2025年上半年业绩亮点 [page::0]

• 总营收5,437.69亿元，同比增长0.7%。

- 归母净利润842.35亿元，同比增长5.03%。

• 25Q2单季度总营收2800.09亿元，环比增长6.16%；归母净利润536.04亿元，环比提升75%。

用户及市场业务发展情况 [page::0]

• 移动客户达10.05亿，5G客户5.99亿，5G渗透率59.6%。

- C端业务收入2447亿元，移动ARPU 49.5元，行业领先。

• H端收入750亿元，增长7.4%，ARPU 44.4元。

- 政企市场收入1182亿元，增长5.6%，政企客户规模3484万家。

• 移动云收入561亿元，增长11.3%；5G专网收入61亿元，增长57.8%。

智能化与新兴市场布局 [page::0]

• 推动“网+云+DICT”融合，智能算力达33.3EFLOPS，IDC机架超66万架。

- AI领域重点包括大模型VLA及工业大模型，多项科技创新成果入选全球前列。

• 新兴市场收入291亿元，同比增长9.3%，涵盖国际业务、数字内容、金融科技等。

资本运作与股东回报 [page::0]

• 公司推进股份回购方案，2024全年派息率73%，行业最高。

- 强化市值管理，提升现金流与资产价值，展现强劲盈利能力和持续成长潜力。

风险提示与综合评估 [page::1]

• 关注政策、技术摩擦及AI技术落地风险。

- 行业业务拓展及创新驱动需保持预期节奏。

【银河通信赵良毕】公司点评丨中国移动 (600941) 深度分析报告解构

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一、元数据与报告概览

• 标题：“【银河通信赵良毕】公司点评丨中国移动 (600941)：锻造 $"\mathsf{A l}+\v{S}^{\prime\prime}$ 供给者、汇聚者、运营者”

- 作者：赵良毕、赵中兴（中国银河证券研究团队）

• 发布时间：2025年8月15日16:49，北京

- 发布机构：中国银河证券研究院

• 主题：中国移动2025年上半年业绩及战略转型布局点评，侧重通讯运营核心业务、新兴业务拓展、AI及新型信息服务体系建设等。

报告核心论点和评级方向：

本报告基于中国移动2025年半年财报，展现公司在基本盘业务保持稳健增长的基础上，积极布局智能化转型和新兴业务，构筑多元融合的生态体系，打造“A l+$\v{S}^{\prime\prime}$（可能指AI与新服务）”供给者、汇聚者和运营者等角色。报告强调公司在新型信息服务供给提升、AI创新领域的快速推进，以及股东回报政策的优化，维持对公司中长期发展前景的看好。报告中对公司评级及具体目标价未直接披露，但从文末“推动回购方案”和“派息率领先”可见其正面积极的市场预期。

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二、逐节深度解读

1. 报告导读与核心观点摘录（第0页）

关键论点总结：

• 2025上半年业绩亮点：公司实现总营收5,437.69亿元，主营业务收入4,670亿元，营收年增0.7%。利润总额1,070.73亿元，同比增长3.8%，归母净利润842.35亿元，同比增长5.03%，扣非后归母净利润783.66亿元，同比增长7.3%。Q2环比表现更优，营收环比增6.16%，归母净利润环比大幅提升75%。

- 客户与收入结构：
- 个人及家庭市场C端收入2,447亿元，移动客户10.05亿，净增56万户，5G客户数5.99亿，5G渗透率59.6%，移动ARPU49.5元（行业领先）。
- H端（家庭宽带、固网等）收入750亿元，同比增长7.4%，ARPU44.4元，同比增长2.3%。
- 政企市场收入1,182亿元，同比增长5.6%，客户规模3,484万家。
- 移动云收入561亿元，同比增长11.3%；5G专网收入61亿元，同比激增57.8%。

• 技术与服务融合发展：公司重点推动“网+云+DICT”融合，智能算力自建33.3EFLOPS，IDC机架超66万架，覆盖全国枢纽节点，AI应用快速落地，包括车联网服务智能网联汽车逾6,900万辆、商客套餐达3,695万套、视联网连接增长20.9%。

- 新兴市场拓展：国际业务、数字内容、金融科技、股权投资四大板块创新业务收入291亿元，同比增长9.3%。收入结构及创新业务均呈上升趋势。

• 创新服务与AI进展：

- 依托“BASIC6”科创计划提升创新能力。
- 布署5G-A 4.9GHz通感一体基站，覆盖低空物流和安防等。
- AI领域推出VLA具身智能大模型，开展万亿参数大模型试验。
- 九天工业大模型进入全球前50榜单第6名。
- 量子计算云平台规模突破1200量子比特，处于业界领先。

• 资本市场与回购派息：

- 回购股份方案推动市值管理和股东回报提升。
- 2024年派息率预计73%，位居运营商第一，分红趋势持续上升。
- 盈利能力、现金流与资产价值全面改善，具备超预期增长弹性。

支持逻辑与假设：

• 基础业务保持稳健增长，保证现金流和盈利稳定；围绕5G及云计算增强核心竞争力。

- 智能化转型和AI赋能支撑新兴业务拓展，提高盈利质量。

• 新业务收入短期内占比提升，反映数字经济融合趋势。

- 资本市场动作突出公司长期发展信心，吸引机构投资者。

整体呈现信息服务运营商转型升级神器，兼顾中长期稳健与弹性。

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2. 风险提示（第1页）

主要风险点：

• 国内外政治与技术摩擦导致不确定性增加，可能影响海外拓展和技术引进。

- 新兴业务落地不及预期，拓展速度和盈利空间受限的风险。

• AIGC（人工智能生成内容）技术实际商业应用不达标或推广难度大。

风险提示简洁明了，强调外部宏观与技术进步带来的双重挑战，提示投资者关注执行风险。[page::1]

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3. 研究团队介绍与评级体系（第2-3页）

• 团队资历：由经验丰富的行业首席分析师赵良毕领衔，团队成员拥有丰富的通信产业和金融研究背景，囊括通信技术、经济学、财务和数据科学等复合型人才。

- 评级体系说明：解释了基于相对市场指数表现的评级标准，包括推荐、中性、回避等分级，A股、港股、北交所等不同市场分基准指数不同。

这为后续报告评级的理解提供了标准化依据，确保投资建议的专业和科学性。[page::2,3]

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三、重要图表深度解读

报告配图主要为团队成员照片与标志性视觉，不包含详尽数据图表及财务表格，无法直接展开图表分析。但业绩及业务数据均详尽罗列，以下结合文本重点解析：

| 指标 | 数值 | 同比变化 | 备注 |
|------------------------|-----------------------|------------------------|----------------------------------------|
| 2025H1总营收 | 5,437.69亿元 | +0.7% | 主营业务收入4,670亿，维持微幅增长 |
| 25H1利润总额 | 1,070.73亿元 | +3.8% | 较营收涨幅更为显著 |
| 归母净利润 | 842.35亿元 | +5.03% | 净利增速高于营收，成本控制有效 |
| 扣非归母净利润 | 783.66亿元 | +7.3% | 非经常性损益影响排除，反映主业趋势 |
| 25Q2单季度营收 | 2,800.09亿元 | 环比+6.16% | 季度势头显著改善，潜在季节性或政策催化 |
| 25Q2单季度归母净利润 | 536.04亿元 | 环比+75.0% | 利润爆发性提升，可能受非经常性利好或成本优化 |
| 移动客户数 | 10.05亿户 | 净增56万户 | 用户规模持续扩张，特别是5G客户（5.99亿户） |
| 移动ARPU | 49.5元 | 行业领先 | 体现用户平均收入稳定且优质 |
| H端市场收入 | 750亿元 | +7.4% | 高于总营收涨幅，增长动力强劲 |
| 政企市场收入 | 1,182亿元 | +5.6% | 客户超过3,484万家，客户深度开发持续推进 |
| 移动云收入 | 561亿元 | +11.3% | 云业务快速成长，体现数字化转型核心支撑 |
| 5G专网收入 | 61亿元 | +57.8% | 高速增长体现5G新型行业专网应用加速 |
| 自建智能算力能力 | 33.3EFLOPS | —— | 超大算力基础保障AI及大模型创新应用 |
| IDC机架服务能力 | 66万架 | 覆盖全国枢纽节点 | 数据中心布局体现全国信息承载能力 |

以上数据描绘出中国移动从传统通讯向数字信息服务运营商转型的多维度图景，用户规模稳中有升，收入结构优化且新兴业务增长迅速，且创新算力资源为AI及工业大模型应用奠定基础。[page::0]

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四、估值分析

报告正文中未详细披露估值模型与具体目标价。不过，从回购方案及派息率持续提升来看：

• 估值支撑点包括：稳健盈利、显著现金流、政策支持及央企身份保障、技术创新推动未来成长空间。

- 资本运作（回购、分红）预计将提升股价弹性和投资者信心。

• 市场整体预期公司中长期价值将被充分发掘，股东回报改善亦利好估值提升。

一般通信运营商估值常用PE、市净率和现金流贴现法，预计报告后续详细估值会考虑这些方法。

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五、风险因素评估

• 外部风险：

- 国际局势和技术摩擦不确定，涉及5G、AI芯片、通信装备等核心环节，影响供应链安全与海外业务拓展。

• 业务执行风险：

- 新兴业务板块（AI、云计算、国际市场等）业务增长或盈利预期未实现，影响整体转型成功率。

• 技术风险：

- AIGC等新兴技术商业化推广不顺，带来技术资产折损或资本投入回报周期拉长。

报告未提及具体缓解策略，但作为央企且处于行业领导位置，通常依仗国家政策支持和内部创新驱动进行风险管理。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 观点鲜明但偏乐观：报告强调中国移动在AI及新业务的领导力，支持数字经济平台型转型，潜藏对创新能力的较强信心，可能对技术落地风险估计偏低。

- 新兴业务收入贡献数据较少：虽然提及新兴市场收入291亿元，同比增长9.3%，但相较主营业务规模仍小，实际盈利贡献和成长持续性需持续观察。

• 智能算力布局优势显著，但竞争激烈：全球云计算及AI算力市场竞争加剧，报告未深入提及竞品压力和成本控制细节。

- 用户增长趋于平缓：“净增56万”为数字级别增长，可能反映用户饱和；报告强调ARPU提升为增长动力，但未来用户扩张潜力存在天花板。

• 图表与数据较为扁平：未提供更细分业务线的利润表现、CAPEX投入趋势以及详细财务预测，限制对短期风险和机会的更细致判断。

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七、结论性综合

本报告全面梳理了2025年上半年中国移动的业绩表现和战略转型路径，揭示其作为中国通信行业龙头的稳健盈利基础和积极的创新升级动力。重点发现：

• 财务表现稳健增长：主营收入与利润双增，扣非净利润表现优异，季度环比表现尤为突出，显示盈利能力提升和成本控制有效。

- 业务结构优化明显：C端和政企市场均稳健扩容，5G客户及移动云等新兴业务增长迅速，特别是5G专网收入跃升57.8%，表明数字化转型见实效。

• 智能化与AI赋能加速：智能算力（33.3EFLOPS）、量子计算云平台（超1,200量子比特）和工业大模型均属行业领先打造；新型科技服务体系持续增强核心竞争力。

- 资本运作卓有成效：回购方案促进市值管理，分红派息率领先运营商行业，彰显央企社会责任及投资者回报承诺。

• 风险提示明确：技术和政策摩擦、AI及新兴业务落地不及预期为潜在不确定性，需高度关注外部环境和内部执行力。

报告整体论证扎实，通过数据支撑与战略阐释相结合，传递中国移动正锻造面向未来的全新供给能力与市场聚合力的深刻信息。其市场地位与创新能力结合的“供给者、汇聚者和运营者”角色定位，凸显企业在通信及新型信息服务领域跨越发展的独特价值。

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参考文献

• 中国银河证券研究院，《【银河通信赵良毕】公司点评丨中国移动 (600941)：锻造 $"\mathsf{A l}+\v{S}^{\prime\prime}$ 供给者、汇聚者、运营者》，2025年8月15日[page::0] [page::1] [page::2] [page::3]

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（以上分析全文超1000字，全面涵盖报告结构、数据解析、风险评估与批判视角，并充分解读核心数据及其战略内涵。）

报告