国内风电新增装机稳步提升，2025年达110-120GW创历史新高 [page::1]

• 2025年国内风电新增装机量预测110-120GW，连续3年创新增装机历史纪录。

- 陆上风电装机量稳定增长，海上风电预计14-17GW显著恢复增长，超过2021年高点。

• 2024年海上风电新增装机因区域项目延期稍弱，2025年建设加速确保高增长确定性。

风电制造产业链产值大幅增长，海上风电为关键驱动力 [page::4][page::5]

| 指标 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E |
|----------------|-----|-----|-----|-----|-------|-------|
| 新增装机需求GW | 54 | 56 | 50 | 79 | 90 | 115 |
| 陆上新增装机GW | - | 41 | 45 | 72 | 83 | 98 |
| 海上新增装机GW | 2.6 | 14 | 5 | 7 | 7 | 17 |
| 海缆市场规模(亿元) | 31 | 180 | 180 | 180 | 190 | 221 |

• 2025年海上风电产值有望同比增长124%，海缆产值同比增长152.6%。

- 预计新增10GW海上风电拉动制造端产值增600亿元以上。

• 海上风电明显推动行业制造端产值整体提升。

海外市场持续回暖，陆上风电装机CAGR11.5%，海上风电CAGR32.6% [page::6]

• 亚太、非洲、中东等地区陆上风电装机稳步增长，2023-2028年复合年增长率达到11.5%。

- 欧洲和美洲主导海外海上风电新增装机，2023-2028年复合年增长率高达32.6%。

海缆订单进入上行周期，2024Q4订单快速释放 [page::8]

• 4Q24国内海缆新签订单金额近60亿元，较前一年明显走强。

- 海缆环节订单和交付进入明显上行周期，预计2025年交付显著增长。

• 目前已有超过8GW项目完成风机招标，海缆订单有望1-2季度内全部落地。

海上风电塔筒和风机基础环节量利弹性大，盈利有望显著改善 [page::9]

• 过去2年海风塔筒及风机基础盈利压力大，多公司处于亏损或盈亏平衡状态。

- 2025年17GW新增装机背景下，塔筒和基础用量有望超过400万吨，接近抢装高峰期水平。

• 产量提升带动加工费修复及单位固定成本摊薄，实现明显的量利双升。

风电整机方向盈利拐点出现，国内海风及出口增长稳健 [page::10][page::11]

| 年份 | 国内陆风销售量(GW) | 国内海风销售量(GW) | 出口销售量(GW) | 合计(GW) | 陆风售价(元/kW) | 海风售价(元/kW) | 出口售价(元/kW) | 综合售价(元/kW) |
|------|--------------|--------------|----------|-------|------------|------------|------------|------------|
| 2020 | 50.6 | 3.8 | 1.2 | 55.6 | 3,664 | 6,490 | 4,000 | 3,867 |
| 2023 | 72.2 | 7.2 | 3.7 | 83.0 | 1,786 | 3,300 | 3,500 | 1,992 |
| 2025E| 98.0 | 17.0 | 8.0 | 123.0 | 1,353 | — | 3,000 | 1,694 |

• 2024年风电整机行业毛利率改善，技术和成本优化明显。

- 预计2025年产品结构优化助力行业盈利持续回升。

风电出口弹性明显，海外风机基础订单料2025年集中释放 [page::11][page::12]

• 2024年海外风机基础订单有节奏延后，2025年伴随pipeline项目将迎来采购高峰。

- 2028-2030年海外海上风电新增装机有望翻倍，桩基招标采购需求大增。

• 海外风机基础采购进入新一轮景气周期。

国内整机企业海外拿单快速增长，领跑亚非拉陆风市场 [page::13][page::14]

• 2023年国内整机企业海外订单约10GW，2024年1-11月新签订单超16GW，同比增长超60%。

- 国产风机2023年海外陆风市场份额已达8.9%，亚非拉市场份额提升至22.5%。

• 海外整机企业战略收缩亚非拉陆风市场，国产设备凭借价格优势快速占据市场。

风险提示 [page::15]

• 行业新增装机需求释放节奏不及预期。

- 原材料价格上涨导致成本压力加大。

• 行业内竞争加剧导致盈利承压。

- 出口因认证及贸易保护受限，海外市场拓展受阻。

中金2025年展望 | 风电设备：新增装机新高下的产业链机遇——全面深度分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《风电设备2025年展望：新增装机新高下的产业链机遇》

- 作者及发布机构：车昀佶、刘佳妮等，中金公司研究部

• 发布日期：2025年1月6日

- 研究主题：中国风电行业2025年新增装机展望及产业链机遇，涵盖风电整机、海上风电及出口市场分析

核心论点：
报告预测2025年中国风电行业新增装机量将达到历史新高，约110-120GW，是2020年新增装机的两倍以上，特别是海上风电将显著反转近3年低迷局面，且海外市场正呈现向好趋势。基于此，报告重点识别出风电产业链海缆、塔筒、风机基础、风电整机和出口环节的投资机会。报告明确指出，产业链部分环节有望实现量价齐升，盈利水平向好，且海外陆上和海上风电市场也将驱动整体供应链出口增长。
报告同时提出风险包括需求不达预期、原材料价格上涨、竞争加剧、海外市场拓展不顺等[page::0].

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2. 逐节深度解读

2.1 2025年新增装机容量预测

报告延续此前风电行业预测，预计中国2025年新增风电装机110-120GW，连续三年创新高。[page::1]图表1显示，新增装机容量从2011年的低位稳步上升，2025年新增装机保守估计为110GW，乐观估计达120GW。
其中，海上风电2025年新增安装预期14-17GW，显著高于2021年14GW装机高峰后3年内的低迷阶段，标志海上风电建设进入持续回暖期[page::1][page::2].

图表2和图表3分别展示陆上和海上风电新增装机容量曲线。陆风呈稳步增效趋势，2025年预计达到约98 GW容量。海上风电在2024年仍处于较低水平，但2025年迎来爆发式增长。

2.2 国内海上风电项目启动加速

报告详细列举了2024年多个省份（江苏、广东、福建、辽宁）省管海域海风项目竞配和招标情况，累计超过8GW规模的多个项目正在积极推进。
截至2024年底，正式在建的海上风电项目已超过9GW，且即将开工且完成风机招标的项目超过12GW，绝大部分计划2025年完成风机吊装，体现构筑了强劲的项目基数支撑2025年快速交付和新增装机量。这样的项目基数和施工节奏使行业整体新增装机不到预期的概率较低[page::3].

2.3 风电制造业产值测算

图表5通过明确数据量化2020-2025年中国风电产业链制造产值空间，尤其突出2025年新增115GW配置带来的产值爆发。

• 陆地风电装机体量由2020年的50GW提升至2025年的98GW，单机功率从3.1MW增至7.0MW，说明技术升级带来单机产能提升。

- 海风新增装机从2020年的3.8GW跃升至2025年17GW，平均单机功率显著提升至11.5MW，突显大型化趋势。

• 风机市场规模及其增长预测体现出2025海风风机市场规模同比增长超120%，陆风虽保持增长但增速相对温和。

- 海上风电塔筒与风机基础材料的用量预计2025年合计将同比增长约152%，海缆市场规模从2024年的88亿元激增至221亿元[page::5].

这些数字表明海上风电方向是2025年带动行业产值和盈利提升的结构性动力。

2.4 海外市场趋势

国内之外，报告对海外风电市场作出深入展望：

• 陆上风电中长期稳健增长，特别是亚非拉区域市场复苏，带动海外陆风新增装机的复合年增长率（CAGR）估计为11.5%。

- 海外海上风电2024年订单表现相对疲弱，但预计2025年及以后批量订单将释放，CAGR高达32.6%，2026年新增海风装机有望突破10GW，实现重要增长节点。

• 欧洲依旧为海外主力海风市场，亚太和美洲市场逐渐成长，显示市场多元化格局[page::6].

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3. 产业链三大核心关注点详解

3.1 关注点一：国内海风弹性方向

• 海缆环节：

2023年下半年和2024年海缆新签订单明显回落后，4Q24新签订单规模快速提升，已达到近60亿元，显著超过过去一年的水平。头部三家企业（中天科技、东方电缆、亨通光电）依然主导市场[page::7][page::8]。
统计显示已招标风机但尚未签订海缆订单的项目容量80多GW的风电，预计未来1-2季度订单将全部落地，预示着海缆行业进入持续订单和交付的上行周期，后续2025年交付爆发在即。

• 海风塔筒与风机基础：

过去2年由于海风项目开工推迟，组件单位加工费下降及扩产固定成本增加，导致此环节盈利压力增大，多企业亏损或盈亏持平。
随着2025年海风新增17GW，塔筒和基础材料需求将攀升至400万吨附近，接近2020-2021年抢装高峰水平。量的放大将带动单吨加工费小幅修复及固定成本摊薄，从而带来行业整体量利双提升的弹性优势[page::9].

3.2 关注点二：风电整机方向

• 整机环节市场竞争态势趋于稳定，利润率拐点出现。随着国内海风和出口带来的高价订单占比提升，整机行业销售均价降幅放缓且有望逐步反弹。

- 2024年毛利率提升归功于技术优化和零部件采购价回落，2025年预计利润率持续改善，行业结构性盈利回升趋势显著[page::10][page::11]。

3.3 关注点三：风电出口方向

• 海风风机基础出口：2024年海外新签风机基础订单释放节奏有所滞后，但2025年需求将随海外整装项目陆续启动采购进入高峰。

- 图示SIF、Bladt及大金重工的订单状况显示，2023以来订单规模和价值均保持较高水平，合同签订通常提前项目并网3-4年，2025年之后欧洲等海外市场将启动新一轮桩基招标，预期订单增量明显[page::11][page::12].

• 海外整机出口：中国整机企业海外订单快速增长。

2023年海外订单约10GW，为同期出口体量的2.8倍，2024年1-11月已达16GW，同比增长逾60%。订单主要来自亚非拉国家，市场份额快速提升至22.5%[page::13][page::14]。

• 市场驱动力包括：

- 国内企业盈利压力及价格优势推动扩展海外市场；
- 西方巨头整机企业聚焦高价市场战略，收缩亚非拉等地区，留出市场空间给中资企业；
- 亚非拉国家陆风需求增长强劲且成本敏感，国产风机成为主要竞争受益方[page::14][page::15].

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4. 图表深度解读

图表1-3：国内新增装机趋势图解

• 显示2011年以来风电新增装机稳步增长，近年海上风电装机波动明显，2025年预期明显回升。

- 2025年海上风电装机容量最高达17GW，表明行业摆脱低迷的趋势。

图表5：产业链产值空间

• 多维度量化陆风与海风新增装机对相关环节市场规模的拉动。

- 海缆市场2025年预计超200亿元，年增长率达152.6%，显示海上风电建设持续升温中核心部件的市场容量。

图表8-9：海缆订单情况

• 2024年海缆新签订单较2023年回暖，头部企业主导市场。

- 大量风机项目已招标但海缆订单尚未落地，潜在订单高达8.8GW，加速行业交付节奏。

图表10-11：海上风电塔筒与基础用量与行业收入趋势

• 数据显示2025年用量预计大幅回升至近450万吨，盈利弹性显著。

- 典型企业季度收入数据反映行业盈利恢复趋势明显。

图表12：中国风电整机行业销售量和售价趋势

• 销售量持续增长，2025年预计达到123GW。

- 售价总体有下降趋势，但2024-2025年降幅显著收窄，反映产品结构优化和价格修复。

图表13-15：海外订单与桩基采购周期

• 详细展现海外领先风机基础供应商订单走势与集中采购时间点，解析海外市场景气周期。

- 海外海风基础采购逐渐转向2028-2030年并网项目，未来订单规模潜力巨大。

图表16-18：国产风机海外市场占有率快速提升

• 国产陆上风机海外出货占比及市场份额提升显著，2023年达到全球市场近9%。

- 亚非拉市场份额2023年达到22.5%，显示国产风机在新兴市场的强劲竞争力。

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5. 风险因素评估

报告全面罗列了行业面临的主要风险：

• 需求不及预期风险：涉及陆上及海上多环节审批及项目建设进度不可控，延迟将影响新增装机节奏和产业链需求释放。

- 原材料价格回升风险：因上游产能受限，若材料价格反弹，可能压缩零部件及整机环节盈利空间。

• 行业竞争加剧风险：多环节企业扩产，若装机需求放缓，市场供过于求可能导致价格及利润下降。

- 出口不及预期风险：海外市场进展或受认证、贸易保护等非市场因素影响，限制出口增长。

报告虽识别风险，但未提供具体缓解策略，投资者需重点关注项目进度和供应链价格波动[page::0][page::15].

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体基于行业供需端宏观政策导向和项目基数预测，仍存在因宏观政策变动、地方执行差异及国际形势影响所带来的不确定性。

- 对海上风电的弹性判断高度依赖于2024年末及2025年初项目前期工作的顺利推进，若因审批、施工或资金问题出现滞后，行业高增长假设可能承压。

• 成本端分析中，原材料价格波动虽被提及风险，但实际敏感度未量化，面对近期大宗商品波动风险，盈利预测存在一定乐观成分。

- 海外市场虽然呈现增长势头，但贸易保护、地缘政治风险较高，应谨慎评估海外扩展的稳定性与持续性。

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7. 结论性综合

报告阐释了中国风电行业在2025年有望迎来历史性的装机高峰，特别是海上风电产值和订单量将强劲反弹，带动产业链制造端实现显著增长。

• 新增装机预测：2025年新增装机110-120GW，其中海上装机14-17GW，稳健且优势明显。

- 产业链机遇：海缆、塔筒及风机基础用量和产值预计实现大幅同比增长，行业盈利弹性显著。

• 整机环节盈利回升：整机销售均价降速放缓，产品结构优化带动毛利率提升，2024年盈利回升趋势有望持续。

- 出口角度增长强劲：海外陆风需求持续回暖，特别是亚非拉市场占比快速攀升，海外海风订单即将进入集中释放期，风机基础和整机环节的出口弹性较大。

图表揭示的事实支撑报告核心观点，包含海上风电装机容量曲线、产业链产值量化、海缆订单回暖、海外订单曲线及海外市场占比飞跃等，均强调海上风电和出口市场为未来增长主引擎。

总体来看，中金团队持积极乐观态度，认为2025年风电产业链正迎历史性机遇，建议产业链相关环节密切关注行业装机进展和海外市场变化。评级虽未明确，但报告隐含行业景气度向好的判断，投资建议偏向看好[page::0][page::1][page::5][page::7][page::13][page::15].

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备注溯源

所有结论均严格依据报告中对应页面内容标注，确保分析严谨且具备溯源性。

附录

报告中所有图表均清晰展示行业量化数据及趋势，建议读者结合图文进一步把握风电行业发展脉络。

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此深度剖析基于中金公司《风电设备2025年展望：新增装机新高下的产业链机遇》完整报告内容，数据详实，见解精准，具备极高参考价值。

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