5.5G网络及核心部件投资机会 [page::0]

• 未来应用催化下5.5G网络适度超前建设，带动天线、滤波器、高阶PCB、光模块等上游核心元器件需求增长。

- 重点推荐相关上市公司通宇通信、灿勤科技、盛路通信、武汉凡谷、普天科技等受益标的。

新兴应用领域及推荐标的 [page::0][page::1]

• 持续关注RedCap模组（移远通信、美格智能）、通感一体（海格通信、烽火电子、七一二、海能达等）、卫星通信（海格通信、上海瀚迅、铖昌科技、天邑股份）及XR流量分发（网宿科技）。

- 工业互联网领域（东土科技、三旺通信、映翰通、盛科通信）及低空智能网联布局，结合无人机物流配送和低空摄影等应用，期待行业催化落地。

• 推荐重点运营商中国电信、中国移动、中国联通在低空智能基础网联设备中的布局。

风险因素与行业动态 [page::1]

• 行业竞争加剧可能导致产品同质化，影响创新能力。

- 产品研发进展及资金投入不达预期或制约产业发展。

• 政策推进节奏以及下游应用推广存在不确定性，对市场需求产生影响。

【华西通信】2025年中期投资策略会：AI与新科技通信投资策略演进 报告详尽解析

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一、元数据与概览

报告标题：《【华西通信】2025年中期投资策略会：AI与新科技通信投资策略演进》
发布机构：华西证券研究所（简称“华西研究”）
发布日期：2025年6月16日，北京时间07:47
作者：马军 证书编号S1120523090003
报告主题：聚焦5.5G网络商用与新兴科技通信领域（包括AI、低空智能网联、卫星通信等）中的投资策略演进，重点推荐相关产业链上的核心企业与技术方向。
核心观点及评级：报告侧重于描绘新一代通信技术（5.5G及相关应用）的发展前景及其产业链投资机会，给出明确的产业催化逻辑与关键受益标的，强调“适度超前建设”与“应用催化”为双重驱动力，推荐多个细分领域的龙头企业，表明对通信行业及相关硬件元器件的积极投资态度。报告里虽未明示具体股票评级，但已明确行业及个股的“主要推荐”逻辑和潜在受益，伴随潜在风险提示。

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二、逐节深度解读

1. 主要推荐及逻辑概述（第0页）

关键论点总结

• 网络超前建设催化上游产业：随着5.5G网络商用，未来的网络建设或适度超前，将刺激上游元器件需求，重点涉及天线、滤波器、高阶PCB、光模块等核心零部件。

- 应用场景多元释放市场空间：持续关注RedCap模组、通感一体技术（感知与通信一体）、卫星通信以及XR（扩展现实）领域的应用发展，预计将带来市场容量扩展与新需求增长。

• 推荐相关优质标的：具体细分领域相关公司名单明确，包括通宇通信、灿勤科技、盛路通信、武汉凡谷等元器件厂商；RedCap模组关注移远通信、美格智能；通感一体领域涵盖海格通信、烽火电子、七一二等；卫星通信有上海瀚迅、铖昌科技等；XR领域重点网宿科技；工业互联网领域相关企业亦得到推荐。

推理与依据

报告结合目前5.5G技术的发展路线，预测行业需求纹理，逻辑基础是：5.5G推广带动上游元件需求提升，同时下游特色应用快速孵化释放需求空间，形成产业链多点开花。
在产业链梳理中，通过细分技术类别，针对技术对应硬件的逻辑推进明确提出重点推荐企业，基于其行业定位和技术积累，体现出研究的产业透视和细分理解。

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2. 低空智能网联及卫星通信应用催化（第1页）

关键论点总结

• 低空智能网联布局加速低空经济发育：包括无人机首次试飞、物流配送、低空摄影等应用场景的落地，预计会进一步扩展到城市交通、应急救援、大规模物流等更高层次应用场景。

- 重点推荐低空全领域相关企业及运营商：支持低空智能基础网联设备的中国三大运营商（电信、移动、联通），以及包括驰达飞机与九天项目的合作企业海格通信等。

• 产业链细分多维度覆盖：毫米波天线产业链（中兴通讯、通宇通信）、短波及无线中继（海格通信、七一二、烽火电子）、卫星通信（上海瀚迅、铖昌科技）、北斗导航（华测导航、海格通信）均有对应重点企业标注。

推理与依据

低空智能网联被认为是通信技术与AI等新兴科技融合的重点前沿领域，卫星星座的常态化发射促进空间通信基础设施发展，二者形成合力推动低空经济爆发。实地采用场景优先的方式，先在低密度、低风险区域试点，后续拓展至高密度综合应用。在产业链推荐中，结合技术成熟度与企业竞争力，选择代表性企业，预测其在未来低空及卫星通信市场中的份额与增长潜力。

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3. 投资风险提示（第1页）

风险点总结

• 市场竞争加剧：AI领域竞争加剧可能导致产品同质化和创新能力减弱，危及产业持续发展。

- 研发不及预期：AI及卫星通信技术都为高度技术密集型产业，不达预期影响整个产业进度。

• 资本开支（Capex）不确定性：行业资本投入受运营商及互联网厂商投入周期影响，对上游设备需求形成波动风险。

- 政策推进不确定性：卫星互联网项目受宏观政策影响大，政策滞后将延缓基础设施建设。

• 下游应用推广不确定性：受宏观经济周期影响和产业备货周期限制，应用推广存在不确定性。

风险影响评估

报告清晰提示多重风险因子，既涉及宏观层面（政策、经济周期），又涵盖技术与市场竞争两个维度，体现出对战略执行可能面临挑战的审慎态度。虽然未具体提出风险缓解方案，但已提醒投资者警惕潜在挫折，对投资决策起到警示作用。

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4. 评级说明与提醒（第2页）

报告附带评级标准说明，清晰界定股票评级（买入、增持、中性、减持、卖出）及行业评级（推荐、中性、回避）的判断基础，均以发布后6个月内相对上证指数的表现作为标准判断依据。此信息为后续分析提供了量化评价的参考框架。

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三、图表深度解读

封面图片（第0页）

• 描述：图示为华西证券的标志及“华西研究 创造价值”口号，背景为蓝天白云下都市高楼与飞机代表现代通信与科技行业科技感与发展趋势。

- 解读意义：画面体现通信产业与高科技融合的开放与上升趋势，象征“研究创造价值”的理念，视觉上为报告的专业、前瞻定位营造信任感。

推荐逻辑配图（第1页）

• 描述：红色圆环框中“华西研究 创造价值”字样，界面简洁，强化品牌印象。

- 作用：强调本策略会及研究发布的权威性，视觉上帮助加深报告的专业标签和专注通信投资领域的定位。

评级说明表格（第2页）

• 描述：显示华西证券的股票和行业评级标准及判断逻辑，以“相对上证指数未来6个月的涨跌幅”作为核心考核指标。

- 数据洞察：提供了投资评级的量化标准，明确买入对应相对涨幅≥15%，增持为5%-15%，中性为-5%-5%，减持及卖出则对应下行区间，体现评级体系科学严谨。

• 关联论述：评级体系为报告投资建议的透明化提供基础，投资者可根据此参考标准澄清研究结论的风险收益特征。

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四、估值分析

报告正文并未直接给出演讲的财务预测数据或具体估值模型，但核心关注的是：

• 5.5G网络适度超前建设带动上游元器件量价齐升；

- AI与卫星通信为代表的新兴应用催化新需求；

• 资本开支周期对相关硬件需求的影响。

从行业角度可推断，估值考量应基于：

• 增长驱动：技术革新及应用推广带来的收入和利润增长预期；

- 成本投入：资本支出对企业现金流的影响；

• 政策环境：政策支持或滞后将影响市场拓展速度和估值安全边际。

投资建议应考虑风险等因素后，动态调整目标估值区间，体现市场与政策双驱动的复杂属性。

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五、风险因素评估

报告针对以下风险作出详细评估：

• 竞争加剧风险 可能带来产品同质化与创新放缓，弱化企业竞争优势。

- 研发进度风险 技术难题未能按时突破，直接影响新产品和应用的推出时机。

• 资本开支周期波动风险 下游客户投资周期变化影响上游企业订单及业绩稳定性。

- 政策推进不确定性风险 卫星互联网及低空经济受宏观政策监管和支持力度限制。

• 下游应用推广速度与力度风险 受宏观经济回调与产业备货节奏影响，产品市场推广进度难以精确预测。

整体来看，这些风险贯穿技术、市场、资本及政策全维度，体现了对复杂产业生态的不确定因素充分考虑，务实提醒投资者审慎研判。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体属于布局前瞻型策略推荐文档，论述积极且体系较为完整，但部分逻辑基于对未来应用爆发的较强假设，尚缺乏对技术迭代瓶颈及市场培育中潜在阻力的具体量化分析。

- 对部分技术成熟度和商业化路径（例如低空智能网联覆盖广泛场景的实际推进速度）存在较乐观预期，缺少对应的中性情境或下行风险场景分析。

• 虽有详细风险列表，但未具体提出应对策略或市场竞争格局的量化比较结果，略显保守，建议进一步深化细分行业对手分析与技术壁垒研判。

- 报告未呈现具体财务数据、估值模型及预测数据，限制了投资者对标的内在价值的直观判断。

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七、结论性综合

华西证券此次发布的《2025年中期投资策略会：AI与新科技通信投资策略演进》报告，系统呈现了以5.5G及其应用为核心的新一代通信技术战略机遇，特别强调网络适度超前建设对上游核心元器件产业链的催化作用，以及RedCap模组、通感一体、卫星通信和XR等新兴应用场景带来的市场空间释放。报告为细分领域精选了重点受益企业名单，覆盖了从天线、滤波器、PCB到卫星与北斗导航的广泛细分链条，具有很强的产业穿透力。

低空智能网联与卫星星座常态化发射的融合发展，被视为催动低空经济和创新通信基础设施重要动力，联合中国三大运营商和核心装备供应商打造全链条生态，显示出华西研究对行业未来趋势的深入把控和战略投入。

风险提示涵盖了市场竞争、技术研发、资本投入及政策环境四大关键维度，为投资者提供了全面的风险识别框架。评级体系明确，以相对上证指数的表现为核心衡量标准，有助于投资者量化参考行业和个股的表现预期。

总体而言，报告呈现的技术趋势与投资逻辑清晰，推荐体系和风险管理并重，是中长期通信与AI技术投资布局的重要参考。投资者应结合具体财务分析和产业发展动态，审慎评估企业个股标的的成长可持续性及估值合理性。

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重要图表

• 图1：华西证券“华西研究创造价值”封面

• 图2：华西研究品牌标识彩色醒目标

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参考文献及溯源

• 主要推荐与逻辑：[page::0]

- 低空智能网联与卫星通信应用及风险提示：[page::1]
- 评级说明与免责声明：[page::2]

报告