市场行情及价格回顾 [page::0]

• 截至8月15日，上证指数上涨1.70%，报3696.77点，沪深300上涨2.37%，有色金属行业指数涨3.62%。

- 分子行业中，金属新材料涨幅最大达7.67%，工业金属上涨5.31%，贵金属出现-3.45%调整。

• 重点金属价格整体表现稳健，电池级碳酸锂电解钴等关键金属价格环比大幅上涨，反映产业端活跃度提升。

供需基本面及行业动态分析 [page::0]

• 智利El Teniente铜矿事故导致未来几年矿产能增量受损，智利铜产量增速下调至1.5%。

- 非洲赞比亚二季度铜产量下滑，主因环境事故和矿山品位下降。

• 虽处需求淡季，但电网和新能源需求稳定，国内社会库存持续低位，现货铜维持升水。

- 国内永磁行业需求旺盛，稀土磁材订单排产推迟，稀土价格因出口管控和下游需求强劲持续上涨。

投资建议与风险提示 [page::0][page::1]

• 预计铜价将在供应约束及美联储降息预期支持下持续平稳上涨。

- 稀土磁材企业业绩有望在2025年第三季度继续释放。

• 风险包括国内经济复苏及美联储降息不及预期，有色金属价格大幅波动及中美贸易摩擦加剧。

【银河有色华立】行业周报——智利下调铜矿产量指引，稀土磁材需求旺盛

中国银河证券研究
2025年8月19日发布

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一、元数据与报告概览

报告标题：【银河有色华立】行业周报丨智利下调铜矿产量指引，稀土磁材需求旺盛
发布机构：中国银河证券研究院
发布日期：2025年8月19日
分析师团队：华立（首席分析师），阎予露、孙雪琪（行业分析师）
报告主题：有色金属行业周报，重点关注全球铜矿供应扰动及稀土磁材需求情况，兼顾有色金属市场行情、价格变动及投资建议。

核心论点:

• 智利作为全球最大的铜矿生产国，近期多起事故导致其产量指引下调，由此抬升铜矿供应端紧张状况。

- 尽管处于传统淡季，铜需求由新能源及电网建设支撑韧性强劲，国内现货供应紧张，铜价有望稳中有升。

• 国内稀土磁材行业需求旺盛，国内加强出口管控叠加海外补库存，推动稀土价格及相关企业业绩持续向好。

- 宏观环境美联储降息预期加强，加之国内需求回暖，共同支撑有色金属及稀土相关产品的价格及市场表现。

投资建议：看好铜价及稀土磁材行业的中高景气，有望受益于矿产供应端收紧和需求端增长，建议关注相关优质标的。

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二、逐节深度解读

1. 行情回顾与市场表现

报告首先回顾了截至2025年8月15日一周的市场行情：

• 主要股指：上证指数上涨1.70%，报3696.77点；沪深300指数上涨2.37%，报4202.35点。

- 有色金属板块表现：国内SW有色金属行业指数涨幅达3.62%，其中细分行业表现分化，工业金属上涨5.31%，金属新材料涨幅最大为7.67%，而贵金属价格出现回调，下跌3.45%。这显示工业用金属和新材料需求较为强劲，而贵金属则延续弱势。

价格数据:

• 有色金属主流品种（上期所）铜价小幅上涨0.79%至79,060元/吨，铝价微涨0.48%，锌持平，铅略微下跌0.09%，镍和锡均略有下跌，整体呈现稳中略跌的格局。

- 伦敦金属交易所（LME）价格则呈现微跌趋势，铜价几乎持平（-0.02%），铝价跌0.23%，锌和铅均有较明显的跌幅，镍略微上涨0.26%。

• 贵金属价格方面，上海黄金和白银价分别下跌1.28%和0.79%。

- 稀土及磁材价格波动显著：氧化镨钕价格大涨5.96%，而氧化铽和氧化镝略有回落。烧结钕铁硼N35毛坯价格提升2.30%。

• 锂产品价格激增，电池级碳酸锂、工业级碳酸锂分别上涨超23%，电池级氢氧化锂涨14.19%，澳洲锂精矿涨幅达到33.33%，反映锂供应紧张态势加剧。

- 钴、钨、镁和钼等次要金属价格波动不大，整体趋于平稳。

此部分通过详实的价格数据体现了当前有色金属市场尤其是锂和稀土磁材领域供需紧张态势，反映行业分化明显且热点材料需求较强。[page::0]

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2. 投资建议部分

本报告核心投资逻辑的阐述集中在铜矿供应扰动和稀土磁材需求旺盛两大主题：

• 供应端扰动：

- 智利El Teniente铜矿事故严重，导致未来几年产能增量受阻，不利铜供应。智利整体2025年铜产量预期调整为558万吨，同比增长1.5%，较五月时预期3%的增幅大幅下调。
- 非洲赞比亚铜产受酸性物质泄漏事故及矿山品位下降影响，产量二季度出现下滑，进一步强化全球供应紧张风险。

• 需求端支撑：

- 虽铜当前处于传统消费淡季，但电网和新能源领域需求韧性明显，社会库存处低位，现货铜维持升水，反映市场供需偏紧。
- 美联储9月预期降息，加之金九银十需求旺季临近，铜价看好稳步上扬。

• 稀土磁材行业：

- 国内多个下游大厂加快招标节奏，同时稀土出口管控强化，海外客户催生磁材补库存需求。
- 永磁行业需求强劲，部分磁材生产线排产排至10月中旬，显示生产紧凑。
- 稀土价格由供给收紧和需求景气双重推动，预期2025年第三季度量价齐升，进一步释放业绩潜力。

整体投资建议逻辑基于供需双重紧张，以及宏观流动性改善带来的市场乐观预期，强调配置稀土和铜相关标的价值。[page::0]

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3. 风险提示

报告在风险章节列出四项主要风险因素：

1. 国内经济复苏不及预期风险，可能导致需求端拓展受阻。

2. 美联储降息进展不及预期，若维持紧缩货币政策，利空有色金属需求和价格。

1. 有色金属价格大幅下跌风险，包括宏观环境突变或供需错配拐点出现。

4. 中美贸易摩擦升级超预期，引发关税贸易战，影响出口和产业链稳定。

风险提示完整体现了宏观经济、货币政策及地缘政治三大外部变量对有色行业可能的负面影响，且明确指出当前市场乐观因子也存在波动风险。[page::1]

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4. 分析师介绍及评级体系说明

• 报告由中国银河证券有色金属行业资深分析师团队编写：首席分析师华立拥有英国硕士学历和丰富证券研究经验，具备较强行业透视能力。阎予露和孙雪琪作为行业分析师，对行业跨境业务、海外研究及应用经济学背景提供专业支持。

- 评级体系围绕6-12个月内行业指数或公司股价相对基准的涨幅来判断投资价值，分为“推荐”、“中性”、“回避”三个评级类别，明确标准体现了报告的规范性和专业性。

该部分彰显了报告的权威性和专业保障，为后续结论提供可信背书。[page::2]

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三、图表深度解读

图表1：市场行情及分子行业指数涨跌幅（首页图）

• 描述：体现了报告发布当周主要指数（上证指数、沪深300、有色金属指数）及五个有色金属二级行业的涨跌幅表现。

- 解读：上证指数和沪深300均表现积极，说明整体市场情绪较为稳定。有色金属行业指数涨幅3.62%，优于大盘，反映资金对有色行业看好。细分行业中金属新材料涨幅最大（7.67%），显示该板块作为创新驱动型子行业具有较强成长性，工业金属也表现不俗（5.31%），而贵金属面临回调，体现避险商品现阶段的压力。整体趋势契合报告对稀土磁材和铜供应紧缩引发的投资机会的判断。

• 联系文本：数据图表支持了报告中指出的行业分化强劲，新材料及工业金属表现突出，贵金属相对承压的观点。

- 潜在局限性：分行业数据周度波动明显，行情受短期事件影响多，后续还需关注长期趋势验证。

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图表2：有色金属及稀土价格变动（首页详细数据表）

• 描述：具体展现了上期所与伦敦金属交易所主要金属品种价格及其周度涨跌幅，涵盖铜、铝、锌、铅、镍、锡，以及黄金、白银、稀土氧化物、锂产品、钴、钨等细分产品。

- 解读：
- 铜价整体小幅波动但稳中向好，上期所铜价上涨0.79%，LME微跌0.02%，价格两市场基本趋同且平稳，反映供应紧张但需求未激增的稳健行情。
- 锂和稀土材料价格涨幅显著，锂矿产品价格涨幅普遍超过14%至33%，氧化镨钕价格增近6%，表明新能源、储能类需求牵引稀土锂产业链价格快速上行。
- 贵金属价格则有所下行，表现出宏观经济预期改善后避险资产需求减弱的迹象。

• 联系文本：数据表的价格走势直接印证了投资建议部分的核心观点，强调供应端紧缩、需求韧性以及由政策驱动的景气周期抬升。

- 潜在局限性：价格受国际政治经济消息影响大，短期波动风险不可忽视。市场价格仅反映当前已知信息，可能存在后续供需变化的干扰。

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图表3：分析师团队照片及简介部分（第二页）

• 描述：展示主要分析师团队成员的头像及职业背景。

- 解读：显示了团队专业度和经验丰富，增强报告权威性。带来视觉及信任传递效果。

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四、估值分析（无明确披露）

本报告作为行业周报性质文件，未详细透露具体公司估值方法、目标价或DCF等财务模型的运用，而更注重宏观及行业层面行情解读及投资建议。因此无直接估值分析部分。

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五、风险因素评估

• 风险明确且覆盖面较广，既强调宏观经济不确定性（经济复苏和货币政策），也包含行业自身风险（价格波动），以及外部政治风险（中美贸易对抗）。

- 报告未详细展开风险缓解策略，但从投资建议逻辑隐含了对未来政策、全球供应链及需求端变化的持续跟踪。

• 风险设定切合当前国际经济政治环境，具备前瞻性提醒意义。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对外围宏观环境利好假设（如美联储降息预期）依赖较大，若降息节奏延迟或货币政策继续收紧，有可能冲击行情。

- 智利及赞比亚供应扰动虽已出现，但是否构成长期供应瓶颈尚有待观察，未来矿山新投产或恢复可能缓解紧张情绪。

• 报告突出了稀土行业需求强劲，但未深度探讨相应的政策风险和国际贸易摩擦对出口的潜在制约，侧重乐观判断。

- 价格数据观测多为短期周度波动，缺乏更长周期的趋势验证。

• 报告未详述稀土磁材价格及永磁产业链的具体量化预测，存在数据透明度不足的局限。

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七、结论性综合

本期《【银河有色华立】行业周报》重点分析了2025年铜矿供应端的扰动及稀土磁材需求的旺盛状况。报告详尽回顾了有色金属及稀土锂相关产品的价格走势，结合全球宏观政策环境和行业供需基本面，为投资者提供了明确的配置建议。

主要结论如下：

• 铜矿端供应压力加剧，尤其是智利El Teniente铜矿事故直接影响未来数年产能增量，智利下调铜产量预期，赞比亚铜矿同样受到事故影响，全球主要铜供应国面临挑战。

- 铜需求端韧性强劲，新能源及电网建设需求持续，国内社会库存低位支撑现货价格，铜价预期在美联储降息和传统旺季推动下稳步上涨。

• 稀土磁材需求旺盛，受益于国内出口管控政策及海外补库存，推动相关材料价格上涨，永磁行业生产和业绩景气同步提升。

- 整体投资环境利好的背后仍需警惕宏观经济不确定性、货币政策走向及贸易摩擦风险的潜在冲击。

从图表数据看，各主流有色金属价格虽波动不大，但稀土和锂的价格涨势显著构成行业定增的主要动力源泉，反映了新能源经济转型下的结构性供需矛盾。

整体来看，报告立足于供需格局和政策环境变化，提出有较强逻辑支撑的行业乐观判断，建议投资者关注核心行业和龙头企业，合理布局铜、稀土等重点品种，兼顾对风险的动态跟踪。其严谨的市场行情数据分析与清晰的投资逻辑，为市场参与者提供了有价值的决策参考。[page::0,1,2]

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附：部分图表示例

图1：市场主要指数及细分行业涨跌幅


图2：主要金属与稀土产品价格及周度涨跌幅详细数据


图3：分析师团队照片


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本报告为中国银河证券研究院原创内容，欢迎投资者结合自身风险偏好科学判断。

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