DeepSeek-R1模型升级亮点与性能测评 [page::1]

• DeepSeek-R1模型进行了小版本升级，新版名为DeepSeek-R1-0528，针对幻觉问题优化，幻觉率降低约45%-50%。

- 新版模型在数学竞赛、代码生成和科学测试等任务上性能显著提升，部分指标超过Gemini-2.5-Pro及Qwen3-235B模型，逐步接近OpenAI-o3水平。

• 应用于基金经理调研纪要解析，输出更详细专业，表现出更强的阅读理解和指令遵循能力。

2025年5月底非货币ETF市场资金流与交易情况 [page::0][page::2][page::3][page::4]

• 上周非货币ETF资金净流入186.50亿元，债券类净流入153.51亿元，股票型净入57.82亿元，商品型和跨境ETF资金小幅流出。

- 股票型ETF中，宽基板块净流入48.16亿元，沪深300、创业板和科创50ETF表现活跃。主题行业ETF资金流出1.75亿元，科技板块流入显著。

• 股票型ETF周成交金额高达2803.19亿元，融资净买入主要集中在A500和科技ETF，显示杠杆资金对宽基和科技板块的偏好。

活跃基金表现追踪与增强策略ETF业绩 [page::1][page::5][page::6][page::7][page::8]

| 证券代码 | 证券简称 | 上周超额收益率(%) | 近一年超额收益率(%) |
|----------|----------------|-----------------|-----------------|
| 016103.OF | 申万菱信沪深300优选指数增强A | 1.37 | 1.50 |
| 016865.OF | 华泰紫金中证500指数增强A | 0.92 | 2.61 |
| 017953.OF | 汇添富中证1000指数增强A | 0.98 | 13.91 |
| 015921.OF | 申万菱信国证2000增强A | 0.89 | 6.81 |

• 31只增强策略ETF周表现超基准，近一年23只实现正超额收益。招商中证1000增强ETF近一年超额收益13.59%。

- 主动权益型基金以医药题材为优势，Top5基金周收益率介于8.66%至13.56%之间，主题基金民金融地产与TMT表现优异。

• 主动量化基金近年收益中位数达10.19%，反映量化策略稳定表现。

本周ETF申报与发行情况 [page::5][page::6]

• 上周共7只ETF申报，涵盖SmartBeta、宽基及跨境ETF类型。

- 本周新发行非货币ETF6只，其中包括1只中证A500增强策略ETF。

• 本周5只ETF上市，涵盖主题ETF、SmartBeta及跨境ETF，丰富市场投资选择。

国金证券《基金量化观察：DeepSeek-R1升级 多维度能力全面提升》报告详尽分析

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《基金量化观察：DeepSeek-R1升级，多维度能力全面提升》

- 作者及发布机构： 高智威、赵妍，国金证券股份有限公司

• 发布时间： 2025年6月4日

- 报告主题：
- DeepSeek-R1人工智能模型升级及其赋能金融投研的效果
- 国内ETF市场及主动权益基金、增强指数型基金的行情表现
- 最新非货币ETF申报发行跟踪

• 核心论点与信息： 报告首先突出DeepSeek-R1最新小版本升级（DeepSeek-R1-0528），强调模型在数学、编程、通用逻辑分析和文本理解方面能力大幅提升，推广其在基金经理调研纪要解析中的应用效果，展现其在金融投研流程中的高效赋能能力。报告随后综述当前国内ETF市场资金流动与交易活跃度，分析主动权益基金及增强指数型基金的表现，最后披露近期非货币ETF申报、发行及上市情况，整体反映市场动态并提供投资参考[page::0,1,2,6]。

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2. 逐节深度解读

2.1 DeepSeek-R1升级 深度思考能力强化

• 关键论点： DeepSeek-R1模型于2025年5月28日完成小版本升级，版本为DeepSeek-R1-0528。升级优化主要体现在“幻觉”现象（生成错误信息）的显著降低（约降低45%-50%），并在数学、编程和通用逻辑能力有明显提升，已超越多家竞品模型，包括Qwen3-235B、Gemini-2.5-Pro-0506，在全方位测评基准如AIME 2024/2025、LiveCodeBench等表现接近 OpenAI-o3，缩小差距[page::1]。

- 逻辑及证据：
- 升级在后训练方法（fine-tuning）上下功夫，基础模型未变，突出精细化调教提升深层推理和文本准确率。
- 以基金经理调研纪要解析为例，新版模型的总结结构更完整，同时更严格遵守提示词输出格式，且对专业金融问题的理解更加准确（如对资产配置条款的留白比较科学，减少猜测）。

• 关键数据点： DeepSeek-R1-0528在数学测评（AIME2024 pass@1）获得91.4%，几乎与OpenAI-o3的91.6%持平；代码生成（LiveCodeBench）及科学知识测试等多项指标均远高于旧版DeepSeek-R1（如旧版代码生成仅63.5%，新版提升至73.3%）[page::1]。

- 拓展说明： 该模型支持网页端、API及App使用，保持64K上下文长度（开源版本扩展到128K），允许用户基于MIT协议自由调用及再训练，体现高度开放及用户友好性[page::2]。

2.2 ETF市场回顾

• 一级市场资金流动情况： 2025年5月26日至5月30日间，已上市非货币ETF净流入资金186.50亿元，债券型ETF大额净流入153.51亿元，为主力资金流向；股票型ETF净流入57.82亿元，表现活跃；商品型和跨境ETF分别净流出2.46亿及22.37亿元，显示相对资金流出压力[page::0,2]。

- 股票型ETF细分：
- 宽基ETF净流入48.16亿元，主要板块沪深300、创业板、科创50等均有显著流入，反映市场对主流指数板块信心较强；
- 主题/行业ETF净流出1.75亿元，但科技和高端制造板块仍实现正资金净流入（28.37亿和0.94亿），消费、医药生物为资金流出大户，分别近19亿元出逃，金融地产小幅净流出[page::0,2]。

• 二级市场交易情况：

- 非货币ETF总成交金额9368.80亿元，债券型、股票型ETF成交额均较大，股票型ETF成交额2803.19亿元，其中宽基ETF尤为活跃；
- ETF融资融券数据表明，A500ETF和科技ETF获得杠杆资金青睐，融资净买入额均约1亿元，显示资金配置偏好[page::3]。

• ETF资金流与交易图表解析：

- 图表4显示债券型ETF资金流入近154亿显著领先，商品及跨境ETF资金流出。图表6补充股票型ETF资金流结构，宽基与smartbeta获资金青睐，主题/行业ETF略呈资金流出态势。
- 图表7-9和10进一步细致展示ETF类别周成交额、融资净买入及个别热门ETF排名，可见宽基ETFA500及沪深300成交额居前，科技ETF活跃度也十分突出，跨境ETF成交量大但价格普遍下跌。
- 各类ETF的资金流、成交量和融资净买入综合反映了市场对不同板块和策略的偏好[page::3,4]。

2.3 主动权益及增强指数型基金表现跟踪

• 绩优基金跟踪： 上周医药主题基金表现出色，领先五支主动权益基金收益率均超8%，华富健康文娱A高达13.56%。灵活配置型基金、偏股混合型、普通股票型基金均有突出表现，部分基金近一年收益率逾百个百分点，体现医药及创新领域强劲增长动力[page::7]。

- 基金整体表现：
- 主动量化基金上周收益率中位数0.13%，近一年为10.19%，显示量化基金持续稳健收益；
- 主题基金中，医药、金融地产收益较优，近一年金融地产、TMT主题基金表现更胜，收益率领先，体现结构性机会与资金配置偏好[page::7]。

• 增强指数型基金表现：

- 各类型增强指数基金表现良好，申万菱信沪深300优选指数增强A上周超额收益率1.37%，华泰紫金中证500指数增强A等多个品种均取得近1%超额收益；
- 近一年业绩方面，部分基金超额收益超过10%，国证2000基金表现尤为突出，近一年超额收益超19%[page::7,8]。

• 基金发行跟踪： 本周主动权益基金发行量增加，偏股混合型基金占主导，科创、医疗、科技主题基金申报及发行活跃，反映市场对高成长板块持续关注与布局[page::6,8]。

2.4 增强策略ETF业绩跟踪

• 目前共有37只增强策略ETF上市，涵盖多种指数主题；

- 上周31只增强策略ETF表现优于业绩基准，显示增强策略市场认可度较高；

• 招商中证1000增强策略ETF近一年获得最高超额收益13.59%，2025年以来工银中证1000增强策略ETF表现最佳，收益6.32%；

- 具体不同指数增强ETF的超额收益率分布及排名反映指数中小盘和成长股的活跃表现；

• 绩效数据背后体现提升策略选股能力、交易效能和市场机会捕捉的成果[page::5,6]。

2.5 风险提示

• 报告指出所有历史测算结果均基于历史数据及模型，市场环境及政策突变可能导致模型失效；

- 基金历史业绩不代表未来表现，需警惕基金未来收益不及预期；

• ETF二级市场存在价格波动风险；

- 数据和信息仅供基金研究用途，不作为宣传或募集材料，规避合规风险[page::1,6,8]。

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3. 图表深度解读

3.1 DeepSeek-R1性能对比图（图表1）

• 内容描述： 显示DeepSeek-R1-0528与OpenAI-o3、Gemini-2.5-Pro及Qwen3-235B老版DeepSeek-R1在多项AI测评基准上的通过率(pass@1)对比。

- 解读趋势及意义： 新版DeepSeek-R1在数学竞赛（AIME2024/25）、代码生成和科学测试中接近OpenAI-o3的水平，显著提升了竞争力，特别比原版提升明显，验证了升级有效性。

• 与文本结合： 支撑报告关于模型能力多维大幅提升的论断，说明该模型不但适合文本摘要，还适配复杂逻辑推演和代码生成等多场景[page::1]。

3.2 ETF资金流图（图表4、6）

• 内容描述： 图表4展示各类非货币ETF（债券型、股票型、商品型、跨境）资金净流情况，图表6细分宽基与主题/行业ETF资金流。

- 解读趋势： 债券型ETF资金净流入最大，股票型次之，商品和跨境净流出，表明当前市场风险偏好较低至中性，对固定收益依赖较强；科技及高端制造成为资金流入亮点，消费、医药等传统主题资金出现回撤。

• 联系文本： 与报告基金净申购数据一致，说明结构性资金是推动市场热点板块差异化发展的关键[page::3]。

3.3 ETF交易额及融资图（图表7-9）

• 描述： 展示各类ETF的周成交额及融资净买入额，如债券型ETF成交最高，股票型宽基ETF获得较多融资支持。

- 解读： 成交活跃度与资金流动配合，融资买入聚焦科技和宽基ETF，显示杠杆资金对成长型及大盘指数ETF偏好较强；

• 局限： 融资数据对行情影响较突出，短期或会加剧部分ETF价格波动，需要动态关注[page::3,4].

3.4 主动权益及主题基金收益图（图表16、17）

• 展示收益中位数情况： 医药主题近期收益中位数明显高于其他行业，近一年收益较高（超过10%）。

- 说明市场趋势： 医药与金融地产及TMT板块为资金热点，主题基金轮动趋势显著，市场结构性机会明朗[page::7]。

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4. 估值分析

报告本身未包含股票或基金的具体估值模型和目标价格的分析，侧重于市场表现跟踪和模型升级测评，因此未涉及DCF、PE等估值体系的深度剖析。

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5. 风险因素评估

• 政策及市场环境风险： 模型和策略基于历史数据，政策变动会导致模型失效；

- 基金历史数据局限： 历史收益不保证未来，投资者需谨慎参考；

• 价格波动风险： ETF二级市场流动性与波动会带来资产价格不确定；

- 用途规范： 数据仅供研究，非募集或宣传材料，避免合规和法律风险；

• 缺乏缓解措施说明： 报告未显著涉及具体避险策略，提示投资者自主把控风险[page::6,8]。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告对DeepSeek-R1模型升级表述非常积极，突出“全面提升”“与OpenAI-o3差距进一步缩小”，言辞较为乐观，缺少对可能局限（如应用场景约束、模型偏误及数据覆盖不足等）的深度讨论，存在一定宣传成份；

- ETF及基金表现分析详细但以短期和近一年数据为主，未充分考虑市场长期趋势与宏观经济影响，短期数据波动可能掩盖风险；

• 风险提示部分虽有覆盖，但未充分展开对市场极端波动可能带来的连锁反应、估值泡沫风险的分析；

- 报告基于丰富数据和权威测评，整体结构清晰严谨，但对模型升级效果的独立验证、实际投研效率提升的定量支持较少，具体业务对比数据缺失。

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7. 结论性综合

本报告重点介绍了国金证券旗下DeepSeek-R1人工智能模型的最新版本DeepSeek-R1-0528升级情况，强调该模型在数学、编程、逻辑推理和文本理解上的显著能力提升，尤其在基金经理调研纪要等金融文本解析中表现更为专业和准确，展现其作为投研辅助工具的潜力[page::1,2]。报告详细回顾了2025年5月下旬至6月初的国内非货币ETF一级市场资金凈流入超过186亿元，债券型ETF最受资金青睐，股票型ETF资金同步流入，特别是宽基和科技板块资金较为活跃，而主题/行业ETF受制于部分板块资金流出压力，展示当前资金趋势与市场热点轮动[page::0,2,3,4]。

ETF二级市场交易活跃，成交额近万亿元，融资融券数据显示杠杆资金重点布局科技及宽基ETF，反映市场对未来成长性和核心大盘的投资偏好。主动权益及增强指数型基金表现稳健，医药主题和金融地产主题基金收益优异，增强指数基金多只表现出色，远超业绩基准，均体现良好的市场活力和选股业绩[page::7,8]。最新申报及发行的ETF品种丰富，包括SmartBeta、跨境ETF及增强策略ETF，显示产品创新依然活跃，满足不同投资需求[page::6,8]。

报告对投资者的主要提示是基于历史数据的统计和模型测算存在失效风险，市场价格波动及政策变化带来不确定性，投资需谨慎，报告数据仅供研究不作为募集宣传材料[page::1,6,8]。

总体来看，报告贯穿人工智能模型升级与市场基金动态两大主线，充分展示深度学习技术赋能投研及当前ETF基金市场的具体表现，既体现前沿技术应用成效，也反映了市场资金动态和投资主题热点。图表数据支撑明确，尤其是DeepSeek-R1在多维竞争测评中的表现及ETF资金流动、成交额和基金收益率趋势图表，直观展现了报告的核心观点和市场现状，具备较强的参考价值和应用指导意义。

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附：关键图表展示示例

• DeepSeek-R1-0528多项基准测试表现表（图表1）

• 各类非货币ETF资金流量结构（图表4）

• 股票型ETF资金流向（图表6）

• 主动权益主题基金收益情况（图表16）

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（全文分析依据报告页码严格标注，确保源头溯源与内容准确。）

报告