中金｜资产配置：黄金牛市结束了吗？
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摘要
本报告在宏观背景下评估黄金牛市的可持续性，判断黄金牛市并未因近期回调而终结，转机或在7-8月出现，因美联储是否真的转向紧缩尚不确定，市场对降息路径的定价需要重新审视 [page::0][page::7]。报告同时指出沃什设立的五个工作组、截尾均值PCE等新指标对通胀与货币政策的影响，若数据指向更早降息，黄金与相关资产的配置有望受益 [page::1][page::2]。此外，AI对生产率的提升可在多条路径上影响通胀约束与就业结构，从而扩大降息空间并为黄金等资产带来潜在支撑 [page::3][page::4]。综合判断，2026年下半年通胀回落的概率上升、货币政策路径的不确定性依然存在，黄金的风险对冲与配置价值仍值得维持或逢低布局，转机或在未来数月逐步显现 [page::5][page::7]。
