市场整体表现与估值分析 [page::0][page::1]

• 万得全A指数下跌0.18%，创新成长板块跑赢硬科技板块，上证指数估值处于历史中低位，科创50指数估值居高。

- 上证50、中证500等不同规模板块均呈小幅下跌，传媒、农林牧渔、商贸零售板块涨幅领先，电子化工等跌幅居前。

• 成交额提升至1.53万亿元，资金面整体活跃。

行业板块亮点与策略建议 [page::1][page::3][page::9]

• 短剧板块因市场规模突破500亿元上涨显著，教育板块受政策支持表现良好，建议关注回调低吸机会。

- 电力板块受持续高温用电负荷创新高推动，火电、水电、核电均有投资潜力，首次给予行业“同步大市”评级，重点关注华能国际、长江电力、中国核电等。

• 锂电负极材料产量同比增长34.7%，海外扩展与价格战态势改善，行业具备上行动力。

- 银行可转债多只触发强制赎回，增强银行资本实力，有利资本结构优化。

宏观经济及债券市场动态 [page::2][page::6]

• 6月PPI同比下降3.6%，CPI结束连续四个月下降转为微升0.1%，核心通胀保持回升。

- 央行逆回购操作净回笼230亿元，短端利率下行，长端国债收益率维持稳定。

• 信用债利差整体压缩，科创债ETF获批，利差压缩行情延续但空间有限。

公司跟踪与区域动态 [page::4][page::5]

• 佐力药业2025年上半年净利润预增约24%-31%，基于中药核心产品市场拓展。

- 安必平HPV核酸检测试剂获医疗注册证，助力肿瘤筛查布局。

• 渝农商行获基金托管资格，助力银行中收及业务结构优化。

- 湖南临武探获超大型锂矿，资源储量显著，具备战略矿产资源优势。

基金及其他市场表现综述 [page::1][page::8]

• ETF总体成交活跃，油气及医药类ETF表现突出。

- 新发基金41只，涵盖纯债、增强指数、偏股混合等多类型产品，科创债指数具备配置价值。

• 国债及城投债收益率普遍下行，信用债表现良好，但利差压缩空间有限。

财信证券晨会报告（2025年7月10日）详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《财信证券晨会报告20250710》

- 发布机构：财信证券研究发展中心

• 发布日期：2025年7月10日08:00（湖南）

- 研究团队：涵盖宏观策略、综合金融、大制造、大消费、大周期等多个领域，覆盖A股主要行业和重点上市公司，研究内容包括市场策略、行业研究、公司研究、基金与债券研究等。

• 报告主题：围绕7月10日A股市场及相关宏观、行业、公司动态展开，涵盖市场策略、估值水平、资金动向、经济数据、行业动态、公司跟踪、债券市场状况及投资建议，特别强调电力行业的投资机会。

- 核心论点：
- 当前A股市场处于震荡调整阶段，指数和板块表现分化明显。
- 创新成长类板块及小微盘股相对表现抢眼，硬科技和中盘股板块疲软。
- 从估值角度看，主流指数估值处于较低到中间分位水平，科创板及北证50估值偏高。
- 中短期政策窗口及相关行业（如电力、新能源、银行可转债、微短剧、教育等）存在投资机会。
- 报告首次覆盖电力行业，给予“同步大市”评级，建议关注相关龙头企业。

• 评级观点：电力行业首次覆盖给予“同步大市”评级，重点关注火电、水电及核电板块龙头，提示投资者关注短期震荡中的稳健机会。[page::0][page::1][page::9][page::10]

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二、逐节深度解读

1. 市场层面（第一节）

• 关键内容：

- A股市场震荡调整，主要指数分化明显。
- 万得全A指数微跌0.18%，上证指数跌0.13%，科创50跌0.89%，创业板反而小涨0.16%，北证50跌0.75%。
- 从板块风格来看，创新成长板块与小微盘股表现优异，而硬科技和中盘板块相对较弱。
- 行业分化明显，传媒、农林牧渔、商贸零售行业上涨，电子、基础化工、有色金属行业下跌。

• 数据点：

- 三大指数走势分化，上证50跌0.26%，中证500跌0.41%等。
- 成交额为15274.2亿元，较前一日增加528.08亿元。

• 逻辑与推理：

- 市场情绪趋于谨慎，资金偏好创新成长和小微盘股票，反映了投资者对成长与细分赛道的关注度。
- 硬科技板块承压，可能反映对周期性因素或科技成长预期的分歧。

• 估值层面：

- 上证指数市盈率为15.24倍，处于历史34.09%分位，估值偏中低。
- 科创50高估（137.33倍），处于历史高位97.68%。
- 创业板指数估值中低（32.66倍，15.17%分位）。
- 表明主流市场估值合理甚至偏低，科创板估值较贵，投资者需谨慎。[page::0]

2. 市场策略与资金流动（第二节）

• 市场震荡调整背景下热点分布：

- 短剧板块表现突出，受益于市场对2024年微短剧产业规模的关注（市场规模达505亿元，首次超过电影票房）。
- 教育板块表现较好，受益于国家发改委等七部门推动普惠托育服务体系建设的政策支持。

• 中期展望：

- A股处于“924行情”上涨中继，宽幅震荡。
- 预计9月底政策窗口期可能催化市场突破，关注中报预告超预期、高股息板块、新消费及国防军工方向。

• 资金动向：

- LOF基金价格指数微升0.01%，ETF整体下跌0.20%。
- 油气类、港股医药ETF表现突出，市场资金流向有所分化。
- 债券市场方面，国债及国开债收益率轻微波动，利率债收益率整体稳定，信用利差变化有限。

• 说明：

- 资金表现与板块行情紧密相关，政策驱动和资金配置机制仍是短期市场波动的主要因素。
- 债券市场表现平稳，有利于维持整体市场稳定性。[page::1]

3. 宏观经济与政策信息（第三节）

• 主要经济指标：

- 6月PPI同比降3.6%，环比下降0.4%，反映原材料及能源价格继续回落，存在季节性因素和出口压力。
- 6月CPI同比微升0.1%，终止连续4个月下降，核心CPI上涨0.7%，显示内需略有回暖。

• 货币政策：

- 央行开展755亿元7天期逆回购，净回笼230亿元，显示流动性保持整体中性偏紧。

• 政策动态：

- 广东加强生育医疗费用保障，推动生育津贴直发个人。
- 发布计量支撑产业生产力发展方案，聚焦芯片、显示等领域计量技术攻关，为信息化产业升级提供支撑。

• 解读：

- 经济数据体现价格压力依然偏低，但制造业内需有回升迹象。
- 货币政策适度稳健，注重流动性管理。
- 政策层面强化对新兴产业及社会保障的支持，为结构性增长提供长期驱动力。[page::2]

4. 行业动态（第四节）

• 可再生能源领域：

- 新增多行业绿电责任权重，重点钢铁、水泥、多晶硅行业及重要数据中心实现高比例绿电消费，推动绿色转型。

• 锂电负极材料市场：

- 2025年上半年全球锂电负极材料产量同比增长34.7%，产业继续高速扩张。
- 龙头企业订单强劲，价格战趋缓，海外扩张步伐加快。
- 下半年预期稳健增长，但仍需警惕需求不及预期、政策风险及竞争加剧。

• 银行可转债强赎：

- 多家银行发行的可转债因股价走强触发强赎条款，资本补充进程加快，有助于提升银行资本实力和优化资本结构。

• 风险提示：

- 宏观经济风险、行业政策调整以及行业竞争是主要风险隐患。
- 资本补充预期不及可能影响银行股估值及金融稳定性。[page::3][page::4]

5. 公司跟踪

• 佐力药业（300181.SZ）：

- 2025年上半年预计归母净利润3.68亿至3.88亿元，同比增长24.3%-31.06%。
- 业绩增长驱动主要为三款国家基本药物目录产品市场拓展，收入增长约12%，中药配方颗粒备案品种增加带来持续增长。

• 安必平（688393.SH）：

- 人乳头瘤病毒核酸检测试剂盒获国家医疗器械注册证，强化肿瘤筛查战略布局。

• 渝农商行（601077.SH）：

- 获批证券投资基金托管资格，成为今年首家获得基金托管牌照的银行，资金沉淀及中收业务有助于业务结构多元化。

• 解读：

- 多家公司持续推进技术及产品升级，政策受益明显。
- 银行业加快资本及业务结构优化，提升综合竞争力。

• 风险提示：

- 行业政策调整、产品推广风险、竞争加剧等是不可忽视的因素。[page::4][page::5]

6. 湖南经济动态及政策

• 天桥起重控股股东增持股份：

- 增持1,308.82万股，持股比例达到25%，体现大股东信心。

• 湖南锂矿突破：

- 在临武县鸡脚山探获超大型锂矿，资源量巨大，且伴生多种战略矿产资源，战略意义重大。

• 固定收益周报：

- 资金面总体收紧，短期内资金价格回落，国债收益率整体下行，信用债利差收窄。

• 风险提示：

- 地缘政治及宏观经济波动风险依然存在。

• 分析：

- 地方资源突破及政策支持有助于区域经济结构优化和新兴产业发展。
- 资金面紧张与宽松预期并存，需关注宏观政策调整及风险应对。[page::5][page::6]

7. 经济金融高频数据及市场回顾

• 全球经济：

- 经济活跃度及通胀指标下行，BDI指数和CRB商品价格指数均出现下降。

• 国内经济：

- 制造业PMI回升至49.7%，略微改善供需状况。
- 工业生产开工率有所下降，尤其是高炉和钢材厂开工率。
- 汽车消费增长显著，基建投资走高，房地产成交下降明显。
- 出口运价指数下降，主要港口外贸货物吞吐量增加。
- 新兴行业半导体指数上涨，光伏价格稳定。

• 基金市场：

- A股优于H股，市场活跃，南向资金净买入持续。
- 黄金和部分原材料商品价格略有上涨。
- 新基金发行活跃，科创债ETF及REITs成重点。

• 风险提示：

- 数据滞后性及政策波动可能影响后续走势。

• 分析：

- 国内经济大体平稳，但结构性分化突出。
- 消费尤其汽车和基建驱动经济活力，制造业短期承压。
- 投资布局需关注新兴产业及创新金融工具配置。[page::6][page::7][page::8]

8. 电力行业专题点评（重点章节）

• 现状：

- 全国最大电力负荷创历史新高，达到14.65亿千瓦，同比增长显著。
- 华东及山东电网负荷创新高，夏季用电需求旺盛，空调负荷占比较大。

• 高温天气：

- 多地发布高温橙色及红色预警，高温持续对电力需求形成持续拉动。

• 投资建议：

- 电力需求旺盛推动发电量提升，火电企业收益弹性较强，市场化电价有望改善，推荐关注华能国际、申能股份。
- 水电受益于汛期来水和电价政策，建议关注长江电力、国投电力等。
- 核电具有基荷优势和市场化电价提升潜力，建议关注中国核电、中国广核。

• 评级：“同步大市”，提示投资者把握行业基本面韧性及政策机遇。

- 风险提示：
- 煤价大幅上涨带来成本压力。
- 市场电价与极端天气波动风险。
- 电力安全事故的潜在影响。

• 整体解析：

- 电力行业处于需求高峰期，行业景气度显著提升。
- 气温、政策、电价多因素共同驱动电力板块短期表现。
- 行业龙头企业呈现盈利改善，投资价值凸显。[page::9]

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三、图表深度解读

报告后附投资评级说明图表：

• 内容描述：列举股票和行业的投资评级及其对应的市场表现要求，如“买入”为超越沪深300指数15%以上收益率等。

- 数据解读：
- 评级体系清晰，覆盖买入、增持、持有、卖出四档，行业评级分为领先大市、同步大市和落后大市。
- 明确了业绩对市场基准的相对衡量，增强评级逻辑的透明度与操作指导性。

• 联系文本：

- 报告对电力行业给出“同步大市”评级是基于其对沪深300指数相对表现的判断，符合图表评级说明。

• 图表路径：

-

• 潜在局限：

- 评级基于6-12个月表现，短期波动和意外风险不可完全涵盖。
- 市场环境瞬息万变，历史参考并不能保证未来收益。

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四、估值分析

• 报告中提及多个指数的市盈率（TTM）和市净率（LF）估值分位数：

- 上证指数：15.24倍PE，处于历史偏下中分位（34.09%）。
- 科创50：137.33倍PE，高估（97.68%分位）。
- 创业板：32.66倍PE，较低估（15.17%分位）。
- 北证50：67.4倍PE，处于高位（94.3%分位）。

• 理解：

- 估值反映市场对不同板块风险偏好和成长预期的差异。
- 科创板及北证50被视为高成长、高风险，投资时需审慎。
- 主流蓝筹和创业板有一定的安全边际，适合稳健配置。

• 未明确使用估值模型，更多侧重市场估值参照及历史分位判断，为投资策略提供参考依据。[page::0]

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五、风险因素评估

• 宏观风险：

- 宏观经济表现不及预期可能影响市场运行及行业表现。

• 政策风险：

- 行业政策调整（如绿色电力消纳、新兴产业支持、托育政策等）带来的不确定性。

• 行业竞争加剧：

- 特别是在医药、锂电材料、银行转债等领域竞争加剧可能压缩利润空间。

• 市场波动与流动性风险：

- 信用利差、资金面变化带来的市场风险。

• 特殊风险：

- 电力行业的煤价波动、电价波动及生产安全事故风险。

• 缓解策略：

- 报告多次提示政策窗口期的投资机会和资金流动趋势，有助于主动调整投资策略。
- 关注行业龙头及高弹性企业以降低风险。

• 风险提示清晰详细，投资者需结合自身风险承受能力审慎操作。[page::2][page::3][page::5][page::6][page::9]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体结构严谨，观点有据，数据详实。

- 潜在偏基层面：
- 报告对电力行业持乐观态度，强调“同步大市”评级，但同时风险提示中的煤价大幅提升风险值得密切关注，如煤炭价格大幅波动可能对盈利产生重大负面影响，报告对此的缓解措施较为简单。
- 市场短期内震荡，政策预期强，但实际政策落地和执行效果存有不确定性，投资机会可能伴随较大波动。
- 科技与创新成长板块估值偏高，短期回调风险较大，报告虽有提示但未深入探讨估值风险。

• 信息矛盾点：

- 估值与资金流端数据存在一定不匹配，例如科创板市盈率极高，但资金流入相对有限，短线资金谨慎。

• 建议：

- 投资者需结合宏观及行业具体风险，审慎配置，关注业绩支撑和资金趋势的交叉验证。

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七、结论性综合

此份《财信证券晨会报告20250710》系统梳理了当前A股市场及宏观经济的关键动态，提供了数据驱动的市场解读和多层次的投资策略指导。整体观点认为：

• 市场处于震荡调整阶段，不同板块表现分化，成长股风格稍占优势，小盘及创新类板块表现较好，但估值差异大，投资需谨慎。

- 宏观经济呈现通胀企稳和制造业微回升，货币政策保持稳健，流动性微调适中。

• 行业动态显示新能源、绿色电力、锂电材料等新兴产业持续成长，银行业资本结构优化加速，医疗及教育政策带动行业成长。

- 财信证券重点关注电力行业，认为高温天气带来的用电需求创历史纪录，推动火电、水电、核电盈利改善，给予“同步大市”评级，并推荐关注华能国际、申能股份、长江电力、中国核电等龙头。

• 投资建议结合政策窗口期和资金流行情，推荐关注中报超预期、高股息、新消费、国防军工等重点方向。

- 估值层面提醒投资者关注科创板及北证50的高估风险，选择合理的估值安全边际以应对波动。

• 风险点细致，覆盖宏观、政策、行业竞争、流动性及特殊行业风险，提示谨慎操作。

- 图表说明的评级体系为投资者提供了清晰的风险与收益参考框架，有助于明确投资目标和调整策略。

综上，该报告为投资者提供了全面而细致的市场洞察及策略导向，兼顾宏观至微观层面，尤其在电力行业的深入分析为投资决策提供重要参考，根据当前市场环境与政策预期，推荐投资者在保持谨慎的前提下，积极把握结构性机会，合理配置成长与防御板块，实现稳健增值。[page::0-10]

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参考文献标注

以上内容均严格基于报告文本摘录及分析，相关结论均附带对应页码引用进行溯源。如未特别标注，均为综合多页内容分析。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]

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