公司定位与核心竞争力 [page::0]

• 宏远股份为深耕特高压电领域的“制造业单项冠军企业”，专注于电磁线研发、生产和销售。

- 获得多项国家及地方荣誉称号，包括国家级绿色工厂和高新技术企业。

• 实控人股权结构稳定，具备成熟研发能力和行业领先地位。

业绩表现与费用控制 [page::0]

| 指标 | 2020-2024复合增长率 | 2025上半年 |
|----------------|-------------------|------------|
| 营业收入 | 29.02% | - |
| 归母净利润 | 39.07% | - |
| 毛利率 | - | 6.39% |
| 净利率 | - | 3.88% |
| 期间费用率 | - | 2.55% |

• 公司营业收入和净利润保持稳健增长，期间费用率呈持续优化趋势。

行业趋势与政策支持 [page::0]

• 特高压电磁线需求受益于国家电网扩容和超高压输电建设，市场规模持续扩大。

- 新能源车市场推动扁线替代传统圆线，提升功率密度和散热效率，对电磁线需求增长形成利好。

募投项目与未来发展 [page::0]

• 计划募集2.82亿元，重点投资智能数字化产线升级、扩建以及新能源汽车高效电机特种电磁线生产基地。

- 资金结构透明，支持公司技术升级和产能扩展。

可比公司估值及市场前景 [page::0]

| 公司名称 | 市盈率(倍) | 业务侧重点 |
|-----------|------------|-----------------------|
| 精达股份 | 31 | 电磁线及相关制造 |
| 金杯电工 | 15 | 业务规模及结构不同 |

• 宏远股份以精达股份为对标，公司产品侧重特高压、超高压电力变压器用电磁线，具备较强竞争优势和出口能力。

风险提示 [page::1]

• 原材料价格波动风险

- 客户集中度风险

• 核心技术泄密风险

【银河证券北交所研究】宏远股份专题报告详尽分析

---

一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【银河证券北交所研究】公司跟踪丨宏远股份（920018）：特高压电单项冠军，积极布局新能源车行业》

- 作者：范想想、张智浩

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布时间：2025年8月20日

• 研究方向：宏远股份公司业务、行业定位及财务表现，重点聚焦特高压电领域及新能源车行业布局

- 核心主题：宏远股份作为特高压电行业“制造业单项冠军”，公司业绩稳健增长并持续优化费用控制，未来通过产线升级及新能源汽车用高功率驱动电机电磁线的研发拓展产品结构，受益于行业政策扶持及下游需求增长。

报告意图及核心论点：

报告力图传递宏远股份深耕特高压电领域多年，凭借强大的研发和制造能力成功成为该细分领域领先者的定位，同时积极拓展新能源车行业市场，实现产品结构多元化。报告认为宏远股份财务表现稳健，增长潜力显著，具备持续成长动力，而行业政策环境与下游需求为其提供强有力支持。整体表达对公司持谨慎推荐态度，观察公司如何利用募投项目带动竞争力提升。[page::0]

---

二、逐章节深度解读

1. 报告导读与核心观点（第一页）

• 关键论点总结：

- 宏远股份成立于2000年，专注电磁线的研发、生产和销售，是高压及特高压变压器电磁线领域的领军制造商。
- 公司荣获包括国家和地区级“制造业单项冠军企业”、“绿色工厂”及“高新技术企业”等多重荣誉，体现公司技术和管理能力领先。
- 业绩：2020-2024年营业收入及归母净利润复合年增长率分别达到29.02%和39.07%，2025年上半年毛利率和净利率保持稳健；同时，公司持续优化期间费用率，费用控制成效显著。
- 战略布局：除巩固传统电力行业优势外，积极进军新能源车高功率驱动电机用电磁线领域，已获包括VinFast在内的多家海内外新能源车企订单。
- 市场需求：电磁线作为基础材料，随着我国超高压电网建设和新能源车市场发展，需求有望持续增长，尤其扁线技术的应用推动行业升级。
- 募投计划明确，拟募资2.82亿元用于智能数字化升级、产线扩建、研发中心建设、新能源电磁线生产基地建设及补充流动资金。
- 估值参考对比了同行业上市公司精达股份和金杯电工，指出市盈率差异主要由营收规模及业务结构造成，强调宏远股份依托行业地位及产品创新具备持续关注价值。

• 推理依据：

- 企业多年研发生产经验及国家级荣誉形成技术壁垒，提升市场竞争地位。
- 资金募集用于产线及研发升级，有利于提升生产效率及产品技术水平，支持未来增长。
- 外部政策推动及新能源车快速增长，确认电磁线市场空间持续扩大，形成利好。
- 公司客户包括国内外大型电气集团及新能源车制造商，体现客户基础稳固且具国际竞争力。

• 数据解读：

- 2020-2024年营业收入复合增长率29.02%和净利润复合增长率39.07%，反映公司收入与盈利能力强劲增长。
- 2025年上半年毛利率6.39%、净利率3.88%、期间费用率2.55%显示利润空间处于良好水平，费用控制能力逐渐提升。

以上内容构成报告核心论述基础，[page::0]

---

2. 风险提示及目录（第二页）

• 风险因素：

- 原材料价格波动：电磁线的铜材等基础原材料价格波动可能影响成本控制及利润空间。
- 客户集中风险：依赖少数核心客户可能带来订单波动风险。
- 核心技术泄密：技术作为竞争核心，一旦泄密或流失将影响公司市场地位。

• 目录指示：

- 报告后续将详细解析公司特高压电领域地位、业绩状况、行业环境、募投项目内容、估值比较及风险分析。
- 提供进一步获取报告全文的联系方式。

这张页强调了对投资者关注的主要风险点，反映公司及行业存在的内外部不确定因素。[page::1]

---

3. 研究团队与评级体系介绍（第三页）

• 分析师背景：

- 范想想，工学硕士，具备机械及自动化行业丰富研究背景。
- 张智浩，理学硕士，拥有买方机构工作经验，专注北交所研究。

• 评级标准：

- 评级以报告发布日后6-12个月公司股价或行业指数相对表现来定义，包括“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”、“回避”等等级。
- 不同市场对应的基准指数有所不同，如北交所采用北证50指数。

提供了评级的规范与市场基准，有助于后续公司评级的理解及判断。[page::2]

---

三、图表深度解读

报告第一页包含公司标志及研发生产现场图片（images/a113915a52b271248d2151ac2860bb0327664a9f7c3c2c0a07cc4abe3face411.jpg），呈现企业硬件条件与技术底蕴。第二张图（images/1ceb10b5e8ef6cff20ebef8d68495f6ed3578f49a9ef5bb6902c21ade4e1da40.jpg）为简洁的企业标志和品牌形象，体现专业性，但报告中尚未提供具体财务图表或详尽数据表格。

鉴于当前报告节选未附带详细财务数据图表，无法展开具体数字趋势图解。未来完整报告可能会包含营业收入、利润、毛利率等时间序列图表以辅助论证。

---

四、估值分析

• 对比分析：

报告中简述通过横向对比，可比公司精达股份市盈率平均约31倍，金杯电工约15倍。市盈率差异反映两家公司的营业收入规模、业务领域和盈利模式不同。

• 推断估值逻辑：

由于宏远股份专业度高，产品聚焦特高压领域且拓展新能源车驱动电机细分市场，拥有稳定客户基础和技术积累，未来具备提升市盈率的潜力。未来估值可能综合考量公司营收增长能力、盈利质量、风险因素及募投项目成效。

• 缺少定量估值模型细节：

当前报告节选未详细披露公司具体DCF估值参数、折现率、永续增长率等，估值分析尚需结合定量模型进一步披露和验证。[page::0]

---

五、风险因素评估

• 报告明确识别了三大风险：

1. 原材料价格风险：
- 铜等电线金属材料价格波动将影响毛利率水平，成本不可预测带来盈利波动隐忧。
2. 客户集中风险：
- 依赖核心客户，如VinFast与中国大型电气装备集团可能导致订单单一和营收波动。
3. 技术泄密风险：
- 作为产品核心竞争力的高技术电磁线领域，一旦技术被泄露或仿制，同行竞争将加剧。

• 潜在影响：

- 原材料与客户集中风险可能导致短期收入和利润波动。
- 技术泄密风险威胁公司长期行业领先地位。

• 风险缓解策略：

报告未详述具体防控措施，但公司作为国家级“制造业单项冠军”及高新技术企业，推测具备一定技术保密和供应链管理能力。募投项目聚焦研发和产线升级，有助增强技术领先优势。[page::1]

---

六、批判性视角与细微差别

• 报告整体偏向积极：

侧重展示公司高端制造能力和市场前景，强调业绩稳健及技术创新，加之政策环境利好，表达谨慎推荐态度。

• 潜在评价偏颇风险：

- 报告对宏远股份技术优势及市场地位描述较为乐观，涉及新能源车产品的布局较新，订单和市场贡献尚处培育初期，实际实现规模尚存在不确定性。
- 行业政策和市场需求前景虽乐观，但受宏观经济波动、产业政策调整及国际贸易环境影响较大，风险不容忽视。
- 费用优化表现被强调，但毛利率仅6.39%的水平在制造业中算较低，盈利能力存在一定压力，利润空间需动态监控。

• 信息完备性：

报告中未披露详细财务指标时间序列、现金流状况、负债结构等，部分财务分析需结合完整数据验证。

• 风险披露简洁，缓解方案不详：

风险提示提及主要风险类型，缺少具体发生概率及缓解方案，建议投资者自行评估风险敞口。

---

七、结论性综合

本报告对宏远股份的研究表明，公司作为中国特高压电力行业电磁线细分领域的制造业单项冠军，凭借多年积累的技术和规模优势，在保障电力行业核心需求的同时，积极拓展新能源车高功率驱动电机用电磁线新领域，有望实现产品结构优化和盈利持续增长。

具体体现为：

• 技术和市场地位突出：获得多项国家及省级荣誉，拥有较强的研发和生产能力，公司产品已进入国内外大型电气集团及新能源车企业供应链。

- 业绩稳健增长：2020-2024年营业收入复合增长率29.02%，净利润复合增长率39.07%，2025年上半年毛利率和净利率表现良好，费用控制优于行业平均。

• 募投计划科学合理：2.82亿元资金投入智能数字化升级、产线扩建、研发中心及新能源电磁线生产，提高核心竞争力和技术含量，有望驱动未来业绩。

- 行业机遇显著：得益于我国超高压电网建设及新能源汽车行业爆发，电磁线市场需求持续攀升，同时扁线技术替代潜力带来成长新空间。

• 估值具备提升空间：公司所处细分行业壁垒高，参照可比企业市盈率区间说明发展潜力，但估值尚需结合未来业绩兑现。

- 风险因素不可忽视：原材料价格波动、客户集中与技术泄密等风险对公司业绩与市场地位构成威胁，需动态关注。

总体而言，报告展现出对宏远股份的前景持谨慎乐观态度，建议关注公司产线升级和新能源市场订单落实情况，政策支持与技术创新是其持续成长的关键驱动力，短期盈利波动和风险需审慎评估。



---

参考文献

- 宏远股份研究报告正文内容及图表[page::0][page::1][page::2]

报告