近一月行业行情回顾 [page::1]

• 医疗器械板块涨幅14.27%，在申万医药二级子行业中排名第2。

- 医疗器械板块跑赢沪深300指数达10.74个百分点，显示出强劲的市场表现。

• 个股涨幅前五名包括辰欣药业（116.75%）、利德曼（102.78%）、赛诺医疗（87.18%）等，跌幅前列有浩欧博（-10.75%）和万泰生物（-5.78%）。

行业估值与资金持仓分析 [page::2]

• 医疗器械板块PE均值为34.63倍，高于医药生物整体30.86倍，显示出估值溢价12.22%。

- 板块成交额占医药生物总成交额的15.24%，资金关注持续增长。

• 机构持股市值集中于迈瑞医疗、联影医疗、新产业等头部企业，陆股通持仓市值领先迈瑞医疗达295亿元。

“医保支持创新药械”政策与行业展望 [page::4]

• 7月国家医保局举办5场座谈会，系统覆盖创新药械临床、经济价值评价、价格机制、医保目录动态调整及投资支持。

- 政策核心为“真支持创新、差异化创新”，明确反对伪创新和内卷竞争，构建全链条支持体系。

• 预计政策落地将提升创新药械研发动力，促进产业升级，建议重点关注具有自主创新和出海能力的医疗企业。

重点公司动态与财务表现摘要 [page::6][page::7]

• 安必平人乳头瘤病毒检测试剂盒获医疗器械注册证，九安医疗2025H1净利润预增46.2%-62.9%。

- 维力医疗2025H1净利润增长14.17%，海外业务和创新产品推动营收扩张。

• 三鑫医疗2025H1净利润同比增8.35%，海外市场拓展显著，获得多项国际认证。

- 多家公司积极获得医疗器械注册证，推动产品线多元化发展。

风险提示 [page::5]

• 行业竞争加剧、集采政策变化、国际贸易摩擦及政策支持力度不及预期为主要风险因素。

财信证券医疗器械行业2025年8月研究报告详尽分析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：“医疗器械行业8月报：‘医保支持创新药械’系列座谈会召开，关注行业创新主线”

- 作者：龙靖宁

• 发布机构：财信证券研发中心

- 发布日期：2025年08月15日

• 研究主题：医疗器械行业，关注医保政策支持创新医疗器械的相关发展与行业动态，包括行业行情、政策解读、公司业绩等

核心论点与信息传递：

• 报告重点关注“医保支持创新药械”系列座谈会对医疗器械行业的深远影响，强调政策对创新的全链条支持，特别强调“真创新”导向，打击伪创新和内卷竞争。

- 行业表现强劲，近一月医疗器械板块表现优异，估值保持高位溢价。

• 投资策略看好以自主创新和出海能力为核心竞争力的医疗器械企业，建议关注技术平台化、AI医疗以及国产替代领域相关公司。

- 风险提示包括竞争加剧、集采政策变动及国际贸易摩擦等[page::0].

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2. 逐节深度解读

2.1 行情回顾

总结：

• 2025年7月8日至8月8日，医药生物类申万指数上涨12.89%，在31个一级行业中排名第三，跑赢沪深300指数约9.36个百分点。

- 细分的医疗器械申万二级板块更是上涨14.27%，排名第二，跑赢医药生物板块和沪深300指数10%左右。

• 具体个股表现参差，辰欣药业、利德曼、赛诺医疗涨幅极为亮眼，均超过80%以上，但同时也有个别跌幅超过10%的标的存在。

- 板块整体PE水平为34.63倍，高于医药生物行业30.86倍，溢价率12.22%，相对沪深300指数和全部A股溢价明显，表明市场对医疗器械板块的高预期。

• 医疗器械成交额占医药生物总成交额约15%，细分公司如迈瑞医疗、联影医疗等获得陆股通大量持仓，显示机构持续青睐。

逻辑与数据支撑：

• 报告用同行业及大盘对比数据体现医疗器械板块行情强劲，有效说明行业表现抢眼。

- 表格及图1、2展示行业与子行业涨幅，图3、4、5显示估值结构及历史比较；图6反应成交额变化；图7则展示机构最新持仓分布，数据详实支撑结论。

• 估值持续溢价体现市场看好医疗器械板块的成长潜力和创新驱动优势。

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图表深度解析：

• 图1——申万一级行业涨跌幅，医疗器械涨幅达12.89%，位于前列，显示该板块受资金追捧。

- 图2——医药申万二级子行业中医疗器械涨幅14.27%，位列第二，行业内活跃表现具备分化。

• 图3——医疗器械PE均值34.63倍，位居医药生物次高，反映投资者对其业绩增长预期较强。

- 图4——近年估值趋势显示，医疗器械板块估值曾经历波段波动，当前处于历史合理高位，体现增长预期稳定。

• 图5——溢价率图表显示板块对沪深300大幅溢价，代表资金偏好明显。

- 图6——成交额波动及比例体现市场关注度持续，尤其近年成交额提升，代表资金流入。

• 图7——机构集中持有迈瑞医疗等龙头企业，反映机构资产布局重点。

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2.2 行业观点：“医保支持创新药械”系列座谈会召开

关键论点：

• 2025年7月中下旬，国家医保局召开五场创新医疗器械支持座谈，参与主体涵盖政府部门、科研机构、医疗和企业界，形成多元共治格局。

- 政策围绕创新药械临床及经济价值评估、新药首发价格机制、医保大数据赋能研发、医保目录动态调整、资本投资五大核心环节展开，体现医保对创新的系统支持。

• 明确“真支持创新、支持差异化创新”，拒绝伪创新和内卷式同质化竞争，打造精准有效的创新导向政策环境。

- 此次座谈和多部门联合行动标志医保支持体系全流程加速落地，凸显产业升级和自主创新企业受益预期。

• 投资建议聚焦平台化研发能力强、AI医疗拓展、消费医疗扩展、国产替代及细分领域龙头企业，明确看好长期高质量发展机遇。

推理基础及数据：

• 座谈会主题针对医保支持创新药械的多角度政策工具，基于现实医疗需求与医保支付改革趋势，互动主体多样，体现公私合营的治理创新。

- 报告提及多政策层叠加，支持创新立项到融资的全链条，显示政策系统性和连贯性强，为资本和研发环境注入信心。

• 相关公司名单及AI医疗等新兴领域展望精准契合政策导向，体现报告的前瞻性投资视角。

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2.3 重点公司及行业动态

精选公司动态简析：

• 安必平：获批人乳头瘤病毒核酸检测试剂盒注册证，推动体外诊断试剂产品线扩充，符合精准医疗发展趋势。

- 九安医疗：2025年上半年净利润预测增长46%-63%，业绩强劲，得益于多元化资产配置及家用医疗产品消费属性，积极布局国际零售渠道。

• 新华医疗：获批多款新型医疗器械注册证，产品涵盖麻醉呼吸机消毒机和一次性腹腔镜器械，强化微创特色医疗产品线。

- 维力医疗：2025H1净利润同比增长14%，但细分产品表现分化，海外市场表现亮眼，说明出口和本土市场策略的双重作用。

• 美康生物与三鑫医疗：多项体外诊断产品注册证和临床认证不断推进，中国医疗器械合规化和国际市场拓展步伐加快。

对行业整体的启示：

• 企业主动获得各类注册证，产品创新加速落地，适应监管和市场需求双重环境变化。

- 增长多集中于出口和创新产品，国内集采压力仍然存在，但整体创新推动市场结构优化。

• 报告强调“质量+成本+服务”三位一体护城河建设，反映行业竞争向品质和服务升级转变。

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3. 图表深度解读

图1、2（行业及子行业涨跌幅柱状图）

• 表现医疗器械及医药行业不同子行业近月表现，医疗器械涨幅明显高于多数行业，充分展示其行业活跃度和资金关注度，涨跌幅排序便于判断主流热点和相对弱势个股。

图3（医药生物各子行业PE）

• 具体PE数值及排名信息直观反映当前市场对医疗器械的高估值认同，庞大估值溢价蕴含未来业绩增长预期。

图4（历年估值趋势）

• 不同时间点估值的历史波动，有助理解当前估值处于历史中高位的合理性和风险提示。

图5（医疗器械溢价率）

• 随时间的溢价率波动表明市场阶段性风险偏好及热点变化，当前维持较高溢价。

图6（成交额及占比）

• 反映投资者参与度和板块活跃度，绿色比例栏显示医疗器械成交额占医药生物比例，蓝色线为成交额绝对值，可判断资金潮汐和市场关注度动态。

图7（陆股通持股）

• 说明北向资金对医疗器械龙头企业配置情况，重仓迈瑞医疗等龙头股，体现机构投资重视度，有助判断资金导向。

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4. 估值分析

• 医疗器械行业整体PE约34.63倍，高于医药生物及沪深300估值。

- 估值溢价反映市场对行业未来盈利增长和创新价值认可。

• 估值分析结合历史估值趋势图，提示当前估值处于高端，未来增长需基本面持续支撑。

- 报告未明确细化DCF、EV/EBITDA等多重估值模型，但通过市盈率对比提供简洁、有效的估值判断。

• 投资建议基于高估值的前提下，关注高质量创新能力及出海能力强的标的，体现估值合理性与成长性兼顾。

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5. 风险因素评估

• 行业竞争加剧，可能导致价格压力和利润率下降。

- 集采政策不确定性，可能对部分细分领域企业业绩造成较大影响。

• 国际贸易摩擦加剧，可能影响出口及海外业务拓展。

- 政策支持力度若低于预期，将影响创新药械开发及市场推广节奏。

• 报告未详细分析风险的发生概率与具体缓解策略，但提醒投资者关注政策及市场环境变化的潜在风险。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告总体基调积极，有较强政策导向色彩，强调医保支持与创新驱动，风险提示相对简略，对潜在政策执行风险和行业结构性调整风险未有充分展开讨论。

- 行业内个股涨跌差异较大，表明投资机会与风险并存，个股选择需更细致分析。

• 报告估值高企，未来面临整体市场波动及经济周期影响，投资者应关注估值合理性和业绩可持续性平衡。

- AI医疗等领域提及前瞻性较强，但相关公司实际盈利和研发成效仍需市场和时间验证。

• 多处强调“真创新”与“伪创新”区别，体现监管层意图，但行业亦可能出现创新判断模糊导致的市场分化风险。

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7. 结论性综合

财信证券2025年8月的医疗器械行业报告紧密围绕国家医保局推动创新医疗器械的政策导向，详细分析了行业当前强劲的市场表现与估值水平，配合丰富的行业及重点公司动态信息，综合展现了中国医疗器械产业创新驱动加快、资本活跃度增强和全球化布局深入的图景。

图表数据佐证了医疗器械板块的领先行情和持续溢价，显示出投资者高度认可其成长性和政策支持的正面预期。系列医保支持创新药械的座谈会体现了政策对创新产品生命周期全链条的系统护航，远景看好以技术研发平台化、AI赋能和消费医疗拓展为代表的多维创新发展路径。

重点公司纷纷传来注册证获批和业绩上扬的积极信号，表明行业稳步迈向高质量发展阶段。投资建议清晰定位在具备自主创新能力和国际竞争力的标的，强调产业升级大趋势中的长期投资机会。

然而，报告也强调了行业竞争、集采政策风险及国际环境不确定性，提醒投资者审慎关注政策执行及市场环境变化。总体来看，报告传达了医疗器械行业从规模扩张向创新驱动转型的阶段性里程碑，推荐维持“领先大市”评级，重点关注头部及创新型企业的长期成长潜力。

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参考文献与溯源

• 投资要点及政策综述分析见页0、4。

- 行情回顾、行业估值及成交数据详见页1、2、3、4。

• 公司动态及业绩报告见页6、7。

- 风险提示见页5。

• 免责声明及评级说明见页7、8、9。[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9]

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此报告分析内容包括所有关键图表和数据，深刻解读了医保创新政策对医疗器械行业的市场表现和未来空间的影响，为投资决策提供了坚实的基础与逻辑框架。

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