团队深厚的量化研究实力与专业素养，为投资者提供较为完整且实践指导性强的策略框架。

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参考图表

• 戴维斯双击策略表现图

• 长线金股策略表现图

• 潜伏业绩预增策略表现图

• 动态反转策略表现图

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溯源

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报告