农林牧渔板块市场与价格表现摘要 [page::0]

• 沪深300指数本周上涨1.54%，农林牧渔板块涨幅2.55%，行业排名第7。

- 水产养殖、生猪养殖等子行业表现突出，猪价环比上升，四川、广东、河南生猪均价分别上涨逾6.8%、10.0%和1.7%。

• 猪肉均价上涨1.73%，仔猪价格下降4.07%，自繁自养利润明显改善，外购仔猪养殖利润仍为负。

- 白羽肉鸡价格及养殖利润均有所下跌，鸡蛋价格同样下降，饲料行业景气度或见底回升。

生猪养殖行业盈利周期及风险分析 [page::0]

• 生猪行业“猪周期”实为产能周期，补栏到出栏时间周期较长。

- 产能回升速度关键影响盈利周期表现，当前行业负债压力大，盈利周期主要特点为补亏损、降负债。

• 自2024年二季度进入盈利周期，行业负债率依然高企，市场预期对产能回升影响偏悲观，但饲料成本下行及宏观需求改善将正向推动盈利持续。

- 推荐温氏股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖龙头股。

肉鸡和宠物食品行业展望与风险提示 [page::1]

• 2025年肉鸡行业可能迎来业绩和估值底部后的回升，潜在需求增长带来改善机遇。

- 宠物主粮品牌竞争趋稳，关注国产龙头品牌乖宝宠物、中宠股份的市场表现和盈利能力提升。

• 提示养殖疫情、自然灾害、食品安全及原料价格波动等多重行业风险。

山西证券：《农业行业周报及海大集团投资机会分析》详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【山西证券】研究早观点 （20250709）》

- 作者：李召麒，山西证券研究所

• 发布时间及地点：2025年7月9日08:05，上海发布

- 主题：本报告主要聚焦中国农业行业近期表现，重点分析海大集团投资机会，并延伸讨论生猪养殖和鸡肉、宠物食品等细分行业的市场动态。

核心论点与评级

报告整体看好农业板块未来表现，尤其看好海大集团在饲料及海外市场的增长潜力。报告认为，尽管生猪产能回升，行业盈利周期仍将持续，其背后因产业周期的特殊性和资金负债结构的制约，行业盈利将主要通过降负债、止损恢复体现，而非快速扩产。猪肉及鸡肉价格的回升以及宠物主粮市场的打开也为行业提供增长动力。报告推荐多只生猪养殖优质股包括温氏股份、神农集团、巨星农牧、唐人神、新希望等，同时看好国产宠物品牌乖宝宠物和中宠股份[page::0,1]。

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二、逐节深度解读

1. 投资要点

关键论点总结：

• 近期（6月30日至7月6日）沪深300指数上涨1.54%，农业板块涨幅为2.55%，表现位列板块第7名。

- 子行业中，水产养殖、农产品加工、生猪养殖、食品及饲料添加剂、种子板块表现较好。

• 生猪价格整体上涨：四川、广东、河南生猪价格环比涨幅分别为6.83%、10.04%、1.68%，平均猪肉价格上涨1.73%。仔猪价格有所下跌，母猪价格保持稳定，自繁自养利润为120元/头左右，外购仔猪养殖仍有亏损。

- 白羽肉鸡价格及鸡苗价均下跌，养殖处于亏损状态。蛋价下降6.06%。

• 饲料行业现阶段整体景气度筑底，伴随养殖端改善，未来有望回升，海大集团在国内外饲料市场具备增长潜力。

- “猪周期”本质为产能周期，产能回升速度是关键影响盈利周期的因素。当前产业降负债、弥补亏损为主，非快速扩产；市场对产能回升影响盈利周期的预期偏悲观，行业盈利持续时间可能超预期。

• 推荐重点生猪股，包括温氏股份、神农集团等[page::0]

推理依据：

• 产能周期分析基于生猪养殖的生物资产生命周期及资金负债状况，该周期影响价格与盈利走势。

- 成本数据及价格变动支撑饲料行业景气的回升预期。

• 市场情绪对产能回升影响盈利预期存在偏差，基于产能与资金结构变化重新评估盈利周期。

关键数据点：

| 项目 | 数值及变化 |
|----------------|---------------------------------------|
| 沪深300涨幅 | +1.54% |
| 农林牧渔板块涨幅 | +2.55%，排名第7 |
| 四川生猪价 | 14.85元/公斤，涨6.83% |
| 广东生猪价 | 17.54元/公斤，涨10.04% |
| 河南生猪价 | 15.13元/公斤，涨1.68% |
| 平均猪肉价 | 20.58元/公斤，涨1.73% |
| 仔猪批发价 | 26.86元/公斤，跌4.07% |
| 二元母猪价 | 32.52元/公斤，持平 |
| 自繁自养利润 | 119.72元/头 |
| 外购仔猪养殖利润 | -26.26元/头 |
| 白羽肉鸡价 | 6.75元/公斤，跌3.71% |
| 肉鸡苗价 | 1.36元/羽，跌20% |
| 肉鸡养殖利润 | -2.17元/羽 |
| 鸡蛋价格 | 6.20元/公斤，跌6.06% |

结论：

数据反映猪肉价格回升明显，毛利率改善，尤其是在原料成本下探与养殖盈利转正背景下，饲料业及海大集团经营基本面预期好转，具备投资价值[page::0]。

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2. 鸡肉产业及宠物食品市场分析

关键论点总结：

• 大宗原料价格在震荡筑底，宏观政策利好，推动肉鸡行业绩效稳定回升，预计2025年为业绩和估值底部区域，具备较好配置价值。

- 宠物主粮品牌迎来关键竞争阶段，市场格局趋稳，关注利润持续改善的国产品牌，如乖宝宠物和中宠股份，特别强调其品牌引领和渠道优势。

• 风险包括疫情、自然灾害、原料价格波动、食品安全及汇率风险。

推理依据：

• 原料成本低位的持续为养殖业提供了利润空间。

- 宠物经济快速增长催生品牌集中度提升，成熟品牌有望通过产品力和渠道优势获得高增长并改善盈利能力。

数据点：

• 鸡肉苗价格、肉鸡养殖利润呈现压力，提示行业仍存在一定的不确定性和调整期。

- 宠物品牌利润及增速作为估值和市场表现的关键考察指标。

结论：

结合宏观和行业周期，鸡肉行业已有回稳迹象；宠物主粮行业针对品牌利润端进行布局，强调配置国产龙头品牌的投资机会合理。同时，风险提示综合覆盖养殖业内外部变数，保证分析多维度严谨性[page::1]。

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3. 研究所与合规承诺说明

报告末尾附有分析师身份及职业操守声明，确保研究报告专业、公正、合法合规，未因任何推荐意见获取利益，增强报告公信力[page::2]。

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三、图表深度解读

报告附带两个二维码及一张底图：

• 第一个二维码为“深耕山西聚焦产业”微信公众号二维码，体现机构社群互动与信息传递渠道的重要性。

- 第二幅背景图为网状点连接图，象征数据网络与信息互联。

• 这两张图片虽不含直接数据，但体现了研究团队科技化与信息化的特点，规避人工主观偏差的理念[page::2]。

由于报告中未提供其它表格或走势图，基于文字描述的极其具体数据进行充分解析。

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四、估值分析

本周报告并未给出具体估值模型的详细分析或目标价。

然而，从文中推荐逻辑推断：

• 对海大集团的看好基于其饲料行业景气回升及海外业务潜力，意味着估值逻辑或依托基本面改善与成长预期。

- 对生猪行业个股的推荐基于盈利周期转正、产能回升节奏以及负债水平的长期改善，暗示当前估值处于合理修复阶段。

• 对宠物行业龙头的关注则更多基于高增长和品牌护城河带来的估值溢价潜力。

综上，报告体现了从成长性+周期改善双轨驱动寻找投资机会的整体估值思路，隐含强调估值修复及市场预期提升的空间[page::0,1]。

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五、风险因素评估

报告明确列出以下风险因素：

• 养殖疫情风险：疫情可能导致生产中断、养殖存栏下降，直接影响盈利和产能释放。

- 自然灾害风险：洪水、干旱等不可抗力可能扰乱生产及供应链。

• 饲料原料价格波动风险：上游大宗商品价格波动会影响成本端，扰动利润空间。

- 食品安全风险：如发生安全事件将影响品牌形象和销量。

• 汇率波动风险：特别针对海外业务，汇率变动会影响收益表现。

风险提示完备且针对性强，提示投资者注意行业周期、供需和政策等多方面要素的共同作用[page::1]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告强调当前生猪行业的盈利周期持续时间可能超过市场预期，反映作者对行业复苏持较为积极乐观的态度，但对产能回升影响的系统风险及潜在下行压力评估略显乐观。

- 仔猪价格下跌和肉鸡养殖利润亏损表明局部子行业仍存结构性压力，若宏观需求恢复不及预期，可能延缓盈利改善速度。

• 宠物食品行业推荐国产品牌，但未深入讨论行业竞争激烈、进口品牌压力及消费者偏好可能变化的潜在挑战。

- 报告整体基于行业数据和宏观政策假设，未详细披露估值模型或敏感性分析，投资者应注意后续周期波动可能带来的估值调整。

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七、结论性综合

通过本次分析，报告清晰展示了2025年上半年的农业行业热点与机会，尤其聚焦饲料行业的基本面改善及产能与盈利周期的动态关系。

• 市场环境：沪深300与农业板块均见积极表现，养殖价格回升推动行业盈利改善。

- 海大集团投资机遇：饲料成本下探和海外市场成长双重驱动，经营基本面有望迎来拐点。

• 生猪行业周期特点：强调猪周期为产能周期，因资金及负债制约扩产节奏，盈利周期持续性可能超市场悲观预测。

- 鸡肉及宠物食品行业：鸡肉业绩驱动力来自需求回升与原料价格低位，宠物主粮进入关键品牌竞争期，国产品牌具一定成长潜力。

• 风险提示完善，涵盖疫情、自然灾害、原料价格及汇率等多方面，提示投资谨慎关注外部扰动。

总体来看，报告立场积极，推荐生猪养殖股及饲料龙头海大集团，同时看好宠物食品国产品牌龙头，强调价值投资和趋势把握。文中丰富的数据支撑和系统性的行业分析为投资决策提供了合理依据，是一份信息详尽、逻辑严密的行业研究报告。[page::0,1,2]

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附：关键数据汇总表

| 指标 | 数值／涨跌幅 |
|------------------|-------------------------------------|
| 沪深300涨跌幅 | +1.54% |
| 农业板块涨跌幅 | +2.55%，板块排名第7 |
| 四川外三元生猪价 | 14.85元/kg，环比 +6.83% |
| 广东外三元生猪价 | 17.54元/kg，环比 +10.04% |
| 河南外三元生猪价 | 15.13元/kg，环比 +1.68% |
| 平均猪肉价格 | 20.58元/kg，环比 +1.73% |
| 仔猪批发价格 | 26.86元/kg，环比 -4.07% |
| 二元母猪价格 | 32.52元/kg，环比持平 |
| 自繁自养利润 | 119.72元/头 |
| 外购仔猪养殖利润 | -26.26元/头 |
| 白羽肉鸡周度价格 | 6.75元/kg，环比 -3.71% |
| 肉鸡苗价格 | 1.36元/羽，环比 -20.00% |
| 养殖利润 | -2.17元/羽 |
| 鸡蛋价格 | 6.20元/kg，环比 -6.06% |

以上数据体现了价格波动与盈利改善的复杂格局，指导投资者动态把握行业机会[page::0,1]。

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图片引证（部分）

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综上所述，报告为投资者提供了2025年农业行业切实可行的投资建议及风险考量，支持在生猪及饲料行业寻找回报，同时关注鸡肉和宠物食品细分市场动态，是理解当前中国农业产业周期与投资布局的重要参考资料。

报告