【山证新材料】凯立新材点评报告:持续践行分红政策,25Q1营收、净利高速增长
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摘要
本报告点评凯立新材2025年一季度业绩,营收和净利润同比均实现超90%增长,产能扩张驱动核心产品销量高增。公司坚持稳健分红政策,2024年度每股累计派息0.5元。钯金属价格回升预计提振业绩,实现2025-2027年营收和净利润持续高速增长,维持“买入-B”评级[page::0][page::1][page::2]。
速读内容
凯立新材2025年Q1业绩大幅增长 [page::0]
- 实现收入6.26亿元,同比增长105.25%。
- 归母净利润0.22亿元,同比增长90.48%。
- 铜川凯立产能达到3000吨,支撑市场扩张。
- 氢化丁腈橡胶项目2025年下半年投产,有望贡献新盈利增长。
贵金属价格波动影响及未来展望 [page::0]
- 2024年贵金属原材料价格同比下降20.51%-24.61%,导致单价下滑,收入下降。
- 2025Q2钯金属价格回升23.28%,有望提升产品单价和盈利能力。
- 公司业绩预计迎来高速增长周期。
2025-2027年财务预测及估值 [page::1][page::2]
| 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入(百万元) | 1785 | 1687 | 2037 | 2487 | 2918 |
| 同比增长(%) | -5.1 | -5.5 | 20.8 | 22.1 | 17.3 |
| 归母净利润(百万元) | 113 | 93 | 159 | 226 | 289 |
| 同比增长(%) | -48.9 | -17.9 | 72.1 | 42.1 | 27.5 |
| 毛利率(%) | 12 | 11.2 | 13.9 | 15.4 | 16.4 |
| EPS(元) | 0.86 | 0.71 | 1.22 | 1.73 | 2.21 |
| PE(倍) | 37.9 | 46.1 | 26.8 | 18.9 | 14.8 |
- 预计2025-2027年营收复合增长快速,净利润增长显著,盈利能力逐步提升。
- PE水平随盈利增长逐年下降,估值吸引力增强。
分红政策稳健,积极回馈股东 [page::0]
- 2024年度累计现金分红0.5元/股,总金额6535.20万元。
- 2025年Q1分红0.3元/股,彰显公司稳健派息态度。
- 具备持续吸引力的股东回报机制。
深度阅读
【山证新材料】凯立新材点评报告详尽分析
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1. 元数据与概览
- 报告标题: 《【山证新材料】凯立新材点评报告:持续践行分红政策,25Q1营收、净利高速增长》
- 撰写作者: 冀泳洁(博士)、王锐
- 发布机构: 山西证券研究所
- 发布日期: 2025年7月10日 08:51
- 研究对象: 凯立新材料公司(以下简称“公司”)
- 主题及核心内容: 本报告聚焦凯立新材的经营最新动态,特别强调公司现金分红政策的稳健执行、2025年第一季度收入与净利润的高速增长、未来业务扩张以及贵金属价格变动对盈利的影响,最终维持“买入-B”评级。
核心论点与投资结论:
公司2024年度分红政策积极,现金分红总额达6535.2万元,体现对股东回报的高度重视。2025年Q1营收和净利润同比增长均超90%,创新高。得益于产能扩张、核心产品市场需求增长及钯金属价格的回升,预计2025-2027年公司营收和净利将持续高速增长,实现较高的利润率和股东回报。报告给予公司2025-2027年营收预测分别为20.37/24.87/29.18亿元,同比增长分别为20.8%/22.1%/17.3%。归母净利润预测分别为1.59/2.26/2.89亿元,同比增长为72.1%/42.1%/27.5%。基于这些数据,EPS预测为1.22/1.73/2.21元,市盈率分别为26.8/18.9/14.8倍,维持“买入-B”评级。
风险提示: 报告重点披露了三类风险:贵金属价格大幅波动风险、新项目投产不及预期风险及下游需求不及预期风险,提示投资者关注潜在不确定性。[page::0]
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2. 逐节深度解读
2.1 事件描述与事件点评
- 现金分红落实与股东回报:
公司于2025年6月18日公告2024年年度权益分派方案,6月26日派发现金股利0.3元/股,累计分红3921.12万元。2024年累计分红两次,合计0.5元/股,金额6535.2万元。从分红频率和金额看,公司保持了较为稳健且持续的股东回报政策,体现较强的现金流实力和对投资者的良好回馈。
- 财务表现亮眼:
2025年第一季度营收为6.26亿元,同比增长达105.25%,归母净利润0.22亿元,同比增长90.48%。此季度数据表现显著,超过行业平均及公司历史同期水平,突出公司主营产品销量及价格的双驱动效应。
- 产能与新项目布局:
2024年铜川凯立产能已达3000吨,为未来市场扩张奠定基础。钯金属基催化剂等核心产品随着产能释放,销量和收入预计将高速增长。氢化丁腈橡胶项目正在建设,预计2025下半年上市并带来新的盈利增长点。
- 贵金属价格影响:
催化剂产品价格因原材料贵金属(如钯)价格波动而变动。2024年金属费率下跌20.51%-24.61%,致使销售单价及收入下降。自2025年第二季度起,钯金属价格显著回升,7月3日价格达304.5元/克,较年内最低点上涨23.28%,将有利于提升公司产品销售单价和利润水平。
综上,报告通过对最新公告与财务数据的结合,强调了公司资金分红可持续性、产能优势和原料价格波动带来的业绩放量潜力,为后续盈利预测与估值提供有力支撑。[page::0]
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2.2 投资建议及风险提示
- 预测2025-2027年营收与净利润将呈持续较快增长,盈余能力得到增强,投资回报率(ROE)与每股收益(EPS)显著提升。
- 投资评级维持“买入-B”,显示较强的投资吸引力。
- 风险主要包括贵金属价格波动(核心成本变量敏感度高),新产能投产时间和规模存在不确定性,以及下游需求的宏观和行业景气度波动,均可能对盈利造成影响。
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3. 图表深度解读
图表1:财务预测(2023A-2027E)
表格展示了公司2023-2027年度的主要财务指标,包括营业收入、净利润、毛利率、EPS、ROE、P/E及P/B等。
- 营业收入:
2023年实际1,785百万元下降至2024年1,687百万元,出现负增长(-5.5%),这可能与2024年贵金属价格下跌及产能调整相关。2025年恢复至20.37亿元,预计2025-2027年收入年复合增长率保持在约20%左右,增速较为稳健。
- 净利润:
2023-2024年净利润分别为1.13亿元和0.93亿元,同比下降,反映前期利润承压。预计2025-2027年净利润显著回升至1.59/2.26/2.89亿元,净利增长率分别达到72.1%、42.1%和27.5%。超高速利润增速凸显公司盈利结构改善和成本管控提升的效果。
- 毛利率与净利率:
毛利率自2024年的11.2%预计提升至2027年的16.4%,净利率也预计由5.5%提升至9.9%,显示毛利拐点向好,公司盈利能力趋强。
- ROE与估值指标:
ROE预计由2024年的8.7%上升至2027年的17.9%,反映股东资产回报显著增厚。估值方面,市盈率由2024年的46.1倍下调至2027年的14.8倍,具有较强的成长价值催化潜力。
此表综合体现公司正处于业绩修复与高增长期,未来利润率及价值均受到市场关注,财务指标符合成长性投资逻辑。
图表2:资产负债表与利润表详细数据(2023A-2027E)
- 资产结构:
总资产由2023年的15.32亿元上升至2027年30.52亿元,翻倍增长,主要流动资产及固定资产扩张明显,显示公司正在积极投资扩产和运营资产增长。
- 负债结构:
负债总额由5.38亿元升至14.45亿元,资产负债率从35.1%提升至47.3%,公司的财务杠杆有所加大,但负债水平仍相对适中。
- 现金流状况:
经营现金流波动明显,2023年为1.75亿元,2024年骤降至6500万元,主要因营运资金变化(-6300万元)影响。预测2025年以后经营现金流将恢复增长,支持业务扩张及分红支付。
- 费用和利润项:
管理费用、研发费用逐步增长,反映公司持续加大技术和管理投入,支撑长期竞争力。财务费用因短期借款增加而上升,可能影响短期利润但符合扩张期常态。
此资产负债和利润表详细数据展现公司正在进入快速扩张阶段,资产负债表稳健,利润增长具备坚实财务支撑。
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4. 估值分析
报告依据2025-2027年营业收入和归母净利润预测,计算各年度对应的EPS及P/E倍数。公司2025年预测EPS为1.22元,P/E 26.8倍,2027年EPS预计超2元,P/E下降至14.8倍。
- 估值方法:
主要采用市盈率法进行估值,结合盈利预测和历史估值趋势,估值充分考虑成长性及盈利质量改善。报告未明确使用DCF或EV/EBITDA方法,但从财务数据和ROE情况看,其估值合理且有下探空间。
- 关键假设:
核心假设来自公司产能释放、钯金属价格回升及新项目投产顺利,推动收入及净利高增,成本控制得当使毛利率稳步提升。市场对贵金属价格和需求的预期对估值影响显著。
- 敏感性分析: 未展示显式敏感性推演,但风险提示中已涵盖可能剧烈影响业绩的贵金属价格波动及投产进度实现风险。
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5. 风险因素评估
- 贵金属价格大幅波动风险: 因为公司催化剂价格与贵金属钯价紧密挂钩,价格波动将直接影响销售单价和盈利能力。2024年钯价下跌曾导致收入下降,未来仍需警惕此类大幅波动对业绩冲击的可能。
- 新项目投产不及预期风险: 氢化丁腈橡胶产业化项目和铜川凯立产能投放计划若延期或达不到产能和销量预期,将制约收入增长。
- 下游需求不及预期风险: 公司产品受终端市场需求影响明显,下游景气度波动、宏观经济环境变化均可能影响产品销量及价格。
报告并未详细给出缓解措施,但投资者应关注公司原材料供应链管理、产能调度以及市场拓展力度对风险的应对情况。[page::0]
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6. 批判性视角与细微差别
- 业绩高增长与历史对比: 2023-2024年公司营收及净利润均出现负增长,2025年预测突然大幅反转,同比增长高达70%以上,假设较为激进,依赖于产能完全释放及市场需求快速恢复。
- 现金流压力: 2024年经营现金流明显下降至6500万元,营运资金负变动较大,表明公司或存在应收账款或库存积压的压力,未来扩产阶段现金流管理需加强。
- 估值合理性与风险匹配度: 虽然预测显示PE逐年下降,但当前PE仍维持较高水平(26.8倍),可能反映市场对风险的折价,投资者需谨慎审视业绩实现路径的确定性。
- 市场环境变量: 贵金属价格受国内外多重因素影响,报告虽关注钯价回升,但未明确对宏观经济、国际贸易及金属市场波动的敏感度分析,风险或被低估。
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7. 结论性综合
综合本报告分析,凯立新材料公司正处于产能释放和产品结构优化的关键期,2025年Q1表现亮眼,收入和净利润同比均超过90%增长,反映公司核心业务竞争力的显著提升。同时惠及于钯金属等贵金属价格的回升,催化剂销售价格及盈利能力有望持续向好。2024年稳健的分红政策体现了公司对股东回报的高度重视,现金流状况虽有波动,但总体支持未来发展计划。2025-2027年经营指标预测均显示高速增长,毛利率和净利率改善明显,ROE等盈利指标提升,估值相对合理。
财务数据和资产负债结构支持公司稳步扩张,同时存在贵金属价格波动及新项目投产节奏等不确定性风险。股票维持“买入-B”评级,提示投资者关注业绩兑现和风险管理。
综合图表数据,收入净利的大幅提升伴随毛利率拐点和资产负债健康状态,显示公司基本面改善趋势清晰。投资价值集中体现于产品技术领先、产能扩张和原材料价格回暖等三大驱动因素。
本报告为投资者提供了详实的财务预测与风险提示,是理解凯立新材未来成长潜力及潜在波动的重要参考资料。[page::0][page::1][page::2]
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附图示例
×(图表因文本限制未展示,数据详见上述分析中的两个主要表格摘录)
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总结:
山西证券研究所于2025年7月发布的对凯立新材的最新点评报告,从公司稳健的分红政策、产能及新项目进展、贵金属价格波动的机会和风险、到未来三年的财务增长预测及估值方法,均作了全面且有逻辑支撑的分析,给予公司未来成长以较高期待,维持“买入-B”评级,建议关注市场波动和项目实施进度。