挖掘机及主要产品销量动态 [page::0]

• 5月挖机销量同比增长2.12%，内销下降1.48%，出口增长5.42%。

- 1-5月累计挖机销量同比增长17.4%，内销增速25.7%，出口增速8.2%。

• 5月装载机销量同比增长7.24%，内销增16.7%，出口下降3.31%，电动化率达到26.25%环比提升。

- 叉车4月出口高增18%，电动化率显著提升至81%（出口）。

行业开工率及区域表现 [page::0]

• 5月主要工程机械月平均工作时长降至84.5小时，同比下滑3.86%，月开工率59.5%，同比下降5.01个百分点。

- 海外市场如北美、欧洲、日本、印尼小松挖掘机开工小时保持增长，尤其印尼同比增13.4%。

出口结构和区域调整分析 [page::0]

• 2025年前4个月工程机械出口额同比增长9%，4月单月增12.7%。

- 对非洲、南美出口高增长45%、15%，对欧洲下降15%，对北美小幅下降3%。

• 结构调整明显，对印尼挖机和西欧装载机出口增长显著。

投资建议与风险提示 [page::1]

• 企业业绩增长预计受益于内需复苏、专项债及长期国债支持、城市更新及改造需求。

- 出口波动受关税影响，但整体海外市场预期持续回暖。

• 风险包括宏观经济波动、政策推进不及预期、行业竞争加剧及贸易纠纷等。

【银河机械鲁佩】行业动态2025年5月深度分析报告

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一、元数据与报告概览

报告标题：《【银河机械鲁佩】行业动态 2025.5丨5月挖机内销和国内开工率承压，不改中长期向好趋势》
作者：鲁佩（中国银河证券机械行业首席分析师）、研究助理彭星嘉等
发布机构：中国银河证券研究院
发布时间：2025年6月12日
主题范围：机械行业重点关注工程机械板块，具体涵盖挖掘机、装载机、起重机、叉车、升降工作平台销售与开工率动态，同时关注中国工程机械出口结构变化及市场展望
核心信息：5月挖机内销同比小幅下滑（-1.48%），出口保持增长（+5.4%），国内开工率走弱但海外保持稳健，整体行业表现虽有短期波动，但中长期仍维持复苏向好趋势。报告通过详实行业数据评析市场现状，同时展望内外需驱动下工程机械行业的未来增长潜力。[page::0]

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点章节解读

• 要点总结：

- 5月挖掘机整体销量同比增长2.12%，其中国内销量8392台，同比微跌1.48%；出口数量9810台，同比增长5.42%。1-5月累计销量同比增长17.4%，内销增速高达25.7%，出口同比增长8.2%。小型挖机内销增速略高于中大型，但出口中大型挖机增速领先且差距在4月扩大。
- 装载机5月销量10535台，同比增长7.24%，其中内销增长16.7%，但出口略降3.31%；电动化率单月达到26.25%，较前期有所提升。
- 起重机类产品4月部分产品销售波动明显，塔机销量跌幅较大，叉车则出口保持强劲增长且电动化率高企（单月达77%整体，出口81%）。
- 工程机械开机率数据显示国内工作时长及开工率同比环比双降，海外表现相对稳定，北美、欧洲、日本、印尼市场小松挖掘机开工小时数数据分别呈现不同程度增长或小幅下滑。
- 出口结构调整，4月整体出口额同比增长12.7%，其中对非洲和南美出口维持强劲增长，欧美市场出口则承压，尤其对欧洲出口下降显著，原因包括俄罗斯工程机械及西欧叉车和升降平台需求下滑。
- 中国产品对印尼和比利时出口保持约30%增长，对美国出口略降3%。

• 推理依据：

产品细分市场实际销量与同比数据由协会统计和海关出口数据支撑，综合开机率和工作时长指标反映真实行业运行情况。产销数据结合出口地域结构变化，共同描绘行业当前阶段的动态与挑战。[page::0]

2.2 投资建议

• 论点：尽管5月进入销售淡季，且短期内国内需求波动明显，但当前高基数和政策驱动下的存量替换需求、政府专项债及超长期特别国债投入等将持续推动行业长期向好发展。城镇更新、城中村和危房改造等城市建设项目将进一步拉动工程机械内需。

- 出口市场：Q2出口受关税扰动短期波动，但整体海外市场表现坚挺，特别是非洲、南美市场扩张显著，且部分亚洲及欧洲国家出口恢复良好。

• 结论：综合内部需求回暖与海外出口结构优化，银河证券维持对工程机械行业中长期看好观点。[page::1]

2.3 风险提示

报告明确指出本行业面临的主要风险包括：

• 宏观经济增长不及预期，可能压缩投资及需求；

- 政策扶持力度或实施进度低于预期，影响行业刺激效果；

• 行业内竞争加剧，可能影响企业利润及市场份额；

- 贸易摩擦及出口争端，风险在海外市场尤其显著；

• 汇率波动对出口收入及利润产生影响，汇兑损益不确定性增加。

此部分风险评估较为全面，较好地涵盖了当前国际政治经济环境的不确定性以及行业自身竞争演变因素。[page::1]

2.4 CGS研究团队介绍及评级体系

• 重点介绍主笔分析师鲁佩，具备丰富资历与行业深厚背景，增强报告权威性。

- 评级体系清晰，行业评级与公司评级标准明确，反映了银河证券对市场表现的相对判断，可供投资者参考。

• 报告虽然未显式给出具体行业评级，但从投资建议中可推断持“推荐”或“看好”立场。[page::2]

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三、图表深度解读

3.1 页0图表分析

• 图表简介：

第一张图（page=0）展示了工程机械行业的核心数据摘要，包括挖机内销及出口同比变化百分比、开机率趋势、出口区域结构变化等关键指标汇总，呈现行业整体健康状况与细分市场差异数据。

• 数据趋势与解读：

- 挖机内销5月同比小幅负增长（-1.48%）反映短期内需承压，出口增长5.4%说明海外需求依然韧性较好。
- 装载机销量增长明显，且电动化率提升说明行业新技术应用推广加速，环保经济趋势显现。
- 起重机等部分重型机械产品内销跌幅明显，尤其塔机大幅下滑，指示相关基建或大型施工项目暂时放缓。
- 叉车出口快速增长且电动化率高，暗示内外贸对智能化、绿色设备需求增强。
- 开工率数据通过同比和环比的双重下降警示当前施工强度减少，可能影响机械使用率和运营周期。

• 论点联系：

图表数据强化了报告中关于“国内市场短期承压、长期维持稳健增长”的观点，支持投资建议中对存量更新及国外市场结构优化带来行业持续发展的判断。

• 潜在局限：

图表中部分数据的时效偏短，部分细分市场波动较大，短期数据或受特殊因素影响，需结合更长时间序列数据进行判断。

3.2 页1图表分析

• 内容描述：

投资建议及风险提示页面包含行业销售变化具体数据与外部环境风险总结，同时列出未来风险监测重点。

• 数据与趋势：

5月淡季特征明显，但受益于政策支撑以及重点出口市场需求增长，行业仍有向好基础。风险提示强调了可能波及行业的宏观变量和外部环境风险。

• 文本联系：

图表与文字内容紧密配合，综合体现行业动态、中长期展望以及潜在风险，为投资决策提供了多维度参考。



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四、估值分析

报告未详述具体财务估值模型及目标价，但结合持续较高的行业销售增速、出口结构改善和电动化趋势，隐含行业内资本市场普遍看好工程机械板块的中长期估值逻辑。估值基于：

• 国内存量设备更新需求及政府基建政策的稳定支持；

- 出口多元化和高增长区域扩大，有效分散单一市场风险；

• 技术升级和电动化引领产品竞争力提升。

银河证券的推荐投资建议已体现较强的看好态度，暗示当前估值处于投资价值区间内，但短期波动依旧可能。

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五、风险因素评估

• 宏观经济风险：全球及国内经济增长放缓会直接影响机械设备需求，尤其基建和房地产相关工程机械需求。

- 政策风险：专项债和基建投资力度若不足，将抑制行业拉动效应。

• 行业竞争：国内外制造商竞相抢占市场，可能导致价格战及利润挤压。

- 贸易风险：出口市场的政治经济不确定性、关税变动（如采访中提及的关税扰动）可能引发订单波动。

• 汇率风险：人民币波动影响出口收入，企业利润存在不稳定性。

报告虽未详细提出具体缓解措施，但强调了解风险来源，有助于投资者建立风险意识。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体基于权威数据，逻辑严谨，但短期内数据波动较大，部分宏观变量影响的具体程度与持续时间尚难预判。

- 出口市场结构调整带来的风险与机会，报告重点强调增长点，而对欧美市场下滑的潜在连锁反应分析相对有限。

• 对于国内开工率下滑，虽提及淡季因素和政策驱动预期，但未详尽解析短期内需求波动对企业经营的压力及流动性风险。

- 电动化率提升是亮点，报告未展开分析其对传统机械厂商的转型压力和资本开支影响。

• 报告缺少具体的量化财务预测和估值模型，可能限制投资者对价格风险和收益预期的精准判断。

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七、结论性综合

本报告详尽剖析了2025年5月中国机械行业，重点是工程机械领域的结构性调整与市场动态。
5月份挖掘机内销虽小幅下降（-1.48%），但出口保持强劲（+5.4%），加之1-5月累计销量大幅增长，表明行业整体依旧处于增长区间。装载机电动化率提升、叉车出口高速增长显示技术升级趋势明显。部分重型起重机械和升降工作平台产品开工率和销量面临压力，需要关注相关细分市场的不均衡发展。

开工率数据综合表明国内施工活跃度短期下降，海外市场表现坚韧，特别是对非洲和南美出口维持快速增长，出口结构调整逐步优化。
政策驱动、存量替换需求及海外市场多元化为行业未来中长期发展提供坚实支撑，尽管短期内存在宏观、政策、竞争和贸易等多重风险。报告持谨慎乐观态度，看好中国工程机械行业在稳中有进的轨道上。监管及投资方应关注出口贸易风险及政策落实力度对行业波动的影响。

整体而言，此份行业动态报告数据详实，分析客观，充分揭示了2025年5月机械行业的运行态势与未来期待，为投资者提供了重要参考价值。[page::0,1,2]

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