因子库介绍及构建方法 [page::2]

• 因子涵盖规模（总市值对数）、反转（一个月反转）、波动率（一个月真实波动率）、流动性（一个月日均换手、换手率变化、非流动性冲击）、估值（账面市值比、滚动市盈率倒数）、成长（单季度净利润同比增速）、盈利（单季度净资产收益率）、致预期（FEPTTM）等。

- 数据经过MAD去极值和Z-Score标准化，中性化处理剔除行业和市值影响，残差作为因子值。

因子多头绝对收益表现 [page::2][page::3]

• 本周滚动市盈率倒数因子相对表现好，总市值对数因子表现差。

- 本月滚动市盈率倒数、单季度净资产收益率表现较优，单季度净利润同比增速和总市值对数表现较差。

• 本年内单季度净资产收益率、非流动性冲击、一个月反转因子表现较好；一个月日均换手、真实波动率等因子表现较差。

- 最近一年内单季度净资产收益率表现最佳，换手率等流动性相关因子表现较弱。

因子多空收益表现与选股能力 [page::4]

• 近期表现较好的因子包括一个月反转、单季度净资产收益率和非流动性冲击。

- 总市值对数因子整体表现持续较差，负收益明显。

• 年化收益最高的因子为一个月反转和特异度。

因子多空收益信息比分析 [page::5]

• 信息比表现突出的因子为一个月反转、滚动市盈率倒数、特异度和单季度净资产收益率。

- 总市值对数、一个月日均换手信息比长期较低，波动较大。

因子多空相对强弱走势 [page::6]

• 最近一年内单季度净资产收益率因子保持较强的相对强势。

- 总市值对数、账面市值比及单季度净利润同比增速等因子表现较弱。

• 因子表现存在阶段性差异，强调因子轮动的重要性。

量化因子表现综合结论 [page::0][page::3][page::4][page::5][page::6]

• 多因子组合可重点考虑滚动市盈率倒数、单季度净资产收益率、一个月反转和特异度等因子。

- 规模因子（总市值对数）和流动性因子（一个月日均换手）近期表现不佳，需谨慎配置。

• 报告数据提供动态跟踪，支持因子轮动和模型调整。

金融工程因子监控报告详尽解析（2018年6月16日）

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一、元数据与报告概览

• 报告标题: 金融工程：因子监控 2018-06-16

- 作者: 吴先兴，天风证券分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001

• 发布日期: 2018年6月16日

- 发布机构: 天风证券研究所

• 主题: 对多因子选股模型中因子的多头、多空绝对收益及信息比等表现进行监控与分析，关注市场有效因子的活跃与风险表现。

核心论点与传达信息：

报告旨在通过因子多空收益、信息比及多空相对强弱走势等维度，追踪和评估多种因子在量化选股中的表现，助力投资者理解各种因子近期及长期的选股有效性和潜在风险。作者强调滚动市盈率倒数、单季度净资产收益率、一个月反转因子表现良好，而传统的总市值对数因子则表现弱势，同时提示市场系统性风险及因子有效性变动风险需要关注[page::0, 2, 7]。

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二、逐章节深度解读

1. 因子库（页2）

主要内容：

报告构建了涵盖规模、反转、波动率、流动性、估值、成长、盈利等多个维度的因子库，共14个代表性因子。具体因子及计算方式如下：

• 规模类：总市值对数（LNCAP）

- 反转类：一个月反转（1MREVERSE，过去20交易日涨跌幅）

• 波动率类：一个月真实波动率（ATR，过去20交易日TR均值）

- 流动性类：一个月日均换手（1MTURNOVER）、换手率变化（TURNOVERRATIO）、非流动性冲击（ILLIQ）

• 其他：特异度（IVR，1-fama三因子回归拟合度）

- 估值类：账面市值比（BP）、滚动市盈率倒数（EPTTM）

• 成长类：单季度净利润同比增速（QPROFITYOY）

- 盈利类：单季度净资产收益率（ROE）

• 预期类：一致预期EP（FEPTTM）

处理方式涉及MAD去极值和Z-score标准化，并对行业和规模做了中性化回归，确保因子值的可比和稳定性。

重要解读：

因子库覆盖面全面，既考虑了传统的规模和估值因子，也增加了反转、波动率及流动性多个维度，体现量化选股多元化趋势。数据预处理严谨，去极值、中性化处理有效减轻偏态和行业影响，提升因子有效性和稳定性[page::2]。

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2. 因子多头绝对收益（页2-3）

总结：

多头绝对收益通过因子多头持仓的收益率衡量因子表现。表格展示各因子在本周、本月、本年、过去1年及自2008年以来的表现。

重点数据（多头绝对收益，近一年）：

• 单季度净资产收益率（ROE）：-16.28%

- 滚动市盈率倒数（EPTTM）：-16.74%

• 总市值对数（LNCAP）：-12.47%

- 非流动性冲击（ILLIQ）：-12.13%

• 一个真实波动率（ATR）：-4.99%

报告指出，滚动市盈率倒数因子本周、本月表现较好，单季度净资产收益率因子近一年表现较好，但总体来看，多头绝对收益均为负，暗示当期多头构建的组合表现承压[page::2, 3]。

推理依据：

通过月度IC方向确定多头方向，测算因子对应多头组合的收益，反映因子在亏损或盈利市场环境下的绝对收益表现。

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3. 因子多空收益（页4）

总结：

多空收益反映因子选股能力，即买入因子值高的股票、卖空因子值低的股票的收益表现。

• 本周多空收益较好的因子包括：一个月反转（2.55%）、一个月真实波动率（2.32%）、一个月日均换手（2.10%）。

- 表现较差的为总市值对数（-3.59%）、单季度净利润同比增速（0.04%）。

• 显著正收益因子有：一个月反转全年14.56%，近一年17.36%，年化近28%；单季度净资产收益率全年13.83%，近一年25.74%。

- 总市值对数因子尽管长期年化收益较高（34.51%），但短期表现则显著弱化，甚至有负收益。

文本和图表均强调滚动市盈率倒数、特异度、一个月反转表现较好，且多空收益高于多头绝对收益，体现多空因子筛选能够提升收益和降低市场整体风险的优势[page::4]。

关键数据点解析：

该部分提供了因子表现的另一视角，即对冲市场趋势后的相对收益，更能体现因子的α能力。

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4. 因子信息比表现（页5）

定义：

信息比（Information Ratio，IR）衡量因子收益与波动率的比值，是收益风险比的重要指标，数字越高尾部收益稳定确定性越强。

主要发现：

• 一个个月反转因子信息比最高，本周为33.55，本月5.19，本年4.10。

- 滚动市盈率倒数本周28.23，本月14.19，但本年及长周期表现下降。

• 单季度净资产收益率本年信息比高达5.07，过去一年和长期均稳健表现。

- 总市值对数因子信息比为负，说明其短线预测价值有限。

• 流动性指标如一个个月日均换手信息比低且负值较多，表现不佳。

这些数据表明，部分传统或规模类因子已失去有效性，而反转、盈利与估值因子依旧稳健[page::5]。

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5. 因子多空相对强弱走势（页6）

近一年因子多空相对强弱走势图反映各因子多空收益累积表现：

• 表现优异：单季度净资产收益率、特异度、一个月反转保持强劲上涨趋势。

- 表现疲软：总市值对数、账面市值比、单季度净利润同比增速持续偏弱，显著下跌。

该图展示，囿于市场环境变化，部分因子功能发生结构性弱化，投资者应警惕规模类因子活跃度下降风险[page::6]。

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三、图表深度解读

图 1：因子多头绝对收益表现（页3）

• 图示以柱状图分别呈现因子在本周、本月、本年及过去1年多头绝对收益，可见多数因子多头收益为负。

- 滚动市盈率倒数因子表现相对较好（多头亏损程度最小），而总市值对数因子表现较差（亏损最大）。

• 最近一年内，单季度净资产收益率因子多头收益表现优异，说明盈利能力因子在当前市场更具穿透力。

图 2：因子多空收益表现（页4）

• 条形图显示多空组合收益，本周和本月多空收益整体为正，表明因子具备良好的市场中性选股能力。

- 一个反转和一个月真实波动率因子本周表现活跃，达2%以上的多空收益。

• 总市值对数表现偏负，反映该因子近期的选股能力受限。

图 3：因子多空收益信息比表现（页5）

• 柱状图强调因子信息比的时间演变，从上图看来反转、滚动市盈率倒数信息比高，表明这两个因子的风险调整收益较为强劲。

图 4：因子多空相对强弱走势（页6）

• 该折线图展示近一年各因子多空收益的累计强弱，多个盈利性和动量类因子持续领先，规模和估值因子走势平缓或下滑，反映投资风格轮动趋势。

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四、估值分析

报告未直接涉及具体股票或资产的估值模型或目标价格，因而无现金流折现（DCF）、市盈率倍数等估值分析，重点聚焦因子的表现研究和风险分析。

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五、风险因素评估

• 市场系统性风险: 整体市场波动可能导致所有因子表现同步性降低，影响因子有效性。

- 有效因子变动风险: 因子表现随市场环境变化存在周期性和结构性调整风险，历史有效因子未来可能失效。

报告虽未提供缓解策略，但提醒投资者关注因子表现的波动与结构变化[page::0]。

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六、审慎视角与细微差别

1. 因子表现差异明显：如总市值对数因子虽长期年化收益较高，但近一年表现差，显示传统因子可能面临市场环境变化带来的结构性调整，投资者应避免单因子依赖。
2. 多头绝对收益普遍为负: 表明近期市场整体走势低迷，短期看，任何因子多头策略都存在亏损风险，提示短期避险重要性。
3. 信息比等指标提供多视角: 斜切显示因子的风险调整收益，某些因子虽多头亏损但多空收益及信息比尚可，暗示对冲策略的价值。
4. 因子标准化及中性化流程: 可能掩盖部分行业或规模效应，需注意特定风格或周期对因子表现的边际影响。
5. 报告未涉及具体行业或公司层面表现: 聚焦因子整体表现，投资者应额外结合行业基本面等因素辅助决策。

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七、结论性综合

本报告深入细致地分析了多个量化选股因子的最新表现，涵盖多头绝对收益、多空收益、信息比以及多空相对强弱趋势。其核心发现包括：

• 表现优异因子:

- 单季度净资产收益率（ROE）因子长期以来稳定表现良好，无论多头绝对收益还是多空收益均表现突出，信息比稳定保持高位，反映盈利能力是市场持续认同的重要因子。
- 滚动市盈率倒数（EPTTM）作为估值类因子，近段时间表现相对稳健，且信息比较高，是估值选股的重要信号。
- 一个月反转因子近期多空收益和信息比均表现较好，显示动量反转效应仍具参考价值。

• 表现欠佳因子:

- 总市值对数（LNCAP）因子近期及近一年多头绝对收益和多空收益分别呈现负收益信息比长期偏低，反映规模因子在当前环境表现乏力。
- 流动性相关因子（如一个月日均换手率）表现波动较大，近期表现不佳，提示流动性因子或承压。

• 整体市场影响:

多头绝对收益普遍为负，反映当前市场波动风险较大，投资者需警惕系统性风险。

• 图表数据支持结论:

各阶段的柱状图和趋势折线形象地说明了因子效用的时变性，强调了动态监控因子表现的必要性。

• 风险提示:

报告明确指出市场系统风险与因子有效性的变化风险，提示投资者关注环境变化对因子选股策略的影响。

综上，报告建议投资者关注盈利与估值因子的长期有效性，同时警惕传统规模因子及流动性因子表现的波动，动态调整因子组合以适应市场变化，增强投资组合的风险调整收益能力。报告基于多维度指标和严格的数据预处理流程，提供了系统且富有洞察力的因子表现监控视角，是构建和优化量化策略的重要参考资料[page::0-6]。

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参考页码摘要

• 报告概况与风险提示：[page::0, 7]

- 因子库详细定义及计算方法：[page::2]

• 因子多头绝对收益原始数据和分析：[page::2, 3]

- 因子多空收益表现及解读：[page::4]

• 因子信息比分析：[page::5]

- 因子多空相对强弱走势趋势及图示：[page::6]

• 风险提示与免责声明：[page::0, 7]

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以上为该份因子监控报告的详尽且结构化分析，涵盖报告内容的各个重要层面，详实且条理清晰地揭示了量化投资因子表现的现状与趋势。

报告