椰子水行业定位与生意模式 [page::0][page::1][page::2]

• 椰子水归类为天然健康功能性饮品，低热量且富含电解质与膳食纤维，适合运动、出行和日常保健场景。

- 其成本结构中原料占比较高，椰子产量和价格波动显著，供应链能力成为关键竞争要素。

• 通过塑造健康品牌形象，企业可建立品牌溢价以对冲原料成本压力。

椰子水行业成长复盘与竞争格局 [page::2][page::3][page::4]

• 阶段一（2010-2021年）：椰子水定位认知有限为小众高端果汁，国内行业销售额从1亿元增至17亿元，CAGR约26%。

- 阶段二（2022-2024H1）：品类进入爆发期，销售额扩张至78亿元，CAGR约67%，健康消费与供应链成本下降是主因。

• 阶段三（2024H2至今）：行业竞争激烈，品牌数量迅猛增加至200+，主流价格带从10元/瓶下沉至6-8元/350ml。

- 行业CR5约43%，IFBH市占率第一达34%，行业格局处于多强混战阶段。

市场空间与未来展望 [page::4][page::5]

• 2024年行业规模约70亿元，预计2029年将达200亿元，未来5年CAGR约20%，销量扩张是主要推动力。

- 国内人均椰子水消费量为0.08升，远低于美国(1.11升)、英国(0.39升)及泰国(0.21升)，渗透空间广阔。

行业核心竞争壁垒：供应链及渠道 [page::5]

• 椰子供应链受气候和地域限制，采摘加工复杂，企业供应链管理水平决定产品质量与运输效率。

- 饮料渠道多为小型食杂店和便利店，竞争门槛高，冰柜资源主要由头部企业掌控。

• 营销差异化是同质化产品胜出的重要手段。

- 美国椰子水市场龙头Vita Coco依靠供应链和营销优势长期领先。

IFBH公司核心竞争力与业绩表现 [page::5][page::6][page::7]

• 2023年营业收入6亿，2024年11亿，同比增长约80%；归母净利润分别为1亿、2亿，同比增长99%。

- 毛利率提升至36.7%，费用率保持低位，得益于轻资产运营模式。

• 主营椰子水占比98%，推新品丰富产品线。

- 生产全部外包，前五大供应商占比97%，核心供应商由创始人控制。

• 渠道以三大分销商为主，线上线下渠道各占约50%。

欢乐家公司业绩与经营状况 [page::9][page::10][page::11][page::12]

• 2017-2023年营收CAGR约8%，归母净利润CAGR约22%；2024年因竞争加剧，营收微降4%，归母净利润降47%。

- 毛利率受原材料上升影响，2024年为34.0%，销售费用率增至15.8%。

• 主营椰子汁饮料和水果罐头双轮驱动，分别占收入52%和34%。

- 生产以自主工厂为主，稳固原料供应链，海外建厂布局椰子加工源头。

• 渠道以经销为主，华中、华东、西南为重点区域，同时拓展直销和代销渠道。

金融研究报告详尽分析

报告名称：《【银河食饮刘光意】行业深度 | 椰子水：新消费浪潮下的破圈与成长》
发布机构：中国银河证券研究院
作者：刘光意，研究助理彭潇颖
发布日期：2025年7月8日
主题：椰子水行业深度研究，聚焦中国市场椰子水品类的成长、竞争格局及重点上市公司（IFBH与欢乐家）分析。[page::0,1,12]

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一、元数据与报告概览

该报告围绕椰子水行业的市场成长背景、供应链结构、竞争格局、未来空间和龙头企业运营情况展开详尽解读。文章核心观点为：

• 椰子水作为天然、低热量、富含电解质的健康饮品，需求偏刚性，顺应健康消费趋势。

- 行业经历了从小众轻奢品向大众健康饮品的破圈转变，2022年前后进入高速爆发期。

• 预计2029年中国椰子水市场规模将达到200亿元，年复合增长率约20%。

- 供应链整合能力和渠道优势构成行业核心壁垒。

• IFBH通过轻资产及海外供应链模式实现高速增长，欢乐家依托自产模式，在国内市场形成差异化竞争。

- 风险因素包括动销风险、竞争加剧、原材料价格和汇率波动及食品安全。[page::0,1]

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二、报告内容逐节深度解读

1. 行业发展阶段与生意模式

（一）生意模式
报告明确椰子水属于“原料驱动型天然健康饮品”，强调三个核心属性：

• 天然功能性饮品：低热量 (<100KJ/100ml)、富含膳食纤维促进肠胃蠕动、富含电解质适合运动和日常保健场景。

- 农产品成本占比高，且椰子作为农产品产量波动大，给制造商供应链管理能力带来挑战。

• 通过塑造健康高端品牌形象，建立品牌溢价以缓解原料成本波动风险。

图表2-1 三角形图形展示椰子水的天然功能属性，视觉辅助了低热量、膳食纤维、电解质三大卖点，强化消费者认知。[page::1,2]

供应端挑战
椰子的价格及产量依赖热带产地，如泰国、越南、菲律宾等，价格波动明显。图表2-2为2020年1月至2025年椰子价格走势，显示明显季节性及波动性，表明椰子成本管理不易，要求品牌具备稳定供应链。[page::2]

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2. 椰子水行业成长复盘

报告将椰子水市场成长分三个阶段：

• 阶段一（2010-2021）：小众高端

国内市场销售额从1亿元增长至17亿元，CAGR 26%。需求端受限于消费场景少及消费者认知度不高；供给端因成本较高导致售价偏高（Vita Coco定价11元/330ml）且供应链不成熟。图表2-3、2-4详细展现销量和市场结构，Vita Coco占39%。[page::2,3]

• 阶段二（2022-2024H1）：高速爆发

市场销售额由17亿元升至78亿元，CAGR从26%提升至约67%。主要驱动力是消费者健康意识提升、运动和保健场景加速渗透、疫情背景下电解质补充的意识增强以及供应链成本下降使价格下探。品牌产品如Zico、if、Vita Coco等均主打天然无添加或低卡。销量突增见图表3-3。[page::3]

• 阶段三（2024H2至今）：行业竞争加剧价格下沉

市场品牌数量从2016年的20个激增至2024年200余个，行业CR5约43%，其中IF占34%，出现“一超多强”格局。部分品牌展开价格战以9.9元/1L抢市场，但成本较高难以持续。报告指出部分品牌存在“虚标纯天然”问题，对品质产生隐忧。图表4-1至4-3展示了品牌数量增长及市场份额格局。[page::4]

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3. 未来市场空间与竞争格局

• 市场空间预计2029年将突破200亿元，2024年中国人均椰子水消费仅0.08升，远低于美国1.11升、英国0.39升和泰国0.21升，有巨大成长空间。消费扩展主要源自三个核心场景：运动、日常补水、及水替需求。图表5-1、5-2为市场规模和人均消费国别对比。[page::5]
• 竞争壁垒主要源于：

1. 供应链能力—因椰子产量受天气和产地限制，冷链及加工要求高，供应链整合能力直接影响质量和效率。
2. 渠道能力—饮料以食杂店和便利店为主，需要大量业代人员维护，冰冻展示资源稀缺且集中掌控于头部饮料企业。
3. 营销能力—产品差异化有限，通过多维营销塑造品牌认知获得竞争优势。
海外市场Vita Coco凭借供应链和营销能力长期稳居头部积分案例示范。图表5-3、5-4展现美国品牌市场份额及生产制造分布。[page::5]

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4. 重点企业分析：IFBH和欢乐家

IFBH

• 经营状况

2023年收入6亿元，2024年预计11亿元，利润同比近翻倍增长，毛利率提升至36.7%。费用率保持低位，体现轻资产模式与高效成本控制。产品以椰子水核心单品“if”品牌为主，占收入98%，其他饮料及植物基零食为辅。图表6-1至6-4详列财务表现及产品细分。[page::5,6]

• 生产与供应链

主要采用海外代工，供应商高度集中，前五大供应商占采购97%。最大供应商General Beverage（GB）由创始人控股，负责原料采购和加工，兼具代工和原料供应商身份，2024年占采购额18%。GB与IFBH关联紧密，有利于保障供应稳定性但也存在单一供应商风险。图表7-1至7-3体现供应链集中度。[page::7]

• 渠道策略

依赖三大分销商进行区域覆盖，线上占比约50%，依托天猫、京东、抖音等平台，线下主要进驻大型商超和便利店，重点布局一二线城市。渠道网络稳健，分销商客户集中度高，前五大客户贡献近98%收入。图表7-4、7-5说明渠道和区域分布。[page::7]

• 管理团队与股权结构

股权高度集中，董事长通过旗下公司持有超65%股份，三家B2轮投资者持有约9%，公众股东约16%。管理层大多具备深厚行业经验，董事长具有显著商业背景及家族产业资源，对供应链和渠道整合具备实力。图表8-1展现股权架构，企业发展进程清晰（图9-1）。[page::8,9]

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欢乐家

• 业绩与财务状况

2017-2023年收入归母净利润分别以8%、22%复合增长，2024年出现阶段性下滑，归母净利润下降47%，毛利率及净利率分别下滑4.8及6.5个百分点，销售费用率同比上升3.4个百分点，反映成本上涨和营销投入增大带来的利润压力。图表10-1至10-4详细披露趋势。[page::9,10]

• 产品结构

业务由椰子汁饮料和水果罐头双轮驱动，椰子汁占比约52%，CAGR 9.1%，主打PET大包装适合餐饮场景，价格性价比高；水果罐头占比约34%，年度稳健增长，CAGR 3.2%。图表10-5揭示产品收入及毛利率差异化走势。[page::10]

• 生产与供应链布局

主要自主生产，部分产品委外加工。采用订单农业模式，保证原料稳定供应。公司在中国水果主产区建有生产基地，海外东南亚特别重视椰子上游产业链，计划分别在越南和印尼建设椰子加工厂，进一步强化供应链掌控。增强原料保障和加工能力，体现长期战略布局。[page::10,11]

• 渠道布局

以经销模式为主，华中、华东、西南为优势区，经销渠道占比85%。直销和代销渠道快速发展，直销收入占比提升至10%，代销增长至4%。经销商数量和区域铺货均呈上升趋势。图表11-1至12-2详列渠道结构和经销商数据。[page::11,12]

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5. 风险提示

报告列出椰子水行业及重点企业面临的风险因素：

• 动销不及预期风险；

- 行业竞争加剧导致价格及份额压力；

• 原材料价格波动影响成本控制；

- 汇率波动可能影响海外供应链成本及利润；

• 食品安全风险，尤其是假冒伪劣和添加违禁成分风险。[page::1,12]

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三、图表深度解读

报告图表覆盖行业数据、价格趋势、市场规模、消费渗透、竞争格局、企业财务数据与供应链结构等多个层面，可以举几个典型图表解析：

• 价格波动图（图2-2）展示了菲律宾、印尼、泰国椰子价格的波动规律，蓝色折线（泰国）价格单位为泰铢/100个，整体呈现2024年至2025年初明显上涨后回落走势，体现供应链波动风险。
• 行业销售增长图（图2-3）清晰反映2010-2024年椰子水市场从1亿至78亿元的快速增长，分三个阶段、叠加品牌产品上市时间点及竞争格局变化，直观展示CAGR提升。
• 市场份额图（图4-3）显示IFBH以34%市占率领先，其他品牌为5%及以下，表明“一超多强”局面尚未稳定。
• 企业财务图（图6-1至6-4）条形与折线结合，清晰展示IFBH营收、归母净利润增速、毛利率与费用率变动，说明轻资产模式带来盈利改善。
• 供应商集中度图（图7-1）通过供应商占比变动，强调General Beverage作为核心原料及代工厂的重要性。
• 渠道结构图（图7-4、7-5）反映线上线下均衡发展，强调现代渠道，且区域主要集中于高线市场。
• 欢乐家渠道及经销商图（图11-1、12-1）表现出经销商增长趋势和区域分布，有助于理解公司渠道优势。
• 产品收入及毛利率图（图10-5）揭示不同品类收入贡献与毛利率特点，便于理解盈利结构。

报告图表数据来源多为IFBH招股说明书、欧睿咨询、灼识咨询等第三方及企业公告，具备较强权威性及数据支持[page::2,3,4,5,6,7,10,11]。

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四、估值分析

报告未涉及具体详细估值计算模型，但基于行业空间与企业增长态势推导：

• 预计市场2029年规模约200亿元，未来5年CAGR约20%，成为估值前提假设。成长动力基于销量增长和消费场景扩容。
• 企业盈利状况显示核心龙头IFBH 2024年净利润2亿元，盈利能力逐步提升且费用控制优秀，有望受益于行业增长和品牌优势获取优质估值褒奖。
• 该报告评级明确看好椰子水作为具有α属性的新消费品类，建议关注布局椰子水的上市公司。
• 风险提示体现估值敏感性，如原材料价格和食品安全等均或对估值产生压力。

综合来看，估值逻辑依赖于未来市场空间扩展、供应链与渠道壁垒维持，以及企业品牌和运营效率提升的三重动力。

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五、风险因素综合评估

报告细致列举并且评估了以下风险：

• 动销不及预期：若消费者接受度或购买频率不高，将影响销售和盈利。
• 竞争加剧：新入者涌入后可能引发价格战，压缩利润空间。
• 原材料价格波动：椰子价格波动受气候等不确定因素影响，成本提升风险显著。
• 汇率波动：海外供应链采购多涉及美元、泰铢汇率，存在汇率风险。
• 食品安全：市场中存在掺假、添加香精、果糖等成分的违规行为，可能引发监管风险和品牌信任危机。

报告未覆盖具体风险缓释措施，但对供应链和渠道壁垒的强调在一定程度上代表了企业抗风险能力的咨询推断。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体立场正面，强调椰子水天然健康及行业成长性，且高度看好头部企业，略显乐观。需注意价格战持续性、产品质量问题及产业链集中度带来的单点风险。
• IFBH的供应链高度依赖最大供应商General Beverage，虽助力稳定性但存在依赖风险。
• 欢乐家公司虽布局多元产线，但2024年财务表现承压，成本和营销投入上升可能短期拖累盈利。
• 市场竞争激烈背景下，中小品牌高价低质问题凸显，长期行业健康发展依赖监管及品牌自我优化。
• 报告基于当前数据展望未来，5年20% CAGR虽合理，但面临消费偏好变动及外部风险。

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七、结论性综合总结

本报告完整展现了椰子水行业从2010年至今的成长历程，描绘了一个天然健康饮品如何从小众高端市场成功破圈成为大众消费品的产业画卷。通过分析天然功能性饮品属性、供应链和渠道双重核心壁垒，报告预测市场规模将快速扩张至200亿元并形成集中度增长的竞争格局。

IFBH凭借轻资产海外代工、创始人掌控的稳定供应链与高效大商制分销快速增长，盈利能力稳步提升，成为行业龙头；欢乐家以自产模式配合国内多点产能布局，依托水果罐头与椰子汁双轮驱动，虽然2024年业绩受压力，但仍具备长期成长潜力。

图表细致解析了行业产销数据、价格波动、企业财务及市场份额，佐证了行业高速成长及结构性机会。风险提示充分揭示了成本、竞争和安全等挑战，提醒投资需关注行业波动性和企业管理风险。

综合来看，报告给予椰子水品类“α”属性定位，长期看好行业空间及头部企业增长潜力，建议投资者关注IFBH及欢乐家两大标的，适合布局消费升级与健康饮品赛道未来。

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参考图表示例

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（全文完）

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