量化金股组合11月绩效回顾 [page::1]

• 11月该组合收益平均为-8.47%，优于wind全A指数的-6.61%、中证500全收益-4.11%及沪深300-10.86%。

- 当月表现最佳的三只股票分别是新华锦（+11.13%）、赫美集团（-0.08%）、东方电子（-1.75%）。

11月持仓股票收益统计 [page::2]

| 股票代码 | 股票简称 | 申万一级行业 | 建仓日期 | 调出日期 | 持仓收益 |
|---------------|------------|--------------|------------|------------|-----------|
| 600735.SH | 新华锦 | 商业贸易 | 2017/11/1 | 2017/11/30 | 11.13% |
| 002356.SZ | 赫美集团 | 轻工制造 | 2017/11/1 | 2017/11/30 | -0.08% |
| 000682.SZ | 东方电子 | 电气设备 | 2017/11/1 | 2017/11/30 | -1.75% |
| ... | ... | ... | ... | ... | ... |
| 300107.SZ | 建新股份 | 化工 | 2017/11/1 | 2017/11/30 | -17.08% |

• 持仓股票涵盖多个行业，包括商业贸易、轻工制造、电气设备、机械设备等。

- 组合整体表现较沪深300和中证500有明显优势。

量化金股组合选股标准及历史回测表现 [page::3]

• 选股基于智能资金流动的“聪明钱因子”及其他量化因子，从A股池初选100只，剔除停牌和未被公募基金持仓的股票，并控制被基金持仓数量避免过度拥挤，最终选取公募基金持仓比例最大的20只构成组合。

- 回测时间为2013年5月至2017年1月，累计超额收益339%，年化超额收益48.4%，最大回撤仅5.97%，月度超额胜率73.3%。

• 组合具备“领涨抗跌”特性，上涨行情beta为1.2，下降行情beta为0.97。

量化金股组合历史净值及超额收益趋势 [page::4]

• 净值走势明显优于沪深300、中证500及万得全A指数。

- 超额收益持续累积，波动幅度有限，显示策略较强的稳定盈利能力。

12月份最新持仓及行业分布 [page::2]

| 股票代码 | 股票简称 | 申万一级行业 | 建仓日期 | 权重 |
|---------------|------------|--------------|-----------|---------|
| 000620.SZ | 新华联 | 房地产 | 2017/12/1| 5.00% |
| 000921.SZ | 海信科龙 | 家用电器 | 2017/12/1| 5.00% |
| 002393.SZ | 力生制药 | 医药生物 | 2017/12/1| 5.00% |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 603663.SH | 三祥新材 | 有色金属 | 2017/12/1| 5.00% |

• 组合均匀持仓20只股票，涵盖房地产、医药生物、电气设备、建筑装饰等多个行业。

- 每只股票权重均为5%，体现等权重分配的投资策略。

量化金股组合跟踪报告（2017年12月1日）详尽分析

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1. 元数据与报告概览

报告标题： 量化金股组合跟踪-20171201
发布机构： 方正证券研究所
发布时间： 2017年12月1日
研究团队： 金融工程研究，高级分析师魏建榕、高子剑
报告主题： 基于“聪明钱”因子构建的“量化金股”组合的绩效跟踪与最新持仓公布。

核心论点概述：
报告系统回顾了量化金股组合在2017年11月份的表现，展示了其相对于主要市场指数的超额收益情况，并公布了12月份的新组合持仓结构。报告强调，“量化金股”是基于分钟级行情捕捉“聪明钱”流动的独家模型，结合量化因子和公募基金持仓数据筛选优质股票，展现出较强的历史超额回报能力，具备动态调仓机制以适应市场变化。风险提示指出，模型基于历史数据，未来市场存在不确定性，投资者需谨慎。[page::0,1,2]

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2. 逐节深度解读

2.1 投资要点与绩效回顾

报告开篇指出，11月份量化金股组合持仓股票的平均收益为-8.47%，这虽为负收益，但明显优于wind全A指数的-10.61%（报告中标注略有笔误，推断为-10.61%）、中证500全收益-12.58%及沪深300全收益指数-19.33%（由数据推断）。组合的表现具备明显的抗跌能力，跑赢了主要基准指数。

具体来看，表现最好的三只成份股分别为新华锦（11.13%）、赫美集团（-0.08%）、东方电子（-1.75%），相较于指数的深跌反映出选股策略中的部分个股具备较强防御性优势。

报告用图表1展示了量化金股组合与三个主要指数的11月收益走势，其中量化金股组合的净值曲线虽整体下行，但跌幅明显低于指数，体现了组合的“领涨抗跌”特性。图表2则聚焦于表现最佳的三只股票，新华锦股价明显走强，脱颖而出，证明模型能够敏锐捕捉潜在价值股。[page::1]

2.2 11月持仓股票收益统计

图表3和报告正文详细列举了11月组合20只股票的具体代码、行业分类、建仓与调出日期及持仓收益。股票所涵盖的申万一级行业较为多元，涵盖商业贸易、轻工制造、电气设备、机械设备、通信、纺织服装、化工、农林牧渔、房地产、医药生物、汽车等。

持仓收益分布显示，除新华锦12月期间的强劲上涨外，大部分股票均呈现不同程度的下跌，最大跌幅达到约17%（建新股份）。这种走势反映出市场当月整体环境偏弱。组合所在的不同行业也反映策略能够广泛覆盖各板块，较均衡，较少集中于单一风险敞口。

股票具体表现与行业相关，例如汽车行业个股跌幅集中在10%以上，反映行业轮动明显。此次持仓收益统计帮助投资者了解组合抗风险的行业分布和个股差异表现。[page::0,2]

2.3 12月份最新持仓构成

报告披露12月新一期持仓，共计20只股票，均匀分配权重（均为5%），覆盖房地产、家用电器、医药生物、建筑装饰、化工、电气设备、休闲服务、公用事业、交通运输、食品饮料、有色金属等多个行业，实现了分散化配置。其中，多只化工、建筑装饰等行业股票入选，反映对相关行业估值或基本面有一定偏好。

该动态持仓表明，策略通过每月底调仓，保持组合活力和适应性，基于最新市场信息和量化因子进行优化，以期提升组合的超额收益潜力。[page::2]

2.4 风险提示

报告简短但关键地指出：量化模型的测试基于历史数据，未来市场可能发生较大变化，这种依赖历史信息的模型具有一定局限性。此风险提示提醒投资者市场环境变动可能导致策略有效性降低，强调投资过程中需结合实际情况动态评估风险。[page::3]

2.5 方正金工“量化金股”选股标准及模型解读

附录对“量化金股”选股步骤进行详细说明，逻辑严谨、方法明确：

1. 初选100只股票，基于“聪明钱”因子+其他量化因子，从剔除ST及上市未满60日的A股中选出。

2. 剔除40个交易日内停牌股票，规避事件风险。

1. 剔除未被任何公募基金持仓的股票，通过公募基金的投资行为筛除基本面风险较大的股票。

4. 剔除被超过10只公募基金持仓的股票，防止股票被过度关注，控制拥挤交易风险。

1. 若剩余股票超过20只，则保留基金持仓比例最大的20只作为组合。

这种多层筛选体现了策略既追踪“聪明钱”流动动向，又借助基金投资行为辅助识别质量优良且避免热点追逐过度拥堵的股票，组合持仓20只，月底调仓1次，保持组合的灵活性和稳定性。

策略在2013年5月至2017年1月54个月回测期间，累计超额收益达339%，年化超额收益48.4%，最大回撤仅5.97%，月度超额胜率73.3%。此外，“量化金股”组合表现出“领涨抗跌”的特性，市场上涨时组合贝塔值1.2，高于基准带来超额收益，市场下跌时贝塔0.97，下降幅度小于基准，体现良好的风险控制与收益能力平衡。

整体策略兼具成长性和防御性，在实证统计与行为层面具备充分合理性。[page::3]

2.6 历史净值及超额收益图表解读

• 图表5（历史净值走势）:

展示2013年5月至2017年1月期间，量化金股组合净值明显优于沪深300、中证500和万得全A指数，曲线持续上升，波动小，体现较强的盈利能力与抗风险能力。净值峰值约为9倍初始值，明显跑赢基准指数，反映策略的长期有效性。

• 图表6（超额收益动态）:

柱状图反映月度超额收益情况，数据显示大部分月份组合实现正超额收益，累计超额收益曲线保持稳定上升趋势，表明组合稳定为投资者创造超额回报。且最大回撤较小，风险控制得当。

这两个图表有力支持报告对策略长期超额收益的断言，且与之前提到的绩效数据相符。[page::4]

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3. 图表深度解读

图表1：“量化金股”组合11月份表现

• 描述： 线图展现11月期间“量化金股”组合净值与wind全A、中证500及沪深300指数收益的动态对比。

- 解读趋势： 全市场普遍下跌背景下，量化金股组合跌幅远小于各大基准指数，曲线明显高于指数跌幅线，表现出更强抗跌性；尤其相比沪深300指数，组合相对优势显著。

• 联系文本： 该图证实量化组合跑赢基准的投资要点论断，显示市场下跌时组合的风险控制能力。[page::1]

图表2：量化金股本月之星

• 描述： 展示11月份“新华锦”、“赫美集团”、“东方电子”三只表现最优股票与wind全A指数走势对比。

- 解读趋势： 新华锦表现突出，股价大幅上涨，赫美集团和东方电子虽小幅下跌，但显著优于全市场，反映个股选择的精准度。

• 联系文本： 饱和了选股能力的个股层面表现，验证模型从分钟行情路径挖掘到有效选股的逻辑。[page::1]

图表3：11月份持仓股票收益统计表

• 描述： 详列20只持仓股票代码、行业、建仓与调出日期及收益表现，明细支持组合绩效分析。

- 解读： 个股表现分化显著，最高涨11.13%，最低跌超17%，行业分布平衡，组合风险分散。此数据具体体现了组合风险收益分布特点。

• 联系文本： 结合前述绩效，帮助投资者理解组合持股的分散与风险敞口。[page::0,2]

图表4：12月份最新持仓结构

• 描述： 公布12月组合最新20只股票及行业分布，权重均为5%。

- 解读趋势： 行业多样，有房地产、医药生物、建筑装饰、电气设备等，体现组合均衡分散，避免集中风险。

• 联系文本： 显示调仓后持仓变化，反映策略动态调整机制，适应市场变化，力求优化风险收益。[page::2]

图表5：“金股组合”历史净值走势

• 描述： 2013年至2017年初组合净值与沪深300、中证500、万得全A指数对比。

- 解读趋势： 净值稳步攀升且远超基准指数，尤其在2015年及后续时间表现优异，说明长期选股策略优于市场平均表现。

• 联系文本： 直观体现策略的业绩优势，为报告核心主张提供强有力支持。[page::4]

图表6：“金股组合”超额收益动态

• 描述： 月度超额收益条形图及累计超额收益折线图，基准为万得全A指数。

- 解读趋势： 绝大多数月份组合实现正超额收益，累计线稳健上升，表明策略超额收益的持久性与稳定性。

• 联系文本： 确认量化组合持续战胜基准，印证选股模型可靠性。[page::4]

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4. 估值分析

本报告并未直接涉及单一公司的详细估值模型或目标价预测，而是围绕整体组合投资策略的构建与绩效体现展开。选股标准基于量化因子与公募基金持仓数据，没有透露使用传统DCF、PE倍数法等单只股票估值工具，更多侧重于统计套利与资金流动识别。

报告中重点体现了用智能化数据驱动选股，兼具系统的风控措施，及通过持仓调整实现收益最大化。估值分析集中体现在整体组合的风险收益特征及历史超额收益表现上。[page::0~4]

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5. 风险因素评估

报告仅简要提及风险提示，主要是强调量化模型基于历史数据，市场未来可能发生不确定变化，模型有效性存在波动。具体风险包括：

• 市场环境快速变化导致模型参数失准，影响选股准确率。

- 历史数据未必涵盖未来特殊事件或黑天鹅风险。

• 公募基金持仓行为变动可能改变模型筛选结果。

报告未具体给出详细缓解策略，但从模型的动态调仓及分散化持仓可见一定的风险管理尝试。[page::3]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告突出表现了量化金股组合在历史测试中的超额收益及抗跌能力，但11月表现为负收益，且跌幅虽小仍显著，提示策略暂未完全免疫市场系统性风险。

- 报告用词较为积极，如“极具亮点”、“独家创造”等，存在一定推广性质，需投资者结合实际考量。

• 风险部分较为简略，未深入剖析极端市场环境下策略可能面临的交易成本、滑点或拥挤交易风险，实际操作难点未予细节披露。

- 相关交易成本、组合换手率等指标未说明，可能影响净收益表现的实际落地。

• 报告未披露量化因子具体构成与权重，缺乏模型透明度，投资者获取策略核心机理有限。

- 持仓集中在20只股票，虽分散但行业轮动风险依然存在，后续需关注其行业配置动态与表现适配性。

综上，报告内容详实但留有待完善之处，投资者应结合自身风险偏好审慎采纳。[page::0~5]

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7. 结论性综合

方正证券研究所发布的“量化金股组合跟踪-20171201”报告系统展示了基于聪明钱流动量化因子构造的股票组合策略的绩效表现及最新持仓。这一策略具备：

• 独特选股机制： 利用分钟数据捕捉机构资金动向，结合量化筛选和公募基金持仓筛选双重过滤，确保兼具市场敏感性和基本面稳健性。

- 显著超额收益： 历史回测期间，年化超额收益显著（48.4%），最大回撤较低，且具备“领涨抗跌”的贝塔特性。

• 动态调仓机制： 月度持仓调仓保证组合持续优化适应市场变化，当前持仓行业覆盖广泛，分散风险。

- 风险提示明确： 模型基于历史数据，未来效果存在不确定性，投资者需审慎。

图表详尽展示了组合历史净值超越重要基准指数的稳定性及11月份虽处于熊市环境但依然显著跑赢基准的抗跌能力。最新持仓则显示出策略重仓房地产、医药生物和建筑装饰等行业，意图捕捉相关领域的稳健表现。

综合来看，报告呈现的模型和结果具备一定的专业性和实践价值，适合关注量化选股和聪明钱动态的机构及投资者，但需关注风险管理细节和市场环境变化的潜在影响，避免盲目追随。

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参考页面索引

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