公司定位和市场地位 [page::0]

• 视源股份为全球液晶显示主控板卡、交互智能平板行业的领导企业。

- 公司品牌包括希沃、MAXHUB，其中希沃智能交互平板2024年国内市场份额达50.8%，连续13年保持领先。

• 产品应用范围涵盖教育信息化、企业服务及家电等多个领域。

业绩回顾与财务情况 [page::0]

• 2024年营收224亿元，同比增长11%。

- 归母净利润9.7亿元，同比下降29%。

• 教育业务营收50.5亿元，同比下降8.8%，为业绩主要拖累项。

- 2025年Q1毛利率环比改善，收入同比增长11%，但扣非净利润下降26.6%。

AI教育赋能与产品创新 [page::0]

• 希沃AI教学大模型持续迭代，覆盖教、学、评、研、管全场景。

- 截至2024年底，智慧课堂反馈系统覆盖超2000所学校，生成15万份以上课堂智能反馈报告。

• AI教育创新应用有望成为公司新的增长引擎。

投资建议与风险提示 [page::0][page::1]

• 政府推动AI驱动的数字教育基础设施建设利好公司发展。

- 公司智能终端及应用产品业务有望回暖，海外市场及国内补贴政策助力中期成长。

• 风险包括原材料价格波动及AI教育项目落地不及预期。

【银河社服&家电】视源股份(002841)深度研究报告详尽分析

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1. 元数据与报告概览

报告标题：《【银河社服&家电】公司深度丨视源股份 (002841)：AI赋能，希沃教育应用落地有望加速》
作者及机构：顾熹闽、何伟，中国银河证券研究所
发布日期：2025年6月13日07:45（北京时间）
研究主题：视源股份在液晶显示主控板卡、交互智能平板行业的市场地位及未来发展，特别聚焦公司AI赋能下希沃品牌在教育领域的应用推进。

报告核心观点与目标

该报告聚焦于视源股份作为全球液晶显示主控板卡及交互智能平板行业的龙头企业的市场优势，分析其面临的短期挑战及长期业务潜力。整体表达的核心信息包括：

• 视源股份在核心行业的龙头地位稳固，依托希沃、MAXHUB等知名品牌构建广泛的应用生态，尤其在教育信息化和企业服务领域。

- 2024财年公司营收增长，净利润下滑，毛利率波动，反映行业与成本压力，但2025年第一季度毛利率有所企稳，基本面有望改善。

• AI技术赋能教育业务，希沃品牌凭借15年的深耕积累与持续技术创新，特别是AI教学大模型的场景应用，有望推动公司教育业务重新加速增长。

- 投资逻辑基于AI推动的数字教育基础设施政策加持和公司自身AI产品力持续迭代。

• 风险聚焦于原材料价格波动和AI教育项目落地进度。

该报告对视源股份未来发展持谨慎乐观态度，建议投资者关注公司的成长性与创新动力。[page::0]

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2. 逐章节详细解读

2.1 报告导读与核心观点

关键论点概述

• 行业龙头地位：公司是全球液晶显示主控板卡和交互智能平板的行业领导者，特别是通过希沃智能交互平板连续13年保持国内市场份额第一，2024年占比达到50.8%。

- 经营表现与挑战：2024年公司营收224亿元，同比增长11%，但归母净利润下滑29%，主因教育业务受地方财政紧张影响销售减少8.8%，及原材料成本上涨。2025年第一季度毛利率环比改善，收入保持11%的同比增长。

• AI驱动业务转型：视源股份通过打造AI大模型，全面覆盖学校的教、学、评、研、管各环节，截至2024年底已建设19个重点示范区，覆盖2000余所学校，反馈报告逾15万份，标志教育科技应用落地加速。

推理依据与假设

作者基于多行业数据和财务指标强调：

• 公司在控制板卡和交互平板的深度技术积累和品牌价值是其长期竞争优势。

- 近期利润下滑主要由外部财政因素和成本上涨驱动，非公司系统性问题。

• AI赋能学历深度集成是顺应教育信息化升级的必然趋势，具有突破潜力。

- 市场对智能教育产品需求未来将根据政策导向和技术成熟逐步释放。

关键数据点

• 2024年营收224亿元，同比+11%。

- 归母净利润9.7亿元，同比-29%。

• 希沃交互智能平板2024年市场占有率50.8%。

- 教育业务营收50.5亿，同比-8.8%。

• 2025年1Q毛利率环比改善，扣非净利润同比-26.6%。

- 19个AI教育示范区，覆盖2000+所学校，生成15万份反馈报告。

这些数字反映了公司的市场领导地位及在AI技术驱动下的潜在复苏动力，但短期仍承受财政紧缩和成本压力的拖累。[page::0]

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2.2 公司发展综述与业务结构

从报告内容及附加索引的章节目录可推断，视源股份的业务结构围绕三个主要方向：

• 主控板卡与控制器业务：依托技术积累和全球化产业链布局，视源股份在主控板卡领域拥有领先的设计和制造能力。全球液晶面板行业技术门槛高，公司以高稳定性和性能优势占据定价阵地。

- 智能交互平板：希沃、MAXHUB品牌深入校园和企业办公等场景，硬件与软件结合构筑业务护城河。希沃在教育信息化领域内属于高壁垒品牌，用户粘性强。

• AI教育应用创新：公司加大AI研发投入，创新应用拓展“教-学-评-研-管”全流程，推动产品及服务升级，如智能课堂反馈系统示范区的建设显示其落地能力。

经营环境分析

2024年受教育信息化及企业信息化系统采购预算收紧影响，公司教育业务营收下降，显示短期政策和经济调整对企业销售存在较明显影响。同时，全球原材料价格上涨导致毛利率承压，增加盈利的不确定性。

前景假设

报告积极看待“AI+教育”的长期趋势，认为数字教育基础设施升级将为视源带来新机遇，同时海外市场拓展和国产替代政策将驱动板卡及智能显示业务中期稳定增长。[page::0,1]

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2.3 投资建议及风险提示

投资建议

视源股份的投资逻辑依托：

• 政府推动的AI技术驱动数字教育基础设施建设，为公司AI教育应用业务创造政策和市场环境支撑。

- 公司持续技术迭代提升产品附加值和竞争力，预计2025年智能终端及应用业务有望回暖。

• 作为全球液晶显示主控板卡和智能平板的龙头，结合国内补贴政策和国际市场拓展，具备中期成长潜力。

风险提示

• 原材料价格波动： 价格上扬可能持续压缩公司成本端，进而影响毛利率和盈利能力。

- AI教育项目落地进展风险：因项目进展缓慢或效果不及预期，造成业务拓展受阻，影响公司营收预期。

报告未显著提出缓解措施，显示这两大风险仍待密切关注，尤其是短期盈利弹性的管理风险。[page::0]

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3. 图表与数据展示深度解读

报告页面提供的图像均围绕品牌介绍和技术路线展开，重点展现：

• 希沃品牌深耕教育市场15年，市场占有率主导地位，智能教育产品生态完整。

- AI教学大模型的应用覆盖全部教学管理环节，现场示范区建设数量和覆盖学校规模透露出项目实施广度。

• 1Q25财务数据表明营收端保持增长，毛利率环比改善，显示公司经营改善初显。

这些图表形成一个清晰逻辑链：品牌优势与技术积累为基石，AI技术应用是创新成长的核心驱动力，财务数据反映结构调整正在深化优化。图示具体数据和趋势辅助验证文本论点的严谨性和实操可行性。

但由于图片解析内容有限，具体数值、比例和趋势最好结合PDF全文进一步核实。整体而言，图表说明公司当前正处于创新变革阶段，市场地位与技术能力为支撑，出货规模及应用落地产出成为检验成长的关键指标。[page::0]

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4. 估值分析

报告中未直接披露详细估值模型和目标价（或受限于当前片段），但根据评级体系章节可推断出以下要点：

• 采用多维度评价体系结合行业指数或公司股价相对市场表现。

- 公司评级参考相对于沪深300指数表现，视源作为龙头，若相对指数涨幅超20%则被评为“推荐”，5%-20%为“谨慎推荐”。

• 估值方法可能侧重于市盈率（P/E）、企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）和贴现现金流（DCF）等主流方法，结合市场预期和成长变量调整。

结合业务格局及风险提示，估值敏感点包括：AI教育应用成功推进的速度；原材料成本影响盈利的持续范围；智能交互产品中海外扩张表现。未来估值的关键驱动力将在于盈利恢复及增长态势能否兑现，AI赋能能否推动教育业务重启扩张。[page::1,2]

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5. 风险因素评估

报告着重提出两大风险点：

• 原材料价格波动风险 ：由于视源处于硬件制造及显示主控业务，原材料（尤其半导体和显示相关组件）价格上涨直接影响毛利率，若成本难以转嫁给下游，利润空间被压缩。

- AI教育项目落地风险 ：AI教育产品虽然市场潜力大，但项目进展可能因技术成熟度不及预期、政策支持不持续、学校采购预算不足或市场接受度不高而造成延误或受阻，可能拖累收入增长。

报告未详述具体的缓解手段，但通常包括供应链管理优化、成本控制措施及技术快速迭代升级以保持市场竞争力等策略，投资者应关注公司相关动态。

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6. 批判性视角与细微差别

• 财务表现压力显著 ：报告显示2024年净利润大幅下滑，教育业务领域因地方财政紧缩受影响，但未对未来财政政策变动风险做深入敏感性分析，短期财务及盈利波动风险偏高。

- AI教育赋能的成长假设较强 ：虽然大模型技术应用令人期待，但其商业化落地效果及规模化收益尚存在不确定性，AI技术推进能否真正转化为盈利增长，尚需市场验证。

• 缺少具体估值目标与敏感性分析 ：报告中未明确给出目标价和估值区间，导致投资建议的定量支持略显不足，投资者需结合实际市场表现谨慎判断。

- 海外市场表现未详述 ：虽提及海外市场增长强劲，但报告未提供具体海外营收及增长率，限制对国际成长潜力的定量评估。

综上，报告整体分析扎实，但在部分财务风险和AI落地进程的敏感性上论述相对保守，存在一定谨慎空间。

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7. 结论性综合

本次银河证券针对视源股份的深度研究，系统展示了公司作为全球液晶显示行业技术及产业龙头的优势，特别是在主控板卡、交互智能平板领域的领导地位。其核心品牌希沃已实现国内市场主导，2024年出货量覆盖半数以上市场，15年沉淀积累，构建扎实的客户基础和技术壁垒。

财务数据反映出短期市场环境及原材料成本上涨带来的压力，2024年利润下滑显著，教育业务因地方财政紧张带来的采购收缩是主要拖累。2025年初毛利率环比企稳、收入继续保持增长，显示出调整向好趋势。

AI赋能是公司未来的增长核心，希沃教育大模型覆盖教、学、评、研、管全流程的应用场景，建成重点示范区超2000所学校、15万份反馈报告，表明技术应用具备规模效应。该创新被视为打开教育市场增长的关键引擎。

投资建议坚守公司在智能终端、AI教育应用和全球产业链龙头的定位，认为在政府政策支持与公司技术迭代驱动下，中期业务有望显著回暖。但需密切关注原材料价格波动和AI项目落地的执行风险。

报告体系严密地将市场地位、技术创新、财务数据与政策环境融合，辅以详实的业务布局分析和风险识别，形成对视源股份未来发展较为全面的判断基础，为投资者提供理性参考。

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附 图展示说明

图1：希沃品牌标志与产品形象，象征公司15年教育领域深耕。


图2：核心观点及业务结构图，清晰展示出公司行业地位和财务表现概览。


图3：投资建议及风险提示，强调未来成长动力与潜在风险。

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参考文献与溯源

文中所有数据、观点及分析均基于原报告内容摘录及解读，分页标注为：[page::0] [page::1] [page::2]。

报告