信创产业的自主可控核心需求与全栈技术体系 [page::1][page::2]

• 信创涵盖基础硬件、基础软件、应用软件和信息安全四大类，形成从芯片到底层软件再到应用的完整技术栈。

- 受国际安全事件和美国制裁影响，信息技术自主可控成为战略重点，驱动信创产业加速创新。

信创硬件产业链与主要技术派系示意 [page::3][page::4]

• 产业链包含中科院系、中国电子系、华为系、中国电科系和上海国资委系，分别基于不同指令集技术研发CPU及整机。

- 产业链上下游企业关联紧密，涵盖从芯片、整机到行业应用领域。

政策驱动与资金支持下，信创市场持续加速增长 [page::5][page::6]

• 2023年以来信创替换稳步推进，金融行业替换进度最快，地方财政和特别国债持续注入资金，政策力度不断加强。

- 预计2023-2026年信创市场规模CAGR约17%，2026年市场规模或达2.66万亿人民币。

龙头公司业绩高速增长，国产技术驱动显著 [page::7][page::8][page::9]

• 海光信息2020-2024年收入年复合增长73.04%，净利润由亏转盈，2025Q1同比增速保持强劲。

- 达梦数据为国产集中式数据库龙头，2020-2024年营收及净利润分别实现23.42%、24.75%年复合增长。

• 龙头企业技术兼容x86指令集，产品广泛应用于政务、金融等重点行业。

中证信创指数结构及表现分析 [page::10][page::11][page::12][page::13]

• 指数涵盖49只标的，市值多分布于100-500亿元区间，占比超过一半，流动性良好。

- 行业集中于计算机(91.04%)和电子(8.96%)，细分至软件和芯片设计等领域。

• 2024年营收达3378亿元，预期2025-2027年净利润年均增长超几十个百分点。

- 长期业绩优于沪深300、中证500及中证1000，夏普比为正。

相关基金产品介绍及风险提示 [page::14]

• 华夏中证信息技术应用创新产业ETF（代码562570）是市场上规模最大、流动性最佳的信创指数ETF。

- 风险主要包括政策支持力度不足、特别国债和地方财政资金支持欠缺及信创产品迭代能力不足。

《信创引领自主可控与国产替代大时代》研究报告详尽分析

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1. 元数据与报告概览

报告基本信息

• 标题：《信创引领自主可控与国产替代大时代》

- 作者：吴先兴、缪欣君

• 发布机构：天风证券股份有限公司

- 发布时间：2025年6月11日

• 分析师资质：SAC执业证书编号S1110516120001（吴先兴）、S1110517080003（缪欣君）

- 报告主体：聚焦中国信创产业链，解析自主可控与国产替代趋势，研究相关行业与优质个股，并评估中证信息技术应用创新产业指数（简称“中证信创”）及其衍生基金产品的投资价值。

• 评级及法律声明：报告内含评级和法律声明，表明天风证券具备合法证券投资咨询业务资格。

核心论点及目标

• 信创产业是中国基于国产芯片、操作系统及相关软硬件构建自有可控信息技术体系的战略性产业，涵盖基础硬件、基础软件、应用软件和信息安全四大领域，拥有完整产业链。

- 产业受地缘政治及政策红利推动，特别是在2023年以来政策力度加强及2024年万亿特别国债带动下，信创市场步入快速发展期。

• 重点公司如海光信息和达梦数据展现出高速营收和利润增长，具备较强成长性。

- 中证信创指数涵盖信创产业主要板块，行业集中度高，业绩表现优于沪深300等主流指数，配套的华夏信创ETF流动性良好，具备投资潜力。

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2. 逐节深度解读

2.1 信创引领自主可控与国产替代重大趋势

关键论点

• 信创产业由国产芯片、操作系统、数据库、中间件等底层硬件与软件构成，推动国家信息科技自主可控的核心战略。

- 国际政治环境（如微软黑屏事件、棱镜门、中兴与华为被制裁）凸显国产替代及自主可控的重要性，信创产业加速发展。

• 产业涵盖四大类：基础硬件（CPU、服务器、存储、网络设备），基础软件（操作系统、数据库、中间件），应用软件（办公、工业等），信息安全全链条。

- 2019年以来信创发展历程清晰划分为：萌芽期（1999-2005）、起步期（2006-2013）、试点期（2014-2017）、规模化推广期（2018-2022）及深化落地期（2023至今）。

• 当前在“2+8+N”的行业布局加速推行，涵盖党政、金融、电信、电力、教育、交通、石油、航空等关键领域，渗透加深。

推理依据

• 历史安全事件加速信创产业自主创新步伐（详见图1展示近年芯片安全事件）。

- 政策层面不断加码，推动产业链上下游协同与技术突破。

• 生态体系逐步完善，形成多条技术路径和产业派系（中科院系、中国电子系、华为系等）。

关键数据

• 海光信息营收2020年10.22亿元增至2024年91.62亿元，CAGR高达73.04%，归母净利润-0.39亿元变为19.31亿元，净利率29.65%。

- 达梦数据营收2020年4.50亿元增至2024年10.44亿元，归母净利润由1.49亿元增至3.62亿元，CAGR分别为23.42%、24.75%。

2.2 信创体系及产业链结构

体系完备

• 细分为基础硬件、基础软件、应用软件及信息安全四大部分。

- 产业链条完整，从芯片层CPU/GPU存储，到服务器PC整机，再到网络设备和外围设备。

• 图3详细列明了国内重点技术和品牌（如龙芯、飞腾、鲲鹏CPU系列；新华三、浪潮、联想等整机厂商），及其对应的产业生态。

- 上中游协同紧密，具有技术专利、资源授权关系，形成中科院系、国电系、华为系三大战略派系，兼容不同架构体系（x86、MIPS、ARM等）。

发展历程（图2）

• 自1999年信息产业“缺芯少魂”提出，经历了政策引导和市场推广，已进入深度落地阶段。

- 2023年以来，信创下沉至乡镇，核心由电子公文转向电子政务及金融系统。

2.3 2023年以来的政策驱动与市场趋势

重点政策及资金驱动

• 2023年党政信创稳步推进向区县乡镇深入，特别强调金融行业需求。

- 2024年将通过超长期特别国债持续支持信创重点战略。

• 政策涵盖产业链韧性、信息安全、基础软件国产化自主创新，复合政策+市场的双轮驱动趋势增强（图5）。

- 2024年9月工信部指南、7月三中全会及国资委指导意见、3月中央政府采购标准等重要政策落地（见图7政策汇总）。

市场规模预测

• 2023年信创产业规模15388亿元，基础设施占53%以上，应用软件采购比重增长至38.2%。

- 预计2026年总体市场规模达26559亿元，CAGR约17%（图8）。

• 信创硬件市场由2146亿元增长至2026年预计7889.5亿元，呈爆发式增长（图10）。

2.4 核心企业示范：海光信息与达梦数据

海光信息

• 产品覆盖通用处理器海光CPU系列与通用加速器DCU，兼容x86指令，软硬件生态完整。

- 面向云计算、物联网、信息服务及AI加速等场景，整机产品“99%软件兼容”保障零痛感迁移。

• 财务表现亮眼，2025Q1营收同比增50.76%，净利润同比增75.33%（图12、图13）。

达梦数据

• 国内数据库管理系统龙头，掌握完全自主源代码技术，客户涵盖金融、能源、航天等关键领域。

- 产品生态全覆盖数据管理、存储、治理与分析，国产替代需求驱动快速成长。

• 近五年营收和净利润持续增长，2025Q1营收同比增55.61%，净利润同比增76.39%（图14、图15）。

2.5 中证信创指数分析

• 指数覆盖基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全等细分领域，共49只样本股。

- 市值分布：100亿以下17只（权重12.64%），100-500亿24只（权重50.73%），500-1000亿6只（26.19%），超1000亿2只（10.44%）（图16）。

• 流动性良好，88.25%的权重集中于头部20%高流动性股票（图17）。

- 行业集中度高，91.04%权重在计算机行业，8.96%在电子行业（图18），三级行业中垂直应用软件权重最高（34.01%），其次是横向通用软件和计算机设备（图19）。

• 前十大权重股合计占比47.82%，平均市值921亿元，ROE中值6.78%，盈利稳定（表2）。

- 营收与净利润未来三年有较快增速（2024至2027年营收年均增超11%，净利润年均增超60%至20%）（图20、图21）。

• 指数表现整体优于沪深300、中证500、中证1000，年化收益率4.22%，夏普比0.26，显示良好回报-风险特征（表3，图22）。

2.6 相关基金产品情况

• 华夏基金管理该领域ETF“华夏中证信息技术应用创新产业ETF”（代码562570），2024年4月上市，规模26.4亿元，流动性好，管理费率0.5%，托管费0.1%。

- 该ETF紧密跟踪中证信创指数，致力于低跟踪误差，市场上对应行业最具代表性产品。

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3. 图表深度解读

图1 芯片安全事件时间线（page:2）

• 描绘2019年至2024年Intel、高通、苹果等关键芯片安全漏洞事件，显示国产替代与自主可控的现实紧迫性。

- 说明外部安全事件直接影响产业安全策略与国产自主创新需求的提升。

图2 信创产业发展历程（page:2）

• 清晰展示信创产业从萌芽、起步到规模化推广及深化阶段的时间节点与政策驱动，帮助理解其厚重的历史发展背景。

图3 信创产业生态图谱（page:3）

• 展示国内芯片厂商、操作系统、数据库、中间件、应用软件等关键生态组成，具体品牌与企业分布清晰，突显产业完备和多元派系形成。

- 直观理解产业链分布与业务协同关系。

图4 信创硬件产业链全景（page:4）

• 细化技术架构与产业链上下游关系，梳理五大派系及其关联企业，通过标识合作关系显示产业协同，说明产业链的组织结构复杂且互联紧密。

图5 产业发展进程与政策驱动模型（page:5）

• 阐释信创产业由政策驱动转向政策+市场双驱再向市场驱动的路径，点明2024-2027年消费级场景全面铺开的趋势。

图6 信创推进节奏示意（page:5）

• 具体揭示不同行业信创推进行业的不同进度，以及推进路径由中心到地方、由基础设施到应用软件的全流程。

图7 2024年主要政策汇总（page:6）

• 详细机构和日期标明，内容涵盖熟知的重点领域更新指导、采购管理要求及产业链韧性提升，为产业提供政策支持基础。

图8 中国信创市场规模预测（page:6）

• 2021年12292亿元规模，预计2026年达26559亿元，年均增长17%，显示市场规模巨大且扩张动力强劲。

图9 信创整机产业生态图谱（page:7）

• 细化信创上游核心零部件供应商，中游服务器品牌（新华三、浪潮、联想等），以及下游终端用户，完整描绘产业客户链条及产品流向。

图10 信创硬件市场规模预测（page:7）

• 2020年1229亿元起，2026年预计近7900亿元，显示硬件市场保持快速增长状态，推动整体产业走向成熟。

图11 海光信息产品矩阵（page:8）

• 表格清楚区分海光CPU与DCU两大产品线的处理器类型、兼容性、特征及典型应用，展示公司产品多样性及技术领先优势。

图12-13 海光信息财务图表（page:8）

• 2020-2024年营业收入与归母净利润条形图迅速提升，呈指数增长态势，净利润净利率同步大幅提升，验证经营性能的质与量双提升。

图14-15 达梦数据财务图表（page:9）

• 营收与归母净利润稳步增长，体现基于国产替代市场背景的业务稳定发展。

图16 市值分布饼图（page:10）

• 多数成份股市值处于中小市值区间，市场中小盘力量强，显示市场分布均衡，非重度集中。

图17 日均成交额分布（page:11）

• 88%权重股票具备良好流动性，能满足投资者流动性需求，降低流动性风险。

图18-19 行业分布（page:11）

• 计算机行业占比超九成，保证信创指数集中于核心产业，三级行业细分中，垂直应用软件和通用软件双轮驱动。

表2 前十大权重股（page:12）

• 涵盖海光信息、浪潮信息、金山办公、恒生电子等头部企业，整体ROE适中，营收规模较大，显示行业核心企业具备较强盈利和市场地位。

图20-21 未来三年收入与净利润预测及增速（page:12）

• 预计营收未来3年维持两位数增长，净利润增速从高位回落但依然保持强劲，展现行业未来高成长性。

表3 及图22 业绩表现数据与净值对比（page:13）

• 信创指数自2018年以来表现优于沪深300、中证500和1000，年度波动相对较大，但随着市场认可渐增，净值保持领先。

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4. 估值分析

报告中虽未明示DCF或具体倍数模型估值，但从以下角度间接展现估值判断：

• 成长性基础：海光、达梦等标杆企业拥有高速营收和利润复合增长率。

- 行业预期：中证信创指数未来三年收入与利润高增速预期，支持整体高成长估值假设。

• 比较优势：行业领先指数表现优于主流大盘指数，夏普比表现较好，隐含存在相对估值优势。

- 基金管理费及跟踪误差：华夏信创ETF跟踪误差低（目标不超0.2%），费率合理（0.5%），增强投资性价比。

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5. 风险因素评估

5.1 政策支持力度不及预期

• 产业当前极度依赖国家政策引导和资金支持，若政策力度减弱可能拖累行业扩张节奏与盈利兑现。

5.2 特别国债与地方财政资金不足

• 特别国债及财政资金是行业资金来源重要保障，经济环境疲软下资金支持不及预案，可能带来需求下滑风险。

5.3 产品能力快速迭代风险

• 市场竞争加剧，若核心信创产品技术迭代放缓或落后，将影响客户替代进度及市场份额，打击行业整体增长动力。

报告提出这些主要风险提示，均与产业发展及政策环境密切相关，未见具体缓解措施，但认识到风险存在性与重要性。

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6. 批判性视角与细微差别

• 产业高度依赖政策环境，未来若政策调整或外部环境变化，可能导致产业高速成长的可持续性受限。

- 报告强调信创硬件、软件的自主可控优势，但也提及部分技术路线受限于国外指令集授权，技术路线风险络续存在，影响核心竞争力。

• 小型公司市值占比较高，流动性虽良好，但若市场波动可能对指数带来较大影响。

- 某些代表企业如海光、达梦的盈利高速增长源于行业环境和政策红利，未来是否持续保持高增长需要关注技术创新与市场竞争态势。

• 报告数据多依赖官方研究院与一线券商调研，真实性较强，仍需关注数据预测的不确定性。

- 在基金投资层面，管理费虽低，但指数波动率较大，适合风险承受能力较强的投资者。

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7. 结论性综合

本报告系统梳理了中国信创产业从萌芽期至今日的规模化发展历程，明确了自主可控与国产替代作为国家战略的核心地位。基于完整生态体系的四大模块，信创产业逐步实现了上下游企业协同创新与商业化应用扩张。政策驱动与经济资金支持形成产业成长期的强力保障，特别是2023年以来“2+8+N”行业推广格局及2024年特别国债的引入打造了千亿至万亿规模的庞大市场。

重点上市企业海光信息和达梦数据等借助技术创新和市场拓展实现了近几年业绩的高速爆发，体现出信创产业的成长性与盈利能力。中证信创指数作为信创领域的代表性指数，样本分布合理、行业集中、流动性充裕，历史表现优于沪深300等传统指数，未来三年估计保持较快营业收入与利润增长，具有较强的投资吸引力。华夏信创ETF作为跟踪该指数的重要投资工具，具备良好规模与流动性条件。

需要警惕的关键风险包括政策支持力度及资金供应波动，以及产品技术迭代速度不及预期等，投资者应关注政策导向调整和行业技术发展态势。

综上，该报告展示了中国信创产业作为自主创新与国产替代“风口”的清晰巨大潜力，建议关注产业链重点企业和相关指数基金产品，长期价值明显，报告态度积极看好[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,13,14,15]。

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参考图表汇总

• 芯片安全事件时间线

- 信创产业发展历程

• 信创产业图谱

- 信创硬件产业链全景图

• 产业发展进程与政策驱动

- 信创推进节奏及行业推进状态

• 中国信创市场规模预测

- 信创整机产业生态图谱

• 信创硬件市场规模预测

- 海光信息营业收入走势图

• 海光信息归母净利润走势图

- 达梦数据营业收入走势图

• 达梦数据归母净利润走势图

- 中证信创指数成分股市值分布

• 成分股流动性分布

- 行业分布一级

• 行业分布三级

- 中证信创未来营收及增速预测

• 中证信创未来净利润及增速预测

- 指数净值对比

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此分析基于原文数据及论述进行综合提炼，力求全面、细致、准确，并严格按照溯源规范标注。

报告